自考投资学原理简答和论述.docx

1、自考投资学原理简答和论述1、 列举并简述五种主要的货币证券。一是短期政府债券，是到期期限在一年以内的政府债券，是政府部门以债务人身份发行的到期还本付息的债务凭证。二是企业短期融资券，指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。三是商业票据，是大公司为筹措资金，以信用作保证，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。四是银行承兑汇票，指由出票人开立的一种远期汇票，以银行为付款人，在未来某一约定的日期，支付给持票人一定数量的金额。五是货币市场共同基金，是集合众多小额投资者资金进行专业投资的基金。2、列举并简述三种不同的债券销售方式

2、。（1）代销。发行人和承销商签订协议，由承销商向社会销售债券。承销商如果在约定期限内未能按照原定发行数额全部销售出去，债券剩余部分可退还给发行人，承销商不承担发行风险。（2）余额包销。承销商按照规定的发行数额和发行条件，代为向社会推销债券，在约定期限内推销债券如果有剩余，须由承销商负责认购。（3）全额包销。首先由承销商按照约定条件将债券全部承购下来，并且立即向发行人支付全部债券价款，然后再由承销商向投资者分次推销。3、列举并简述我国三大国债种类。记账式国债，是指国家通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的人民币债券。凭证式国债，是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款

3、凭证的方式主要面向个人投资者发行的人民币债券。储蓄国债，是指国家向个人投资者销售的、以吸收个人储蓄为目的的人民币债券。4、列举并简述三大股票交易报价委托指令。委托指令可以分为市价委托、限价委托和止损委托三种基本形式。市价委托指令是指投资者要求证券经纪商按照交易所内的实时市场价格买进或卖出证券。市价委托由于在买进股票的时候没有价格上限，在卖出股票的时候没有价格下限，委托指令容易被执行，具有成交迅速且成交率高的特点。限价委托可以分为限价买入指令和限价卖出指令。当投资者发出限价买入指令时，成交价格必须小于或等于限价，投资者发出限价卖出指令时，成交价格必须大于或等于限价。与市价委托相比，限价委托有利于

4、投资者控制成交价格，保证收益。但是，限价成交速度较慢，容易坐失良机。止损委托是指投资者要求证券经纪商在目标证券市场价格达到一定水平时，立即以市价或以限价按指定的数量买进或卖出目标证券，目的在于保护客户已获得的利润。5、简述上海证券交易所和深圳证券交易所竞价方式的不同。上海证券交易所规定，采用竞价交易方式的，每个交易日的9：15-9：25为开盘集合竞价时间，9：30-11：30、13：00-15：00为连续竞价时间。深圳证券交易所规定，采用竞价交易方式的，每个交易日9：15-9：25为开盘集合竞价交易时间，9：30-11：30、13：00-14：57为连续竞价时间，14：57-15：00为收盘集

5、合竞价时间。6、简述集合竞价时，成交价格的确定原则。在集合竞价时，成交价格的确定原则为：（1）可实现的最大成交量；（2）高于该价格的买入申报和低于该价格的卖出申报全部成交的价格；（3）与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。两个以上申报价格符合上述条件的，使未成交量最小的申报价格为成交价格；仍有两个以上使未成交量最小的申报价格符合上述条件的，其中间价为成交价格。集合竞价的所有交易以同一价格成交。7、简述连续竞价时，成交价格的确定原则。在连续竞价时，成交价格的确定原则为：（1）最高买入申报和价格与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价格；（2）买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格

6、的，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价格；（3）卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格的，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价格。若按成交原则达成的价格不在最小价格变动单位范围之内的，按照四舍五入原则取至相应的最小价格变动单位。8、简述金融远期合约的交易方法与特征。金融远期合约是一份规定合约双方在将来某一确定的时间按规定的价格购买或出售某项资产的协议。金融远期合约的特点有：（1） 非标准化。远期合约由交易双方在场外直接协商形成。合约标的物的品质，交割地点，交割时间，交割价格等是高度异质的，这直接造成了远期合约较差的流动性以及定价效率；（2） 违约风险高。由于远期合约的履约没有保证，当价格

7、变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高；（3） 平仓方式单一。合约到期必须交割，不可实行方向对冲操作来平仓。9、简述金融期货合约的交易方法与特征。金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。金融期货合约有以下主要特征：（1）标准化。期货交易所事先为各种合约规定了统一的数量，质量，交割方式，交割月份等标准。在全部合约条款中，只有价格是变动的，简化了交易手续；实行保证金制度，降低了投资者的交易成本，增强了期货合约的流动性。（2）违约风险低。金融期货交易所为交易双方

8、提供结算交割服务和履约担保，实行严格的结算交割制度，违约的风险很小。交易所实行每日盯市，每日无负债结算制度。（3）平仓方式多样化。期货合约绝大部分都是以对冲方式来了结，很少进行基础资产的交割。10、简述根据交易动机不同划分的三种金融衍生工具交易者。金融衍生工具的参与者按其买卖合约的动机和目的的不同，分为套期保值者，套利者和投机者。套期保值者：又称风险对冲者，他们参与金融衍生工具市场的目的是降低甚至消除他们已经面临的风险，目的在于减少未来的不确定性，而不是增加未来的盈利。投机者：与套期保值者减少甚至消除未来的不确定性不同，投机者主动增加未来的不确定性来谋取利润。套利者：他们通过同时在两个或两个以

9、上的市场进行交易而获取无风险的套利收益。正是套利者寻求在不同市场和产品之间寻找套利机会，才使得市场的交易频繁，价格得以发现，市场达到价格均衡状态。11、简述金融期权不同划分方式下的种类。按购买者权利划分，可以分为金融看跌期权和金融看涨期权。金融看跌期权又称卖出期权，是指期权的买方具有在约定期限内按履约价格卖出一定数量金融资产的权利。金融看涨期权又称买入期权，是指期权的买方具有在约定期限内按履约价格买入一定数量金融资产的权利。按期权合约买方执行期权的时间划分，金融期权可以分为欧式期权和美式期权。欧式期权合约的买方只能在期权到期日执行，而美式期权合约的买方则可以在期权到期前的任何时间执行期权。按标

10、的资产的不同，可以分为金融现货期权和金融期货期权。12、简述保证金交易的特征。一是客户能够以超出自有资金的力量进行大宗的交易，在证券公司和客户之间引进信用方式，满足客户交易的需要，活跃市场。二是具有较大的杠杆作用，能给客户一个以较少的资本，获取较大的利润的机会。三是风险性，保证金交易在给客户带来获取较大利润机会的同时，也使客户面临更大的风险。13、简述股票交易的基本流程。股票交易的流程可以分为股票开户、交易委托、竞价成交、清算交收等几个步骤（如下图所示）。股票开户就是在一个证券公司开设自己的股票交易账户，获得自己进行股票交易的股东代码及资金账号。交易委托是投资者对目标股票进行报价的过程，可以分

11、为市价委托、限价委托及止损委托等。竞价成交是交易系统撮合交易并形成成交价格的过程，最后是资金的清算交收，通过独立第三方进行资金和证券的交割过户，有效地避免了可能的信用风险问题。1、 如何理解资产组合中的协方差与方差的关系，他们有什么不同？参考答案：资产组合的方差可以用来衡量资产组合的整体风险。同时，资产组合中多种证券之间存在一定的相关性，由此产生的风险可以通过协方差进行衡量。从资产组合的计算公式中可以看出，投资组合的方差等于各个证券的方差项和它们之间协方差项之和。2、 如何理解资产组合、有效组合与最佳组合之间的异同？参考答案：资产组合是投资者预算集内一个包含多种有价证券和其他资产的集合，也就是

12、投资者所拥有的各种资产的总称。广义上讲，资产组合中的资产应该包括股票、债券、现金、不动产、黄金等多种资产；而从狭义上讲，资产组合则是规定了投资比例的一揽子有价证券。有效组合是指满足共同偏好规则的资产组合。具体来说，在所有的可行集中，对于相同风险（以方差或者标准差衡量）的资产组合，有效组合的期望收益率更加高；对于期望收益相同的资产组合，有效组合的风险更小。最佳组合是指既满足共同偏好规则，又使得投资者投资效用最大化的资产组合。在期望收益-标准差平面上，最佳组合表现为有效边界和投资者无差异曲线的切点。从上不难看出，有效组合、最佳组合都是一种资产组合。最佳组合和有效组合的最大差别在于，最佳组合不但考虑

13、了资产组合是否有效，而且还考虑了投资者的风险偏好问题。3、 可行集、有效集的异同在哪里，如何用图来表示？有效集定理是什么，对于最佳资产组合的确定有何帮助？参考答案：他们都是投资组合构成的集合。可行集是所有可能的投资组合构成的集合，有效集是部分投资组合的集合。有效集是可行集边界上方差最小点（B点）到方差最大点（A点）这一段。2、有效集定理是指投资者在选择股票的时候有一些共同的标准，所以我们只需要考虑可行集中满足这个标准的集合即可。最佳资产组合必然是在有效集上。4、 有效集的形状是由什么决定的，为什么不会是其他形状？参考答案：有效边界的形状如上图所示，其形状上凸。如果有效边界不是上凸的，那么有效边

14、界上就存在两点，其组合能够产生更优的组合，这个组合将落在有效边界的左上方，这与有效边界的定义矛盾，所以有效边界只能是上凸的。5、 如何区分风险厌恶、风险偏好与风险中性投资者，他们的无差异曲线各有何特点？什么决定了投资者的效用？参考答案：不同投资者在风险增大的时候，对收益的要求不同，风险厌恶者在风险增加的时候需要提高收益率来补偿，其无差异曲线向右上倾斜。风险中性者在风险增加的时候，对收益率没有要求，其无差异曲线水平。风险偏好者甚至会为了增加风险而放弃收益，其无差异曲线向右下倾斜。2、影响投资者效用的因素包括：（1）年龄和阅历：老年人往往比年轻人更厌恶风险；（2）经济环境：在经济衰退时期失业风险高

15、于经济增长时期，大部分人因此会更厌恶风险；（3）个人心理：悲观者往往比乐观者更厌恶风险；（4）失败经历：大部分人在经历一次挫折后会更加厌恶风险；（5）家庭情况：有子女和父母的人，一般都比较厌恶风险；（6）政策环境：一般而言，如果国家的福利比较好，对于风险失败后的救助力度比较大的话，国民比较不那么厌恶风险。6、 最小方差的资产组合是不是最佳资产组合，为什么？如果不是，两者又有何种关系？参考答案：最小方差的资产组合不是最佳的资产组合。因为最佳的资产组合是有效边界和无差异曲线的切点最佳的资产组合，其标准差不一定是最小的，还要同时考虑收益率，而这都与投资者的风险偏好有关。所有落在最小方差边界以上的点，

16、都可能是最佳的组合，因而是潜在的最佳资产组合。7、 在引入无风险借贷的条件后，资产组合的可行集和有效边界有何变化？分别考虑不同情形下的有效集变化。参考答案：当引入无风险贷款后，有效集将会发生微妙的变化.具体的变化，看图4-10。原来只有风险资产时的有效边界是曲线CD，而当引入无风险贷款后，有效边界上的每一点都可以跟无风险资产进行组合，而新组合位于有效组合与无风险资产的连线上。虽然连线有很多条，但唯一真正的新的有效边界是曲线ATD，其中T点位AT线段与曲线CD的切点。图4-10 允许无风险贷款时的有效集当引入无风险借款后，有效集也会发生更为微妙的变化，看图4-13。原来只有风险资产时的有效边界是

17、曲线CD，而当引入无风险借款后，投资者可以通过无风险借款并投资于风险资产组合而进行新的组合。而这时，新的有效边界只有一条，那就是以曲线CD与过A点直线的切点T为分界点，左边为曲线CT，右边为AT线段的延长线。图4-13 允许无风险借款时的有效集8、 为什么要进行投资分散化，需要考虑什么因素？参考答案：投资组合在期望收益率增加的情况下，组合的标准差降低；说明投资分散化在取得更高收益的同时降低了组合风险。分散化投资不仅可以发生在同一个国家的不同证券、不同资产之间，而且可以发生在国际市场之间。在进行投资组合分散化时，要选择相关性不强的资产组合，如通过向不同的经济部门和工业类别投资、利用不同的证券类别

18、（如股票、债券、商品货物、期货、黄金等）、国际分散化。国际分散化显然要比国内分散化要复杂得多。国际化的投资机会并不能免除来自专业分析的风险和成本，投资同样会面临因分析失误、投资不当而造成的巨额亏损。此外，国际化投资还将面临额外的汇率风险和政治风险。资产定价模型中两个模型的异同点是什么？ 参考答案：联系：第一，两者都是均衡状态下的资本资产定价模型，都是衡量证券或组合风险与期望收益相互关系的模型或方程；第二，两者都有一个相同的无风险利率；第三，两者都是一条由无风险利率出发连接市场组合点的直线；第四，两者都有一个斜率和市场超额风险。区别：第一，资本市场线表示的是全部有效证券组合的收益与标准差之间关系

19、的值，而证券市场线则是表示所有证券的收益与证券对市场组合协方差之间关系的值；第二，资本市场线模型的横轴是以有效组合的标准差表示的风险，证券市场线的横轴则是以证券与市场组合的协方差或贝塔值表示的风险；第三，全部有效组合都落在资本市场线上，非有效组合和个别证券则落在资本市场线的下方，而全部证券和有效组合则都落在证券市场线上。资产配置的种类和方式有哪些？ 参考答案：种类：实物资产，如房产、艺术品等。金融资产，如股票、债券、基金等方式：战略资产配置：根据经济周期、货币周期与资产收益的变化选择战略资产的配置。战术资产配置：根据战略性资产配置确定出各大类资产的基础上，基于短期的数据和对市场环境及资产风险收

20、益状况的评估而对战略性资产配置比率进行微调。1.简述资本资产定价模型的假设条件。1）在一定投资期内，投资者通过判断投资组合的预期收益率和标准方差来对其进行估值。2）给定投资组合的风险，投资者总是倾向于选择更高期望收益的投资组合。3）投资者是风险厌恶的；给定投资组合的期望收益，投资者总是倾向于选择更低风险的投资组合。4）单个资产是无限可分的，这意味着投资者可以按其意愿买入或卖出任意数量的资产。该假设主要是为了确保模型在数学上的连续性。5）存在无风险借贷利率，投资者以该利率借入或借出资金。6）不考虑税收和相关的交易费用。7）所有的投资者都具有相同的投资期。8）对于所有的投资者来讲，无风险利率是相同

21、的。9）对于所有的投资者来讲，信息是免费的，而且是立即可得的。10）投资者具有同质化预期；这意味着投资者对证券的预期收益、标准差和方差的判断方式是相同的，也就是说，对于同样一种现象，所有投资者所得出的结论是相同的。2. 简述证券市场线与资本市场线的区别1）包含的证券组合不同。资本市场线是我们引入无风险借贷之后，在假定市场组合能够代表最优资产组合时所得出的一条直线。在这条直线上，所有的点都代表既定风险水平下最优的投资。根据分离定理可以知道，线上的每一个点都代表含有一定比例市场组合的投资组合。只是不同点所含有市场组合的比例有所不同。也就是说，在资本资产定价模型基本假设成立的前提下，投资者是不可能找

22、到比资本市场线上的投资组合更优的投资组合的。证券市场线表示的是某一证券或证券组合的预期收益率与之所承担系统性风险成正比的一种关系式。这条直线不仅包含了最优投资组合，而且还包含了所有可能的证券或证券组合的预期收益率与风险的关系。也就是市场上所有可能的证券或证券组合的预期收益率和风险的关系都可以用这条线表示。2）图形上坐标不同，在资本市场线图形上，证券组合的风险用该组合的标准差来表示。但是在证券市场线的图形上，证券或证券组合的风险是用该目标资产的系数来衡量的。这一点很重要，坐标不一样，所代表的意思也不一样。3. 简述金融风险按来源的分类金融风险按照其来源可以分为货币风险（汇率变动带来的风险）、利率

23、风险（市场利率的波动带来的风险）、流动性风险（金融资产能否随意及时变现的风险）、信用风险（违约风险）、市场风险（证券市场整体行情变动带来的风险）和营运风险（企业日常操作和工作流程失误带来的风险）等。4. 简述系统性风险和非系统性风险的区别系统性风险是不可分散的，就是说不论是单个证券还是证券组合，都必须承担该风险，同时，市场也会为承担该风险提供相应的风险溢价。而非系统性风险是与某些特定的证券相联系，是可以通过不同的投资组合策略来分散的。这种系统性风险通常是由一些特殊因素引起的，所以也只会对一些特定的证券收益产生影响，而不会对整个证券市场的投资报酬产生系统而全面的影响。5. 系数的定义是什么？系数

24、用来衡量什么性质的风险？系数定义为证券（证券组合）对市场组合收益率方差的贡献率。反映了证券（证券组合）收益的变化与市场上全部资产平均收益变化的关联程度，代表了证券（证券组合）的系统风险，即相对于市场全部资产平均风险水平来说，一项资产所包含的系统风险的大小。即： = 个别资产对市场组合风险的贡献/市场组合的风险 由于在一个充分分散化的投资组合中，单项资产的非系统风险已被完全分散掉，因此系数反映的是组合中单项资产的系统风险。6. 简述为什么资本市场线上的点是最优配置根据投资组合理论，在不存在无风险资产的世界里，马柯威茨均值方差有效边界上的点是最优资产组合。但当无风险资产存在时，就产生了资本市场线，

25、它是无风险资产伸向风险资产有效集（也称马柯威茨有效边界）的切线。由于无风险资产的加入，在相同风险下，资本市场线上的点所代表的风险资产与无风险资产的组合比马柯威茨有效边界上的点所代表的风险资产组合具有更高的收益。因此，资本市场线是资本市场中最优的资本配置。7. 简述随着投资组合中证券数量增加，组合的非系统风险变化趋势在初始阶段，随着投资组合中证券数量的增加，投资组合的非系统性风险在快速下降，但随着证券数量增加到一定的阶段，非系统性风险下降的速度在减慢，最终非系统性风险将趋近于零。8. 简述分离定理的含义分离定理是指构成最优风险资产组合的每一种风险资产比例是事先就确定的，并不会因为不同投资者风险偏

26、好而改变，即投资者风险偏好和最优风险资产组合中的风险资产比例相分离。9. 在分离定理下，不同偏好的消费者的投资组合构成有何区别？投资者所能做的，就是根据自身的风险偏好，在最优风险资产组合和无风险资产的比例之间进行选择。例如，风险厌恶程度较大的投资者A选择大部分持有无风险资产，小部分持有最优风险投资组合，而风险厌恶程度较小的投资者B则选择小部分无风险资产，大部分持有最优风险投资组合。而对于比较激进的投资者C来讲，除了会将自有的资产全部投资于最优风险投资组合，还会借入无风险资产来投资最优风险资产组合。10. 简述投资组合可行集和有效集之间的关系对于给定的两项或多项资产，可行集代表了所有可能构成的组

27、合。由于各项资产的期望收益不能够改变，任何投资者都不能选择出一个期望收益率超过可行集的组合。同时，任何人也不可能选择出一个标准差低于可行集的组合。有效集是可行集的一部分，它是可行集中同等风险下期望收益最高的点的组合，因此所有投资者只会选择有效中的点所代表的投资组合，而不会选择可行集中的其他组合。具体选择有效边界中的哪一点，则取决于投资者的风险承受能力。1. 股票定价模型可以做哪些分类？2. 什么是公平市场价格？现时市场价格为什么会偏离公平市场价格？3. 优先股与债券的相同点和区别有哪些？4. 绝对股票定价模型的基本思想是什么？怎样理解？5. 什么是企业自由现金流量？试简述企业自由现金流量的计算

28、过程。6. 市盈率模型的驱动因素有哪些？请运用公式证明您的结论。7. 什么是股权自由现金流量？试简述其计算过程。8. 为什么实际中倾向于使用自由现金流量模型，而不是股权现金流量模型？9. 什么是市净率模型？其优缺点为何？10. 什么是收入乘数模型？其优缺点为何？答案要点1.相对定价模型和绝对定价模型2.公平市场价格是股票通过定价模型计算出的理论价值，现时价格会因为市场的期望而偏离公平市场价格。3. 相同点：在特定的日期支付固定数额的利息不同点：（1）优先股发行人并没有债券发行人到期偿还本金的义务，（2）公司只有在偿付债券利息后才支付优先股股利。（3）由于优先股股利的不确定性高于债券，投资者对优

29、先股要求的回报率要高于对债券的预期收益率。4.现金流贴现，即未来收益的现值。5.公司自由现金流量是指满足了企业经营营运资本变动和资本投资需要之后，可以用来自由向公司债权人和股东发放的现金流量。自由现金流量=经营现金毛流量-经营营运资本的变动-资本支出=（销售收入-销售成本-管理及销售费用-折旧与摊销）（1-所得税率）+折旧与摊销-（本期经营营运资本-上期经营营运资本）+（本期经营长期资产-上期经营长期资产-无息长期负债的增加）6.影响市盈率的主要因素是股利支付率、股利增长率和股权投资成本，7.股权现金流量（Free Cash Flow to Equity）是指公司自由现金流量(Free Cas

30、h Flow to Firm)扣除与付息债务（债权人）相联系的现金流量之后，可以自由向股东发放的现金流量。股权现金流量=自由现金流量-债权人现金流量=自由现金流量-税后利息支出-偿还债务本金+新借债务8.国内企业分红较少9.市净率模型假定支配公司股价的因素是每股净资产，即股票市价是每股净资产的一定倍数，且同类企业具有相似的市净率。故目标企业的市价可以用每股净资产乘以可比企业的市净率计算。10.收入乘数模型假定支配公司股价的因素是每股销售收入，即股票市价是每股销售收入的一定倍数，且同类企业具有相似的收入乘数。故目标企业的市价可以用每股销售收入乘以可比企业的收入乘数计算。五、论述题1、对比分析债券

31、和股票融资方式的异同。债券与股票的相同点： 两者都属于有价证券； 两者都是筹措资金的手段； 两者的收益率相互影响。债券与股票的区别： 二者权利不同：债券是债权凭证。股票则不同，股票是所有权凭证； 二者目的不同：发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金。发行股票则是股份公司创立和增加资本的需要，筹措的资金列入公司资本； 二者期限不同：债券有偿还期，而股票具有永久性； 二者收益不同：债券利息固定，而股票的红利股息不固定； 二者风险不同：股票风险较大，债券风险相对较小。 2、 论述我国企业发行上市的进程。公司的发行上市进程可以分为五个步骤。首先是对公司进行股份制改造，其直接目的是为

32、了满足股票公开发行的主体资格要求。一般来讲，公司的股份改制在证券公司、会计师事务所、律师事务所及财务顾问等专业机构的协助下进行，其过程相当复杂，必要时还需要对公司的治理结构及经营业务进行重组，以满足上市规则在公司治理及业务业绩方面的要求。对公司进行改制以后，接下来由证券公司对拟上市公司进行辅导，以确保拟上市公司满足上市条件，并对拟上市公司高管进行培训考核，使其熟悉相关上市公司监管规则。辅导期结束并经过验收以后，就进入了申报材料和发行审核阶段，在取得证监会核准上市后，由证券公司进行股票发行路演，并通过询价方式确定股票的发行价格，最终借助证券交易所网络进行公开发行并上市交易。3、论述我国股指期货合约的交易方法与特征。目前我国股指期货合约的标的为沪深300指数，合约乘数为每点人