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1、委托信托持股汇总终稿定向募集、工会持股与委托、信托持股案例汇编定向募集、工会持股与委托、信托持股案例汇编 1一、持股形式 3二、不同持股形式的规范途径 4（一）定向募集公司规范途径 4（二）工会、职工持股会直接或代为持股规范途径 5（三）委托个人持股规范途径 6（四）信托持股规范途径 6三、相关案例 8（一）定向募集公司案例 81、002039黔源电力 82、002045广州国光 113、002088 鲁阳股份 134、002142 宁波银行（发起设立、增资时的内部职工股） 156、002181 粤传媒 197、002186 全聚德 209、002201九鼎新材 2310、002237 恒邦股

2、份 25（二）工会、职工持股会直接或代为持股案例 281、002012凯恩股份 282、002020京新药业 283、002022科华生物 294、002026山东威达 315、002030达安基因 326、002036宜科科技 337、002043兔宝宝 348、002061 江山化工 359、002062 宏润建设 3610、002071 江苏宏宝 3611、002074 东源电器 3812、002103 广博股份 3913、002109 兴化股份 4114、002099 海翔药业 4115、002126 银轮股份（工会持股） 43（1）持股形式 43（2）规范途径 43（3）证监会反馈意

3、见，保荐人、律师意见 4316、002133 广宇集团（职工持股会） 44（1）持股形式 44（2）规范途径 44（3）证监会反馈意见，保荐人、律师意见 4417、002144 宏达经编（股份公司设立前的员工持股会） 45（1）持股形式 45（2）规范途径 46（3）证监会反馈意见，保荐人、律师意见 4618、002155 辰州矿业（工会与委托个人持股） 46（1）持股形式 46（2）规范途径 46（3）证监会反馈意见，保荐人、律师意见 4719、002159 三特索道（持股人数超200） 47（1）持股形式 47（2）规范途径 47（3）证监会反馈意见，保荐人、律师意见 4820、00216

4、0 常铝股份（控股股东的职工持股会） 48（1）持股形式 48（2）规范途径 48（3）证监会反馈意见，保荐人、律师意见 4921、002165 红宝丽（内部职工股超比例、工会代持内部职工股和职工持股会同时存在） 50（1）持股形式 50（2）规范途径 52（3）证监会反馈意见，保荐人、律师意见 5322、002175 广陆数测（历史股东超200） 54（1）持股形式 54（2）规范途径 54（3）证监会反馈意见，保荐人、律师意见 5423、002182 云海金属 5524、002184 海德控制 5625、002233 塔牌集团 5726、002202 金风科技 58（1）职工持股形式 58

5、（2） 规范途径 58（3）证监会反馈意见，保荐人、律师意见 5927、通产丽星（002243.SZ） 5928、海陆重工（002255.SZ） 6029、升达林业（002259.SZ） 6130、恩华药业（002262.SZ） 6231、新华都（002264.SZ） 6332、华昌化工（002274.SZ） 63（三）委托持股案例 651、002064 华峰氨纶 652、002078 太阳纸业 653、002082 栋梁新材 674、002107 沃华医药（个人委托法人） 685、002152 广电运通 706、002163 中航三鑫 71（1）持股形式 71（2）规范途径 71（3）证监会

6、反馈意见，保荐人、律师意见 727、002217联合化工 728、滨江集团（002244.SZ） 749、川大智胜（002253.SZ） 7410、美邦服饰（002269.SZ） 75（四）信托持股案例 761、002106 莱宝高科 762、002207准油股份 773、步步高（002251.SZ） 784、水晶光电（002273.SZ） 79根据公司法、首次公开发行股票并上市管理办法等法律法规，拟上市公司中如果存在股权不清晰及发行前实际股东人数超200人的情况，都将构成公司发行上市的实质性障碍。公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1 号招股书要求第三十八条：“发行人曾存在工会持股、职

7、工持股会持股、信托持股、委托持股或股东数量超过二百人的，应详细披露有关股份的形成原因及演变情况；进行过清理的，应当说明是否存在潜在问题和风险隐患，以及有关责任的承担主体等”。如何妥善、彻底地解决这些问题，并在招股书中尽职披露，是拟上市公司和我们投行人员在项目操作过程中的重要课题。本文由韩宇鹏、王培玉、高鹏、曾远辉和刘皇岑共同汇总整理了中小企业板274家公司的IPO招股书、法律意见书等相关资料，搜索出57家公司存在上述问题，并将这些公司分为定向募集11家、工会（持股会）直接或代为持股32家、委托持股10家和信托持股4家。通过对不同持股形式的规范途径、保荐人意见及证监会审核意见进行总结，希望能够在

8、实际工作中给各位同事提供参考和借鉴。一、持股形式根据持股形式的不同，可以分为以下四类：1、1994年7月公司法生效前成立的定向募集公司，内部职工直接持2、工会、职工持股会直接或代为持股；3、委托持股；4、信托持股。二、不同持股形式的规范途径（一）定向募集公司规范途径对于定向募集公司所发行的内部职工股问题，应根据公司设立时间的不同，处理标准也不同。在1992年5月15日国家体改委发布股份有限公司规范意见至1993年4月3日国务院办公厅转发国家体改委等部门关于立即制止发行内部职工股不规范做法意见的紧急通知期间设立的定向募集公司，发行内部职工股须经批准且比例不得超过总股本的20，对于符合内部职工股审

9、批与发行规定的公司，其内部职工股从新股发行之日起满3年后上市流通。对于超比例发行内部职工股的定向募集公司，省级人民政府出具的文件，该文件应说明内部职工股的发行和规范过程及公司在内部职工股发行中存在的问题，并承担相应责任。其内部职工股从新股发行之日起满3年后上市流通。在1993年4月3日至1993年7月1日国家体改委发布定向募集股份有限公司内部职工持股管理规定期间，暂缓审批有内部职工持股的定向募集公司，对于擅自批准设立的有内部职工持股的定向募集公司，省级人民政府出具的文件，该文件应说明内部职工股的发行和规范过程及公司在内部职工股发行中存在的问题，并承担相应责任。其内部职工股从新股发行之日起满3年

10、后上市流通。在1993年7月1日至1994年6月19日国家体改委发布关于立即停止审批定向募集股份有限公司并重申停止审批和发行内部职工股的通知期间设立的定向募集公司，内部职工股占总股本的比例不能高于2.5，对于符合内部职工股审批与发行规定的公司，其内部职工股从新股发行之日起满3年后上市流通。对于超比例发行内部职工股的公司，省级人民政府出具的文件，该文件应说明内部职工股的发行和规范过程及公司在内部职工股发行中存在的问题，并承担相应责任。其中符合2.5规定的内部职工股，从新股发行之日起满3年后上市流通；超出规定比例的其余部分的内部职工股由现有股东继续持有，暂不上市流通。在1994年6月19日之后，停

11、止审批定向募集股份有限公司。1994年6月19日以后审批的定向募集公司，在公司设立的合法性得到确认前，暂不受理其股票发行上市申请。根据1993年7月5日国家体改委发布的关于清理定向募集股份有限公司内部职工持股不规范做法的通知的规定，内部职工股要由主管部门认可的证券经营机构实行集中托管，不得在社会上转让，进行交易；在申请股票发行上市时，公司内部职工股的托管确认率应达到95%以上；证券经营机构应当出具托管证明。省级人民政府应对企业内部职工股的托管情况出具确认文件，保证内部职工股托管情况真实。（二）工会、职工持股会直接或代为持股规范途径中国证监会法律部2000年24号文“关于职工持股会及工会能否作为

12、上市公司股东的复函”中发表意见如下：“根据国务院社会团体登记管理条例和民政部办公厅2000年7月7日印发的关于暂停对企业内部职工持股会进行社团法人登记的函(民办函2000110号)的精神，职工持股会属于单位内部团体，不再由民政部门登记管理。对此前已登记的职工持股会在社团清理整顿中暂不换发社团法人证书。因此，职工持股会将不再具有法人资格。在此种情况改变之前，职工持股会不能成为公司的股东。另外，根据中华全国总工会的意见和中华人民共和国工会法的有关规定，工会作为上市公司的股东，其身份与工会的设立和活动宗旨不一致，可能会对工会正常活动产生不利影响。因此，我会也暂不受理工会作为股东或发起人的公司公开发行

13、股票的申请。”至08年9月底，在深圳中小板上市的企业中，共有32家上市企业历史上曾经存在过工会或职工持股会情形。为符合中国证监会法律部2000年24号文件精神，上市企业在上市前对工会或职工持股会持股进行了规范清理，主要分为以下两种：1、将工会或职工持股会持有的股份直接转让给符合条件的自然人和法人；2、以工会或职工持股会持有的股份直接出资设立新企业，新设企业成为拟上市公司股东，实现工会或职工持股会退出。证监会在审核时的重点关注包括工会持股或职工持股的形成、演变和清理情况，相关过程是否存在纠纷和风险，清理后股权是否明确，股权转让价格，是否存在委托和信托持股等情形。（三）委托个人持股规范途径从案例看

14、，委托持股的解决方式主要通过股权转让，实现实际股东人数少于200人，并且大股东承诺承担相关责任，保荐人和律师就转让行为的真实性和转让价格的合理性，以及是否存在纠纷和潜在纠纷发表意见。证监会的反馈意见一般是要求保荐人和律师进一步核查委托持股问题是否已清理完毕，并就目前的股权结构是否仍存在委托持股情形，是否存在潜在问题和风险隐患以及有关责任的承担主体明确发表意见。（四）信托持股规范途径2001年10月1日信托法正式实施，随后又陆续出台了信托投资公司管理办法和信托投资公司资金信托管理暂行办法，从法律层面上解决了信托制度的合法性问题。 信托法中信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，

15、由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。信托财产本身及其所产生的任何利益只能由受益人享受。这就是信托法中著名的“所有权和利益相分离”的原则，也是信托制度最根本的特色所在。 信托持股的案例相对较少，规范过程比较简单，主要是通过解除信托协议，并转让相关股权，使股东人数降至合法范围。但确实存在一些不可复制的案例，比如北京银行上市过程中存在信托股东，但得到了特批。证监会在审核过程中重点关注公司曾存在的信托计划的合法性、信托权益转让过程的规范及可能存在的潜在纠纷。此外2007年7月证监会下发关于上市公司做好非公开发行股票的董事会、股东大会决议有关注意事项的

16、函明确规定，信托投资公司作为上市公司定向发行对象，只能以自有资金认购。也就是说，以投资定向增发为目的的信托计划也被叫停。三、相关案例（一）定向募集公司案例1、002039黔源电力（1）持股形式1993年6月29日，贵州省体改委以黔体改股字199392 号文批准以定向募集方式设立贵州黔源电力股份有限公司，公司总股本为16,250万股。其中，内部职工股批准发行数量为3,250 万股，占1993年6月11日签订的发起人协议及批准文件中规定总股本的20%，发行价格为每股1元。公司设立时，普定电站尚属在建工程，主要工作是组织电站建设施工，尚无管理运营电站的职工，因而内部职工股向其法人股东贵州省电力投资公

17、司(包括当时的实际控制人贵州省电力局)、国能中型水电实业开发公司、贵州新能实业发展公司、贵州省普定县资源开发公司等股东单位职工发行。四家发起人于1993年8月20日签订了发起人补充协议，约定发行人总股份由16,250万股变更为9,025.6万股，其中内部职工股为2,525.6万股，占股份总额的27.98%，由此导致内部职工股超出规定比例。1995年9月26日，发行人内部职工股经贵州省证券委员会黔证交字19958号文关于对贵州黔源电力股份有限公司股权证上柜交易申请的批复批准上柜交易，发行人内部职工股实际于1997年7月1日在贵州省证券公司进行柜台交易。1998年国办发199810号文下发后，贵州

18、省对非法交易股票进行了清理，并于1998年5月19日下发贵州省证券委黔证交字199830号文贵州省清理整顿场外非法股票交易实施办法，规定1998年7月1日停止股权证柜台交易。遵照上述文件规定，本公司内部职工股于1998年7月1日停止交易。根据贵州省体改委黔体改股字199392 号文，批准发行人发行总股本为16,250万股，其中内部职工股3,250 万股，占总股本的20%，符合股份有限公司规范意见的规定。但由于发行人法人股和内部职工股均未获足额认购，经贵州省体改委黔体改股字1993126 号文确认，发行人实际发行内部职工股2,525.6 万股，占股份总额的27.98%，由此也导致内部职工股发行数

19、量超过规定比例。至1993年8月，发行人确定的2,525.6万股内部职工股虽已由职工明确认购，但除以贵州省电力公司职工集资款转为股本金的1,879万元到位外，其余由国泰证券公司代为发行的部分（共计646.6万股）尚未交付股款。为尽快完成股份公司的设立，经公司筹委会协调，发起人贵州省电力投资公司以其投入普定水电站中除股本金以外的建设资金646.6万元代垫尚未交付的内部职工股股款。该部分职工股股款在发行人设立后已全部到帐。（2）规范途径1993年6月28日，公司筹委会与贵州省证券登记公司签署内部股权证代理发行及登记协议，约定公司的内部职工股将于1993年11月开始托管。根据海通证券股份有限公司20

20、02年9月26日出具的关于对贵州黔源电力股份有限公司股份的登记托管证明的函（海证字2002第534号文），公司已办理托管手续的内部职工股股东8,043户，持有2,525.6万股，占全部内部职工股总数的100%。至此，发行人发行的内部职工股和国有法人股已全部集中托管。对于发行人内部职工股超比例及上柜交易情况，贵州省人民政府出具了黔府函2002257号文进行说明，并承担相应责任。按照股票发行审核备忘录第11号的有关规定，公司内部职工股中1,879万股待本次社会公众股发行之日起三年后上市流通，剩余646.6万股通过内部职工股股东自愿锁定其持有股份并继续持有的方式进行处理。截止2004年2月20日，已

21、签订承诺书的职工股股东7786人，共锁定股份646.7338万股。上述处理结果已得到贵州省人民政府黔府函200497号文省人民政府关于贵州黔源电力股份有限公司内部职工股处理方案等有关问题的批复的批复确认。（3）证监会反馈意见，保荐人、律师意见发行人全体董事承诺，本公司内部职工股具有明确的持有人，托管的持有人与实际的持有人一致；可上市流通和暂不上市流通的内部职工股的处理方案已履行了法定程序，暂不上市流通的内部职工股的处理不存在纠纷或潜在纠纷。经对发行人内部职工股的有关情况进行实质性核查，发行人律师及保荐机构（主承销商）认为：“贵州省体改委1993 年6 月29 日黔体改股字199392 号文明确

22、了发行人股本结构和内部职工股的发行数量，可确认为发行人设立的正式批文，其批准符合股份制企业试点办法及国家体改委发布的股份有限公司规范意见的规定。发行人于 1993 年6 月29 日取得正式批准文件后开始内部职工股的发行工作，共发行2,525.6 万股。内部职工股发行时存在超比例情形，贵州省人民政府以黔府函2002257 号文对该事项进行了说明，并承担责任。发行人内部职工股发行事项真实、合法，不存在潜在纠纷。发行人内部职工股已全部集中托管，托管机构已出具托管证明，保证其所陈述的事实和数额真实准确，并对此承担法律责任，并已得到贵州省人民政府黔府函2002257 号文的确认。内部职工股托管的持有人与

23、实际的持有人一致，发行人内部职工股托管事项真实、合法，不存在潜在纠纷。发行人内部职工股上柜交易及清理整顿均经省级人民政府批准，贵州省人民政府黔府函2002257 号文对该事项进行了说明和确认。发行人可上市流通和暂不上市流通的内部职工股的处理方案已履行了法定程序，得到省级人民政府的批复。上市流通和暂不上市流通的内部职工股均具有明确的持有人，托管的持有人与实际的持有人一致，不存在纠纷或潜在纠纷。2、002045广州国光（1）持股形式公司设立时的总股本为4,000万股，每股面值人民币1元。其中：国家股为3,200万股；个人股为800万股，全部向公司内部职工募集。1994年4月30日，由于职工累计只认

24、购了689.16万股，为尽快完成800万股内部职工股的发行任务，公司工会即向公司提议由工会认购剩余的全部110.84万股内部职工股。由于当时工会没有足够资金，工会同时向公司提出借款请求。为尽快完成内部职工股的发行任务，同时也为了支持工会发展，公司同意了工会的申请并安排从公司的应付奖金科目、应付工资科目和应付福利费科目分别划款予工会，用于认购110.84万股内部职工股，每股认购价格为1.15 元。1994年5月31日、6月14日和7月23 日，部分职工分三次向工会累计购买了30.9万股内部职工股，购买价亦为每股1.15元，购买价款总计355,350元全部归还到公司“应付奖金”科目。经上述变更后，

25、800 万内部职工股中，工会持有79.94 万股，自然人持有720.06 万股。1994 年11 月6 日，公司全部内部职工股在证券托管公司进行了托管登记。由于当时工会尚未取得法人资格，因此，工会持有的股份（79.94 万股）列在公司职工徐荣基、程卡玲、石湘玲和冯添四人名下。2001年8 月14 日，因工会已取得法人资格，工会和4名自然人签署了股份过户登记确认书。2001年8 月29 日，公司在证券托管公司完成了78.26 万股内部职工股从该4 名自然人直接过户到工会名下的变更登记。1993 年4月1日，广州市体改委曾以穗改字199316号关于同意广州国光电声总厂进行内部职工持股股份制试点筹备

26、工作的批复（以下简称“穗改字199316 号文”），批准成立“广州国光电器股份有限公司”。根据该批复，公司拟设总股本4,300 万，其中800 万股内部职工股，占总股本的19%，符合当时的规定。但由于电声总厂评估后的国有资产价值低于原申报方案时的估计值，国有资产如若按其评估值折股将低于穗改字199316 号批复批准的国有股股数，穗改字199316 号文遂未执行。1993年11月6 日，广州市体改委再次发文，即穗改股字199358 号文。根据该批复，公司总股本调整为4,000 万股，内部职工股仍为800万股，占总股本20%。但穗改股字199358 号文是在国家体改委1993年7月3日发布实施的定

27、向募集股份有限公司内部职工持股管理规定（下称“内部职工持股管理规定”）之后出具的，不符合内部职工持股管理规定关于定向募集公司内部职工认购股份总额不得超过公司股份总额的2.5%的规定。因此，公司内部职工股存在超比例发行的问题。公司发行内部职工股时，当时的上级主管单位广州市电子工业总公司及其其他下属子公司的总计183名员工认购了总计852,900 股股份。此外，如前所述，公司发行内部职工股时，工会认购了110.84万股内部职工股。因此，公司内部职工股存在超范围发行的问题。（2）规范途径在规范过程中，800万股内部职工股分别以直接和间接的方式投入国光投资，本公司内部职工股已全部规范为法人股。在200

28、1年8月公司内部职工股对电声厂增资的规范过程中，公司虽采取在羊城晚报上发布公告等措施，但仍无法找到40名内部职工股持有人签署股权出资确认书等文件。为更好的保护该3人的利益，公司还采取了以下措施：(1) 公司已经委托证券托管公司继续托管该3人对电声厂的出资；(2) 公司和电声厂将继续寻找该3人并在找到该3人后授予他们一项选择权，即他们有权选择继续持有电声厂股权而公司和电声厂则应协助他们完善出资手续；他们也有权选择不持有电声厂股权而取得现金，则公司和电声厂应协助他们办理股权出让手续；上述选择权已经电声厂出函确认并获得公司董事会决议通过。省级人民政府确认本公司原内部职工股已全部变更为法人股。（3）证

29、监会反馈意见，保荐人、律师意见中介机构的意见保荐机构（主承销商）招商证券股份有限公司就本公司内部职工股的发行和演变发表如下专项意见：公司内部职工股存在超比例和超范围发行的问题，目前该等内部职工股已全部规范为法人股；公司内部职工股规范的过程中存在3名内部职工股持有人未签署股权出资确认书的问题，公司已经采取了有效措施维护该3人的合法权益。 发行人律师中伦金通律师事务所发表如下专项法律意见：“本所律师认为在发行人成立和审批过程中，存在的超比例审批发行和超范围发行内部职工股的情况，属于成立过程中的不规范事项。但是由于目前该等内部职工股已经全部规范完毕，发行人已经没有内部职工股，并且上述规范事项已经获得

30、广东省人民政府的确认。本所律师认为该等不规范行为已经得到规范，对股份公司此次发行上市不构成政策上的实质不利影响”。3、002088 鲁阳股份（1）职工持股形式1992 年7 月，淄博市体改委同意原山东省沂源节能材料厂改组为股份制企业。企业历年积累资产219.13 万元按每股100 元折为集体法人股21,913 股，职工风险金48.08 万元按每股100 元折为内部职工股4,808 股，同时，按每股150 元向社会法人和内部职工募集15,000 股。该次定向发行后，社会法人认购2,196 股，内部职工和社会个人认购12,804 股。1994 年2 月，经公司第一届第二次股东代表大会审议通过，将原

31、面值100元1 股拆细为面值1 元1 股，同时实施10 配2、配股价1.5 元/股的配股方案。在实际配股过程中，部分社会法人、内部职工放弃配股，放弃部分全部由沂源县南麻镇政府认购。1996 年12 月，山东省体改委、山东省人民政府分别对本公司进行了规范确认。（2）规范途径2003 年10 月，为规范公司内部职工股超比例、超范围的情形，公司对内部职工股进行了清理。本公司内部职工股需同时符合以下条件：该等股份的最初持有人系公司设立时的公司内部职工，其身份符合定向募集股份有限公司内部职工持股管理规定第五条的要求；该等股份的现持有人在取得该等股份时，其身份为公司内部职工；如该等股份系受让所取得，转让行为应在公司设立三年后进行，除非原持有人死亡或脱离公司。不能同时满足上述条件的内部职工股均为本次清理对象。2003 年8 月27 日至9 月1 日，山东产权登记有限责任公司对本公司所有股份重新登记确认，经核对，共有684 人持有的本公司内部职工股10,862,256 股属于本次清理范围。本次清理后，本公司内部职工股由294 名内部职工持有，持有的股份数为7,227,160 股，占本次发行前股本总额的18.71%，持有人身份符合定向募集股份有限公司内部职工持股管理规定的有关要求。