股灾问题研究.ppt

1、股灾若干问题研究 -2008年中国股灾何雪晴 2013302430079 股灾是指股市风险积累到极大时受某个偶然因素的影响，突然爆发的股市暴跌及其引起社会经济巨大动荡并造成巨大损失的异常现象。它具有突发性、破坏性、联动性和不确定性的特点。按股灾波及的范围大小，股灾可分为世界性股灾、世界区域性股灾、国家或地区性股灾。从1720 年世界第一次股灾发生算起，200 多年来，几乎每一个有股市的国家或地区都发生过股灾。1720 年法国密西西比股灾和英国南海股灾是世界上发生最早的股灾；1929 年和1987 年都起源于美国的股灾，是波及范围最广的世界性股灾；日本、台湾和香港是世界上股灾发生最频繁的国家或地

2、区之一；包含股灾在内的1994 年墨西哥金融危机和1997 年东南亚金融危机表现出汇市与股市轮番暴跌的特点。每次股灾发生都不是单一原因造成的，而是众多因素共同促成的结果。可以说，一切引起股市剧烈波动的因素都可能成为股灾形成的原因之一，但股灾发生的基本原因主要为：经济或经济共同预期状况变化，市场监管不力，欺诈、违规和操纵市场严重，过度投机和追逐泡沫造成股市暴涨、暴跌等。在开放的股市，金融市场混乱和国际游资兴风作浪也是股灾发生和演变的原因之一.几乎每一个发生股灾的 国家或地区都采取了善后处理措施。应急措施主要有：启用“断路器”暂停股市交易，动用股市平准基金入市，回购本公司股票，消除市场恐慌心理等。

3、股灾的类型1世界性股灾。2世界区域性股灾。3国家或地区性股灾。世界性股灾 是指世界主要股票市场先后或同时发生的股灾。例如，1929年和1987 年的股灾就是世界性股灾，它几乎波及了世界所有的主要股票市场，对世界经济产生了广泛、深刻的负面影响。这两次世界性股灾的发源地都在美国，而美国又是世界上经济实力最强、股市规模最大的国家，并且是与世界各市场经济国家联系最为密切的国家。因此，美国的股灾甚至较大的股市波动，都会直接或间接影响世界其它与其紧密相连的国家或地区股市和经济运行，从而爆发世界性股灾和经济危机。世界区域性股灾 是指世界某一区域具有相同特点或相互联系的国家和地区先后或同时发生的股灾。1997

4、 年泰国、马来西亚、印度尼西亚、韩国等东南亚国家和地区发生的股灾，就是世界区域性股灾。世界区域性股灾一般发生在世界经济次中心地域，这些国家或地区的股票市场在世界股市中不占首要的主导地位。因此，世界区域性股灾发生后，对该区域以外的国家和地区的股市也会产生程度不同的影响，但该区域以外的国家和地区股市和经济受影响的程度远不及区域性股灾的国家和地区严重。例如，1997 年世界其它国家和地区的股市和经济都受到了东南亚股灾的影响，并且这种影响已延续到了1998 年，但受害最深的仍是东南亚国家和地区的重灾区，如泰国、印度尼西亚和韩国等。国家或地区性股灾 是指在某一个国家或地区发生的股灾但未引起周边区域性国家

5、或地区发生股灾的现象。例如，1720 年法国密西西比股灾和英国南海股灾，1994 年墨西哥股灾等就属于这一类。只是在某一个国家或地区发生并较少波及其它国家和地区的股灾，要么发生在股票市场早期，当时国与国之间的经济联系还不密切，缺乏国与国之间股灾的链条联系；要么发生在当代世界非主要股市或股市国际化程度低的国家和地区，并由个别特殊的原因引起，因而对整个世界或某一区域的股市影响较小。2008年中国股灾 2008年的中国股市跌宕起伏、“波澜壮阔、气势如虹“,从6100到1600，过山车似的惊险。3天降息达4还有1次顶4次，央行的降息幅度和次数，比最大胆的预测更大胆。其实，这个说法不无道理。11月26日

6、，中国人民银行宣布下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，这是自9月15日央行宣布下调贷款基准利率以来今年的第四次下调利率、第三次下调存款准备金率，距上次下调利率不足一个月。73天时间内，大约平均每20天降息一次。另外，根据央行历年利息调整数据可知，这次降息为央行11年以来(1997年以来)一年期人民币贷款基准利率最大降幅，上一次人民币贷款基准利率最大降幅是在1997年10月23日，当时央行下调人民币贷款基准利率144个基点，人民币存款基准利率180个基点；为央行9年(1999年)以来人民币存款基准利率最大降幅，上一次人民币存款基准利率最大降幅是在1999年，央行下调人民币存

7、款基准利率153个基点，人民币贷款基准利率54个基点。股灾十八年不遇人均亏损达股灾十八年不遇人均亏损达1313万万从2007年10月的6124点，到2008的最低点1664点，中国股市经历了前所未有的速降过程，在不到一年的时间内，下跌幅度超过72%，市值缩水最多时达到22万亿。据证券之星统计，按复权涨跌幅计算，2008年共有1426只个股下跌，占比超过沪深A股总数的98%。2008年全球股市一片凄风冷雨，中国股市同样熊股百出。在1426只下跌的股票中，有46只个股跌逾80%下跌幅度十八年不遇。下跌幅度十八年不遇。尽管此次下跌幅度72%仅次于2004年的79%，但2004年的下跌用了14个月，此

8、次下跌只用了12月，这种速降即使是炒股多年的投资者提起来也心惊。亏损之广，幅度之高，十八年不遇。亏损之广，幅度之高，十八年不遇。这回牛市参加的散户之多、之广超过了历史上的任何一个年代。截止到11月28日，中国证券登记结算公司的数据表明，中国目前A股账户有1.2亿个，如果把22万亿的蒸发的纸上财富中，流通盘的8万亿平摊至每个人上，每人亏损13万。而大部分的入市人群是在2007年入市，这一年两市共计新开户超过4000万户，通过基金开户达到2000万。而A股开户的高峰期在8月后的四个月中，每个月的开户量超过300万户。简单说，就是大部分的新股民是在股市6124点前进去的。在高点上被套牢。受实体经济下

9、滑的影响前所未有。受实体经济下滑的影响前所未有。国际上爆发的金融危机对美国来说，是自1929年以来最大的一次，如此计算，等于这种机会又是80年一遇。A A股扩容速度之快，国有股减持力度之大，也可谓股扩容速度之快，国有股减持力度之大，也可谓1818年一遇。年一遇。国有股减持在2008年之前也有负面的影响，那时大家不是不知道，只不过到了2008年就为全部投资人认知股灾的社会经济后果分析 (一)破坏股市自身的发展(二)股市经济损失严重(三)引发或加剧金融危机破坏股市自身的发展 一旦发生股灾，股市自身就遭受了严重的破坏，任何一个发生股灾的股市都没有例外。1720 年法国密西西比股灾后，法国人视股票投资

10、为畏途，导致了法国股市和股份公司长期发展缓慢。同年，英国南海股灾事件发生后，投资者的投资信心受到极大的打击。面对股灾的惨重教训，英国国会在1720 年通过了著名的取缔投机行为和诈骗团体法，禁止公司自行发售股票，由此，刚刚兴起的股份公司在社会上被视为金融欺诈团体而被宣布为非法，陷入极其艰难的境地。在以后长达一个多世纪中，英国市场上的股票几乎销声匿迹，英国股份经济发展也因此停滞了100 多年。1929 年美国股灾对市场的破坏力也大得惊人，人们谈股色变，视股市如虎穴，人人畏而远之，宁愿把资金投向利息2.5 厘的债券，也不碰利息可达7 厘的工业股票。这次股灾对美国投资者信心的打击，用了20 多年才得以

11、恢复，道琼斯指数也是在25 年后才重返1929 年的峰位。1992 年日本股灾后，投资者入市信心严重受挫，外资纷纷撤离东京市场，股份公司新股发行也另寻它径。直到10 多年后，日本股市还低迷不振。引发或加剧金融危机 证券市场和金融市场存在着千丝万缕的联系，银证合一的国家如此，银证分离的国家也是这样。这不仅因为证券市场的资金来自社会进而减少了银行资金来源，而且因为证券市场的许多资金是直接或间接地来自银行。股灾导致股票市值重大损失，必然使从银行流入股市的资金无法按原有数量流回银行；股灾导致经济衰退使工商企业倒闭破产也间接波及银行，使银行不良资产增加；在股市国际化的国家或地区，股灾导致股市投资机会减少

12、，会促使资金外流，引发货币贬值，也冲击着银行和汇市 1929 年美国股灾首先遭受冲击的就是金融业。相当一部分银行长期贷款资金成为呆帐。与此同时，客户又大量从银行提取存款，挤兑现象到处可见，许多银行纷纷倒闭破产。美国倒闭、破产的银行，从1929 年的659 家增至1931 年的2294家，最高比例达银行总数的10.6%。到1933 年，美国破产和行业整顿、改组的银行高达4004 家，占美国银行总数的28.2%。由于银行业推波助澜是日本20 世纪80 年代末和90 年代初股市过度投机的主要原因，因此，1992 年日本股灾直接导致了日本深度金融危机。日本银行呆帐、坏帐迅速增加，据日本大藏省公布的数据就高达50 万亿日元。股灾后，日本银行普遍出现亏损甚至巨额亏损，一些银行破产或倒闭。1992 年日本股灾对金融业的冲击多年后仍未完全消除，1997 年就有阪和银行、京都共荣银行和北海道拓殖银行倒闭。由此，日本金融业在国际上信誉和声望大大降低。股灾的基本成因分析(一)市场违规：股灾的催化剂(二)过度投机：股灾的必然成因(三)经济衰退：股灾的根源(四)追逐泡沫：股灾的前奏(五)国际游资：股灾发生的助长剂(六)监管乏力：股灾的纵容剂