财务管理.docx

1、财务管理目 录第一部分、行业背景及公司基本情况简介一、 行业背景二、对比公司选取理由第二部分、杜邦分析法的基本原理一、杜邦分析原理介绍二、杜邦分析原理可用下图进行说明第三部分、公司年报分析(一)净资产收益率分析(二)资产净利率分析(三)销售净利率分析(四)资产周转率分析(五)权益乘数分析第四部分、综合评价(一)公司存在问题(二)可提供建议附:资产负债表 利润表第一部分、行业背景及公司基本情况简介一、 行业背景 公司所属的工程机械行业，经过50多年的发展，已形成能生产18大类、4500多种规格型号的产品，基本能够满足国内市场的需求，是具有相当规模和蓬勃发展活力的重要行业。在国内外两个市场旺盛需求

2、的拉动下，近三年生产销售指标保持30%左右的增长速度。但与国外工程机械同行比较，中国的工程机械企业仍存在以下问题，主要是：控制技术差距大；相应基础件（零配、部件）未达标；人机工程考虑欠缺；研发费用投入较少。与国外同行业先进企业相比，国内企业仍面临着较大的市场竞争压力。 2008年受宏观经济调控、四川地震等自然灾害和国际金融危机、原油涨价、人民币汇率持续升值、国内宏观经济调控增速减缓、原材料价格上涨、通货膨胀等因素的影响，行业整体经济走势显增速减缓态势，虽然影响行业的直接钢材采购价格有所下降，但产品价格的波动，汇率的变化，以及其它成本的增加，使国内工程机械行业受到了不同程度的影响，然而我国政府随

3、后出台的十大投资措施和四万亿元投资规划，以及振兴机械装备的规划，再一次表明了政府通过加大投资促进经济增长的决心，将有利于促进工程机械的国内需求。 2009年上半年，受国际金融危机冲击的持续影响,我国出口贸易增速仍显下降趋势,出口同比下降21.4%;国内扩大内需的政策实施受一些条件的制约,较为宽松的信贷投资对实体经济的影响尚未完全显现。据行业统计,截至2009年12月我国工程机械进出口贸易总额为128.6亿美元,比上年减少33.9%,其中,出口77.1亿美元,比上年减少42.6%,出口整机51亿美元,比上年减少44.2%。国内市场在国家4万亿元投资和大量基础设施建设等扩大内需政策的支持下,至四季

4、度市场有所回升,年内以出口为重点的企业整体经济形势较为严峻。 2010年中国经济将继续保持平稳较快发展，积极的财政政策和适度宽松货币政策的连续性、稳定性将为工程机械行业发展提供了良好的市场机遇。随着高铁、水利、公路等项目的陆续开工，国家4万亿扩大内需政策和措施的实施和到位，工程机械产品国内市场需求将继续回升，公司发展也将面临良好的市场前景。二、对比公司选取理由 本报告选取了普通机械制造业两家上市公司鼎盛天工（600335）、河北宣工（000923）作为研究对象，对这两家上市公司公布的2007年度2009年度连续三年的财务报表进行了简单分析及对比，以期对两个公司财务状况及经营状况得出简要结论。选

5、取理由可看下表： 代码 简称 流通股 排名 总资产 排名 主营收入 排名 每股收益 排名 (亿股) (亿元) (亿元) (元) 000157 中联重科 41.8109 1 500.9355 1 239.0129 1 0.6431 7 000425 徐工机械 3.5270 8 241.4162 3 189.3902 2 2.2800 1 000528 柳工 6.5015 4 139.1844 5 117.5148 3 1.9400 2 000923 河北宣工 0.9626 15 13.0380 14 5.3575 13 0.0177 23 000925 众合机电 1.0310 14 20.574

6、1 12 6.9081 12 0.1700 18 002323 中联电气 0.2100 21 8.6821 17 1.6879 20 0.4387 10 300024 机器人 0.7610 16 12.8713 15 3.7524 15 0.4000 11 300035 中科电气 0.2325 19 7.5795 20 1.1829 22 0.3400 13 300092 科新机电 0.2300 20 5.8598 22 1.3448 21 0.3000 16 300095 华伍股份 0.1950 22 8.6129 18 2.3511 18 0.3300 14 300097 智云股份 0.1

7、500 23 4.5481 24 0.8446 23 0.3600 12 300099 尤洛卡 0.1034 24 6.3775 21 0.7036 24 0.9200 5 300129 泰胜风能 0.2400 18 7.6991 19 3.9649 14 0.9400 4 600169 太原重工 4.8755 6 122.3641 6 72.1157 4 0.7400 6 600262 北方股份 0.6600 17 29.6854 9 12.5592 11 0.2419 17 600335 鼎盛天工 1.6448 11 11.9209 16 3.6429 17 -0.0896 24 6003

8、43 航天动力 2.3968 10 17.0595 13 3.7059 16 0.0831 20 600499 科达机电 5.9838 5 29.0326 11 15.3379 10 0.3050 15 600520 三佳科技 1.1304 13 4.5609 23 1.6942 19 0.0485 22 600582 天地科技 10.1160 3 98.6322 7 53.8754 5 0.5400 8 600710 常林股份 4.8620 7 29.0876 10 15.9305 9 0.5000 9 601106 中国一重 20.0000 2 275.1997 2 50.4163 6 0

9、.0800 21 601268 二重重装 3.0000 9 198.6475 4 45.5581 8 0.0956 19 601717 郑煤机 1.4000 12 83.2716 8 46.3970 7 1.0500 3 代码 简称 总股本 排名 净资产 排名 净利润 排名 净资产收 排名 (亿股) (亿元) (亿元) 益率() 000157 中联重科 49.2764 2 151.8470 2 31.2643 1 23.5700 3 000425 徐工机械 10.3138 4 111.0602 3 19.8002 2 - 22 000528 柳工 6.5016 8 51.6007 5 12.6

10、065 3 24.4300 2 000923 河北宣工 1.9800 14 6.4733 16 0.0350 23 0.5900 17 000925 众合机电 2.7905 11 5.9702 19 0.4744 13 8.2600 9 002323 中联电气 0.8276 21 8.2345 13 0.3631 15 4.3700 14 300024 机器人 1.3530 16 9.8596 12 0.5470 12 5.6600 10 300035 中科电气 0.9225 19 7.1501 15 0.3111 16 5.1500 12 300092 科新机电 0.9100 20 5.02

11、19 20 0.2228 18 - 23 300095 华伍股份 0.7700 22 6.4442 17 0.2030 19 - 24 300097 智云股份 0.6000 23 3.7957 22 0.1697 20 11.9000 8 300099 尤洛卡 0.4134 24 6.2515 18 0.3058 17 - 20 300129 泰胜风能 1.2000 17 3.8553 21 0.8439 11 - 21 600169 太原重工 7.1484 6 35.8490 7 5.2986 6 15.9600 6 600262 北方股份 1.7000 15 7.4729 14 0.411

12、3 14 5.5700 11 600335 鼎盛天工 2.7596 12 2.9444 23 -0.2473 24 -8.0610 18 600343 航天动力 2.3968 13 10.5878 11 0.1639 21 2.6457 16 600499 科达机电 5.9838 9 14.1635 9 1.8136 9 14.0000 7 600520 三佳科技 1.1304 18 2.1206 24 0.0548 22 - 19 600582 天地科技 10.1160 5 30.1064 8 5.5045 5 20.0100 4 600710 常林股份 4.8620 10 14.1490

13、10 2.4451 8 18.9200 5 601106 中国一重 65.3800 1 161.2000 1 4.6526 7 4.5300 13 601268 二重重装 16.9000 3 54.8481 4 1.5846 10 3.0900 15 601717 郑煤机 7.0000 7 47.3033 6 6.1788 4 26.2000 1 第二部分、杜邦分析法的基本原理一、杜邦分析原理介绍杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济利益进行综合系统分析评价的方法。该体系以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点

14、揭示企业获利能力，资产投资收益能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。杜邦分析法中涉及的几种主要财务指标关系为：净资产收益率=资产净利率*权益乘数资产净利率=销售净利率*资产周转率净资产收益率=销售净利率*资产周转率*权益乘数二、杜邦分析原理可用下图进行说明第三部分、公司年报分析(一)净资产收益率分析净资产收益率亦称所有者权益报酬率或股东权益报酬率，它是企业利润净额与平均所有者权益之比，该指标表明了企业所有者获得的投资收益。1、比较分析 单位：万元项目鼎盛天工公司河北宣工公司2007年2008年2009年2007年2008年2009年净利润 511-712446

15、71310所有者权益404484055833434530234559553086平均所有者权益40503369964930949341净资产收益率(%)1.26-19.260.952.66分析:由公式，净资产收益率=净利润/平均所有者权益计算，对鼎盛天工而言，公司2009年净利润的大幅下降对净资产收益率的影响为（-7124-511）/40503=-18.85%，平均所有者权益的下降对净资产收益率的影响为（-7124/36996）-（-7124/40503）=-1.67%，说明什么？ 2，影响因素分析由杜邦分析体系可以将净资产收益率分解为资产净利率与权益乘数的乘积。资产净利率是影响净资产收益率的

16、关键指标，同时权益乘数对净资产收益率具有倍数影响，下面将通过下表对净资产收益率进行因素分析。项目2008年2009年资产净利率(%)0.52-6.86权益乘数2.442.81净资产收益率(%)1.26-19.26分析:从上表可知，鼎盛天工公司2009年的净资产收益率大幅下降的态势，主要是由于资产净利率的大幅下降（-7.38%）所导致的。为使公司该年净资产收益率下降的状况得到进一步肯定，我们应着手对资产净利率和权益乘数进行详细的分析。对资产净利率而言，其影响因素为销售净利率和资产周转率；对权益乘数而言，其影响因素为资产负债率和流动比率。(二)资产净利率分析资产净利率是衡量一个企业总资产获利能力的

17、指标，它等于净利总额与资产平均总额之比，两者对资产净利率均产生重要影响。下面将对其进行分析。1、 比较分析2、 单位：万元项目鼎盛天工公司河北宣工公司2007年2008年2009年2007年2008年2009年净利总额511-71244671310资产总额89027108951988909956696149106577平均资产总额9898910392197857101363资产净利率(%)0.52-6.860.481.29分析: 从上表可知，鼎盛天工2009年的净资产收益率大幅下降，而且与同行业的河北宣工相比较，虽然2008年，鼎盛天工净资产收益率的稍占优势，但2009年鼎盛天工的净利总额的大

18、幅下降，而河北宣工净利总额的大幅上升，使其在同业中的优势地位急剧下降。为进一步解释鼎盛天工这种严峻的形势，由公式，资产净利率=净利润/平均资产总额计算知，对鼎盛天工而言，公司2009年净利润的大幅下降对资产净利率的影响为（-7124-511）/98989=-7.71%，平均资产总额的增加对资产净利率的影响为（-7124/103921）-（-7124/98989）=0.34%，说明什么 2、影响因素分析项目2008年2009年销售净利率(%) 0.86-17.74 资产周转率0.600.39资产净利率(%)0.52-6.86分析:资产净利率=销售净利率*资产周转率，从上表可知，鼎盛天工公司200

19、9年资产净利率的大幅下降，是由于销售净利率的大幅下降（-18.60%）和资产周转率的下降导致的，且销售净利率的大幅下降的影响程度很大。(三)销售净利率分析销售净利率是指企业的净利总额与当期的营业收入之比，它是获利能力的代表性财务指标。用于衡量企业一定时期的营业收入获取利润的能力。该指标值越高说明企业的营业获利能力越强。1、比较分析 单位：万元项目鼎盛天工公司河北宣工公司2008年2009年2008年2009年净利总额 511-71244671310营业收入 595284016364802 57869销售净利率(%) 0.86-17.74 0.72 2.26 分析：营业收入是企业利润的来源，同时

20、也反映市场规模的大小。从上表得知，鼎盛天工2009年营业收入下降幅度为32.53%，河北宣工营业收入下降幅度为10.70%，说明两者市场占有率均下降。鼎盛天工2009年净利润大幅下降，相对而言，河北宣工2009年净利润却明显在增长，虽然不是很高，这足以说明鼎盛天工净利润的下降并非整个市场的大趋势所致，而是其自身的问题。通过计算，鼎盛天工2009年销售净利的减少，使销售净利率降低了12.83，且该年营业收入的减少，又使得销售净利率降低了5，77，两个因素共同影响的结果使2009年销售净利率比2008年降低了18.6。说明什么 (四)资产周转率分析资产周转率是反映资产运用效率的指标，它等于营业收入

21、与平均资产总额之比，它主要包括流动资产和固定资产两大类，其中前者包括应收账款和存货。下面我们将结合比较分析和影响因素分析来对总资产的运用效率进行分析。1、比较分析 单位：万元项目鼎盛天工公司河北宣工公司 2007年 2008年 2009年 2007年 2008年 2009年营业收入59528401636480257869总资产89027108951988909956696149106577平均资产占用9898910392197857101363总资产周转率 0.60 0.39 0.66 0.57分析: 从上表可知，鼎盛天工和河北宣工的总资产运用效率均下降，主要原因是营业收入的降低和平均资产占用

22、的增加，然而前者总资产运用效率下降幅度明显大于后者。通过计算得到，前者2009年营业收入跌幅为32.53%，平均资产占用增幅为4.50%，其中营业收入的下降对总资产周转率的影响为-0.02，平均资产占用增加对总资产周转率的影响为-0.20。后者2009年营业收入跌幅为10.70%，平均资产占用增幅为3.58%，其中营业收入的下降对总资产周转率的影响为-0.07 ，平均资产占用增加对总资产周转率的影响为-0.02。由此可以看出，前者总资产明显没得到充分的运用，故其运用效率下降幅度大于后者很必然。此外，后者每年的总资产周转率均大于前者，说明鼎盛天工的总资产运用效率不如河北宣工的总资产运用效率。以下

23、从总资产周转率影响因素方面进一步分析得出结论，即从流动资产和固定资产两方面具体分析得出结论。(五)权益乘数分析净资产收益率的高低不仅取决于资产净利率还与权益乘数有关，它是指平均资产总额与平均所有者权益之间的比率，该指标越大，说明所有者投入资本占总资本的比重越小，企业负债程度越高。一个企业在资本一定，经济效益较好的情况下，适当开展负债经营，可以利用财务杠杆为企业谋取更多的股东权益，从而提高净资产收益率。1、比较分析权益乘数=平均资产总额/平均所有者权益 单位：万元项目鼎盛天工公司河北宣工公司2008200920082009资产平均余额（见前）98989 10392197857101363平均所有

24、者权益（见前）40503369964930949340权益乘数 2.44 2.81 1.98 2.05分析:从上表可以看出，鼎盛天工公司和河北宣工公司的权益乘数在前一年的基础上都有所增加，然而两者增加的原因不同。通过计算，对鼎盛天工而言，公司2009年平均所有者权益的下降对权益乘数的影响为103921/36996-103921/40503=0.24，资产平均余额的增加对权益乘数的影响为（103921-98989）/40503=0.12，说明公司权益乘数的增加是缘于资产平均余额的增加和平均所有者权益的减少；而对河北宣工而言，公司2009年平均所有者权益的增加对权益乘数的影响几乎为零，资产平均余额

25、的增加对权益乘数的影响为（101363-97857）/49309=0.07说明什么。 第四部分、综合评价(一)公司存在问题根据年报，公司所属的工程机械行业，因受国际金融危机冲击的持续影响，行业发展增速受到一定影响，尤其进出口贸易影响较大。据行业统计,截至2009年12月我国工程机械进出口贸易总额为128.6亿美元,比上年减少33.9%,其中,出口77.1亿美元,比上年减少42.6%,出口整机51亿美元,比上年减少44.2%。国内市场在国家4万亿元投资和大量基础设施建设等扩大内需政策的支持下,至四季度市场有所回升,年内以出口为重点的企业整体经济形势较为严峻。报告期内,公司实现主营业务收入4016

26、2.96万元,较上年同期较少32.53%,净利润-7169.57万元,较上年同期减少1604.26%。特别是出口收入下降了64.1%,这对国际市场占总销售收入近50%的比例的公司经营及效益影响重大,其主要原因,金融危机的持续影响,致使国际市场持续低迷,需求减少,公司重点销售区域影响较大,已有的订单,取消或延迟发货,加之公司国际业务的销售渠道相对单一,致使公司整体经营效益下滑。从2009年年报分析，公司出现的主要问题：1、资产负债率与权益乘数偏高，财务风险大。2、销售费用率和销售成本率较高，资产周转率偏低。3、应收账款回收及库存商品利用,虽取得一定成效,但效果还不明显。 4、公司整体规模偏小,相

27、对固定费用偏高,上市之后,一直未有上市融资,对于公 司的后续发展缺乏有效的资金支持。5、产品结构不太合理,应加快产品结构的调整。(二)可提供建议金融危机的持续影响,国际市场需求减少,销售业务下滑,直接影响公司当期的经营效益。为应对外部形势的变化,公司及时调整了营销策略,加大了国内市场的销售力度,通过采取融资租赁销售、融资销售、加大与工程承包企业的合作等营销手段,促使国内销售收入较去年同期有所增长,弥补了部分国际市场对公司整体效益的影响。同时为保障公司资金流的正常运行,防范经营风险,公司还加大清欠款力度,全年实现销售回款3.97亿元,为经营的正常运行提供了保障。2010年国际经济形势有望触底回升

28、,国内国家积极稳健的财政政策将确保我国经济的稳步发展,行业增速依托于2009年已陆续开工的基础设施建设的拉动,预计仍会保持适度增长的趋势,随着国际市场的逐步好转,将会给行业提供较好的市场空间。为此公司应改善其存在的问题，提高其竞争力。1、从资产负债率的角度出发，它反映在资产总额中债权人提供资金所占的比例，是衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，以及在清算时企业资产对债权人权益保障的程度，公司连续两年来的资产负债率都在65%左右，财务风险较高，尤其在2008年出现金融危机，资金的需求紧张，2009年公司在金融危机的持续影响下，负债总额中的流动负债占99.44% ，而且权益乘数对净资产的收益率

29、下降的影响很小，为此公司应适当的调整资本结构，相应减少债权资本所占的份额，另外调整负债的结构，适当的减少短期债务，增加长期债务，以此减少财务风险。2、公司的净利率受销售净利率和资产周转率的影响，销售净利率受销售毛利率和销售费用率的影响。公司销售毛利率有所提升，但因销售成本率过高，使得其数值低下，同时销售费用率的数值也很大，这对该公司的获利能力产生不良影响。对此，公司应下大力气理顺销售工作流程，加强数据管理，完善价格体系，规范对外销售价格，加大对销售毛利的考核力度，降低销售成本率,并且通过不断提高生产效率，加强管理，从而提高经济效益水平和销售净利率。资产周转率是反映资产运用效率的指标,公司的资产

30、周转率偏低，原因在于流动资产和固定资产的周转率偏低，为此可以调整资产的结构，调整流动资产和固定资产的比例，流动资产偏低的原因在于应收账款和存货，而应收账款的周转率明年将会大幅度提高，所以公司应致力于提高存货的周转率，可以确定合理的成品库存，在满足销售储备的情况下尽量压缩成品库存，扩大经营，提高产品的销量，渐而减少库存的同时增加营业收入。3、公司在深入开展科学实践发展观的学习时,应认真查找制约公司发展的短板问题,着力从成本核算、外采价格控制、收回外协件、降低在制品和成品库存率、清欠应收账款,严格执行费用预算制度,落实责任制等方面采取应对措施,完善经营管理，并以全面提高质量水平为保证，通过减少一切不必要的损失实现公司效益的增长。通过技术改进,充分利用好现有库存,盘活资产,减少物资报废的风险和坏账计提的损失。优化设计,确定合理的工艺路线,提高材料利用率,降低加工成本。此外，通过开展全员质量管理教育