风险和收益资本资产定价模型.ppt

1、Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin收益和风险：收益和风险：资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPM）第十一章第十一章 Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/IrwinC

2、opyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin主要概念和方法主要概念和方法o会计算期望收益、协方差、相关系数、贝塔系数会计算期望收益、协方差、相关系数、贝塔系数o理解多元化的效果理解多元化的效果o理解系统性风险的原理理解系统性风险的原理o理解证券市场线的含义理解证券市场线的含义o理解风险理解风险-收益权衡收益权衡o会应用资本资产定价模型进行分析会应用资本资产定价模型进行分析Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All

3、 rights reserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin本章目录本章目录11.1 11.1 单个证券单个证券11.2 11.2 期望收益、方差和协方差期望收益、方差和协方差11.3 11.3 投资组合的收益和风险投资组合的收益和风险11.4 11.4 有效集有效集11.5 11.5 无风险的借和贷无风险的借和贷11.6 11.6 公告、惊奇和期望收益公告、惊奇和期望收益11.7 11.7 风险：系统性和非系统性风险

4、：系统性和非系统性11.8 11.8 多元化和投资组合风险多元化和投资组合风险11.9 11.9 市场均衡市场均衡11.10 11.10 风险和期望收益之间的关系：资本资产定价模型风险和期望收益之间的关系：资本资产定价模型Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin11.1 11.1 单个证券单个证券单

5、个证券的特征：单个证券的特征：期望收益：期望收益：投资者期望在下一个时期所能获得的投资者期望在下一个时期所能获得的 收益。收益。方差和标准差：方差和标准差：评价证券收益的指标。评价证券收益的指标。方差：证券收益与其平均收益的差的平方和方差：证券收益与其平均收益的差的平方和 的平均数。的平均数。标准差：方差的平方根。标准差：方差的平方根。协方差和相关系数协方差和相关系数 ：衡量两种证券之间的相互关：衡量两种证券之间的相互关 系的指标。系的指标。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hi

6、ll/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin11.2 11.2 期望收益、方差和协方差期望收益、方差和协方差例：例：A A公司和公司和B B公司股票的报酬率及其概率分布公司股票的报酬率及其概率分布 情况见表，计算两家公司的期望报酬率。情况见表，计算两家公司的期望报酬率。经济情况经济情况该种经济情况该种经济情况发生的概率发生的概率PIPI 报酬率（报酬率（R R）A A公司公司B B公司公司萧条萧条衰退衰退正常正常繁荣繁荣0.100.100.200.200

7、.50.0.50.0.200.20-30%-30%-10%-10%20%20%50%50%0%0%5%5%20%20%-5%-5%Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin期望收益：期望收益：E E（RA RA）=15%E=15%E（RB RB）=10%=10%Copyright 2007 by Th

8、e McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin离散程度：用以衡量风险大小的统计指标。离散程度：用以衡量风险大小的统计指标。离散程度越大，风险越大；离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。离散程度越小，风险越小。方差：方差：VarVar（R RA A ）=A A2 2=0.0585=0.0585 VarVar（R RB B）=B B2 2

9、=0.0110=0.0110Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin标准离差：标准离差：SDSD（R RA A ）=A A =24.2%SD=24.2%SD（R RB B ）=B B =10.5%=10.5%标准离差越小，风险也就越小标准离差越小，风险也就越小只能用于比较期望报酬率相同只能用于比较期

10、望报酬率相同的各项投资的风险大小的各项投资的风险大小标准离差率（标准差系数）：标准离差率（标准差系数）：Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin协方差协方差 离差离差=经济状况下的基金的收益率期望收益率经济状况下的基金的收益率期望收益率.加权加权=离差离差 经济状况发生概率经济状况发生概率CovCo

11、v（R RA A ，R RB B ）=A A，B B=两个公司股票收益正相关，协方差为正两个公司股票收益正相关，协方差为正两个公司股票收益负相关，协方差为负两个公司股票收益负相关，协方差为负两个公司股票收益不相关，协方差为两个公司股票收益不相关，协方差为0 0Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin

12、相关系数相关系数两个公司股票收益正相关，相关系数为正两个公司股票收益正相关，相关系数为正两个公司股票收益负相关，相关系数为负两个公司股票收益负相关，相关系数为负两个公司股票收益不相关，相关系数为两个公司股票收益不相关，相关系数为0 0Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin相关系数：相关系数：-1,

13、+1-1,+1 相关系数相关系数=+1=+1，完全正相关，完全正相关 相关系数相关系数=-1=-1，完全负相关，完全负相关 相关系数相关系数=0=0，完全不相关完全不相关Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin若若A A、B B两种股票完全负相关，并且两种股票在两种股票完全负相关，并且两种股票在投资

14、中所占比重均为投资中所占比重均为50%.50%.年年份份年年份份股票组合股票组合报酬率报酬率%报酬率报酬率%报酬率报酬率%A股票股票B 股票股票年年份份-103040-10-1015304040Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin若若A A、B B两种股票完全正相关，并且两种股票在两种股票完全正

15、相关，并且两种股票在投资中所占比重均为投资中所占比重均为50%.50%.报酬率报酬率%A股票股票年年份份-103040报酬率报酬率%B股票股票年年份份-103040报酬率报酬率%年年份份-103040股票组合股票组合Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwino投资组合关系取决于相关系数投资组合关系取决

16、于相关系数 -1.0 -1.0 +1.0+1.0 如果如果=+1.0,=+1.0,完全无法分散风险完全无法分散风险 如果如果=1.0,1.0,完全分散风险完全分散风险Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin60%60%投资于投资于A A，40%40%投资于投资于B B。11.3 11.3 投资组合的投资组合的收益和风险收益和风险A AB B期望收益率期望收益率15%15%10%10%方差方差2 2 0.05850.05850.01100.0110标准差标准差24.2%24.2%10.5%10.5%协方差协方差 -0.001 -0.001相关系数相关系数 -0.039 -0.039Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All right