调研报告地震对各行业的影响.docx

1、调研报告地震对各行业的影响钢铁行业：收入利润较快增长盈利有所下降(民族证券罗荣晋) A股市场目前共有钢铁制造业上市公司32家，其中特钢制造企业5家，普碳钢制造企业27家。2008年一季度上市钢铁公司总体保持了较好的发展势头，受益于一季度钢材价格的大幅上涨，32家公司收入同比均有较大幅度的增长，其中三钢闽光、杭钢股份、安阳钢铁、马钢股份、酒钢宏兴等企业的同比增速超过60，宝钢股份、首钢股份两家企业的同比增速不足10。 受原材料价格上升的影响，一季度钢铁上市公司净利润同比增速大都低于收入同比增速，其中有8家上市公司的净利润同比出现下降。ST长钢、长力股份、华菱管线三家公司的净利润同比下降幅度更高达

2、100。一季度净利润同比增幅最大的三家钢铁公司分别是西宁特钢、八一钢铁和包钢股份，其净利润同比增幅均在150以上。 机械行业：行业景气依旧 07年机械行业上市公司整体业绩高速增长，主要细分行业上市公司经营良好，盈利能力逐步增强，08年一季度行业内上市公司继续业绩保持高增长，但利润增速略有下降。 根据国家统计局数据显示机械行业景气度仍处于高位，08年一季度机械行业三大子行业企业景气指数同比虽略有下降，但仍处于高位；作为判断行业景气的先行指标机械行业的固定资产投资依旧保持高增速，且明显高于制造业整体水平。 从08年一季度一季报来看，工程机械、船舶与海运设备行业、航空航天设备及维修行业、石油矿山设备

3、行业、在08年一季度业绩增速和运营情况均优于其他细分行业。我们认为虽然机械行业受要素价格上升以及人民币升值的不利影响，行业利润率水平受到挤压，上市公司利润增速略有放缓，但行业景气依旧延续，行业比较优势依然明显，未来外延和内涵式发展仍有较大空间，行业景气延续,主要细分行业龙头公司的增速依旧。 遵循产业转移、积极开拓国际市场、重组并购投资主题，结合08年一季度细分行业及上市公司运行情况，我们建议投资者下半年重点关注：工程机械、船舶与海运设备、航空航天、石油矿山设备4个细分行业。从上市公司来讲，重点关注中联重科(000157)、三一重工(600031)、山推股份(000680)、柳工(000528)

4、、厦工股份(600815)、山河智能(002097)、中国船舶(600150)、广船国际(600685)、西飞国际(000768)、成发科技(600391)、洪都航空(600316)、天地科技(600582)和太原重工(600169)等。从盈利能力来看，一季度钢铁上市公司受原材料上涨的冲击，与2007年的净利润率水平相比大都有不同程度的下降，32家上市公司中有23家净利润率水平低于2007年，仅有9家盈利能力高于2007年的水平。长力股份和华菱管线两家企业还出现了亏损，其中华菱的亏损主要由于一季度的雨雪灾害导致，预计二季度公司可实现扭亏为盈。而鞍钢股份、武钢股份和宝钢股份三家龙头钢铁公司的盈利

5、水平仍然保持较高水平，鞍钢股份和武钢股份的净利润率仍高达10以上，宝钢股份的净利润率也接近10，与2007年同期相比，三家公司的盈利水平不仅没有下降反而有所上升，反应出优势钢铁企业良好的抗市场风险能力。 一季度国内钢材价格出现大幅上涨，无论是长线材还是板带材价格均创历史新高。与去年同期相比，长线材上涨幅度高达70以上，板带材上涨幅度也高达30以上。大部分钢铁企业通过钢材提价消化了原材料价格上涨带来的成本压力。此轮钢材价格上涨是由成本推动所致，由于近期原材料价格下降的可能性较小，因此钢材价格近期维持高位运行的特征不会改变。钢铁企业对原材料的成本控制水平成为影响其盈利水平的关键因素。 08年下半年

6、，国内钢铁行业将继续维持高成本、高钢价的走势。值得注意的是由于08年度的长期铁矿石合同将从4月份开始执行新价格，因此以签订长期协议矿为主的钢铁公司，二季度的成本压力将会明显增强。同时国内二季度焦煤价格上涨迅猛，焦煤已成为除铁矿石外影响钢铁企业成本压力的又一重要因素。 我们预计二季度钢铁上市公司总体盈利水平将基本与一季度相当，行业整体蕴涵的市场风险有增大趋势。建议重点关注三类钢铁公司：一是钢材品种具有提价优势的钢铁企业，如武钢股份、宝钢股份等；二是资源优势型企业，如鞍钢股份、攀钢钢钒等；三是公司产能处于释放期中的企业，如包钢股份、八一钢铁、马钢股份等。我们近期给予该板块中性的投资评级。 石化行业

7、：地震对石化行业未产生重大影响(西南证券周兴政) 四川地震造成重大人员伤亡及财产损失。国家安监局周二发出紧急通知，要求煤矿、化工厂和油气井等受地震影响的各类企业立即停产撤人，同时要求进行安全检查，在经安全监管监察部门验收后方可恢复生产。 目前中国石油和中国石化均对外表示，初步了解后，暂未发现四川地震为当地企业带来重大事故。但相关消息显示，中石油主要输油管道已停止输油，以检查四川地震可能造成的损毁情况，中石化旗下川西气田多数气井也已经关闭，多数用气单位已经停产。 根据我们了解的资料，地震对中石油四川地区的输油管线未产生严重影响，四川地区原油产量在总产量中所占比重不足1%，天然气产量比重虽然超过3

8、0%并可能受到灾情影响，但我们仍预计公司08年EPS不会因此受到严重影响。灾情对中石化普光气田天然气生产产生一定的影响，具体情况尚待观察。 灾区附近的化工类上市公司包括川化股份、金路集团、舒卡股份、四川美丰、泸天化、攀渝钛业、渝三峡、建峰化工等。灾情将导致化工原料供应受限，可能有一定的后续影响。但从相关公司已经披露的公告来看，整体负面影响较为有限。泸天化、攀渝钛业、建峰化工三家公司因距震源较远，未受到明显影响；渝三峡子公司有办公楼出现裂缝，但生产经营状况一切正常。川化股份的生产装置和房屋建筑均未受到破坏，为避免地震余震的影响，确保公司设备及所在地的环保安全，公司已于12日下午将所有生产装置停止

9、生产，但部分装置在此期间可按原计划进行年度大修，预计短时间停产对公司年度盈利不会产生太大的影响。舒卡股份主营业务在江苏江阴，两个位于地震灾区的子公司仅有一个因停电停水导致生产经营无法正常进行，但不存在人员伤亡及财产损失的情况。银行业：08年1季度行业规模和质量发展良好(华西证券刘晓昶) 根据最新统计，截至2008年3月末，我国银行业金融机构境内本外币资产总额达到55.5万亿元，比上年同期增长20.8%。分机构类型看，国有商业银行资产总额29.2万亿元，增长15.2%；股份制商业银行资产总额7.7万亿元，增长35.0%；城市商业银行资产总额3.4万亿元，增长26.7%；其他类金融机构资产总额15

10、.2万亿元，增长24.7%。银行业金融机构境内本外币负债总额为52.2万亿元，比上年同期增长20.0%。其中，国有商业银行负债总额27.5万亿元，增长14.8%；股份制商业银行负债总额7.3万亿元，增长33.5%；城市商业银行负债总额3.2万亿元，增长25.2%；其他类金融机构负债总额14.3万亿元，增长23.0%。股份制商业银行和城市商业银行的资产和负债增速均明显超出国有商业银行。 从不良贷款方面看，08年第一季度我国商业银行继续保持了不良贷款余额与比率双下降的稳健态势。2008年3月末我国境内商业银行（包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行和外资银行）不良贷款余额1.

11、2万亿元，比年初减少227.8亿元；不良贷款率5.8%，比年初下降0.38个百分点。 从不良贷款的结构看，损失类贷款余额5917.4亿元；可疑类贷款余额4430.8亿元；次级类贷款余额2108.3亿元。一季度末银行业金融机构损失类贷款比年初增加40.3亿元，可疑类贷款和次级类贷款则分别比年初减少193亿元和75亿元。 分机构类型看，主要商业银行（国有商业银行和股份制商业银行）不良贷款余额11782.2亿元，比年初减少227.7亿元，不良贷款率6.3%，比年初下降0.42个百分点。其中，国有商业银行不良贷款余额10933.6亿元，比年初减少216.0亿元，不良贷款率7.6，比年初下降0.49个百

12、分点；股份制商业银行不良贷款余额848.6亿元，比年初减少11.7亿元，不良贷款率2.0，比年初下降0.14个百分点。城市商业银行不良贷款余额508.8亿元，比年初减少2.8亿元，不良贷款率2.9，比年初下降0.14个百分点。农村商业银行不良贷款余额129.5亿元，比年初减少1.16亿元，不良贷款率3.7，比年初下降0.29个百分点。 外资银行不良贷款余额36.0亿元，比年初增加3.9亿元，不良贷款率0.5，比年初上升0.02个百分点。 从机构分类比较来看，08年一季度除外资银行不良贷款余额和不良贷款比率出现小幅上升以外，其他各类型金融机构的不良贷款余额和不良贷款比率均出现程度不一的双降。其中

13、国有商业银行的不良贷款余额和不良贷款比率下降幅度最大，为整个银行业资产质量的提升做出了重要贡献。 由于08年国内外经济形势更加复杂，人民币升值、结构性通货膨胀、宏观调控以及雪灾地震等自然灾害的影响，都对商业银行的存贷业务提出了新的挑战，因此，08年全年银行业的资产规模增长和贷款投放质量有待持续观察。维持对银行业谨慎增持评级。 造纸行业：造纸行业分析报告景气全面转好(民生证券) 投资要点 造纸行业2007年开始转好，2008年一季度景气蔓延到更多子行业，价格继续上涨。 造纸行业投资着眼点-造纸行业发展政策，升值，林纸一体化 造纸行业上市公司年报及一季报体现行业景气好转，建议行业年内超配，子行业中

14、，文化纸，白卡纸，铜版纸重点关注，新闻纸拐点出现，关注。 重点上市公司：太阳纸业，博汇纸业，晨鸣纸业，岳阳纸业，美利纸业 行业存在的风险：宏观经济是否稳定，国家政策的执行力度，原料价格动向，景气中成本推动明显，行业产能扩张并不难，新的产能释放主要在09年，另外多数公司下游转移成本能力并不突出。 电子元器件行业：增速明显放缓受到美国次贷危机导致的国外需求减弱，以及人民币对美元升值带来的出口压力，2007年中国电子元器件行业发展速度有所回落，但仍大大高于全球平均水平。我们认为，2008年中国电子元器件行业仍会保持较快的增长速度，我们提示重点关注半导体板块，其发展动力主要源于以下几点： 一、下游需求

15、拉动。元器件的主要下游产品PC、消费类电子、汽车电子等行业的增速仍将维持较高水平。 二、产业结构升级。国内元器件厂商当前的发展重心是提升产品结构，增加产品附加值。 三、中高端产品的进口替代。正因国内产业向高端发展，为实现进口替代创造了条件。由于同质产品仍具有成本优势，国内元器件在中高端领域对进口产品的替代作用将会逐年加大。 2008年我们重点看好两种类型的半导体企业，一类是产品结构升级趋势明显，毛利率稳中有升，并能从进口替代过程中抢占足够市场的企业；另一类是位于产业链上游，议价能力强，能从下游需求的高速扩张中取得较高增速的企业。我们建议重点关注的公司是长电科技(600584)、中环股份(002

16、129)、华微电子(600360)等；有色金属：地震影响有限未来风险大于机会(广发证券) 事件： 受地震可能给铅锌供应造成影响，A股上市公司中铅锌行业股价大幅上涨，昨日除停牌的宏达股份外，中金岭南、弛宏锌锗、株冶集团、锌业股份、豫光金铅等铅锌行业股票几乎全线涨停。 地震影响有限 根据目前了解到的信息来看，此次地震对铅锌行业影响有限。四川地区07年产锌精矿20万吨，占全国的7.3%；铅精矿9.55万吨，占全国产量的11%左右；产电解锌约25万吨，占全国的6.7%。从目前情况来看，地震并未对大部分矿山及冶炼企业造成重大破坏，主要是因交通或安全问题，可能会停产一段时间。如果以1个月的停产产量来计算，

17、则锌精矿、铅精矿、电解锌分别影响全国产能的0.61%、0.92%、0.56%，尚比不上年初雪灾的影响。 未来风险大于机会 目前锌基本面仍是供过于求，锌价面临向下继续调整的风险，即使此次地震对锌价短期内有所提振，但难以改变锌价下行的格局。整体来看08年锌的均价将低于07年，这将对国内矿山企业（如宏达股份、弛宏锌锗、中金岭南等）业绩有所影响。而锌价下行也造成了纯冶炼企业（如株冶集团、锌业股份等）存货跌价的风险（一般从精矿签订合同进厂到电锌出厂需3个月左右时间），加之目前行业内的利润仍主要集中在上游，纯冶炼企业业绩仍难有起色。因此今年国内铅锌行业业绩普遍不容乐观，行业内的投资风险要远大于投资机会。

18、投资建议 暂时回避铅锌行业。 证券行业：五月行业运行情况报告荐2股(国都证券邓婷) 核心观点： 14月，沪深两市股基权交易总额为70727亿元，日均交易额为3368亿，同比下降33%；沪深两市股票交易总额为53282亿元，日均交易额为2537亿元，较去年同期下降45.59%，1-4月两市股基权交易额总计到29.57万亿元，比去年同期的27.77万亿增长了6.48%，两市股票交易额达到24.30万亿元，比去年同期的24.72万亿略降1.7%。 24月，新股发行明显提速，共有12只新股发行上市，实际募集资金210.2亿元，实施增发的有9家公司，实际募集资金为85.38亿元。 3.一季度，券商业绩表

19、现出明显的分化。在8家上市券商中，有5家券商的业绩同比出现下降，其中降幅比较大的有太平洋及国元证券，降幅分别为-267%和-80%，东北证券同比下降-22%，长江证券及宏源证券同比小幅下降。国金证券、中信证券、海通证券的业绩则出现了同比增长，其中国金证券增幅最大达到367%，中信证券为101%，海通证券为26.35%。导致券商业绩出现分化的主要原因是自营业务损益的差别。不过总的来说，一季度券商的业绩要好于此前市场的预期，主要是因为投资浮盈的实现和经纪业务收入的增长为业绩提供了支撑。 4.券商股在4月初开始触底企稳并展开了一轮强劲的反弹行情，其表现明显超越大盘。自4月1日至30日，券商股平均涨幅

20、为58.4%，我们认为券商股的这波反弹行情主要与两方面因素相关：一是一季度券商的业绩普遍好于预期，其次是政策利好及融资融券推出预期刺激。 5.二季度，随着市场回暖，行业运行的整体环境将趋于改善。市场交投逐步趋于活跃将为券商的经纪业务提供支撑，与此同时新股发行也明显提速，券商账面的浮亏也有望随着市场上行而减少。不过去年二季度交易额为全年的最高峰，今年很难以超越去年，券商经纪业务收入同比将下降。在自营上，由于前期积累的浮盈大部分在一季度兑现，二季度投资收益压力比较大。从市场的运行环境来看，虽然管理层在大小非解禁问题上的规范以及对再融资的表态使之前困扰市场的两大问题得到了一定程度的缓解，但从宏观经济

21、面来看，由于通货膨胀居高不下，紧缩政策将持续下去，经济增速下滑带给市场的不确定风险仍然存在。我们对券商全年业绩仍然持谨慎态度。在市场运行存在较多风险因素的情况下，券商股的业绩分化使我们更趋向于选择收入来源更加多元化和盈利相对更稳定的大券商。对于地方型券商，我们近期的反弹已经基本完成了对前期超跌的修正，估值水平已经合理。 一、4月行业运行情况 1市场交易及经纪业务 4月，市场先是延续了前期震荡下行的格局，悲观氛围甚浓，上证综指和深成指再创本轮调整的新低，上证指数也一度跌破3000点，之后由于规范大小非解禁及降低印花税等政策利好的出台，市场出现报复性反弹，当月上证综指和深圳成指分别收涨10.93%

22、和8.38%，为今年以来首度月线收红。4月，沪深两市股基权交易总额为70727亿元，日均交易额为3368亿，较去年同期下降33%；沪深两市股票交易总额为53282亿元，日均交易额为2537亿元，较去年同期下降45.59，1-4月两市股基权交易额总计到29.57万亿元，比去年同期的27.77万亿增长了6.48%，两市股票交易额达到24.30万亿元，比去年同期的24.72万亿略降1.7%。 2.投行业务 4月，新股发行明显提速，共有12只新股发行上市，实际募集资金总额达210.2亿元，实施增发的有9家公司，实际募集资金为85.38亿元。新股发行和增发的发行费用分别为5.54亿及6834万元。 二、

23、券商一季报分析 1上市券商业绩分化明显 一季度，虽然市场出现了大幅的震荡走低，但是公司的业绩仍然较去年同期增长了26.3%，这主要是得益于经纪业务收入及净利息收入的大幅增长。1-3月份，沪深两市股基权交易额基本与去年一季度持平，但是由于公司的交易额由6697亿增加至8092亿，股基权交易的市场份额上升0.51%，这使得公司1季度的代理买卖证券业务手续费收入同比增长了近55%。市场普遍担心的自营业务亏损在一季度报中并没有对公司的业绩产出明显的负面影响，这主要是因为公司在去年末可供出售金融资产项下尚有15.48亿的浮盈，公司根据市场形势在一季度出售了部分可供出售金融资产获利了结，公司的投资收益不但

24、没有下降，反而由去年同期的1.51亿增加至5.56亿元。不过，由于公司的交易性金融资产有5.85亿元账面浮亏，因此公司的自营投资实际上是微亏的。但总的来说，公司在自营操作上还是比较稳健的，公司在一季度大幅降低了自营的仓位，其中交易性金融资产市值减少了46%,可供出售金融资产市值减少了38%,这说明公司在市场调整中做到了比较好的风险控制。 导致券商业绩出现分化的主要原因是自营业务损益的差别。由于通过对可供出售金融资产项目下积累的浮盈进行了适时兑现，国金证券、海通证券、中信证券、宏源证券投资收益同比增幅巨大，分别达到625.78%、227%、192.68%和207.5%。此外，国元证券和长江证券也

25、同比增长了51%和31.7%，东北证券与去年基本持平，太平洋证券则同比下降了92.10%。不过，我们认为市场调整对券商业绩的影响更多地是体现在公允价值变动项目上，一季报中所有上市券商的交易性金融资产都出现了账面损失，其中太平洋证券受公允价值账面损失拖累出现营业收入为负；国元证券因为账面浮亏比较大，业绩同比大幅下滑；中信与海通的账面浮亏数额虽比较大，但由于投资收益足以抵消其负面影响，所以业绩仍然有所增长。 经纪业务同比都有所增长。一季度，尽管市场持续调整，但是从市场交易来看，1-3月的股基权交易额仍然同比增长了，这主要是因为去年一季度的交易额是全年的低点，基数比较低。相应地，一季度上市券商的代理

26、买卖证券业务净收入都同比有所增长，其中太平洋证券、宏源证券、海通证券增幅比较大。从市场份额来看，海通证券、中信证券及国金证券市场份额同比分别上升了0.51%、0.85%和0.19%，其他券商的市场份额则所下降。 三、券商股投资策略分析 4月，虽然市场曾一度持续走低，但是券商股却在4月初开始触底企稳并展开了一轮强劲的反弹行情，其表现明显超越大盘。自4月1日至30日，券商股平均涨幅为58.4%，其中国金证券的涨幅达到100%。我们认为券商股的这波反弹行情主要与两方面因素相关：首先是一季度券商的业绩普遍好于预期，国金证券净利润同比增长了367%，中信证券、海通证券也同比增长了101%、26.35%，

27、除了太平洋证券出现亏损外，其余券商业绩出现不同程度的下滑，而经过前期的集体大幅下跌这些利空的预期已经基本得到了消化，当实际业绩公布好于预期时，市场就存在一定做多动力；二是政策利好刺激。在指数不断创新低，市场信心陷入冰窖的情况下，管理层连续出台了关于大小非限售股解禁新规、印花税下调等利好政策，这对市场信心起到了明显提振作用，行情止跌企稳并逐步回暖。此外，国务院新通过的证券公司监督管理条例对证券公司如何开展融资融券业务等细节进行了详细的规定，融资融券业务的推出对券商将是一个利好。 一季度，由于市场的持续走低，券商的经纪与自营业务都受到了不同程度的影响，业绩表现出明显的分化。在8家上市券商中，有5家

28、券商的业绩同比出现下降，其中降幅比较大的有太平洋证券及国元证券，降幅分别为-267%和-80%，东北证券同比下降-22%，长江证券及宏源证券同比小幅下降。国金证券、中信证券、海通证券的业绩则出现了同比增长，其中国金证券增幅最大达到367%，中信证券同比增长了101%，海通证券小幅增长26.35%。总的来说，一季度券商的业绩要好于此前市场的预期，主要的原因还是投资浮盈的实现和经纪业务收入的增长为业绩提供了支撑。 二季度，随着市场回暖，行业运行的整体环境将趋于改善。市场交投逐步趋于活跃将刺激交易量的攀升从而为券商的经纪业务提供支撑。而市场的回暖也将为券商的自营业务及投行业务带来转机。4月、5月新股

29、发行又重新提速，券商账面的浮亏也有望随着市场上行而减少。不过虽然二季度的经营环境向好，但是由于去年二季度交易额为全年的最高峰，月均股基权交易额达到12.66万亿，月均股票交易额为10.71万亿，从当前的情况看，今年二季度的交易额很难以超越去年，券商经纪业务收入同比下降可能性很大。在自营上，由于前期积累的浮盈大部分在一季度兑现，二季度投资收益压力比较大。从市场的运行环境来看，虽然管理层在大小非解禁问题上的规范以及对再融资的表态使之前困扰市场的两大问题得到了一定程度的缓解，但从宏观经济面来看，由于通货膨胀居高不下，紧缩政策将持续下去，经济增速下滑带给市场的不确定风险仍然存在。在这种情况下，我们对券

30、商全年业绩仍然持谨慎态度。我们认为在市场运行存在较多风险因素的情况下，券商股的业绩分化使我们更趋向于选择收入来源更加多元化和盈利相对更稳定的大券商。对于地方型券商，我们近期的反弹已经基本完成了对前期超跌的修正，估值水平已经合理。 重点公司分析 中信证券：短期推荐长期 1季报显示，1季度公司实现归属于母公司的净利润为25.21亿元，同比增长101%，基本每股收益为0.76元，净资产收益率为4.77%。 2一季度，公司手续费净收入同比增长72.59%，这主要是因为证券承销业务净收入大幅增长及新增基金公司并表导致基金管理费收入增长。报告期内，公司实现证券承销业务净收入为6.03亿，同比增长了190%

31、，而基金公司并表合计贡献了8.8亿元的管理费收入和6153万销售收入。但是，在此期间，公司买卖证券业务净收入仅同比增长25.25%，这一增速在上市券商中属于较低水平。 3一季度公司通过资产出售实现投资收益20.81亿元，同比增长了192.68%，不过由于证券市场持续低迷，公司的交易性金融资产公允价值也出现账面损失9.13亿元，公司可供出售金融资产项目列示的前十大权益性证券账面盈余由期初的16.78亿元缩减至3.89亿元，资本公积项目余额也较期初减少了19.4亿元。尽管一季度市场出现了深度调整，但截止一季度末，公司的自营资产规模不但没有减少，反而有所增加，其中交易性金融资产余额为43.22亿元，比期初增长了55.9%，可供出售金融资产余额为133.09亿元，比年初增长了3%，这可能表明公司在一季度在持仓上有减有增，但总体上是进行了一定的加仓。 4报告期内，由于证券市场呈剧烈震荡和深度调整格局，证券行业传统的盈利模式再次受到较大的挑战。不过，由于公司在投行及经纪业务中的传统优势及业务相对多元化，公司仍然取得了比较好的业绩。我们认为，虽然由于受制度不完善及市场发展程度的限制，公司在短期内也难以走出整个行业靠天吃饭的窠臼，避开周期性波动，但是作为行业