被动元件电感LTCC射频元器件行业分析报告文案.docx

1、被动元件电感LTCC射频元器件行业分析报告文案被动元件电感LTCC射频元器件行业分析报告顺络电子一、被动元件行业1、被动元件在电子行业中的地位电子元件是对各种电子元件和电子器件的总称，分为主动电子元器件和被动元器件。电子元器件行业是电子信息产业的基础支柱产业，广泛用于通讯、消费电子、计算子、汽车电子等下游产业，并且随着近年国际制造业向大陆转移，中国电子元器件行业发展迅速，中国已成为世界电子元器件第一生产大国，目前产值占电子信息产业的五分之一。并且随着下游整机产品 “轻、薄、短、小”的发展趋势，新型电子元器件呈现小型化、高频化、大功率化和模组化等趋势。2、被动元器件行业的下游应用被动电子元器件，

2、即不含有受控电源的电路组件，主要包括RCL（电阻、电容、电感元器件）与被动射频元器件两大类，应用于信息、通讯与消费性电子产品等三大类。被动电子元器件主要应用于信息、通讯与消费性电子产品等三大类。被动元器件下游市场应用最多的是消费性电子产品（约占26%），其次分别为通讯产品（约占25%）、信息产品（约占21%），其余为汽车用电子产品、工业与其它产品等（约占28%）。3、被动元件的产值分布下游的高速增长给电子元器件行业带来广阔的市场。中国电子元器件行业快速增长，中国已成为世界电子元器件第一生产大国。全球被动电子元器件市场中，电感和射频元器件的产值仅次于电容和线性电阻，其中电感占全球被动电子元器件产

3、值的比重为10.4%，射频元器件占全球被动电子元器件产值的比重为4%。4、被动元件行业趋势：受益于移动智能终端成长带动被动元件行业与宏观经济息息相关，周期性特征明显，随着全球经济下滑，行业景气度这两年持续在低谷徘徊，2012年受益于智能手机的爆发，部分直接受益于智能手机的被动元件（如MLCC、厚膜片电阻、片式绕线电感）需求增长幅度较大。二、电感行业公司是国电感行业龙头企业，主要产品包括片式电感器、LTCC等，有必要进一步细分到电感行业继续分析。1、小型化是发展趋势电感作为三大基础电子元器件之一，是电路的基本构件，其工作原理是导线通过交流电时，在导线的部与周围产生交变磁通,其主要功能是筛选信号、

4、过滤噪声、稳定电流与抑制电磁波干扰等。电感相对于电容与电阻，在电路板上集成是最难的，在电路设计集成化趋势中，电感产业受影响是最小的。电子元器件由原来只为适应整机小型化的被动改进，变成主动满足数字技术、微电子技术发展所提出的特性要求，并呈现产业化发展趋势。新型片式电子元器件体现了当代和今后电子元器件向高频化、片式化、微型化、薄型化，低功耗，响应速率快、高分辨率、高精度、高功率、多功能、组件化、复合化、模块化和智能化等发展趋势。片式电感逐步成为电感市场的主流发展方向。随着电子终端不断向“小型化、集成化、大功率化、多功能化”等方向发展，体积小、成本低、屏蔽性能优良、可靠性高、适合于高密度表面安装的片

5、式电感在移动通信、计算机、汽车电子、高分辨电视、广播卫星等领域获得广泛应用，逐步成为电感市场的主流发展方向。片式化率也成为衡量一个国家和地区电子元器件制造与电子装备工艺水平高低的重要标志上游电子元器件朝小型化和片式化发展是必然趋势。2、电感的分类根据制造工艺的不同，电感可分为传统插装电感和片式电感两种：传统插装电感主要采用绕线工艺，即电流在磁芯上绕制的铜线中流动，例如环状电感、空心线圈等。（1）片式电感根据性能与用途分类片式电感分为片式普通电感和片式功率电感：片式功率电感的耐受电流远远大于片式普通电感，其直流电阻也小于片式普通电感，适合用在小型移动终端产品中的直流转直流电源模块，可应用于手机、

6、数码相机、PDA等诸多以电池供电的电源模块；片式普通电感则广泛应用于各类电子产品的电路中。从成本来看，功率电感由于耐受功率大，其生产制造所需原材料数量较多，且在部电路设计上较普通电感复杂，片式普通电感的单位成本低于片式功率电感。因此，功率电感比普通电感价格要高出许多。（2）片式电感根据制造工艺分类根据制造工艺，片式电感可以分为绕线型片式电感、叠层片式电感、薄膜片式电感和编织型片式电感。目前大规模应用的是绕线型片式电感和叠层片式电感，叠层片式工艺凭借先进的厚膜多层印刷技术和叠层工艺，实现了超小型化，且其小型化速度随着叠层技术的进步而不断加快，由于其先进性和经济性，近几年发展迅速。绕线片式电感：绕

7、线片式电感沿用传统插装电感元件的结构模式，将细的导线绕在软磁铁氧体磁芯上，然后将磁芯固定于基座并引出钩形短引线，再用树脂封固而成。电感量围广、精度高，功率高，损耗小，特别是以瓷为芯的绕线片式电感在高频率下能够保持稳定的高精度电感量和较高的Q值，因而在高频回路中应用较广。由于智能机搭配的wifi、蓝牙、GPS、摄像头等功能增多，需要更多功率高与功耗小的芯片，绕线电感在智能机上仍然得到大量的应用。叠层片式电感：采用新型的电子材料与厚膜技术，将材料制成厚度约10微米30微米的薄膜，然后在薄膜上印制线圈图案，经交替印刷、叠层后形成一条螺旋式线圈，最后采用低温瓷共烧技术工艺对产品进行烧结。相比较传统的绕

8、线片式电感，叠层片感具有成本低、尺寸小、磁路封闭、磁屏蔽性良好、耐热性、可焊性好、形状规则、整齐，适合于自动化表面安装生产，因而在许多应用领域逐步对传统插装电感和绕线片式电感进行替代。薄膜片式电感：薄膜片式电感采用光刻腐蚀工艺，其电极集中于同一层面，磁场分布集中，能确保装贴后的器件参数变化不大，在100MHz以上呈现良好的频率特性，制作成本昂贵，只应用在一些尖端领域，目前只有少数日本厂商从事薄膜片式电感的研发生产。编织型片式电感：编织型片式电感是以条状磁芯为经线，以导体作纬线编织起来的一种片式电感，该种电感理论上具备体积小、在1MHz 下的单位体积电感量比其它片式电感大等特点。但由于该种工艺过

9、于复杂、批量化生产存在困难，该种工艺在行业中实际应用很少。3、片式电感行业市场容量与行业竞争状况（1）单一终端市场容量测算随着电子信息产业的飞速发展，片式电感凭借其体积小、成本低、屏蔽性能优良、可靠性高、便于表面高密度贴装等优异特性，广泛应用于LCD液晶电视、LCD显示器、便携式计算机、手机、计算机主板、DVD、汽车电子产品、数字机顶盒等各种电子产品。主要电子产品整机需要使用的片式电感数量如下表所示：前期的行业调研显示，目前绕线电感一只价格在0.200.40元，叠层电感在0.03元左右，从全球总产值来看，绕线电感市场大致是叠层片感的3倍。叠层电感可以大批量生产，具有成本优势，但绕线电感由于精度

10、高与额定电流高，在无线通信、无线网络以与电源等需要大电流、高精度领域还是不能完全替代性，绕线电感与叠层电感长期共存是近几年片式电感行业不变的状况。从消费电子产品单个电感产值来看： 功能型手机：用1020颗电感，且多是叠层电感，单机产值为0.601.00元。智能机：智能手机功能越来越强大，具有蓝牙、摄像头、触摸屏、扬声器、wifi、GPS等多功能，由于电感用量增多和使用了大量的绕线电感，平均用30-60颗电感，其中绕线电感占比达到50%60%，因此单机产值达到在4.006.00元左右，一台低端智能机需要配置4.00元左右的电感。iphone4共90多颗电感，30颗绕线，其余叠层，产值8.00元左

11、右。一台平板电脑需要配置6.00元左右的电感。电视机电感用量与方案有关，部分方案功率78颗，多则15颗左右，压敏电阻几十颗，叠层电感几十个，产值6.007.00元。智能手机行业的增长是全球被动元件行业2012年止跌小幅回升的主要因素。（2）全球市场和国市场容量测算2010年全球市场对片式电感的需求量达到1505亿只，合计68.49亿元，需求量同比增长32.95%；2011年达到1766亿只，需求量同比增长17.34%；2014年将达到2225亿只，合计107.15亿元，2011-2014年全球市场对片式电感需求量的复合增长率将达到10.27%。（3）供给之产品分析：片式电感占比逐年提高，绕线电

12、感与叠层电感将长期共存片式电感已经成为电感市场的主流发展方向，随着技术的发展，将逐步对传统插线电感进行替代，占比将逐年提高，2010年传统插线电感占比为35%，片式电感占比为65%，其中绕线片式电感占6%，叠层片式电感占59%；预计2012年传统插线电感占比下滑到30%，片式电感占比为70%，其中绕线片式电感占8%，叠层片式电感占62%。从产值上来看，由于绕线电感单价比片式叠层电感要高的多，目前全球绕线电感总产值是片式叠层电感的3倍。三、LTCC射频元器件行业LTCC 是公司的一个重要产品，也有必要分析LTCC行业状况1、LTCC射频元器件概况低温共烧瓷（LTCC）是1982年休斯公司开发的集

13、成被动电子元器件的多层瓷技术，已经成为无源集成的主流技术。以功能材料作为电路基板材料，在1000度左右将各种元件如电容、电阻、电感等或单一或复合集成的方式烧结形成电子元器件。LTCC射频元器件是指利用LTCC技术将电容和电感以与射频电路，通过三维电路结构设计而集成的具有较好高频特性的埋式被动电子元器件，主要包括滤波器、耦合器、天线、巴伦等。2、TCC射频元件市场容量测算LTCC射频元件通常属于定制化的产品，符合被动电子元器件“片式化、小型化、复合化、高频化”的发展趋势，是被动电子元器件产品中的高端产品，代表被动电子元器件行业最前沿的技术水平。LTCC射频元器件产品市场规模也随着手机等通信产品的

14、普与以与蓝牙、WIFI模块的广泛应用与产品功能升级而快速增长。2010年全球市场对LTCC射频元器件的需求量达到64亿只，合计36.5亿元，需求量同比增长22.61%，2011年达到73亿只，同比增长14.06%；2014年将达到125亿只，合计人民币57.5亿元。2011-2014年全球市场对LTCC射频元件需求量复合增长率将达到18.19%。2010年中国市场对LTCC射频元器件的需求达到36亿只，同比增长46.76%，预计2014 年将达到70.6亿只，2010-2014年中国市场对LTCC射频元件需求量复合增长率将达到23.79%。我们推测公司目前的下游产品主要分布在无线通讯类，消费电

15、子与其他，其中无线通讯类产品主要包括智能手机和基站，消费电子主要包括电视机、平板、数码相机等，除此以外，公司在安防、工业控制、医疗等其他领域销售也在逐步增长。四、智能手机、平板和液晶电视等终端成长是行业大背景1、智能手机：2012年高速成长，2013年将持续增长2012年是全球经济低迷的一年，很多产业都停止增长甚至倒退，但智能手机在2012年出现爆炸式增长。2012Q3全球手机市场同比增长2.4%，出货量达4.445亿台。智能手机全球各厂商出货量共计达1.797亿台，相比去年同期的1.237亿台增长45.3%。2012年智能机出货量预估将达6.5亿台以上，相较2011年的整体出货成长已超过40

16、%；2013年，预估2013年智能机出货量将可逾8.3亿台，年成长率接近30%。150美元以下的低成本智能机具备强劲的成长机会，2010到2016年间，预计低成本智能机出货量将逐年翻倍，从450万支增至3.11亿支。在电子零件逐步降价以与众多手机厂商相继投入下，2012年中已经可看到100美元的智能机在市场上销售，其中又以中国品牌与白牌手机的价格降幅最大。我们认为伴随产品差异化的减少，国公司将依托市场优势和原有的渠道优势，部分相关公司能脱颖而出，在联想和中兴之外，我们看好华为公司的智能手机发展前景。2、平板电脑：2013年高速成长，是2013年电子行业最大的亮点全球平板电脑快速增长，非苹果阵营

17、份额越来越大：2012Q3全球平板电脑出货为2780万台，苹果是市占率最大的公司，但三星追赶势头强劲。2012Q4全球主要品牌平板电脑总出量将达4093万台，较2012Q3成长72.7%，年成长率则为89.7%，其中非苹阵营平板出货量估达1890万台，尽管较苹果还少，但出货量季增率将达1.17倍，全年苹果与非苹果阵营平板出货总量则突破1亿台，达1.04亿台，年增60%以上。平板电脑是2013年电子行业成长最高的子行业，其拉动作用不可忽视。3、电视：成长动能在新兴市场和LED背光电视和3D电视2012年液晶市场仍然是相对乐观的一年。从市场来看，主要来自新兴市场，从产品规格来看，大屏幕（50寸以上

18、电视）、LED背光和3D电视机的市场份额持续增加。新兴市场成长动能足：从地区来看看，在中国、亚太、拉丁美洲、东欧、中东和非洲等新兴市场，2012年预计同比增长8%，与2011年的增幅保持一致。这些区域的增长在整个预测期将维持在个位数中段区间，抵消了完成平板电视转换国家部分减少的增长需求。大尺寸液晶电视。由于消费者消费能力的提高，以与早期购买平板电视机的消费者将陆续更新旧电视机，将使得更大尺寸电视机的份额继续增长。50寸与更大屏幕电视机出货量份额的增长，预期将从2011年的6.5%上升到2012年的7.7%，并在2015年达到10%。屏幕平均尺寸将首次在2012年达到35寸，而在北美销售的平均尺

19、寸预计将在2013年超过40寸。LED背光液晶电视市场份额同比上升24%。LED背光液晶电视机的市场份额预期在2012年增至69%，而2011年仅为45%。增加的主要原因是引进了低成本的直下式背光模块，相比CCFL背光仅有小幅度价差。采用直下式背光的液晶电视机要比超薄侧光式的机型笨重，但其成本较低，将有助于市场早点放弃使用CCFL。有部分政府，如中国正通过奖励政策以鼓励消费者购买更节能的机型。2012年3D电视机出货量预期增长74%。虽然对3D电视机出货量有所降温，但是作为进入市场才三年的新技术，同比74%的增长仍可观，同时在许多地区依然有着强劲需求。预计在西欧和中国，3D电视将占全部电视出货

20、量的30%；在北美，虽然初期成长较缓慢，不过3D机种价格下降、机种与量增加以与眼镜等配件价格的下跌速度快等，都将进一步带动销售增长。五、电子终端和元件的本地化生产配套是第二个大背景1、终端整机的本土化生产极其迅猛全球电子产品制造基地正在快速向中国大陆迁移，配套的电子元器件制造业也随之向中国大陆转移。工信部2011年电子信息产业统计公报显示，2011年中国生产彩电1.22亿台、手机11.3亿部、微型计算机3.21亿台，均名列全球第一。且随着下游产品更新换代，使用片式电感数量将逐步增多。2、元件生产的进口替代情况（片感和LTCC为例）（1）片式电感行业的供应状况：集中度较高、国厂商前十名占据四席电

21、阻、电容、电感三大类被动电子元件中，电感片式化的技术难度相对最大，能够掌握电感片式化核心技术的企业较少。全球前十大片式电感厂商全部集中在日本、中国和中国，2010年全球前十大生产厂商的产量占全球产量的61.54%，行业集中度较高。我国大陆片式电感的生产主要集中在顺络电子、麦捷科技、风华高科和振华富四家。（2）LTCC供应分析：日系为主，本土企业进口替代空间较大LTCC射频元器件厂商主要集中在日本、中国、欧洲和中国大陆等电子产品整机制造水平较高的地区，其中世界排名前六名的企业都集中在日本与德国，合计占有71.47%的份额。由于片式LTCC 射频元器件的制造工艺难度高，国片式LTCC 射频元器件制

22、造工艺发展较晚，生产厂商相对较少，目前中国片式LTCC射频元器件产品主要来自进口，国的生产规模尚不能满足市场需求，进口替代空间广阔。中国大陆片式LTCC射频元器件主要集中在珠江三角洲和长江三角洲两个产业配套好、制造技术水平较高的地区，国片式LTCC射频元器件的生产主要集中在麦捷科技、佳利、顺络电子和磊德科技四家。六、把握产业转移和小型化趋势，在竞争中胜出1、持续研发新品（1）持续研发能力目前在小尺寸和LTCC等电感产品中高端产品上，公司在研发能力和产能大幅领先国同类企业。公司积极投入研发，2011年投入2451万元，研发费用率稳定在4.5%以上。公司组建了国最强的研发团队：研发团队核心骨干行业

23、从事超过20年；公司于2008年并购了市南玻电子，引进了大批核心技术人才，公司于2009年并购了汇通电子，引入了国一流的绕线电感技术团队，片式绕线电感研发实力与产能得到了质的提升。通过多年的研发投入，公司目前具有片式叠层电感、绕线电感、LTCC全面的研发实力，产品向中高端衍生，提升了公司的整体毛利率。（2）持续推出小型化、轻薄化新品随着移动终端的轻薄化，要求元件尺寸、高度越来越小，而Q值、精度、可靠性越来越高，体积小意味着难度越来越大，毛利率越小越高。公司是国首家生产0603尺寸片式电感的企业，随着0402成为智能手机应用的主流，目前中低端智能手机基本采用0402，预期公司0402放量迅速，我

24、们推测将占到片式叠层电感的30%40%，在2013年占比将进一步提高。高端手机现在多采用0201电感，公司目前仍是国唯一能做0201的企业，0201比0402的毛利率要高许多，预期公司0201的占比会越来越高。伴随公司产品向中高端不断延伸，将提高公司的毛利率，提升公司的盈利能力。（3）公司在绕线电感和LTCC研发也有积累公司是国首家自动化升舱磁屏蔽式功率电感，也是首家能生产频率大于1GHz高频电感的公司。公司还积极开展才“产学研”结合，与清华大学合作研发LTCC射频元器件，工信部日前公布2012年（第十二届）信息产业重大技术发明评审结果，共有7个项目入围，其中包括由清华大学与顺络电子共同完成的

25、低温共烧瓷（LTCC）关键材料、工艺技术与器件设计等，顺络电子成为A股唯一入围公司。2、把握产业转移机遇、相对资和外资企业有竞争优势（1）本地化配套需求大，呈现多元复合化竞争国本土的元器件配套需求激增，本土电感企业的市场需求持续提升，国外电感巨头如Murata、TDK、Taiyo、松下、奇力新、爱普科斯等目前都在大陆设厂且规模越来越大。对本土企业而言，也是一个崛起的机会。伴随电感元件行业大客户认证期比较长，通常认证期在两年左右，由于电感元件在终端产品成本占比较低，因此客户重视产品性能、产能稳定性、产能弹性、反应速度，一旦进入供应链之后，稳定性较强，因此具有优质客户资源的企业就有明显的竞争优势，

26、强者恒强。（2）公司与外资企业相比，有产品成本优势，快速响应和客户服务优势手机行业新品推出周期越来越短，要求电感供应商能迅速反应，并能早期进入手机厂商设计流程，因此除了看重产品质量和快速反应能力，公司从客户下单到供货，日本厂商需要12个月，而公司一般只需要两个星期，快速响应和客户服务优势明显。日系大厂具有被动元件全系列产品，电感产品盈利水平相对较高。由于电感行业的原材料与核心设备主要从日本进口，对设备的理解离村田等日系巨头还是有差距，此外在新产品的研发，日系企业也有较大的领先优势。但是由于公司在人工具有明显的优势，公司相比较日本企业的毛利率和净利率优势明显，如下图所示。公司比电感龙头奇立新盈利

27、能力高，是由于奇立新下游客户主要是PC厂商有关， PC相关产业毛利率较低。（3）相对国企业，除了研发之外，公司有品质和规模的优势公司的产品在工业界实际上有品牌效应，受到广泛认可，是国企业的旗舰和标杆性质的公司，相对其它本土公司，品质有溢价。下游厂商也看重企业的产能规模和产能弹性，产能规模是供应商能够稳定提供电感产品的保证，目前移动终端市场更新速度很快，给手机厂商的反应时间相较以往大幅减少，在行业景气度爆发时候，手机厂商希望供应商能够有足够的产能弹性满足其终端产品迅速放量，如某大型终端厂商招标中供应商能够有3倍的产能弹性也是重要考核指标之一。（4）公司与各大芯片设计公司和优质客户深度合作，从源头

28、抢占市场，深度体现出公司的竞争优势电子行业核心在于芯片设计，特别是手机行业在MTK提出“Turn-key”解决方案后，芯片公司在设计方案与利润分配上地位更加突出。芯片公司会提供完整的芯片设计方案给手机设计公司或OEM厂商，在方案中芯片公司会提供一个元器件的目录（checklist），其中会对每个元器件性能与选型进行详细的说明，并会附带几家推荐供应商（一般两至三家），由于芯片公司设计与测试过程就是采用目录中推荐器件来做的，所以下游企业一般都会采用芯片厂商的推荐进行采购。因此，能够在芯片设计公司芯片设计阶段就与之合作进入推荐，就从源头抢占了市场，确保了后续销量和市场占有率。MTK是将功能机带入山寨

29、时代的“心脏”， “Turn-key”方案的开拓者，2012年在智能机市场开始发力，夺回半壁江山，从MTK芯片销售量来看， MTK平台的针对中低端智能机市场，这部分手机厂商主要是国的中兴、联想以与部分白牌厂商。Qualcomm是全球最大的芯片公司，2012年在智能机整体解决方案中位列前两位；Broadcom与Marvell也是顶级的手机芯片设计公司。这几家手机芯片公司设计的手机平台占据全球智能手机解决方案的70%以上份额。公司与Qualcomm、Broadcom、MTK、Marvell等全球知名手机芯片企业关系良好，进入其多数方案推荐目录中。公司凭借与芯片厂商的深度合作、自身的产品、产能与公司

30、管理优势，公司与中兴、华为、宇龙酷派、联想等国一线手机厂商有合作关系，并有望进入其它的国际大厂供应链。预期其市场份额将和Mututa、TDK等日系厂商相当。公司电视机业务以前主要以海外客户为主，我们预期其海外客户包括夏普、三星、索尼等，近期公司逐步进入国厂商采购，我们预期国电视巨头如创维、海信、长虹等将会逐渐青睐和放量公司产品。3、公司的竞争优势将会逐渐增强大陆企业的进口替代空间越来越大，顺络电子作为国电感龙头企业，在与国外厂商竞争中，具有产品成本、快速反应、本地化配套、服务优质等优势，与国企业竞争，具有研发实力、产品质量、产能规模等优势，我们认为公司将是进口替代趋势中受益程度最高的企业。公司

31、在未来几年将依托研发基础，把握行业趋势，持续成长，有望成为与Murata、TDK、Taiyo等日系被动元件行业巨头竞争的国际一流企业。七、公司简介1、公司股权结构公司目前总股本31433.2311万股，其中流通股本28092.3522万股，公司实际控制人为倪秉达先生，通过金倡投资公司持有公司11715万股，占36.78%，是公司第一大股东。2、公司主营产品公司目前主要产品为片式电感，包括片式叠层电感与片式绕线电感，目前拥有叠层点电感300亿只产能，位居全球第三，绕线电感产能达到60余亿只，目前逐步扩产绕线电感产能为公司近期战略重点。2010年，公司通过定向增发开始涉足LTCC领域的研发与销售，

32、并通过“产学研”合作共同研发迅速提升研发实力，目前公司LTCC元器件主要包括滤波器、天线、巴伦转换器、开关模组四类。近期，工信部日前公布2012年（第十二届）信息产业重大技术发明评审结果，共有7个项目入围，其中包括由清华大学与顺络电子共同完成的低温共烧瓷（LTCC）关键材料、工艺技术与器件设计等，顺络电子成为A股唯一入围公司，也昭显了公司的研发实力。此外，公司在被动元器件领域全面出击，还拥有片式压敏电阻、热敏电阻、EMC元件、电路保护器件、钽电容等多项业务。公司于2012年9月份设立顺络电子，主营业务为新型片式电子元器件和PCB电路板，项目预计总投资10.1亿元人民币，其中固定资产投资8.9亿元，流动资金1.2亿元。项目拟分两期实施。这是公司原有业务的向下游延伸拓展、提供整体解决方案的战略性布局。对公司来说，在把握好与芯片厂商的核心合作关心的基础上，可以共用客户，目前处于项目建