读谢百三中国巴菲特新编十年一个亿后感.docx

1、读谢百三中国巴菲特新编十年一个亿后感读中国巴菲特新编十年一个亿后感 主编：谢百三写在前面的感悟：1、看了一章后的感悟：让我想起一位大师说的一句话“有的投资者宁愿去花上千上万元去听某个无良股评家的公开讲座，只是为了获得一些或明或暗的涨跌提示，也不愿去花300块钱去买顶尖投资大师的回忆录或经典书籍去阅读，汲取他们的思想精髓，你说，这些人亏钱可怜吗？”而谢教授这本书里面的内容，正是让我们领略了中国金融市场上那些起起伏伏的投资大师们的投资之路。看了，还要写下；写下，还要记住，时刻牢记于心，学以致用，方能有所斩获。2、我看的是第二版，于2007年2月13日，修订完成，与现在（2011年2月3日）相比，已

2、有一段时间差，其中的一些内容，尤其是对2000年至2005年热点经济问题的讨论，已经与现在的经济形势有所脱钩，不过看这本书，学习的不是对个股与大盘的判断，而是一些投资前辈们的理念与感悟。行情会随着时间的演变而不断变化，但最终被市场证明成功的核心理念，是不那么容易改变的。3、相比之下，第一篇、第二篇，比较有价值，第三篇，对于搜索一些书目有帮助，至于之后的几个篇幅，对我来讲，价值则不是很大，主要是因为之前已经就这些篇幅中的专题，进行过系统性的学习，当然，书中的其中的某些要点，对于我回顾一下这些专题，还是有所借鉴的。4、人生需要经营（安妮）在我看来，人的一生主要有三部分构，依重要程度不同排序分别为：

3、工作、学习、生活，有了工作，就表示你有收入，可以生存下去；但是在工作的同时，你必须得不断学习，保持着危机感，你才能够不断进步；惟有如此，你才能享受第三部分的生活，比如爱情、家庭、父母、子女、朋友。这三部分都需要你细心去经营，命运是掌握在自己手中的。5、绘制资金曲线，时刻了解你的资金状况！6、天道酬勤！序：有关2007年牛市原因的最佳解释：流动性过剩是本轮牛市的重要原因，但不是唯一的原因。其他原因诸如，人民币升值，导致外资通过B股、港股购买中国资产；经济高速发展，低利率的新兴国家股市市盈率可能较高等等。第一篇 中国股市传奇人物在北大、复旦的演讲及新作一、林园1、投资理念：寻找并长期持有最能挣钱的

4、公司。2、分析公司基本面：寻找“投入极少、产出极大”的垄断性企业。（1）无竞争对手的公司：如产品垄断性（贵州茅台）、行业垄断性（即独门生意，如上海机场、黄山旅游、丽江旅游、云南旅游）（2）有竞争对手的公司：处于行业龙头地位、市场占有率高、“零库存”如苏宁电器、马应龙（痔疮膏）、3、如何通过财务指标来选股票：七大财务指标（1）先看净利润总额：净利润不低于7000万元；（2）每股收益不低于0.3元；（3）净资产收益率大于10%，不关心每股净资产。“能赚钱的资产才是有效的资产”（4）产品毛利率：20%以上，要高、稳定且趋势上升。在此基础上，综合考虑销售净利率、股东回报率（5）现金流充足（账面资金多，

5、通常用每股现金流来衡量）；每股现金流：公司现有的货币资金/总股本；每股经营现金流：公司经营活动的现金流入(收到的钱)-经营活动的现金流出(花出去的钱)的数值除以总股本两者含义截然不同。（6）预收账款越多越好；相对应的谨慎看待应收账款。（7）派息率在5%6%之间。4、选股必须关注行业指标：即行业基本面分析5、寻找被权证保护的股票：控制风险，认沽权证的底就是其行权价。以往我听袁和苏袁经理的介绍，从创设的角度来看，权证是一种不公平的金融产品，但从林园的观点来看，权证，尤其是认沽权证，对于股票投资还是有可取之处的。6、有关林园的事迹：（1）操作过的股票：如贵州茅台、五粮液、伊泰B、黄山旅游、招商银行、

6、宝钢股份、云南白药。（2）管理的阳光私募基金：华润深国投林园、林园二期、林园三期，业绩在同期私募中倒数。7、对于基金增仓/减仓的不同看法：有别于传统观点。目前基金的种类：社保基金、保险基金、QFII、公募基金、私募基金、券商资产管理计划等。（1）对于基金增仓的看法：普通投资者由于条件限制，不能及时收到各种信息，因此对于沪深交易所定期公布的基金持仓报告就认为用处不大，实际上对于定期公布的、延后的基金持仓报告，其价值还是非常大的，第一，比如说通过对基金重仓股的持续跟踪分析，以及现价与建仓价位的比较，来判断基金是否被套，是否有做多动能，等等。第二，某些基金还有一种操作偏向，比如说华夏偏爱的ST股或区

7、域概念板块，往往就会有这些基金突击入股，突围出货的案例；第三，基金选股，尤其是一些大的基金，其本身的选股策略就侧重于价值选股，也可以作为中长期持股的风向标和判断标准之一。（2）对于基金减仓的看法：传统观点的片面性。通常的观点是，基金对某只股票的减仓，往往意味着基金不再看好这只股票，其减仓行为会导致市场卖盘增加，从而催动股价下跌，同时还会从操作心理上使散户形成一种抛压冲动，加剧股价下挫。实际上这种看法是片面的，主要体现在，第一，这种观点是将基金这一机构投资者过分神化；第二，从价值投资者（如林园等）的观点来看，基金减仓，有时是出于一种“市值管理”的需要，进行被动减仓，与原先的持股动因并没有太大的冲

8、突。8、常士杉：南京世通资产管理公司董事长与林园不同的交易风格：在构建的股票池里面进行高频交易。选股四原则原则一：财务指标财会专业出身的常士杉，对个股挑选的第一道门槛是财务指标。净资产收益率15%以上、毛利率25%以上、行业前景有成长性。原则二：中小盘原则三：聚焦江浙公司管理层一定要在江浙一带，譬如江苏、浙江、重庆、武汉、上海。在常士杉看来，这些地区经济高速发展，企业成长性更高。同时，这些城市离南京比较近，方便其就近调研，摸清公司的经营情况。原则四：三低买入法按照前三条标准，常士杉从2000家上市公司中筛选出50家进入股票池。然后，他依据“三低买入法”挑出15只个股作为交易对象。所谓的“三低买

9、入法”，是指低价、低成交量和低关注度。选择低价股的原因？二、石开：中国散户，风格：理性投机，频繁操作，提高资金运作效率。1、离开券商后的感悟：凡事有所得必有失，人只可能干好一件事，必须专心、专业，并持之以恒，就像在股市里投资，如果一家上市公司什么行业都干，主业不突出的话，通常这家公司的股票是不值得投资的。2、股市生态中存在的食物链：监管机构交易所基金公司上市公司证券公司私募基金咨询公司大户中户散户。3、愚蠢的“尾市拉高”法，即在3点钟收盘的最后几分钟，用大单把图形做出来。4、关于大公司研究报告的理解：你可以不相信研究报告，但你一定要看，知已知彼，方能百战不殆。5、总结失败的一条规律：贪图小便宜

10、，在弱市中盲目抄底。6、规律：养成有规律的作息习惯。三、钱伟：股市操作大思路；全球视野下的中国经济1、把握宏观经济的两条线索：货币的价格。（1）汇率：关注两个指数，CRB指数、DBI（波罗的海干散货运指数，观察中国经济最灵敏的先行指标之一）（2）利率2、国际对冲基金的聪明之处与共同之处：聪明之处在于平完汇率，炒黄金，炒完黄金炒白银、大豆、石油；但它的战略是清晰的，那一定是垄断的，不可再生的资源。3、对宏观经济研究的核心有两个：一个是对利率的研究，一个是对货币供应量的研究。4、对中国经济社会结构的研究和判断：初级市场（即无效率市场）中存在着众多获得结构性收益的机会；而在西方效率市场中，由于对冲基

11、金的存在，这种结构性收益机会则相对较少。5、把握证券市场公众心理的缺陷和特点：电脑屏幕中的价格波动实际上是公众心理和行为的变化，任何博弈，到最后，不是资金博弈，不是技术博弈，都会变成人性的博弈。（木剑新也曾说过类似的话）四、杨百万：杨怀定，创立股市赢家公司。1、勤能补拙，书中自有黄金屋。当初在上海“打桩摸底”的第一代股市淘金者，又有几个能够存活下来？而存活下来的，无一不是在学习知识中随时进步，与时俱进，看书并不是从书本到书本，而是要关注作者的理念、技巧。2、股市不直接创造价值，而是一种金钱的再分配，一种经济利益的转移。3、庄股思想：有庄则灵。五、民间战略投资者X先生1、投资理念：看清大势，牛市

12、不抓回档，熊市不抢反弹。2、证券市场里面比较公正，不讲人情，没有欠账，也不要送礼，不像开一家饭店，需要和工商、税务、卫生局的人到处打交道。3、做自己熟悉的行业，不盲目投资。六、应健中：股市资深人士，曾是壹周投资主编，现三峡证券副总裁，主管法律事务。熟悉中国现代证券业的历史，从一个个浓缩的小故事中，回顾中国证券市场的种种因制度差异造就的结构性投资机会。1、股市创立之初的新股申购制度演变：预约券、认购证（30元一份，点金传奇）；2、做PT股的怪招。3、透支交易：葬送了许多大户。4、悦达投资的历史：胡友林，偷煤起家。七、文兴：股市资深人士，从个人投资者、证券咨询人员（股评家）、机构投资者（投资银行）

13、1、利用DDN网络，编制了第一代“龙虎榜”；2、1993年，亲身经历“T+0”操作。八、殷保华1、民间高手，擅用讲课的方式进行营销。2、编制出21条线，开发软件。3、交易误区：（1）成交量误区：“股票没量就没戏”、“放量跟风”（2）消息面误区：谁都知道的好消息，绝不是好消息；谁都知道的利空，绝不是利空。（3）大除权股票误区：九、安妮：从女记者到投资公司老总。1、人生需要经营：2、具备创新思维；3、有危机感！4、证券从业人员的人格很重要！当初第一代红马甲，147人，有27人进了监狱。5、国外对期货操盘手的残酷训练，如攀岩、爬山、徒步等，美国就有一名成功的女性操盘手，别人信任她的很大的一点在于她始

14、终如一地坚持长跑的习惯。“性格造就命运“、“交易者是孤独的”，而我们所要做的就是忍受这种孤独。十、赵红梅：广州某券商营业部总经理1、理念：让客户资产增值。2、天道酬勤！十一、谢百三1、股市如战场，资金就是你的子弟兵，永远不要因为工作忙而轻视投资，而忽视你的子弟兵。2、寻找适合自己的投资策略与投资方法：盈利模式。3、谢百三为什么不点评个股的原因：一个有意思的小故事。有一次点评个股，让大家套了，他很急，于是写信给上市公司大股东的所在单位、党委书记，前后发了18个传真，他们也有压力，于是就积极想办法，慢慢把利润搞上去了。第二篇 世界投资大师的金融思想一、沃伦.巴菲特的金融投资思想1、巴菲特的金融投资

15、理念（与现代证券投资理论的分歧）：（1）反对效率市场假说：有些现象是无法用效率市场假说来解释的，这些现象包括：一月上涨效应（在中国指春节后的上涨）；内幕效应：特指大股东增持或减持自己的股票；周末效应：股价周一表现差，周五表现良好；月末效应：股价在月末和月初上涨的趋势；价值线效应：有高度评估价值的股票的价格会超出市场平均水平；（2）价值投资观：（3）辩证证券分析与技术分析：反对证券分析的数学化，证券分析的目的就是在客观真实的价值标准上，来区别各个证券的价值差异，找到价值低估的证券。2、巴菲特的金融投资理念：把安全边际纳入无风险投资收益的概念中，把债券风险思想贯彻到股票市场来。（1）风险观：不能用

16、价格的波动来定义风险，投资对象内在价值变动才是风险根源所在。（2）安全边际 核心债券的安全性取决于一个企业的债权债务相抵后的净资产；股票的安全边际实际上就是净资产或速动资产与股价的差额，通俗来讲，即如果证券市场的股价低于兴办这种企业所需要的真金白银，在市场收购兼并则是产业投资最简单有效的行为。但同时带来两个疑问：第一，如何去像巴菲特的老师格雷厄姆那样去发现上市公司的隐蔽资产？第二，如何去真实的判断一个企业的内在价值？3、巴菲特的金融投资策略：（1）绩优企业策略：从行业地位（特许权经营，是否有垄断地位）、财务、管理层角度去理解绩优企业。（2）低价位介入策略：保持长期跟踪。（3）集中投资组合策略：

17、反对分散化，反对“鸡蛋不能放到一个篮子里”的言论，认为多元化只是起到保护无知的作用，从这个角度上来讲，现代投资理论保护了那些不知道也不懂得如何来评估企业的投资者。（4）长期持有策略。4、巴菲特14条管理经营原则：从经营波克夏公司的投资实践中总结得出。（1）投资企业而不是投资股票；（2）将鸡蛋放在同一个篮子里；（3）最大化每股收益的变化率；（4）股价下跌是好消息（针对优质企业）；（5）关注报表中的重要数据；（6）注重公司的潜质而非会计结果；（7）谨慎借款（波克夏保险、再保险公司的“浮存金”策略）；（8）对股东负责；（9）定期评估（定期编制自己的资金收益率曲线图）；（10）适时发行新股；（11）勇

18、于承担责任；（12）开诚布公（坦诚是一种力量）；（13）遵纪守法；（14）与赢家一起工作（近朱者赤，近墨者黑）。5、巴菲特金融投资思想的局限性：（1）微观角度：带有浓厚的个人交易者的特点，目前仍没有选好接班人，同时在波克夏公司的六名主要管理人员已超过75岁。（2）宏观角度：其投资策略要奏效必须建立在一个大的假设上“即一个国家的经济发展过程中某些基本的早已形成的规律仍一如既往地可靠。”通常用一句话来形容巴菲特就是，美国长达60年的牛市造就了巴菲特。二、索罗斯的金融投资思想1、乔治.索罗斯简介1930年，犹太人，出身匈牙利，经历二战，1960年，一战成名，1969创立第一只基金“雄鹰基金”，197

19、3和罗杰斯一起辞职，创立“双鹰基金”，后于1979年更名为“量子基金”，1980年，二者因管理理念不同分手；1988年，为基金找到管理人朱肯米勒，1992，狙击英镑；1994，攻击墨西哥比索；1997，攻击泰铢。1997，败北香港，自此走向下坡路。2000年，将量子基金改为量子慈善捐赠基金，交由其儿子管理。2、索罗斯的投资哲学（1）继承卡尔.波普的科学哲学观；（2）独创出“可错性“、”反身性“理论，在思维与存在的解释上，有唯心主义倾向。（3）反对经济学上流行的“实证主义方法论”，由于西方的主流价值形态与意识形态是理性的，而索罗斯的整个思想体系则充满了非理性，所以它主张成功的投资理论不是科学，而

20、是一种“炼金术”，当然作为一个特立独行者，他就必然要忍受孤独所带来的寂寞。3、与巴菲特的比较：（1）相同之处：反对现代经济学中的效率市场假说；以不变应万变的投资哲学（技术在变，人性不变。）（2）不同之处：风险观：索罗斯认为风险在于人们认知能力的局限性和可错性；而巴菲特则认为风险来源于投资标的内在价值的变动。价值观：巴菲特奉行价值投资观，依靠安全边际来评判证券投资的价值；而索罗斯则认为价值是社会上某种流行观念的产物，与人的思维成正相关。对金融衍生工具的看法：两者截然不同，从其管理基金的风格中就可以看出，一个是对冲基金，一个是类似于封闭式基金的公司运作模式。根本区别：哲学观。巴菲特：始终坚定不渝的

21、坚持与信奉价值投资观，用最简单的方法来逃避市场的复杂，强调静止的客观的内在价值标准，以静制动。索罗斯：带有唯心主义色彩，通过人的主动性去驾驭世界，激发人的激情和创造性。第三篇 北大清华学子谈投资理念一、技术分析、基本分析、学院派到哲学现实主义分析1、辩证看待基本分析与技术分析，但前提，是你必须对基本分析和技术分析有一个系统性的了解。2、证券市场是人们博弈的载体，不可能有终极规律，如果有的话，那么这个游戏也就无法玩下去了。二、黄金中国胡虎1、中国央行增加黄金储备势在必行（1）国力日渐强盛；（2）民间需求缺口巨大（从黄金相关市场开放进程较慢就可得出这一结论，如黄金实物买卖、黄金期货、黄金期权、黄金

22、ETF等和黄金有关的产品。）2、从历史角度来看，一个帝国的衰落和黄金储备的减少是同步的，西班牙、英国、苏联、美国。3、从“石油美元资产”的角度，来理解为什么美国急于从中东和恐怖主义的泥潭中抽身，三、操盘华尔街1、把适合自己的理论发挥到实战中，真正的高人，在于精不在于多。2、操盘手的素质：良好的心理素质、严格的纪律性、控制风险、良好的作息习惯，学习学习再学习。第四篇 指数期货及权证运作介绍1、股指期货定价公式：P = I + I X （R-D）I：现货价格指数；R：金融机构贷款利率；D：股市股息收益率。2、权证的相关计算公式（1）认购权证、认沽权证：（2）权证涨跌幅价格：（3）权证的到期价值：第

23、五篇 基本分析第六篇 技术分析第七篇 闲庭信步论股市第八篇 中国股市深层次问题研究这一篇内容主要有日元升值对日本的影响、台币升值对台湾的影响、中国B股问题研究、股权分置改革问题的研究，进而讨论中国证券市场对外开放的相关问题。1、从外资外逃的角度，来理解允许境内居民投资B股这一政策；2、人民币升值是一种必然趋势，但这种脚步应该缓慢。3、中国加入WTO后，应逐渐放宽实体经济对外开放，但是对于资本市场，尤其是证券市场对外开放，应该放缓步伐，慎之又慎，证券市场管制措施和货币市场政策需协调一致，资本市场对外开放是一个复杂的、系统性的工程，4、国内学者对于中国企业到海外上市的两种不同观点：（1）纪宝成，中

24、国人民大学校长（2000年），限制国内企业，国有资产被贱卖。（2）易宪容：中国社会科学院，坚持海外上市，认为有利于国内企业改善内部管理机制，在全球经济一体化背景下，实现与全球经济的接轨。（3）数据说话：在港上市的国内公司发行后的股价表现中移动11.68元的发行价，最高时160元。5、1914年12月12日，美国“百日闭市后”，纽交所复市，创下有史以来INDI下跌单日最大跌幅纪录：24.39%。6、“三难选择”，蒙代尔弗莱明模型：指的是下述三个目标中，只能达到两个，不能三个目标同时实现：各国货币政策的独立性；汇率的稳定性；资本的完全流动性。“鱼缸效应”：培育、发挥机构投资者的作用，当一个鱼缸中已

25、经有好多条差不多大的大鱼以后，再进入一条大鱼所引起的波动远比全是小鱼的鱼缸要小。相关参考书籍（待阅）：1、证券分析本杰明.格雷厄姆，中国简化版聪明的投资者2、向格雷厄姆学习思考，向巴菲特学习投资3、巴菲特怎样选择成长股蒂默西.韦克4、金融炼金术乔治.索罗斯5、怎样选择成长股费利普.费舍6、彼得.林奇，麦哲伦基金（富达基金旗舰基金之一）管理人，发扬了菲利普.费舍的观点。其著作主要有三本，分别是彼得。林奇的成功投资、战胜华尔街、学以致富、7、看懂股市新闻8、港股投资必读9、战胜华尔街：成功投资者的心理哲学10、以交易为生埃尔德11、专业投机原理12、统计陷阱13、股市潜规则迈克尔。帕内斯14、乌合之众古斯塔夫。勒庞15、多市场技术分析-墨菲16、操盘华尔街-谭健飞，电子即日操盘，即操盘手。操盘手的习惯。