估值与市值.pptx

1、市值与估值的定义估值：评定一项资产当时价值的过程。也是股市中对于某种股票价值的体现。市值：一家上市公司的发行股份按市场价格计算出来的股票总价值，其计算方法为每股股票的市场价格乘以发行总股数。市值=每股单价X发行总股数市值管理：上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学合规的价值经营方法，达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为市值溢价溢价管理是市值管理的重要目标，也是市值管理的常态。公司股价低迷，不但直接减少股东财富，还会影响公司市场形象，增加公司再融资困难程度，提高融资成本，同时也会对企业经营者形成较大的外部并购重组的市场压力。市值溢价主要途径突出优异的主业溢价管理溢价垄断类资产

2、溢价整体上市溢价市场周期提升溢价企业文化溢价资产配置溢价投资者偏好溢价问题主营业务定位于资产整合持股股东持股比例偏低有生存危机的大股东关联交易和分拆上市经审计的符合规则的财务报表财务报表分析预测假设公司分析估值估值的程序估值方法估值方法相对估值：主要采用乘数方法，相对简单绝对估值：主要采取折现方法，较为复杂P/E估值法P/B估值法EV/EBITDA估值法PEG估值法市销率估值法EV/销售收入估值法RNAV估值法股利贴现模型自由现金流量反应的是市场供求决定的股票价格体现的是内在价值决定价格估值方法主要是通过对企业估值，再进行计算每股单价，从而估算股票价值。相对估值P/E估值法P/B估值法EV/E

3、BITDA估值法PEG估值法市销率估值法EV/销售收入估值法RNAV估值法P/B称为市净率，市价/每股净资产P/E称为市盈率，市价/每股收益EV企业价值，EBITDA扣除利息、税项、折旧、摊销及重组成本盈利PEG=PE/净利润增长率*100，若PEG1,则估值越高，反之则小常用估值方法相对估值P/E估值法P/E估值法市盈率值要从两个角度出发：该公司的预期市盈率值和历史市盈率值公司市盈率和行业平均市盈率相比P/E估值法静态P/E=股价/上一年度的每股的收益（EPS）动态P/E=股价*总股本/今年或下一年的净利润（需要预测）（市盈率）优点缺点数据容易获得，有广泛的参照比较P/E指标直接将资产的买价

4、与资产目前的收益水平有机地联系起来盈利不等于现金忽视了公司风险无法顾及远期盈利忽视了摊销折旧、资本开支等项目资金P/E估值法的适用性适用性不适用性周期性较弱企业，如公共服务业，因其盈利相对稳定周期性较强企业，如一般制造业、服务业每股收益为负的公司房地产等项目性较强的公司银行、保险和其它流动资产比例高的公司多元化经营比较普遍、产业转型频繁的公司P/E估值法的适用性市盈率法比较适合价值型企业，企业价值的高低主要取决于企业的预期增长率。其实，企业的市盈率就是用风险素调整后得到的预期增长率的一个替代值P/B估值法P/B估值法适宜对象：银行和保险公司这类资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值，以P/

5、B去分析较适宜根据审核后的净资产计算出被估值公司的每股净资产根据二级市场的平均净值、行业情况、经营状况及净资产收益率拟定发行市净值依据发行市净率与每股净资产的乘积决定估值计算估值步骤：合理股价=每股净资产X合理市净率P/B估值法的优缺点优点缺点概念易懂变化稳定鉴别性强发生亏损时仍可使用受会计政策影响严重不能公允反映市场价值不同账面价值存在差异不具有可比性PEG估值的重点在于计算股票现价的安全性和预测公司未来盈利的确定性PEG估值法PEG估值法公式：PEG=PE/净利润增长率*100（净利润增长率最好采用公司未来3或5年的每股收益复合增长率）举例：一只股票当前的市盈率为20倍，其未来5年的预期每

6、股收益复合增长率为20，那么这只股票的PEG就是1PEG1,市场认为公司的业绩成长性会高于市场的预期PEG1,市场认为公司的业绩成长性会低于市场的预期PEG越小越好PEG估值的适用性：适用于IT等高成长性企业以及非周期性企业不适用：成熟行业和过度投机市场评价提供合理借口，亏损、或盈余正在衰退的行业计算具有代表性的收益指标选择可比的上市公司进行比较分析选择市场乘数估算公司价值估值步骤估值步骤未上市公司估值方法综合指标法比率估值法实物期权法净现金流现值法重置成本法适用于投资决策的前期适用于投资决策中期的粗略估值适用于投资决策后期的具体准确估值未上市公司估值方法比率估值法是以活跃、公平的市场存在为前

7、提，通过市场调查，选择若干与评估对象相同或类似的交易资产作为参照物，将参照物与评估对象进行对比分析、调整差异，最后修正参照物已交易价格，得出评估价值。重置成本法是以资产负债表为估值和判断的基础，按资产的成本构成，以现行市价为标准来评估企业的整体价值。现金流净现值法着眼于企业未来的经营业绩，通过估算企业未来的预期收益并以适当的折现率折算成现值，借以确立企业价值的方法。实物期权法企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。净现金流现值法该方法是利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大

8、小来评价投资方案。未上市公司常用估值方法估值方法优点缺点适用范围综合指标法1、可做定性分析2、可以横向比较1、取值和权重难确定，主观因素强2、无法定量分析，较粗略适用投资估值前期的评价，适用任何企业任何时期。比率估值法1、比较简单2、可做定量估值1、忽略上市公司业绩变化2、受市场因素影响大3、不适用初创类企业4、市盈率的确定主观性强5、需要财务指标多适用成长期及成熟期企业，财务数据较完整，适用已经产生正利润的企业。适用于投资价值评估中期的粗略估值重置成本法1、运用公允价值评价的重置成本，较准确2、可定量分析1、静态价值，反应不出未来的发展潜力2、如果无活跃市场，则价值较难确定1、静态价值，反应

9、不出未来的发展潜力2、如果无活跃市场，则价值较难确定适用固定资产比重较大的企业，不适用高科技等固定资产比例较小的企业。用于投资评价后期的具体价值评估净现值法1、真实准确地反映资产的资本化价格2、不会受会计政策的影响，人为操纵小1、收益和现金流为负时无法预测2、体现不出未被利用的资产3、忽视了决策者的调整能力4、忽略了投资后的协同效应财务数据较完整，适用已经产生正现金流的企业。适用于确定环境下。用于投资评价后期的具体价值评估实物期权法解决了高风险的、不确定环境下的企业估值问题1、资产不鞥交易时，成立条件不成立2、大部分情况并不满足资产价格的变化连续的条件3、方差很难长期不变，而且其变化难以估计4

10、、企业管理者能力等无法估计适用初创期企业，用于投资评价后期的具体价值评估现金流估值方法预计未来年度公司现金流（根据企业未来发展实际分析）技术上一般以历史数据为基础再加上管理层预测为辅助，可以采用概率分布、蒙特卡洛模拟、回归分析等等各种计算机技术及统计方法。根据公司的现有资本结构、行业特性、宏观形势等等，合理预计折现率自由现金流模型采用的是公司的综合资本成本（WACC），需要分别估计债务资本成本和股权资本成本。根据模型估算出公司价值，估计有息债务的市场价值，公司价值减去有息债务的价值。使用迭代法计算出正确的公司价值和综合资本成本。一般认为有息债务的账面值即为评估值。现金流估值案例大元公司正在考虑

11、收购阳光公司，大元公司收购完成后，把阳光公司的债务比率从30%提高到40%。假定税后债务成本为7%，且不随资本结构的变化而变化。收购后的权益资本成本为20.8%。阳光公司普通股当前市值为2.1亿元，债务市值为1.1亿元。假定大元公司除承担阳光公司债务外，还愿意以现金和普通股组合的形式支付2.6亿元来购买阳光公司的普通股。问题：运用现金流估值法分析大元收购阳光这一计划是否可行。第一步：预估税后增量现金流（单位：百万元）年份年份12345税后增量净现金流6366707275第二步：计算贴现率：K=wdkd+wckc=40%*7%+60%*20.8%=15.28%第三步：用15.28%贴现税后净现金

12、流，计算现金流的现值。现值=63/（1+15.28）1+66/（1+15.28）2+70/（1+15.28）3+72/（1+15.28）4+75/15.28%/(1+15.28%）4=463.6934.64亿第四步：并购阳光公司的净现值净现值=4.64-（2.6+1.1）=0.94亿结论：收购阳光公司的计划可行，大元公司的最高出价为4.64亿元股权比例的确定投资家股权比例（P）=风投预期的总收益（Y）/企业期末预期价值（V）其中Y=K（1+IRR）n，K为投资额，IRR为要求的内部收益，n为投资期限V=RE，R为企业期末实现的净利润，E为估计市盈率公式中注意问题：投资额K：企业家提出资金需求量

13、，投资家通过评估、审定，最后确定投资额，载入协议投资家要求内部收益率IRR或期望回报倍数确定市盈率投资期末企业净利润的预测：预测利润=预测销售额X销售净利润；其步骤如下：1确定上市时间2预测销售额3预测销售净利率并计算利润额多阶段投融资股权变更及确定投资家提出N个里程碑，及每个里程碑的实现程度根据里程碑实现程度、年份及市盈率模型预测企业资前价值和股份价格，并预测此阶段投资额度计算第i段投资应要求的当前股权比例Pio计算出此阶段的企业增发的股份比例，gi(i=1,2n)Pi为第i段投资额Ki最终要求股权比例第i段的股权比例Pi=Pinnj=i+1（1+gj）举例：某公司是一家刚进入导入期的企业，

14、以1000万美元创办此家公司，公司的产品主要是设计一款应用软件，产品已成功开发并进去大批量生产及市场开发阶段，目前急需1000万至2000万美元的投资。经协商与一家风险投资机构达成一致。经详细研究后，企业终于决定投资公司的价值评估结果，并在集合各种数据的基础上，制定预算表。现以3回合为例说明分段投资中的股权比例的确定。本回合投资额2000万，期望回报=5.94，投资后市盈率=20，预计利润4000万，最终要求股权比例为多少？Pin=kiX/RE=2000*5.94/(4000*20)*100%=14.85回合回合12345营业额010003000800020000纯利润-200-5002001

15、5004000企业收入预算表单位：万元互联网估值互联网估值：价值=（单用户价值*用户数量）2参考因素产品所在细分市场的规模和发展前景预期公司面临的市场竞争程度和目前所处的地位创始人和团队的能力和以往的trackrecord自身模式的盈利预期和获利能力互联网企业和硬件制造商的估值方法差异极大。以小米的估值为例，小米享受的是互联网企业的估值而非硬件厂商互联网估值互联网估值方式定性与定量按生命周期划分估值定性定量商业模式所处发展阶段变现模式用户数量N节点距离R变现能力K垄断溢价PV=K*P*N2/R2概念期+导入期成长期+成熟期客户市场空间市占率数据业绩增速回报率收入净利润DEVA估值法V=f（T，M，C，R）=T*M*C2/R2注：T为价值椅子M为初始投入资本C为客户数量R为节点距离简易型理解2016年9月25日消息，熊猫TV近期已完成了A轮融资，金额达6.5亿元，此轮估值达到了24亿元。熊猫TV本轮融资由乐视领投，金额约3.6亿，投资后乐视将持有熊猫TV约15%股份，但王思聪仍为公司最大股东。在以上消息中，大家抓住两点即可理解估值1、拿了多少钱：乐视投资3.6亿元2、给了多少股份：乐视占股15%则估值=投资额/投资额所占股份=3.6/15%=24亿元注意：通常情况下，我们可以轻易的了解到估值是多少、融资的总金额是多少，这时可以大致的推算股份比例。