论我国商业银行的规模经济银行并购的成本收益视角.docx

1、论我国商业银行的规模经济银行并购的成本收益视角论我国商业银行的规模经济银行并购的成本收益视角引言九十年代以来，国际银行业又掀起了新一轮的并购浪潮，机构大型化、全球化、全能化特点突出。中国金融体制处于转轨过程中，对旧有金融组织体制框架的扬弃所产生的冲击，必将经常性地表现为银行间的并购，最终会实现中国银行业在规模经济上的改进。可以说，并购对中国银行业市场结构的重新建立，以及对从总体上提升中国银行业竞争能力有重大意义。一、银行规模经济的内涵(一)规模经济的含义规模经济(economy of scales)又称“规模利益”(scale merit)。规模经济概念中的规模是指伴随着生产能力扩大而出现的生

2、产批量的扩大，而经济则兼有节省、效益、好处的意思。在技术条件相对不变的情况下，对于某一产品或复合产品而言，如果在某些产量范围内平均成本是下降或上升的话，我们就认为存在着规模经济或规模不经济(diseconomy of scale)。规模经济具体表现为“长期平均成本曲线”向下倾斜，从这种意义上说，长期平均成本曲线便是规模曲线，长期平均成本曲线上的最低点就是“最小最佳规模(minimum optimal scale)”。 图1中，LAC（长期平均成本曲线）是SAC（短期平均成本曲线）的包络线；点X表示最佳规模。长期平均成本曲线在到达点X之前，呈向下倾斜的趋势，表现出规模经济的特性；当然，我们也可以

3、看出，在点X之后，LAC逐渐上升，即随着企业规模的扩大，收益呈递减趋势，规模不经济的情况出现，也就是说只有在一定规模水平上，企业之间的并购才有规模经济性。(二)银行规模经济的内涵1.银行规模经济的含义上述企业规模经济的定义具有普遍性，银行作为特殊的企业，同样追求利润最大化，因此银行业规模经济的含义便由此引申而来。银行规模经济是指随着银行业务规模、人员数量、机构网点的扩大而发生的平均运营成本下降、单位收益上升的现象。2.银行规模效率决定银行并购的可行域（1）银行规模效率(scale efficiency)讨论银行是否在最节省成本的状态下提供产出，即当银行在扩张存款、贷款或资产时，其单位成本的状况

4、。如果产出的增长率高于成本的增长率，该银行正处在规模效率状态中，即银行通过扩大规模，提高产出水平可以更有效率地经营；反之，产出的增长率低于成本的增长率，该银行处在规模无效率状态中；如果产出的扩张所引起成本的增加没有变化，则该银行处在不变规模效率中(constant return for scale)。 （2）银行的规模效率用公式表述如下1时银行处于规模效率状态,对应图1中的A区域。在完全自由竞争市场条件下该区域是银行并购的可行域，银行在该区域进行并购可以带来降低平均成本、形成规模经济、提高效率和赢利能力等好处，因此银行在此状态下有进行并购的动力。1时银行处于规模无效率状态，对应图1中的B区域。

5、在完全自由竞争市场条件下是银行并购的不可行域，银行在该区域进行并购会造成平均成本的提高、形成规模不经济、降低效率和赢利能力。因此仅从规模经济的角度考虑，在此状态下银行缺乏并购的动力。=1时银行处于不变规模效率状态，对应图1中的X点。该点在完全自由竞争市场条件下是银行进行并购产生规模经济的临界点。（三）银行并购产生规模经济的原因银行业是规模经济性很强的行业，这是由其自身先天条件决定的，而并购是银行实现这些条件的必然选择。1.现代银行的经营需要大量的先进技术投入和大规模的基础设施建设，这些投入成本高昂，且随业务量变化很小。同时一些现有银行的上述资源没有得到充分利用，使人才、设施和信息等资源都处于富

6、余状态。无疑，银行业的并购能够在广度和深度两个层次上使这些资源得到最大限度的运用。2.银行的经营对象货币，具有同质性，这使得银行提供的产品和服务在本质上都是同一种经营手段的载体，产品的多样化并没有改变其根本上的同质性。由于这种独特经营对象决定了银行业在国民经济中的特殊地位和国家对金融机构的严格准入限制，使得银行业具有垄断竞争的特点。因此银行业有走集团化的内在要求，而并购为集团化提供了途径。3.银行的规模越大，经营范围就越广泛，地域分布就越分散。这有两个好处，一是可以在多个相对割裂的金融市场中经营，以此分散风险，套期保值；二是便于与客户加强联系，推销自己的产品、服务和形象，更大范围的分享资源，降

7、低成本。二、银行并购的成本收益分析（一）银行并购的成本分析银行并购的成本可分为两类：一是宏观成本，即社会为银行并购所可能引发的付出；二是微观成本，即银行本身为并购所付出的代价。1.宏观成本（1）超大规模带来的经营风险。在当今金融创新日益白热化的情况下，大银行更有实力去做高风险投资而一旦投资失败，即使是资本雄厚的大银行也难逃厄运，巴林事件、大和事件即是例子。银行业“大而不倒”的神话已由事实得到证伪，大银行陷入困境时，营救更加困难，影响范围更大，并会冲击全球金融市场。(2)并购带来的大幅度裁员问题。银行并购的直接动因之一就是降低成本，这往往是通过关闭分支机构、削减员工数量来实现的。表1反映了近年几

8、起银行并购所引发的裁员数量。而大规模的裁员将造成失业率上升，被裁减员工生活水平下降，消费减少，由于乘数效应将减弱整个社会的消费需求，在银行追逐利润的过程中他们成为牺牲品，长此下去会影响社会稳定。表1：银行并购引起的裁员数（单位：人）合并案计划裁员数裁减率大通曼哈顿银行与化学银行6300084%瑞士银行与瑞士联合银行900012000/美洲银行与国民银行500080002.74.4%巴伐利亚联合银行与抵押银行700018%德意志银行与信孚银行550056%富国银行与第一州际银行/23.50%联合银行和加利福尼亚银行850/ 资料来源：金晓斌银行并购论，上海财经大学出版社，1999年版 (3)可能

9、引发社会不公平。这表现在两方面：一是大银行寡头对金融资源的占据，不利于整体金融资源的优化配置，从而使那些小银行无法以平等的代价获取所需的金融资源。二是大银行一旦倒闭会严重损害公众对银行体系的信心，甚至导致挤兑风潮的发生、社会信用体系的崩溃。为此，政府在制定法律法规时，往往会更多地偏向于大银行。这样，一方面是银行经营者乐于通过并购扩大规模，以享受政策的特殊照顾；另一方面，大银行在进行冒险投资方面顾及会更少，因为如果投资顺利，收益由银行独享，如果投资失败，政府总会出面，损失最终由全体纳税人承担，造成社会不公平。2.微观成本(1)直接并购支出。银行并购一般有三种方式：现金收购、换股收购和综合证券收购

10、，每一种收购方式都会带来直接的并购支出。有资料显示银行并购的价格呈直线上升状态，收购银行的平均出价为目标银行年收入的倍数不断上涨，且总体来讲是溢价收购。(2)各种市场中介费用。银行并购需要多种市场中介机构的参与，包括投资银行、会计师事务所、律师事务所等。其中以投资银行的费用最高，他们广泛参与银行并购业务，从中所获甚丰，他们总是并购的积极推动者。有研究显示，90年代以来并购热潮很大程度上是投资银行推动的结果。(3)整合成本。收购银行与目标银行作为两个不同的企业，在管理模式、财务制度、企业文化等诸方面有着显著不同，合并后需要对这些相异点花费巨大成本进行整合。一项分析表明，每三例公司合并中就有两例失

11、败，特别是大型合并往往带来令人失望的结果。如波音公司与麦道公司的合并引发的“波音综合症”，即合并所带来的一系列管理问题和私欲问题。由于缺乏一个权威性的规章，企业领导层之间整天所想是如何对抗而不是如何合作，这使合并后的公司出现了历史上最惨重的亏损。德意志银行对其收购的摩根健富进行重组，因为收购次年后者开支占前者年收入的84%，而资本收益率仅为12%，远低于同期美国投资银行平均23%的资本收益率。美国的芝加哥第一银行从收购底特律国民银行以来，其股价就一直很脆弱，远逊于同业。 (4)影响市场运行效益。并购产生的超级银行，内部组织体系过于庞大，高额的行政管理费用可能超过银行合并带来的交易费用节约的收益

12、，银行的有效运行受到较大影响。从表2我们不难发现，一级资本规模与资产规模存在着很强的相关性。在英国的银行家杂志2003年给出的世界最大1000家银行的排名中，一级资本排名前十位的银行，其资产规模也都排到了前二十名。但从资本利润率的角度上看，除了花旗集团排名49位之外，其余9家超大型银行都排到了百强之外。特别是日本最大的三家银行，瑞穗金融集团、住友金融集团和东京三菱金融集团在一级资本和资产规模两项排名中都进入了世界前十位，但他们的资本利润率都排到了900名之外，前两家的资本利润率甚至出现了负值。这说明由于超大银行间的并购所带来的银行资本和资产规模迅速扩张一定程度上造成了资本利润率低下。 表2：2

13、002年世界最大十家银行的资本利润排名排名银行名称一级资本（百万美元）资产排名资本利润率（%）资本利润率排名1花旗集团59,012138.8492美洲银行集团43,0121230.61043汇丰控股38,949724.81924JP摩根大通公司37,57086.77025农业信贷集团35,6611610.85856瑞穗金融集团29,0922-53.19687苏格兰皇家银行27,6521329.61168住友金融集团27,0994-16.99289东京三菱金融集团26,039612.391610BNP巴嫩巴24,119923.8221资料来源：The BankerJuly,2003(5)并购失败

14、风险。由于并购并不总是两厢情愿的，被并购方面对恶意并购时，经常使用一系列的反并购策略，如“毒药丸”“金降落伞”等，这些措施极大增加了并购方的并购难度和成本。同时金融业的并购要经过特别严格的法律审查，这也加大了并购失败的风险。一旦并购失败，收购银行的股价势必大跌，而为并购所支付的一切费用也自然随之东流。（二）银行并购的收益分析 美国经济学家J弗雷德威斯通曾将企业并购的动因作了归类：（1）消除无效率的管理者；（2）达到经营协同效应和财务协同效应；（3）进行战略性重组；（4）获得价值低估的好处；（5）传送信息；（6）解决代理问题；（7）市场力量；（8）税收方面的考虑；（9）再分配。这9种动因的划分也

15、基本上适用于银行并购，这也可以理解为银行并购所可能带来的收益。具体而言，银行并购可获得如下直接收益：1.扩大规模占领市场作为依赖公众信心而生存的银行业，规模大小对其竞争优势具有决定性影响，规模越大就越能赢得客户的信任，提高市场占有率。而并购是解决规模问题的最快捷途径，美国几乎所有现存资产值超过200亿美元大银行均是通过收购合并产生的。以下案例中的两家银行均位于表2中世界前十大银行之列，从他们的并购案例中可以很好的解释这一点。花旗银行与旅行者集团合并后组成全球最大的金融集团CITIGROUP，总资产近7000亿美元（现已突破10000亿美元），在全球100个国家为约1亿个客户提供全面的零售及商业银行、投资银行、资产管理、信用卡、保险等金融服务。合并后的美洲银行资产总额达5700亿美元，占有美国存款市场份额的8.1%,在美国22个州设有4800家分行，成为全美首家分行连接东西海岸的银行，为美国2900万家庭及39个国家的200万客户服务。 2产生协同效应（1）经营协同效