美国汽车后市场行业分析报告.docx

1、美国汽车后市场行业分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2015年6月目 录一、美国后市场由独立厂商主导，DIFM 成为主要趋势 41、汽车使用年限变长，汽车后市场发展稳定 42、美国汽车汽配维修市场以独立厂商为主 53、DIFM 市场份额及增速最高，各方积极布局DIFM 市场 7二、美国汽配维修的政策完善，质量保障体系健全 .81、政策支持独立汽车维修企业发，防止整车厂商垄断 .82、质量体系完善，确保非原厂配件获得消费者认可 .9三、现状：四大连锁整合产业链，供应链金融配套完善 .111、汽配销售企业占处于产业链核心，整合上游生产商促进供应链扁平化 .112、四大连锁殊途同归，

2、目前商业模式越发相同 .123、汽配销售企业积极创新业务模式，提高客户满意度 .134、后市场牛股辈出，四大巨头20 年上涨50 倍 .14四、规模效应、供应链管理能力和物流体系是四大巨头核心竞争优势 .151、控制门店增长，通过并购扩大市场份额保证汽配销售毛利率 .152、供应链体系管理复杂，产业具有规模效应 163、物流配送体系要求高，是DIFM 市场的主要竞争力 .17五、他山之石，美国模式对中国指导意义显著 .181、中国汽车后市场更类似美国模式，国家支持汽车后市场发展 .182、我国已经公布汽车后市场反垄断法案征求意见稿，市场发展的政策障碍逐步除 .193、汽修配件质量体系有待完善，

3、互联网平台评价体系有极大的发展空间 .204、我国汽配销售企业将有较大发展空间，同时，对分散的下游修理厂商整合也有极大的发展空间 .205、和而不同，互联网时代中国后市场发展进程可能更快 .20六、中美对标，隆基、金固均有强大潜力 .201、中国互联网改造后市场，金固、隆基均有强大潜力 .212、金固对标AutoZone，隆基对标NAPA 21七、国内相关企业简况 211、隆基机械：集后服务、供应链金融、车险控费于一身 .222、金固股份：轮胎电商爆发增长，参股语境实现数据价值 .22通过研究美国市场发现，汽车后市场快速发展得益于平均车龄延长。随着我国车龄逐步增大，将促进汽车后市场的稳步发展，

4、相关企业正处于最佳发展机遇期。美国汽车后市场的壮大发展与政策支撑密不可分。我国自去年起已多个部门已出台多个法案破除后市场的垄断现状，这意味着汽车后市场发展的政策障碍被逐渐扫除，中国汽车后市场将迎来发展的黄金十年！美国的汽车后市场，先后经历了连锁化与互联网化，目前四大第三方汽配连锁巨头AutoZone、Advanced Auto Parts、OReilly、NAPA 占据后市场30%份额，成为行业主导，而汽车经销商仅占据25%以下的份额。我们分析认为，规模效应、供应链管理能力和物流体系是四大巨头核心竞争优势。正是基于后服务市场稳定的增长性，同时四大公司壁垒较高，利润常年保持稳定快速增长，四大巨头

5、股价平均20 年上涨50 倍，涨幅最大的公司是OReilly，20 年时间上涨了100 倍！中美公司对比，金固股份对标AutoZone，隆基机械对标NAPA。中国当前的后市场现状，是连锁化还未完成，但互联网环境已经成熟，因此我们认为中国不会经历美国先数十年连锁化后数年互联网化的过程，而是连锁化和互联网化融合进行，从上市公司角度来看，我们认为隆基机械可对标NAPA、金固股份可对标AutoZone，二者分别挑选了两个最容易成功的方式，通过互联网来改造后市场，未来发展均有强大潜力。经验总结：参考美国后市场的发展经验，我们得出的几点结论：1、汽车后服务市场空间巨大，稳定增长，是诞生牛股的沃土，美国四大

6、连锁平均20 年上涨50 倍，目前市值均在1000 亿人民币量级，反观国内，相关公司均不到100 亿市值，后续成长空间巨大；2、对于如此垂直重点领域，最后能够成功的公司一定不是纯粹的互联网企业，它一方面需要有互联网思维，另一方面一定要有充足的行业经验，未来的后市场巨头不可能是目前的BAT（XX、阿里与腾讯）或者京东；3、目前国内后服务市场商业模式众多，但最终都会殊途同归，其中供应链体系的建设，未来公司的供应链建设水平将决定汽车后市场最终的赢家。一、美国后市场由独立厂商主导，DIFM 成为主要趋势1、汽车使用年限变长，汽车后市场发展稳定美国的自经济危机以来，平均汽车的使用年限不断上升。根据ACA

7、（Auto Care Association，原美国AAIA）数据，美国汽车的平均使用年限已达到11.4 年，持续上涨的汽车使用年限对汽车后服务市场起到了推动作用，尤其是对汽配维修产业。根据ACAFactbook 2015预测，美国汽车后市场总额在2017 达到3625.9亿美元，年均复合增长率3.4%，低于预期GDP 增长率1.5 个百分点。2、美国汽车汽配维修市场以独立厂商为主美国的汽配维修市场以独立厂商为主，占据全部市场的80%。汽车销售商占据汽车后市场的20%左右份额。汽车销售商的20%份额主要来自于汽车保修期内的维修和养护，因为其只提供原厂配件，而在美国原厂配件价格较非原厂配件贵且质

8、量基本相同，所以大多数消费者在质保期后会在独立厂商购买汽配零部件。独立汽配修理的主要厂商有AutoZone、Advanced Auto Parts、OReilly 以及Genuine Parts（NAPA），占据全行业的约30%份额。3、DIFM 市场份额及增速最高，各方积极布局DIFM 市场在美国DIFM 市场份额持续提升。DIY(Do-It-Yourself)即为顾客购买配件自行维护和安装，DIFM（Do-It-For-Me）即为顾客购买配件由汽修厂商进行维护和安装。目前美国主要的四大汽配零售商均混业经营，同时提供DIY 和DIFM 服务。随着汽车结构越来越复杂，客户更多的依靠汽修厂来进行

9、完成维修和保养。根据ACA提供的数据，目前DIFM 占全部汽车后市场的份额的87%。在增长率上，DIY市场逐步萎缩，DIFM 则保持较高速增长。目前，美国主要的四大汽配零售商均积极布局DIFM 市场。Advance Auto Parts 在2013 年收购GPII 公司，使AAP 成为DIFM 市场最大的零售商。AutoZone 也积极的布局供应链体系，以在未来两年内将现有的DIY 客户平稳导入到DIFM 市场。在中国，几乎所有的汽车后服务市场均为DIFM，因此可以看到美国的市场正在跟中国趋同。二、美国汽配维修的政策完善，质量保障体系健全1、政策支持独立汽车维修企业发，防止整车厂商垄断美国独立

10、第三方维修店占后市场绝大部分份额与美国政策支持有重大关系。美国的反垄断法体系非常健全，有谢尔曼法案(Sherman Act)、克莱顿法 (Clayton Act)、联邦贸易委员会法 (Federal Trade Commission Act)三大基础的反垄断法。在汽车后市场领域，美国制定了两部最重要的政策法规来保证消费者的权益，同时限制限制整车厂在车辆维修的垄断格局。马格努森- 莫斯保修法 (Magnuson-Moss Warranty Act)规定汽车制造企业和经销商不得把保修作为条件要求车主必须使用原厂零部件或某种特定零部件品牌。同时规定汽车制造企业或经销商不能仅仅因为车主安装非原装零件产

11、品就拒绝保修，除非汽车制造企业或经销商能证明汽车修理的问题是车主安装非原厂零件造成的。与此同时，为了防止整车厂在技术上形成壁垒，美国国会于2003 年颁布实施了汽车可维修法案，明确规定汽车生产企业应及时向车主、汽车维修者等提供诊断、维修车辆所必需的技术信息，防止汽车制造企业对汽车配件和维修市场的垄断。若汽车生产企业以保护商业秘密或以某项技术信息对汽车维修无直接影响为由拒绝公开，则必须向联邦贸易委员会举证并接受裁决。完善的政策与法规为独立汽配维修厂商的发展创造公平的条件。2、质量体系完善，确保非原厂配件获得消费者认可合格汽车零件协会（CAPA）是美国的非盈利性组织， CAPA提供给消费者、汽车修

12、理厂、经销商以及保险公司一个公正的认证方式以确保零件的外观与功能上达到原厂水平，目前美国37 个州要求保险公司需明确投保人对非OEM 配件的使用原则，以保证消费者权益。同时， CAPA 建立了完善的追溯机制，以达到“宽进严出”。追溯机制保证了后续质量可控性，一旦出现问题，相关零配件会立刻召回。最后，CAPA 建立了成熟的惩罚机制。由于非原厂件的价格低于原厂件，很多保险公司会在保证非原装零件质量安全和车主知情的基础上，通过提供不同等级的保险费率，鼓励投保车主选用非原厂零件。CAPA 和保险公司建立了联动机制，如果CAPA 查明相关零件问题是企业的恶意或者信用问题导致，将通知保险公司将相关配件从保

13、险公司的赔付目录中删除。三、现状：四大连锁整合产业链，供应链金融配套完善1、汽配销售企业占处于产业链核心，整合上游生产商促进供应链扁平化在汽修配件产业链上，四大连锁店占据核心位置，其毛利率也在产业链中最高。美国最大的四家汽配连锁店为AutoZone（AZO）、Advanced Auto Parts（AAP）、OReilly（ORLY）、Genuine Parts（NAPA），四家的规模不断提高逐渐打破传统的经销商体系，并向上游发展以促使供应链体系扁平化。一些小型的汽车维修厂也通过组织“联盟”的方式组织团购购买汽配零件，可以有效的达到供应链风险汇减效应，并提高小型维修厂商的议价能力。在美国，按照

14、地域划分大概存在30多个类似的联盟，ACA 和AASA 均向其会员提供供应链信息系统集成服务指导，并提出了汽配件供应链标准化规范以更好的优化汽配件供应链体系的建设，帮助其会员降低运营成本。2、四大连锁殊途同归，目前商业模式越发相同起初四大连锁业务模式更具特色，经过多年发展，各家业务出现多元化，商业模式越发相同。其中AutoZone 主打DIY 市场（DIY 业务占比超过80%），Genuine Parts（NAPA）主打DIFM 市场（DIFM 业务占比超过75%，AAP 与OReilly 则是DIY与DIFM 业务相对均等，从四大连锁长期的财务表现上看，整个美国汽车后市场发展稳定，四大巨头常

15、年保持两位数的增长态势，这得益于四大公司在供应链体系、店面控制等多方面的长期耕耘，四家公司的PE TTM 基本维持在20-25X 的区间。3、汽配销售企业积极创新业务模式，提高客户满意度美国汽配维修产业已发展的相当成熟，在传统业务之上，对终端客户提供O2O服务，对维修厂提供金融服务。主要的汽配维修厂商的服务质量较高，并能提供品类较全的汽配件。同时也积极开展网上销售，采用Buy online&Pick-up in-store,也就是国内的O2O 模式方便用户购买。同时，配件销售厂商也积极和本地维修厂合作发展DIFM 业务，如Advance Auto Parts 为顾客提供专业机械师的平台以实现平

16、台向汽车维修厂的导流，同时，Advance Auto Parts 也为其合作的维修厂提供金融服务，让维修厂可以利用信用额度购买汽车零配件。4、后市场牛股辈出，四大巨头20 年上涨50 倍美国汽车后市场牛股辈出，四大巨头股价平均20 年上涨50 倍！正是基于后服务市场稳定的增长性，同时四大公司壁垒较高，利润常年保持稳定快速增长，四大巨头股价平均20 年上涨50 倍，涨幅最大的公司是OReilly，20 年时间上涨了100倍！四、规模效应、供应链管理能力和物流体系是四大巨头核心竞争优势1、控制门店增长，通过并购扩大市场份额保证汽配销售毛利率美国汽配销售企业的门店增长速度落后销售增长，同时汽配销售企

17、业主要通过并购加强产业集中度扩大市场份额以形成对零配件生产商的议价优势，提高供应链运营效率，以保证汽配销售企业的高毛利。2、供应链体系管理复杂，产业具有规模效应汽配零售商供应链的典型特点是平均单价低、品类多、库存周转低，这要求汽配销售企业必须拥有较强的供应链管理能力，且公司运营须形成规模效应。各汽配销售企业均积极升级其供应链管理系统，以及时捕捉用户需求。并加大并购整合力度，以提高供应链管理效率降低运营成本。3、物流配送体系要求高，是DIFM 市场的主要竞争力汽配零售的供应链体系决定了其物流配送要求更高，尤其是在DIFM 市场，DIFM市场对客户的服务满足率（fulfill rate）要求更高，

18、需要零售商建立完善的物流体系和更多的配送中心（Distribution Centre）以覆盖更广发的门店并能将非常用SKU 上移到DC 以减轻库存压力。以OReilly 为例，OReilly 依靠其密集的DC布局在DIFM 市场一直处于领先地位，并持续保持高于竞争对手的增长率。OReilly 的因其较高的供应链效率，市场给予了OReilly 更高的估值。五、他山之石，美国模式对中国指导意义显著1、中国汽车后市场更类似美国模式，国家支持汽车后市场发展我们认为中国汽配维修市场将走美国模式。中国和美国市场都是品牌众多、地域广阔、对供应链要求较高。而每一家厂商单独构建汽配维修体系社会成本和企业的成本都

19、十分高昂，通过独立的汽配维修市场可以极大的降低成本，有利于消费者并促进市场发展。国家也有意愿破除整车厂的垄断体系以促进行业发展并增加就业。2、我国已经公布汽车后市场反垄断法案征求意见稿，市场发展的政策障碍逐步扫除中国已经拥有反垄断法作为反垄断依据，但是对于汽车流通和汽车后市场的反垄断体系还没有成型。在2015 年交通部公布了汽车维修技术信息公开实施管理办法（征求意见稿），意味在汽车零配件领域，对整车厂垄断的局面逐渐破局。未来汽车后市场发展的政策壁垒将逐步扫清。3、汽修配件质量体系有待完善，互联网平台评价体系有极大的发展空间目前我国的汽修配件产业发展混乱，假货次货充斥市场。消费者在购买汽车零配件

20、对卖方的信用充满担忧，同时也对零配件的质量难以确定。建立健全的质量管控体系将对我国的汽车后市场发展起到极大的推动作用。互联网平台在打击假货和质量认证上有着非常大的空间。4、我国汽配销售企业将有较大发展空间，同时，对分散的下游修理厂商整合也有极大的发展空间对比美国的产业链，我国现在既缺失类似AutoZone、OReilly 等大型的汽配连锁品牌，又缺失维修厂联盟。一方面，我国的汽车后市场的汽配零售品牌现在还一片空白，汽配销售产业的规模效应极强，能够快速形成规模并能最快获得用户认可的品牌将获得先发优势赢得最多的市场份额。另一方面，我国汽车维修厂比较分散，进货议价和供应链管理能力非常落后。一定会有企

21、业整合零散维修店，优化供应链，为零散维修店统一采购并提供金融服务，弥补中国汽车后市场空缺的一环。5、和而不同，互联网时代中国后市场发展进程可能更快中国的电子商务发展迅猛，互联网已经逐步向产业渗透，依靠互联网快速的积累用户可以有效的规避在线下门店开设的经营风险，并能迅速形成规模。在汽修零配件产业，目前国内市场还没有形成强有力的品牌，这给开展电子商务的汽车零配件企业提供了良好的发展机遇。但是，汽车零配件市场的供应链管理能力要求较高，需要线下管控能力较强。互联网打破地域销售的界限形成跨越发展形成产业规模提高议价能力，同时需要关注供应链建设加强线下服务能力。六、中美对标，隆基、金固均有强大潜力1、中国

22、互联网改造后市场，金固、隆基均有强大潜力中国当前的后市场现状，是连锁化还未完成，但互联网环境已经成熟，因此我们认为中国不会经历美国先数十年连锁化后数年互联网化的过程，而是连锁化和互联网化融合进行，从上市公司角度来看，我们认为隆基机械和金固股份分别挑选了两个最容易成功的方式，通过互联网来改造后市场，未来发展均有强大潜力。2、金固对标AutoZone，隆基对标NAPA金固股份：通过轮胎市场来切入汽车后市场，公司建立特维轮网站并深耕O2O 和供应链体系，从汽车配件最大的单品轮胎入手，迅速积累用户和加盟店形成规模优势，未来公司将陆续拓展更多配件销售。金固股份的特维轮平台，与美国AutoZone 的模式

23、有众多类似部分。相似之处：1、双方都是直接面向C 端客户，AutoZone 主打DIY 模式，而特维轮选择切入的轮胎是汽车配件中最为标准的一个品类，同时更换轮胎又是对技师要求最低的一项服务；2、Autozone 在全国拥有4800 家门店，而特维轮通过加盟店的方式已将合作门店扩展到600 家以上，近两年公司仍将快速扩张；3、在美国AutoZone 拥有强烈的知名度，因为其直接面对消费者，而特维轮通过直接接触C端客户也力图打造知名的配件电商，未来在取得消费者的信任后公司会拓展更多配件品类。不足之处：AutoZone 在美国的店铺均为自营门店，服务品质得到了良好的控制，而特维轮为了快速扩张目前店铺

24、的服务品质依然参差不齐，未来公司可能通过建立旗舰店或股权绑定等方式规范加盟店服务品质，真正做成中国版AutoZone。隆基机械：参股车易安，为小修理厂提供信息化解决方案，建立强壁垒属性的专业配件采购平台，连接维修店（小b）和一级经销商（大B）。公司通过迅速积累小b 与大B 资源，形成规模效应加强竞争优势，未来将拓展供应链金融等业务。分析车易安的商业模式，其跟NAPA 有众多相似之处。相似之处：1、最主要的战场均是大B 到小b 的环节，主要面对客户均为维修店； 2、拥有强大配件数据库，打造配件采购交易平台；3、优化整个供应链，压缩中间环节，节省采购成本，提升物流速度。不足之处：目前车易安仍处于发

25、展初期，在店面覆盖、经销商合作与物流体系建立方面仍需努力提升。总体来说，参考美国后市场的发展经验，我们得出的几点结论：1、汽车后服务市场空间巨大，稳定增长，是诞生牛股的沃土，美国四大连锁平均20 年上涨50倍，目前市值均在1000 亿人民币量级，反观国内，相关公司均不到100 亿市值，后续成长空间巨大；2、对于如此垂直重点领域，最后能够成功的公司一定不是纯粹的互联网企业，它一方面需要有互联网思维，另一方面一定要有充足的行业经验，未来的后市场巨头不可能是目前的BAT（XX、阿里与腾讯）或者京东； 3、目前国内后服务市场商业模式众多，但最终都会殊途同归，其中供应链体系的建设，未来公司的供应链建设水

26、平将决定汽车后市场最终的赢家。七、国内相关企业简况1、隆基机械：集后服务、供应链金融、车险控费于一身参股车易信息，隆基机械正式向汽车后服务市场转型。2014 年10 月8 日，隆基机械发布公告公司拟以自有资金 2,593 万元通过增资和受让股权的方式取得车易公司 27 %的股权，正式进军汽车后服务市场。车易安集汽车后市场+供应链金融+车险控费于一身。车易安是从广大维修店的采购与CRM 系统切入，利用自身多年积累的数据库和系统帮助维修店更全面、更快速、更低价的获取零配件，帮助维修店导入更多用户。车易安的出发点完全针对中国近30 万维修店（包括汽车美容等业务）的痛点，主打特点：“全（对接多个配件厂

27、及配件一级代理商）、准（积累超过三年的专业配件数据库）、快（拟自建物流，快速送达）、好（产品溯源、保障品质）、省（压缩中间环节、发挥互联网平台特长）”。我们认为，车易安由于其领导人是行业内部拥有多年经验的实践者，因此公司从成立之初希望解决的就是整个汽车后服务市场最大的难题，因此落地十分精确，更重要的是，车易安希望去整合的是行业中最为零散也是最有价值的环节：总体30 万家维修店，因此公司的平台搭的时间越久、规模效应越强就越有竞争壁垒，一旦公司将自身护城河打造出一定高度，届时流量将不是问题，自然有流量的互联网企业将自动与之合作。目前车易安的签约门店约500 个，2015 年公司将加速拓展，我们预计

28、公司今年将拓展3000-5000 家门店。同时，在车险理赔端，拥有行业数据库的公司将最有可能跟保险合作。新的一年，隆基机械将围绕车易安全面打造后服务市场生态链。由于隆基机械有56%的收入来自于海外客户，其中主要客户均是海外后服务市场，因此公司早在2013 年年报中就提出“公司在发展壮大主营业务的前提下，将通过并购、合资合作等模式择机进入国内汽车后市场，实现公司从传统制造业向汽车服务业的延伸”，可以看出公司参股车易公司并非短期想法，未来公司将沿着向后服务市场转型的路线持续前进。我们认为，未来公司的汽车后服务市场战略有望围绕车易安展开，一方面隆基机械作为国内汽车零配件行业龙头有望整合其他零配件制造

29、商，另一方面车易安从维修店与仓储物流中心入手，两方面共同打造生态系统，这将成为公司未来发展的重心。看好隆基机械从传统制造型企业向服务型企业转型的发展，公司参股的车易安是汽车后市场中真正有很强竞争壁垒的互联网平台公司，2015 年将是公司突发猛进的一年，看好公司未来发展风险：传统业务利润率偏低、新业务发展不利2、金固股份：轮胎电商爆发增长，参股语境实现数据价值公司从行业中最为开放的轮胎切入，打造自己的品牌特维轮，经过半年努力，目前特维轮已成为轮胎电商行业第二，仅次于行业龙头途虎养车网。目前特维轮的加盟店已经超过500 家，2014 年特维轮销售收入3000 万，2015 年目标收入5 亿元。20

30、15 年公司将推出自有APP，预计推出时点在2015 年春节之后。2014 年公司为特维轮没有投入资金购买流量发展，而这将成为公司2015 年的发展重点。另外，APP 中将增加其他后服务品类，例如机油、二手车、车险等，提高APP 的使用频率，同时投入资金物流上，加强特维轮的价格优势和用户优势。公司参股的上海语境目前产品的装机量在20 万台左右，未来语境将成为特维轮的一个重要入口，同时语境作为一个大数据公司，未来将通过与保险公司的合作实现自身数据价值。公司环保业务进展顺利，目前已经有一定基础的订单在手，2015 年将为公司贡献可观利润。投资者应该对汽车后服务行业引起高度重视，为什么？1）这个行业

31、空间足够大，而且增速保持中速稳定。目前中国汽车存量约1.4 亿部，按照每台年均5000 元的后服务费用，这个市场一年的规模有7000 亿元，同时随着汽车增长还将保持年均15-20%的复合增长。2）这个行业极度分散，中间环节众多，适合互联网来改造。3）这个行业非标准化情况太高，单台汽车的配件的种类都在万件以上，更不要说维修保养，并非综合大平台BAT或者京东可以完全接管，因此在行业有多年经验的垂直类公司有望成长壮大； 4）美国这个行业的龙头对标公司Autozone 有1000 亿人民币的市值，国内这些后市场标的市值均在50 亿水平，行业蕴含着出现十倍股的机会。对于金固股份来讲，轮胎行业电商化趋势非常明显，2015 年将是公司突飞猛进的一年，我们看好公司特维轮的销量爆发增长，同时在自有APP 推出、增加高频产品后将更加强化公司在汽车后服务市场的地位，同时环保业务的放量也为公司股价提供强大的业绩安全垫，看好公司未来发展。风险：行业新业务仍处于探索期，存在失败风险。