财务报表分析课件总结.docx

1、财务报表分析课件总结财务报表分析课件总结损益表1. 收入分析与预测步骤(1) 收入构成分析：业务构成、地域构成(2) 各个主要产品所在行业的前景分析(3) 行业内企业竞争力分析（定价优势，成本优势）(4) 公司内部策略分析（各个产品的关系是互补、扰乱还是没有关系）(5) 其他信息（已签订的订单，已预收的收入，宏观政策）(6) 确定未来的发展空间（成长空间，产能约束，产能约束放松提高生产效率或融资增加产能）(7) 在上述基础上预测未来收入2. 由收入导出利润收入-成本-销售费用-管理费用-财务费用-税收-其他投资者分去的收益（公允价值损益、投资损益、汇兑损益）=利润成本（费用）收入比体现了股东、

2、或代表股东的管理层，和其他各色人等的“讨价还价”能力。 3. 分析成本费用损益重点关注(1) 区分性质：经营or财务(2) 可持续性如何(3) 稳定性如何：靠人吃饭or靠天吃饭4. 影响损益表的重要会计原则(1) 权责发生制（应计制）（损益表净利润经营活动现金流=应计利润）(2) 配比原则：当期的成本费用只是为了当期收入产生做出贡献的支出，该原则是利用企业过去成本费用率预测未来成本费用率的理论基础，增加了成本费用科目的可持续性(3) 稳健性原则：一些支出是为了本期及未来期间的收入做出贡献，但是量和时不能可靠估计，稳健起见，尽早进入费用，避免高报资产和利润。该原则降低了成本费用科目的可持续性，影

3、响配比原则的使用。5. 成本费用科目与收入的配比性产品成本、管理费用与收入：配比性高坏账费用、折旧费用与收入：高研发费用、广告与收入：低（因为常常当期全部费用化）营业外收支：低6. 市盈率P/E负的利润不能用于计算PE，包含临时性的或一次性项目的利润会使得PE短期波动较大，只有来源于正常和可重复性的利润计算的PE才有意义。资产负债表1. 隐性资产某些事项可能产生未来的现金流，但不能再账面确认为资产（管理天赋，员工才能，政治联系等）重点关注：(1) 隐性资产的影响与收入和利润的持续性（隐性资产是否已体现在过去的业绩中）(2) 隐性资产和业务的成长性（这个影响还能持续多久）2. 冗余资产对于未来业

4、绩没有贡献，账面价值往往高估其可变现净值，扭曲盈利率、周转率、市净率等指标。（大股东占款，闲置的厂房和人员）3. 利用资产负债表简单预测未来业绩(1) 过去资产回报率（ROA）*资产=明年股东和债权人总利润（损益表利润+税前利息-税盾），其中税盾=利息费用*税率(2) 过去股东权益回报率（ROE）*股东权益=明年的股东得到的净利润(3) 财务比率变化比较缓慢，因此可以用过去预测将来4. “轻”资产与“重”资产公司(1) 重资产公司是靠投资设备材料，比如制造业，市值账面比小。(2) 轻资产公司主要靠人力资本，比如投行，市值账面比大。(3) 如果轻资产公司的M/B比重资产公司还低，说明可能被严重低

5、估，或者经营有严重问题5. 资本结构负债/股东权益（又称财务杠杆）负债的结构（付息债务+不付息债务。付息债务高的企业对货币政策变动更敏感）6. 资产结构(1) 现金、非现金流动资产、非流动资产相互对比关系(2) 现金不足导致流动性问题，过多导致资产回报率低(3) 非现金流动资产会在短期内变成成本或费用，而非流动资产变成本费用的期限较长，二者的关系很大程度上决定未来成本费用的来源和趋势7. 共同比分析法B/S表上每个项目表示成总资产的百分比，不同时间上对比（纵向），同一时间不同公司和行业间对比（横向）。8. P/B异象上市指的是控制风险因素后，高PB低回报，低PB高回报。（高PB成为成长性股票，

6、反之为价值性）现金流量表1. 分析现金流量表目的(1) 发现不当的会计处理(2) 发现经营问题2. 经营活动现金流(1) 与销售产品和提供劳务相关的现金，是企业的主营业务，是支付给股东和债权人资金的主要来源，主要涉及流动资产、流动负债的变动。(2) 注意：包括支付的税费和收到的利息3. 投资活动现金流(1) 与兼并收购、处置非流动资产相关的现金，是为了支持现有生产能力、为了更快的成长、为了更新过时资产而产生。(2) 注意：包括收到的股利4. 筹资活动现金流(1) 与长期借款和股东权益相关的现金流，是投资活动和经营活动的现金来源，也可以说明有多少现金回报给资本提供者。(2) 注意：包括分配的股利

7、、偿付的利息5. 自由现金流=经营活动现金流+投资活动现金流如果为正，说明正常产生的现金流超过它所消耗的，比如一个相对稳定的企业反之说明不足以支撑自我发展，比如一个成长性企业6. 间接法编制现金流量表调和 权责发生制下的净利润和收付实现制下的现金 这两个之间的差异。经营活动现金流=净利润+非现金项目（折旧摊销）+/-非经营项目（投资筹资项目的利得损失）+/-调整working capital7. 不同类型的企业的现金流新设立成长期成熟稳定期衰退经营活动-+投资活动-（投资很少）筹资活动+-8. 利润与现金流脱节的理由(1) 经营性理由：成长期由于扩张，快速增加利润，但现金短缺；衰退期，利润下滑

8、，但有大量现金、缺投资机会(2) 盈余管理理由：操纵应计利润，但不影响现金流盈利能力分析1. 资产回报率（是不区分资金来源，不考虑融资结构的，衡量经理运作资金总量的盈利能力）2. 调整ATO总资产减去不产生收入的项目（比如长期投资、公允价值计量金融资产、其他应收款、递延所得税）得到调整资产，计算调整ATO3. ATO的分解(1) 应收账款周转率=赊销收入（常用收入替代）/应收账款平均余额(2) 存货周转率=销售产品成本/存货平均余额(3) 固定资产周转率=收入/固定资产平均余额(4) 有了这些比率和收入成本的预测，可以推出对应应收账款、存货等的期末值4. 杜邦分析权益回报率=风险与资本成本分析

9、1. 即使外来结果全是好的，只要不唯一，就有风险。2. WACC和CAPM的计算实在太简单，不写了预期回报RE=无风险利率+Beta*（市场回报-无风险利率）WACC=(E/V)*Re+(D/V)*Rd*(1-Tc)3. 短期风险：流动性风险流动比率=流动资产/流动负债速动比率=（流产-存货）/流动负债：高流动性资产主要包括现金和现金等价物、应收账款等，但是不包括流动资产中的存货。因为存货的可变现性低于其他流动资产。现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债4. 长期风险：偿债风险资产权益比率=总资产/股东权益经营活动现金流与总负债比率：衡量企业不需要另外借入资金偿还全部债务的能力利息保

10、障倍数=EBIT/利息费用：企业在支付利息和税收之前的盈利是本期利息费用的多少倍，这个比率越大，说明企业支付利息费用的能力越强。盈余预测1. 盈余预测的两个出发点(1) 收入法：假设收入扩张是瓶颈，资产规模可以不受约束地扩大以满足收入发展的要求。(2) 资产法：假设资产是瓶颈，无法扩大产能，根据预测资产增长率开始得出收入增长率。2. 驱动型指标和衍生指标(1) 损益表：如果收入是成本的驱动因素，成本收入比是驱动型指标，毛利率是衍生指标。(2) 资产负债表：如果收入是应收账款的驱动因素，则应收账款收入比是驱动型指标，应收账款周转率是衍生指标。(3) 假设主要是关注驱动型指标。(4) 衍生比率要经

11、过现实性检验，比如预测发现现金太多，要考虑收入revenue是不是增长太快，如果收入没问题，要考虑是否应该加大分红3. BASE法则Beginning balance+ addition- subtraction=ending balance4. 怎么配平(1) 净利润为起点按照间接法调整，得出现金流量表，再与期初相加得到期末现金(2) 期末现金与最低现金要求（比如营业收入的3%）对比，差额为融资缺口（这是资产负债BS表的一个项目）(3) 融资缺口需要短期借款来弥补，这个短期借款与企业的其他借款一起，计算利息，得到财务费用(4) 财务费用进入净利润(5) 出现循环引用肿么办：excel操作：公

12、式-选项-excel选项-启用迭代计算200次，温馨提示：选手动重算，不要自动重算，否则算错了会出现无数的#NAME，改到崩溃。决策树分析：宏观，行业，企业非财务因素1.决策树分析框架(1) 决定因素：哪些因素影响未来业绩(2) 因素情形：(3) 情形概率(4) 业绩结果：每个情形下，未来一年业绩是多少(5) 业绩预测=每种情形下的概率*每种情形下的结果盈余特征1. 盈余的时间序列特征（以前考过）(1) 盈余的时间序列存在一些可预测的特征。(2) 但是投资者不能完全理解这些特征，并因此导致业绩预测偏差和股票的错误定价(3) 聪明的投资者可以利用其他笨投资者的误差，通过反向交易，取得超额投资回报

13、2. 盈余质量(1) 如果仅仅根据今年的盈余来预测明年盈余，可以用盈余的持续性代表盈余质量。今年盈余1，明年盈余0.8，则持续性为0.8(2) 持续性越接近1，持续性越高(3) 但持续性远离1（持续性低）不代表盈余质量低，对于盈余持续性低的企业而言，未来盈余大于现在盈余（上述比值大于1）的企业，盈余质量优于上述比值小于1的企业。3. 应计盈余，现金盈余与盈余的持续性(1) 总盈余（净利润）=应计盈余+现金盈余（经营活动现金流）(2) 应计盈余占盈余比重越大，盈余的持续性越低，盈余质量越低，未来盈余水平下降的可能性越大。(3) 投资者是否理解应计盈余的特性呢？ 理解，汇报的盈余越高，股票价格在消

14、息公布时上涨幅度越大（初始反应） 但不充分理解，所以会高估应计盈余比例大的企业的价值，低谷应计盈余比例小的企业价值。4. 稳健性原则与盈余的持续性(1) 稳健性原则下，倾向于高报费用，低报当期盈余，但是会增加未来盈余，这就产生了盈余储备（ER）。说白了就是当期把费用报多了，未来就不用报了，相当于当期把利润给藏了起来，未来释放出来，所以叫储备。(2) 营运资产、固定资产投资增速越大，稳健性原则导致的盈余储备越丰厚（当期花钱未来享受）(3) 盈余质量指标Q=NOA：净经营资产除以NOA是为了用资产水平标准化。Q越大表明t年新产生的盈余储备越多，未来年度盈余大于t年盈余的概率越高5. 盈余的均值回转

15、特性（以前考过）(1) 定义：不论过高的盈余还是过低的盈余，都有向平均水平趋近的倾向(2) 过高的盈余水平会吸引新的竞争者(3) 过低的盈余会导致资金退出同行业盈余操纵1. 盈余操纵定义：会计过程与经济过程不一致三个盈余门槛：盈余与亏损，盈余增长与下降，是否达到分析师预测2. 主要分析方法（找异常找突变）(1) 共同比分析(2) 时间序列对比(3) 横向对比3. 盈余操纵手段(1) 收入确认的提早与推迟(2) 费用确认的提早与推迟(3) 一次性的计提费用(4) 收入平滑（就是前面说过的利用盈余储备来隐藏、释放利润）(5) 改变会计政策(6) 改变企业的真实活动4. 怎样识别收入操纵(1) 收入

16、增长与经营性现金流增长不匹配(2) 收入增长与主营成本增长不匹配(3) 相对于类比公司增长太快(4) 时间序列上突变(5) 收入确认政策含糊5. 怎样识别应收账款操纵(1) 坏账/赊销收入，与同类企业比较(2) 坏账/总应收账款，比较同类(3) 时间序列上的比较6. 洗大澡（考过哦）(1) 长期资产（如固定资产）一次性计提，叫做洗大澡，和提前确认费用很像但不一样。作用在于使得本来很糟糕的年份更糟糕，以让未来的盈余看上去很美。(2) 怎么甄别：非经常项目/总收入，非经营性项目/总收入，异常项目/总收入，八项计提7. 真实业务操纵通过出售资产/购买债务，由于BS表上的资产负债是以历史成本计量，当公

17、司以高于账面价值的价格出售资产或以低于账面价值的价格买入资产，会产生利润。这种行为可能是有策略地管理盈余，一般可以通过跟子公司、关联公司搞一搞，来达到这个目的。怎么甄别：从附注等渠道了解这种交易的合理性价值评估1. DCF模型公式，太简单了，不写。2. 剩余收益（经济增加值）定价模型就是这样：3. 对比定价法，就是用行业的PB PE，结合估值对象的EPS，做股价估计，太简单了，不写。市盈率（每股收益）P/E 市倍率（每股价格/每股账面价值）P/BV 市销率P/S4. 评价各种估值模型(1) DCF会严重低估高成长企业(2) 剩余收益模型实用性最广（权责发生制收入和成本费用的确认更配比）(3) 对比定价适用于经营历史短，会计数据缺乏的企业，但是容易形成循环逻辑，导致泡沫的放大