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1、中国石油ipo融资案例详细分析论文推荐中国石油IPO融资案例详细分析(精品论文推荐) 中国石油IPO融资案例详细分析吉林大学XXX商学院班 级： XXX级 财务管理制作组：“XXXXX”小组组 员： XX XX XX XX【摘要】：中石油这艘“巨型航母”的归来，不但引起各界的关注，同时也为我国A股市场带来了一番新的景象。为了使大家进一步了解中石油及其此次IPO的相关情况，我们从其行业背景、经营状况入手，结合该公司近三年的财务指标，详细阐述了中石油IPO融资的具体情况，以及对中石油自身和中国股票市场的深远影响。【关键词】: 中石油 IPO融资一、研究背景石油，一直是近几年来的热点话题，这不仅是因

2、为石油资源一直是各个国家赖以生存的重要资源之一，更是源于这几年石油价格的波动异常。近几个月来，由于美元相对欧元和日元汇率一次次的创出新低，同时也把国际油价一再推上新高。进入4月中旬以来，国际市场原油延续上涨态势，不断刷新历史高点。于是随着油气资源储量的日渐减少、石油产品需求旺盛以及油价的不断高涨，便促使世界各大石油公司普遍加紧了勘探投资，但油气投资并非一帆风顺，也面临着越来越多的风险和挑战。由此可见，石油行业所面临的竞争与挑战也是越来越严峻。二、行业背景石油行业是一个资金投入高度集中的行业，同时也是一个高风险的投资领域。国外大型石油公司几乎都是上下游一体化、业务遍布全球的跨国公司。全球经济发展

3、的不均衡性，使得大石油公司在不同国家或地区的投资回报水平各不相同。在石油工业的整个生产链中，上游的勘探开发、中游的管道运输、下游的炼油与销售以及化工业务在不同时期的项目投资回报水平差异也十分明显，这决定了石油公司在进行投资决策时具有极大的选择性。如何充分、合理地确定投资规模以及资金投向，求得较高的投资回报，是石油公司共同关注的问题。目前中国国内石油行业的两大巨头为中石油和中石化。而它们的区别在于：中石油的主营业务中，上游的石油开采所占比重较大，并且业务主要在黄河以北区域；中石化的主营业务中，石油的炼制和其它化工产品的生产占的比重更大，且业务主要集中在黄河以南区域。而在此我们主要向大家介绍在前不

4、久大规模上市融资的中石油企业。三、公司现状中石油，全称为中国石油天然气股份，是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是中国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。中国石油是根据公司法和国务院关于股份境外募集股份及上市的特别规定，由中国石油天然气集团公司独家发起设立的股份，成立于1999年11月5日。中国石油发行的美国存托股份及H股于2000年4月6日及4月7日分别在纽约证券交易所及香港联合交易所挂牌上市（纽约证券交易所ADS代码为PTR，香港联合交易所股票代码为857），2007年11月5日在上海证券交易所挂牌上市（股票代码为601857）。截至2007年底，中国石油天然

5、气集团公司拥有公司86.29%的股权。上市以来，公司以完善的公司治理、较强的盈利能力赢得了国际资本市场的广泛认可。2007年，在由美国石油情报周刊公布的“2005年世界最大50家石油公司”综合排名中居第七位；在由商业周刊公布的2006年度“商业周刊亚洲50强”企业中排名第一位；在由全球能源领域权威机构普氏能源公布的“2006年全球能源企业250强”中列第六位，连续五年居亚太区第一位；并当选亚洲金融杂志公布的“2006年亚洲最盈利公司（第一名）”。了解了中石油的基本情况后，接下来，我们就从以下几个方面向大家详细介绍石油业的龙头?中国石油公司。（一） 主营业务公司主要业务包括以下四个板块：勘探与生

6、产板块?从事原油和天然气的勘探、开发、生产和销售；炼油与销售板块?从事原油和石油产品的炼制、运输、储存和销售；化工与销售板块?从事基本石油化工产品、衍生化工产品及其它化工产品的生产和销售；天然气与管道板块?从事天然气、原油和成品油的输送及天然气的销售。在公司的四大业务板块中，油气开采和天然气管道业务在国内处于绝对霸主地位；炼油销售和化工业务排在国内第二，仅次于中国石化。虽然未来将面临中国石化、中国海油和国际石油巨头的冲击，但公司目前的行业地位不会受到影响。2006年上述四大业务收入比重分别为38.6%、50.3%、7.4%和3.6%，毛利比重分别为83.4%、9.1%、4.5%和3.3%。目前

7、阶段，勘探与开采构成公司的最主要盈利来源。1、勘探与生产中国石油是我国最大的原油和天然气生产商，油气资源在国内占显著优势地位，拥有大庆、辽河、新疆、长庆、塔里木、四川等多个大型油气区，其中大庆油区是我国最大的油区，也是世界最高产的油气产地之一。中国石油的原油和天然气已探明储量分别为116.2亿桶和15140.6亿立方米，分别占我国三大石油公司合计的70.8%和85.5%，2006年中国石油原油和天然气产量分别为8.3亿桶和449.5亿立方米，分别占我国三大石油公司合计的66.4%和78.5%。从油气储量上来看，中国石油不仅是国内最大的公司，在世界排名中也仅次于埃克森-美孚（XOM），居世界第二

8、。公司在我国境内拥有的勘查许可证所涵盖的总面积大约为184.0万平方公里，拥有的采矿许可证所涵盖的总面积大约为6.6万平方公里。为了进一步开拓公司原油和天然气的勘探与生产，公司已经向国土资源部申请我国南海南部地区的石油和天然气的勘查和采矿许可证，以进行海上的原油和天然气的勘探与生产工作。油田方面来看，长庆油田、新疆、塔里木和吉林油田是产量增长的主要来源，大庆、辽河油田则是产量逐年递减，大庆油田的产量年递减率平均在3左右，辽河略低一点，也在2.6%左右。气田方面，除了大庆气田产量保持稳定以外，其他气田产量都保持了较快的增加，塔里木、长庆和四川是天然气产量主要的增长来源，尤其是塔里木，随着西气东输

9、工程的投产，产量出现了飞速的增长。目前石油勘探以松辽、渤海湾、鄂尔多斯、塔里木等主要沉积盆地为重点，加强精细勘探和甩开预探力度，寻找优质高效储量接替区，努力实现新的突破和发现。天然气勘探以四川、鄂尔多斯、塔里木、柴达木四大气区为重点，寻找大发现，为天然气持续快速发展奠定资源基础。最近一年的勘探发现不断，包括06年4月的英买力气田，探明地址储量为656亿立方米，07年5月的南堡油田，地址储量达到10亿吨，天然气储量达1400亿立方米，另外还有龙岗气田，潜在天然气储量7000亿立方米。正如我们之前所指出的，国内油气储量进入了发现高峰，中国石油作为中国石油行业的旗舰，将显著的受益于这一过程。随着储量

10、的增长，产量的增长也将加速，预期到2010年中国石油的油气复合增长率将达到6.8%。2、炼油与销售中国石油是我国最大的石油产品生产和销售商之一，已形成了多个大规模的炼厂，其中包括3个千万吨级炼厂，并具有覆盖全国的成品油终端销售网络。目前中国石油一次蒸馏总能力为9.4亿桶，占全国的37.7%；生产的汽油、柴油和煤油约为6831.8万吨，占全国的38.6%，并销售7490.4万吨以上产品，约占全国的43%。截至2007年6月30日，中国石油拥有加油站共18630座，主要分布在中西部地区。近年来，中国石油的成品油零售市场份额不断上升。2004年、2005年和2006年，中国石油成品油零售量的市场份额

11、分别为29.0%、31.8%和34.7%。中国石油目前旗下三个千万吨级炼油厂分别为大连石化、兰州石化和抚顺石化，它们均地处我国东北和西北地区大型油田附近，兰州石化位于我国西北部地区，在中石油拓展西南地区和中部地区成品油销售市场的计划中具有战略地位。中国石油通过兰成渝成品油管道已进入了西南地区市场。2006上述三家炼油厂一次蒸馏能力合计约为每年3.0亿桶，约占中石油所有炼油厂一次蒸馏能力的31.7%。中国石油目前新建的广西石化和扩建的独山子石化也均为千万吨级炼油项目。2005和2006年，由于国际原油价格大幅上涨，而国内成品油价格调整滞后，导致炼油业务连续两年亏损。未来该板块能否盈利要看国际油价

12、走势和成品油价格改革，但关键还在于后者。成品油价格向市场化方向改革是大势所趋，同时，我国仍处在经济高速发展的时期，过去16年中国的汽油柴油年均复合增长率分别为6.6%和9.6%，成品油的消费增速今后仍将保持在6%左右，这将给炼油业务带来可观的利润。据测算，公司销售的汽柴煤油平均价格每上涨100元/吨，将提高每股收益约0.02元。目前，公司加油站数量急速扩张，与中国石化的差距越来越小。假以时日，将可与中国石化并驾齐驱。3、化工与销售中国石油也是我国主要的化工产品生产和销售商之一，旗下化工厂绝大多数为炼化一体化企业，有利于确保原材料供应，提高生产效率，加强生产的灵活性，从而增强成本竞争力。中国石油

13、生产的乙烯、合成树脂等化工产品在我国占据重要的市场份额。目前中国石油的乙烯产能为263万吨，占全国的26.6%；2006年中国石油生产乙烯206.8万吨，占全国的22.0%。2007年7月，中国纺织工业设计院无偿并入中国石油集团公司。与中国石化相比，中国石油在精细化工领域比较薄弱。精细化工具有技术密集程度高、设备投资小、产品附加值率高等特点，近年来一直是国内外成熟能源公司的主要竞争领域。中纺院对中国石油发展精细化工产业将有实质性帮助。2006年，中纺院五套国产化聚酯装置均实现投料试车一次成功，其中包括印度JBE大型聚酯工程总承包项目。该公司还在福建佳龙、济南化工、重庆蓬威、逸盛大化等重点项目中

14、取得突破。通过重组中纺院，中国石油将弥补精细化工领域的短板，未来股份公司有望从中获益。目前，国内外有一批炼油化工一体化的大型装置在建，这些装置一旦建成并完全达产，将对化工产品的未来价格构成较大压力。2006年，中东地区乙烯总产能超过1,200万吨/年，到2008年将增至2,047万吨。其中，沙特阿拉伯为888万吨/年、伊朗为641万吨/年、其他国家，包括卡塔尔、阿联酋、科威特等，为518万吨/年。预计到2010年，中东乙烯总产能至少将达到2500万吨/年。届时中东地区占全球总产能的比例将从目前的9%上升至19%。由于中东石化产品产量的70%-80%将用于出口，且主要目标市场为亚洲，因此，届时将

15、对亚洲，包括中国市场造成很大冲击。4、天然气与管道中国石油是我国最大的天然气运输和销售商。中国石油拥有显著的资源优势，在我国天然气市场中占有主导地位，基本形成了覆盖广泛的天然气骨干管网，在我国西北、西南、华北、华中和长江三角洲地区形成了区域天然气供应网络，有利于抓住我国天然气市场迅速增长的市场机遇。中国石油拥有并经营的天然气管道长度为20590公里，占全国的77.8%。2006年中国石油天然气销售量约384.2亿立方米，较2005年增长29.0%，占全国的73.6%。此外，公司在原油和成品油管道运输方面也处于市场领导地位。拥有并经营的原油和成品油管道长度分别为9620公里和2413公里。目前中

16、国石油拥有7条天然气管网干线，分别为川渝环网、西气东输、陕京一线、陕京二线、忠武线、涩宁兰线和连接西气东输与陕京二线的冀宁县。随着国内天然气消费量的逐步增加，中国石油的天然气管网资源的价值将得到提升。中国天然气市场未来几年将保持高速增长态势，公司受益明显。主要原因有两个方面：一是2005年年底的天然气定价机制改革保障了未来天然气价格上涨的趋势；二是主要气田的开和输气管线的建设将使公司天然气的产量迅速上升。2006年我国天然气占一次能源消费总量的比例仅为3%，根据我国能源发展“十一五”规划，这一比例将在2010年提高到3.5%。预计公司的天然气销量在未来五年能保持15%以上的增长，到2011年产

17、量达到534.9亿立方米，2011年以后仍能保持10%的增速。由于天然气产量增速远高于原油，天然气在油气产量中的比例将迅速上升，从2006年的22.9%上升到2010年的36%，到2015年有望上升到44.5%。同时天然气占油气销售收入的比例也将上升，从2006年的6.3%上升到2010年的16.4%。和国际大型一体化公司相比，中国石油具有很大的潜力去提升天然气的产量和价格。2006年天然气仅占全部油气产量的22%和油气销售收入的6%，远低于国际大型石油公司；2006年中国石油天然气价格为2.46美元千立方英尺，也远低于国际大型石油公司5美元左右的水平。而中国石油目前的天然气储采比为39年,远

18、超过国际同类公司15到20年的水平。高的储采比意味着公司可以快速地增加天然气的产量。据媒体报道，中国石油已经在四川发现了一个比普光气田规模更大的天然气田。该气田名为龙岗气田，预计储量达7000亿立方米。这一消息虽然未经官方正式确认，但可信度较高。原因在于，中国目前已有三个比较大的天然气盆地，分别是四川盆地、鄂尔多斯盆地和塔里木盆地。其中，四川盆地的天然气地质资源量达3.6万亿立方米，可探明地质资源量为3.5万亿立方米，可采资源量为2.28万亿立方米。另外，公司董事长蒋洁敏在8月10日股东大会接受记者采访时表示，公司天然气业务发展良好，2006年四季度在四川得到了比较理想的第一口井，数据显示非常

19、好。但要得到国家储量委员会的审批，大概需要一段相当长时间。公司的经营涵盖石油石化行业的各个关键环节，从上游的原油天然气勘探生产到中下游的炼油、化工、管道输送及销售，形成了优化高效、一体化经营的完整的平衡业务链，极大地提高了公司的经营效率，降低了成本。公司目前炼油厂所需原油基本上可以实现自给自足（中石化的原油70%-80%须进口），这种一体化的优势也是公司的核心竞争力所在，特别是在对未来油价高位震荡判断之下，中国石油整体抗风险能力突出。中国石油以科学发展观为指导，加快实施资源、市场和国际化三大战略，着力加快转变增长方式，着力提高自主创新能力，着力建立安全环保节能长效机制，着力建设和谐企业，致力于

20、发展成为具有较强竞争力的国际能源公司。（二） 海外扩张国内相对贫油的状况促使石油上升为国家能源安全的高度。截止到2006年底，世界原油探明储量1.2万亿桶，其中61.5集中在中东地区，其次是欧洲及欧亚的12.0、非洲的9.7、中南美的8.6、北美的5.0以及亚太地区的3.4。可见国内储量地位之贫乏。因此，中国大力发展与俄罗斯、哈萨克、苏丹、伊朗、土库曼、委内瑞拉等油气资源较为丰富国家的外交关系，并普遍建立了油气合作的政治经济基础，公司无疑是最大受益者。公司凭借强大的资金实力、技术实力、劳务成本以及大型一体化项目运作经验，已经充当了国家能源外交的先锋。尤其是在国外石油资源国有化风险加大的趋势下，

21、公司的项目运作技巧，已经给国内外同行树立了典范。公司的海外业务在过去几年取得了很大的进展。截至2006年底，中国石油的海外原油及天然气储量分别占到其相应总储量的5.5%和1.5%。在产量方面，2006年，海外原油产量和天然气产量分别占当年原油总产量和天然气总产量的6%和3%。预计到2010年境外油气产量比例将上升到10%左右。预计2010年前公司海外业务油气当量总产量有望实现年均复合增长率17.3%。公司海外业务的布局有利于公司获取可持续的油气资源和稳定的市场，并提高公司的长期竞争力和抗风险能力。目前公司已获得的海外业务主要有四次重大收购项目。2002年4月完成收购代文能源印度尼西亚公司（De

22、von Indonesia），2003年4月收购赫斯印度尼西亚控股公司（Hess Indonesia Holdings）,2005年8月收购中国石油集团部分境外勘探与生产业务，2006年12月收购哈萨克斯坦石油公司（PetroKazakhstan,简称“PKZ”）。这些收购在中国石油的海外扩张中起到了核心作用。非洲：全面拓展业务。主要在苏丹、阿尔及利亚、乍得、毛里塔尼亚、尼日尔、尼日利亚、赤道几内亚、突尼斯和利比亚等9个国家执行24个项目。苏丹是公司在非洲最重要的产区，其主力区块为1/2/4区块和3/7区块。其中1/2/4区累计探明石油地质储量7亿吨，建成年产1500万吨大油田；3/7区项目为

23、千万吨级油田。在乍得：2003年12月，中国石油与瑞士Cliveden公司就乍得“H”区块风险勘探签订购股协议。2004年在乍得Bongor盆地钻探的第一口探井Mimosa-1井获得重要发现。在利比亚：2005年12月7日，中国石油与利比亚国家石油公司签订17/4区块风险勘探合同。中亚地区：哈萨克是重点。主要在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、土库曼斯坦和阿塞拜疆等国家执行16个项目。原油产能1800万吨/年，天然气产能50亿立方米/年，炼油能力600万吨/年。主力油田有哈萨克斯坦PK、中油阿克纠宾股份。其中哈萨克斯坦PK产量达到了1000万吨，中油阿克纠宾股份为590万吨。此外2006年8月30日，

24、与乌兹别克斯国家油气公司等5家公司，签署了咸海水域油气勘探开发项目产品分成协议。咸海项目勘探面积在乌境内为1.2万平方公里，属乌斯丘特尔盆地，是天然气勘探的有利地区。美洲地区：主要分布在委内瑞拉、秘鲁和厄瓜多尔。主要在委内瑞拉、秘鲁、厄瓜多尔、阿根廷和加拿大等5个国家执行16个项目。公司在委内瑞拉拥有卡拉高莱斯油田和英特甘博油田开发项目、奥里乳化油合资项目，以及苏马诺油田开发合资经营和奥里诺科重油带胡宁4区块开发合资经营等项目。公司在秘鲁拥有塔拉拉油田6/7区、1-AB/8区生产项目和111/113区块风险勘探项目。其中1-AB/8区全年生产256万吨。在厄瓜多尔，公司接管了加拿大Encana

25、公司在厄瓜多尔的资产，2006年全年原油作业产量522万吨。中亚和亚太地区：中东地区主要在叙利亚、阿曼、伊朗等国家执行7个项目。主要在印度尼西亚、泰国、缅甸和蒙古等国家执行7个项目。（三） 财务分析公司近三年负债71.76%以上都是流动负债，公司资产负债率都保持在较低水平。公司截止2007年6月31日的流动比率、速动比率、资产负债率分别为1.18、0.73、29.7%，显示公司有非常强的短期、长期偿债能力，财务结构稳健。公司2007年1月-6月及2006年、2005年、2004年的经营活动产生的现金流量分别为1,121.77亿元、2,054.42亿元、2,095.48亿元、1,455.06亿元

26、，显示公司有大量的经营性现金流入。2006年末公司在与中石化的对比中，流动比率为0.91、0.68，速动比率0.49、0.24，资产负债率30.37%、53.43%，长期、短期偿债能力特别突出，财务结构稳健，偿债能力特别优异。2006年、2005年和2004年，本公司及其子公司应收账款周转率分别为105.04、151.46和131.18，2004-2006 年应收账款的回收速度一直保持在较快的水平。本公司及其子公司发生的应收账款大多是在客户信用期内，回收情况良好，发生坏账的可能性较低。存货周转率分别为5.23、5.10和4.82，2004-2006年存货周转速度较快，存货的流动性较强，资金占用

27、水平低。公司2006年、2005年、2004年销售毛利率分别为47.37%、49.91%、53.71%，呈逐步下降的趋势，这主要是由于上游勘探生产业务受人民币升值影响，收入下降，此外生产规模扩大以及原材料、燃料、水、电等价格上涨导致勘探与生产板块支出增加，对利润的贡献率降低；但未来随着人民币升值，炼油销售部门的采购成本下降，将有望逐渐扭亏为盈。公司在与中国石化的对比中，综合毛利率和主营利润率都大幅领先。近3年来，公司的盈利能力比较稳定，资产负债率较低，财务状况安全，保持了相对较高的成长性，公司未来天然气及下游业务的快速发展将成为公司利润的长期增长点。公司2006年的净利润达到1362亿元，是亚

28、洲盈利最多的公司，显示了公司强大的盈利能力。公司一直保持了45的分红比例和一年两次的股利分配，至2007年中累计分红达到3055亿元。公司稳定的分红将给投资者带来稳定的现金回报。（四） 盈利预测及估值07、08、09、10年每股收益及估值分别为0.718、0.785、0.815、27.6-31.6（申银万国）0.85、0.92、0.92、28-32（招商证券）0.807、0.845、0.896、23.4-29.3（长江证券）0.81、0.89、0.95、26.40-30.80（海通证券）0.89、1.00、1.10、33.64-37.18（银河证券）0.82、0.87、0.93、20.63-3

29、5.56（德邦证券）0.84、0.86、0.90、30-35（广发证券）0.85、0.92、0.92、28-32（方正证券）0.83、0.90、27.31-35.36（国盛证券）0.79、0.90、0.99、39.50-43.45（平安证券）0.813、1.008、1.133、27.81-32.64（国金证券）0.846、0.964、1.125（江南证券）0.86、1.06、1.13、16-21（国都证券）0.84、0.97、1.02、26.20-32.01（天相投资）0.761、0.866、1.066、36.76-41.36（长城证券）。（五） 主要风险1、炼油与销售板块继续亏损的风险公司炼

30、油与销售板块所用原油的绝大部分为勘探与生产板块按照市场价格供应，所炼制的成品油是以国家发改委规定的价格对外进行销售。但是2005年及2006年原油价格一直高位运行，虽然国家发改委多次提高成品油的价格，炼油与销售板块实现的收入仍低于其营业成本及相关费用的支出，从而导致公司炼油与销售板块分部利润2005年与2006年分别亏损190.51亿元和267.89亿元。国内汽柴煤油的零售中准价由国家发改委控制，近年中国石油的炼油业务亏损就是因为国内成品油价格与原油价格倒挂所致。由于国内成品油价格长期低于国际市场价格，中国石油的炼油毛利抵御国际一体化公司。由于国内成品油定价机制改革还没有明确的预期，因此成品油

31、定价政策风险是影响公司业绩的最大不确定因素。从中长期来看，国家节能减排的力度将不断加大。成品油定价机制改革有利于提高资源利用效率，建立环境友好型和资源节约型社会。目前，我国还处在工业化中期阶段，成品油的需求增速将继续保持较高水平，成品油销售业务的增长前景良好，原因如下：我国农村人均消费量偏低，快速推进的城市化进程将大幅提升人均能源消费水平；汽车消费在我国还处于快速发展阶段，汽车保有量在未来若干年都将保持较快的增长速度；运输业的迅速发展将对成品油需求构成有力支撑；农业机械化的推广使得农用柴油需求快速增长。2、国际原油价格波动由于公司业绩支撑主要来源油气开采，如油价大幅回落，则公司利润将有所降低。

32、从业绩对油价的弹性来看，公司的业绩弹性比较中庸。如果原油价格继续上涨，则中海油的收益更大。如果看好成品油价格和国际接轨，中石化收回程度明显高于中石油。但在成品油价格不变和原油价格在60以上的背景下，较低的特别收益近起征点是中国石油不能分享到原油价格上涨的机遇，原油价格每上涨1美元，净利润会减少16.5亿，折合EPS为0.009元。3、汇率因素人民币持续升值虽然可以降低公司的原材料和设别的进口成本，但将不利于公司的下游产品定价。4、国外政治风险由于公司在海外有5800万吨的作业当量油气，一旦遭遇国有化浪潮、武装攻击等，公司可能被迫减产甚至关停部分权益产量。特别收益金在公司实现原油价格超过40美元时，即对超额部分征收20%，每升高5美元，征收比例分段上升5%，到60美元以上时征收40%，意味着油价涨幅的40%将收归国家所有。（