外汇期货交易题稿.pptx

1、第九章 外汇期货交易,【本章要求】了解外汇期货交易的产生了解外汇期货合约的特点与主要内容了解外汇期货交易的基本规则与流程掌握如何运用外汇期货交易进行套期 保值与投机,第一节外汇期货交易概述,一、外汇期货的概念外汇期货也称货币期货，是指交易双方在期货交 易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来某一标 准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货合约的 外汇交易。外汇期货是最早产生的金融期货的形式。它产生 于1972年5月16日芝加哥商品交易所（CME）的国际 货币市场（IMM）。,国际货币市场（IMM）是全球最有代表 性的外汇期货交易所。其他的外汇期货交易所还有美国纽约期 货交易所(NYFE)、美国费城

2、股票交易所的 分部(PSE)、伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)等,二、外汇期货交易的特点,1、外汇期货交易外币种类较少2、外汇期货交易的是标准化的外汇合约3、外汇期货交易只能在期货交易所内通过 公开竞价进行4、交纳保证金，实行每日结算制5、期货交易所实行限价制度，以缓解突发 事件或过度投机对市场造成的冲击,三、外汇期货合约的主要内容,1、交易币种2、合约金额3、最小变动价格和最高限价4、交割月份5、交割日期和交割地点6、交易时间7、最后交易日8、保证金注意：大多数交易所对货币期货的报价是将一单位其他国家的货币折算成若干 单位的美元。,IMM6种外汇期货合约规格,普通外汇期货合约,合约代码标

3、的交易货币英文全称的首字母缩写。交易单位不同的外汇期货合约有不同的合约规模。报价方式每一标的货币的结算货币。如IMM均采用 美元报价，0.009028美元/日元、0.7410美 元/加拿大元。,最小变动价位用点来表示，“点”指交易报价时小数点最后 一位。如在IMM，英镑、加元、欧元、澳大利亚 元、瑞士法郎的美元报价均报至小数点以后四位，即0.0001为1个“点”，而日元为0.000001为1个“点”。最小变动值不同外汇期货的合约规模以及最小变动价位不 同，因此最小变动值也存在较大差异。如在IMM，英镑期货的最小变动价位是2“点”，即每次价格 变动的最小幅度是每英镑0.0002美元，而每份英 镑

4、期货合约的规模为62500英镑，因此每份英镑 期货的最小变动值为12.5美元。,合约月份与交割月期在IMM所有外汇期货合约的合约月份均 为每年的3月、6月、9月、12月，合约届满 的月份称为即期月份。合约的交割日期均为合约月份的第三个 星期三。合约交易的截止日期为交割日前的第二 个营业日，结算价为最后一个交易日的汇 率。,最高限价指每日交易的最高限制，即涨跌停板制度。超过此限价，该种货币的期货交易就停止。投资者将等到下一交易日再涨后卖出，或 再跌后买进。最高限价是一种保护措施，交易者不致因 价格的暴涨暴跌而蒙受巨大损失。,第二节 市场结构、交易规则与交易 流程,一、外汇期货市场结构期货交易所（

5、future exchange）清算机构（clearing house）经纪公司（futures commission company）市场参与者（participant）,期货交易所,外汇期货市场是一个有形市场，所有的外 汇期货交易都必须在规定的交易所内进行。外汇期货交易所实行会员制，会员资格的 取得，是通过向有关部门申请，并经过其 批准。会员每年必须缴纳会费。在交易所内会员可以进行两类交易：一是 代客买卖，充当经纪人，收取佣金；二是 作为交易商，进行自营、赚取利润。当然 这两者存在一定的交叉，不少场内交易者 往往身兼两种职能。,外汇期货交易中心是交易厅。会员代表在 这里通过电话、电传等先进

6、通信工具时刻 与总部或客户保持联系，传递信息、接收 指令或报告执行情况。交易所的经纪人和 场内交易员是在交易所内通过喊价和固定 的手势进行交易，现在则以电子交易为主。外汇期货交易所的主要功能是为交易提供 场所和各种交易设施；收集和转播最新的 市场行情和影响市场行情的重要信息；制 定并监督执行有关的交易规则；仲裁交易 活动中发生的争执和纠纷。,清算机构,交易所下设清算机构，又称清算所、清算 公司、结算公司等，是负责期货合约清算 的盈利性机构，拥有法人地位。它可以是 一个独立的组织，也可以是交易所的附属 公司。清算所往往是大型金融机构，要求有充足 的资本金作为保证。例如，1998年芝加哥 期货交易

7、所的资本额就高达 100,000,000200,000,000美元。因此，由 清算所作为每笔期货交易卖者的买者和买 者的卖者，交易双方就无须担心对方违约。,清算所充当交易双方的最后结算者。交易 所会员要想成为结算会员必须单独申请，非结算会员的交易所会员通过结算会员清 算，并交纳佣金。,经纪公司,也称期货佣金商，是期货交易所中起中介作用的 法人实体，是代表金融商业机构或一般公众进行 期货和期权交易的公司或商行。其基本职能是代 表不具有会员资格的客户利益，代表客户下达交 易指令，征收客户履约的保证金，处理账户，管 理资金，为客户传递市场信息和市场研究报告，充当交易顾问，为客户提供设施和人员。经纪公

8、 司收取客户一定比例的佣金作为其基本收入。经纪公司要经过制定部门审核批准。一些国家经 纪公司可用自有资金参与期货交易。,市场参与者,参与外汇期货的交易者，主要是企业、银 行和个人。任何单位和个人只要交纳保证 金，都可以参与外汇期货交易。交易者分为套期保值者套利者投机者,投机者分为基差交易者赚取现货价格与期货价格之间的价差收益。差价交易者赚取两个期货价格之间的价差收益。头寸交易者通过持有多头或空头期货合约的时间长短，赚取汇率绝对水平变动的收益。,二、交易的基本规则,1、保证金（margin）初始保证金（initial margin）维持保证金（maintenance margin）2、每日结算制

9、3、交易指令价格型指令 时间型指令,保证金和每日结算制,客户进行交易时，必须存入一定数额的履约保证 金，开立保证金账户，经纪商再按规定的比例将 客户的部分保证金转存于清算所。保证金又可以分为初始保证金和维持保证金。初始保证金是指客户在每一笔交易开始时缴纳的 保证金；对于大多数期货合约而言，初始保证金 通常仅为标的资产价值的5%10%。维持保证金则是保证金允许下降的最低水平，为 初始保证金的2/3或3/4。若保证金数额下降到维 持保证金，客户必须追加保证金至初始水平，否 则经纪公司和清算所将立即代替客户对冲合约。期货交易实际上是保证金交易。,在IMM英镑期货的初始 保证金为每份合约 2800美元

10、，维持保证 金为每份合约2100美 元。日元期货的初始保 证金为每份合约2700 美元，维持保证金为每 份合约2000美元。,每日清算制亦称逐日钉市（marking to market）制度。清算公司负责清算交易双方每日的盈亏，凡未平仓的每笔期汇交易均得按当日市场的结算 价逐日清算。结算价的确定由交易所规定，可能 是当天的加权平均价，也可能是收盘价。当天的结算价高于昨天，高出部分就是多头的浮 动盈利或空头的浮动亏损。盈余时，客户可把超 过初始保证金的部分提走；亏损时，从保证金账 户扣除。若保证金低于维持水平，经纪商则通知 客户补足，使之回升至初始水平。补足部分被称作变动保证金。,例如，星期一早

11、晨，一投资者持有一份星期三下午 到期的英镑期货合同的多头寸，约定价格时GBP1=USD1.7700，数量是62500英镑。星期一收盘时，价格上升到GBP1=USD1.7900；星期二收盘时，价格上升到GBP1=USD1.8000；星期三收盘时，价格下降到GBP1=USD1.7850。合同到期，投资者按当时的即期 汇率GBP1=USD1.7960进行交割。计算每天的清算结果，投资者的 盈利（损失）是多少？,每天的清算结果如下：星期一收盘时：（1.79001.7700）62500=1250(美元)，投资者赢利；星期二收盘时：（1.8001.7900）62500=625(美元)，投资者赢利；星期三收

12、盘时：（1.79601.800）62500=250(美元)，投资者亏损；投资者投资的这份期货合同最终赢利：1250+625250=1625（美元）；或使用最终交割价与最初买入价计算得：（1.79601.7700）62500=1625(美元),交易指令,指客户决定在外汇期货交易时向期货经纪 商下达的买进或卖出某种外汇期货合约的 指示或定单。分为在价格方面的限制在有效期间方面的限制,价格型指令,市价定单不限定成交价格，经纪人接到定单可依当 时最有利的市场价格立即成交。优点是几乎可以一定成交，缺点是成交价 格未必理想。,限价定单将成交价格限定于交易者可接受的或更好 的价格。一般而言，交易者下达买进的

13、限价定单时，限定价格低于当时的市场价格。交易者下 达卖出的限价定单时，限定价格高于当时 的市场价格。优点是交易者将价格控制在可接受的范围 内，缺点是较难成交。,到价定单（止损定单）交易者将可能发生的损失控制在一定水平。指客户发出的高于现行市场汇价某一既定 水平时停止买进，低于现行市场汇价某一 既定水平时停止卖出的指令。常用于对冲。,时间型指令,在客户撤销前有效定单（开放定单）开盘或收盘定单跨国套利定单换月定单,三、交易的流程,1、选择经纪公司和经纪人2、开立账户，交纳保证金3、下达委托指令（下单）4、成交后，交易厅经纪人一方面把 交易结果通知经纪公司和客户，另一 方面将成交的订单交给清算所5、

14、逐日结算盈亏6、对冲平仓合约,交割安排,实际交割的合约一般只占成交合约总数的 很小比例（1%2%），绝大部分成交的合 约都是在最后交易日之前通过反向交易而 平仓的。但各种期货合约都对交割作出具体的规定，包括交割的时间、地点、方式等。,四、外汇期货市场的经济功能,避险功能投机功能价格发现功能同一月份的期货合约只 有一个价格,第三节外汇期货交易与远期外汇 交易的异同,外汇期货交易与远期外汇业务极其相似，它们的共同点是：首先，都是通过合同的形式，把购买或出 售外汇的汇率固定下来；其次，都是一定时间以后交割，而不是即 期交割；再次，目的都是为了保值（防范和转移外 汇风险）或投机。,但外汇期货交易与远期

15、外汇交易毕竟是 两种不同的外汇交易方式，这两种交易所在 市场是受不同规则和要求支配的存在许多差 异的市场。具体表现在：,1市场组织形式,外汇期货市场是一个完全按拍卖方式组织的市 场，交易是在高度规范的交易场所中进行，交易所 内提供全套交易设备，设有专门的清算机构和管理、监督机构，并定有统一的规章制度，交易时间由交 易所自行确定，因而是一种有组织、有场所、有规 定的有形市场，并采取公开竞价的方式进行；远期外汇市场则主要按柜台方式组织的，基本 上是一种抽象的无形市场，其交易是一种自发的、松散的场外交易，通常是银行同业之间、银行同经 纪人之间以及银行以客户之间通过电讯往来或电话 方式报出买入价和卖出

16、价的方式进行的，交易时间 为全天候，不受任何限制。,2参与者及相互关系,外汇期货市场实行会员制，只有交易所的会 员才能进入交易所执行交易，非会员客户只能通 过会员单位才能进行外汇期货交易；远期外汇交 易则无上述限制，交易双方即可直接进行交易，也可通过经纪人进行。因此，外汇期货市场的参与者（可以是银行、非银行金融机构、实业公司、政府部门甚至自然 人）不必考虑交易双方的信用是否可靠。而远期 外汇业务是以“一对一”方式进行的，每笔交易 的参与者都必须考虑双方的信用程度，一般个人 难以参与。,3.合同内容,远期外汇合同是非标准化合同，合同金额不 定，通常在USD5000000以上。交易涉及50多种 货币。交割日可以使任何一个营业日。外汇期货合同是标准化合同，对交易币种、合约金额、最小价格变动和最高限价、交割月份 和日期、交割方式、交割地点等内容均有统一的 规定，唯一没有规定成交价格。交易币种限于几 种主要的流动性强的货币。交割日固定，但是，期货合同的敞口头寸在任何时候都可以通过一个 相反方向的期货合同得到抵消，而不必等到到期 日再进行外汇交割。,4.报价方式,外汇期货合约的交易价格由交易所公布