金融衍生工具案例.ppt

1、衍生金融工具案例衍生金融工具案例：一、基本原理一、基本原理一、基本原理一、基本原理 1.1.1.1.金融衍生工具的基本概念与分类金融衍生工具的基本概念与分类金融衍生工具的基本概念与分类金融衍生工具的基本概念与分类v 金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于基础金融工具价格变动融变量之上，其价格取决于基础金融工具价格变动融变量之上，其价格取决于基础金融工具价格变动融变量之上，其价格取决于基础金融工具价格变动的派生产品。的派生产品。的派生产品。的派

2、生产品。v 金融衍生工具在形式上均表现为一种合约，在合金融衍生工具在形式上均表现为一种合约，在合金融衍生工具在形式上均表现为一种合约，在合金融衍生工具在形式上均表现为一种合约，在合约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。交割时间及地点等。交割时间及地点等。交割时间及地点等。v 目前较为流行的金融衍生工具合约主要有目前较为流行的金融衍生工具合约主要有目前较为流行的金融衍生工具合约主要有目前较为流行的金融衍生工具合约主要有v 远期、期货、期权和互

3、换四种类型。远期、期货、期权和互换四种类型。远期、期货、期权和互换四种类型。远期、期货、期权和互换四种类型。1 1二二.金融衍生工具的基本特征金融衍生工具的基本特征vv (1)(1)(1)(1)依存于传统金融工具。依存于传统金融工具。依存于传统金融工具。依存于传统金融工具。它包含两层意思：它包含两层意思：它包含两层意思：它包含两层意思：一是金融衍生工具不能独立存在，它要随传统金融工具一是金融衍生工具不能独立存在，它要随传统金融工具一是金融衍生工具不能独立存在，它要随传统金融工具一是金融衍生工具不能独立存在，它要随传统金融工具的发展而发展。的发展而发展。的发展而发展。的发展而发展。二是金融衍生工

4、具往往根据原生金融工具预期价格的变二是金融衍生工具往往根据原生金融工具预期价格的变二是金融衍生工具往往根据原生金融工具预期价格的变二是金融衍生工具往往根据原生金融工具预期价格的变化定值。化定值。化定值。化定值。(2)(2)(2)(2)借助跨期交易。借助跨期交易。借助跨期交易。借助跨期交易。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行素变动趋势的预

5、测，约定在未来某一时间按照一定条件进行素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。交易或选择是否交易的合约。交易或选择是否交易的合约。交易或选择是否交易的合约。这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接决定了交易者来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接决定了交易者来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接决定了交易者来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接决定了交易者的交易

6、成败。的交易成败。的交易成败。的交易成败。2 2“327”国债期货事件钩沉国债期货事件钩沉 事件背景事件背景事件背景事件背景vv 1992199219921992年年年年12121212月月月月28282828日，上海证券交易所日，上海证券交易所日，上海证券交易所日，上海证券交易所(上交所上交所上交所上交所)首先向证券首先向证券首先向证券首先向证券商自营推出了国债期货交易。商自营推出了国债期货交易。商自营推出了国债期货交易。商自营推出了国债期货交易。vv 1993199319931993年年年年10101010月月月月25252525日，上交所国债期货交易向社会公众开放。日，上交所国债期货交易

7、向社会公众开放。日，上交所国债期货交易向社会公众开放。日，上交所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。货交易。货交易。货交易。vv 1994199419941994年至年至年至年至1995199519951995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设年春节前，国债期货飞速发展，全国开设年春节前，国债期货飞速发展，全国开设年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到国债

8、期货的交易场所从两家陡然增加到国债期货的交易场所从两家陡然增加到国债期货的交易场所从两家陡然增加到14141414家家家家(包括两个证券包括两个证券包括两个证券包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及交易所、两个证券交易中心以及交易所、两个证券交易中心以及交易所、两个证券交易中心以及10101010个商品交易所个商品交易所个商品交易所个商品交易所)。vv 由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场。货品种

9、相继被暂停，大量资金云集国债期货市场。货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场。货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场。vv 1994199419941994年全国国债期货市场总成交量达年全国国债期货市场总成交量达年全国国债期货市场总成交量达年全国国债期货市场总成交量达2 2 2 28 8 8 8万亿元。万亿元。万亿元。万亿元。3 3事件回放事件回放v “327”327”327”327”国债是指国债是指国债是指国债是指1992199219921992年发行、年发行、年发行、年发行、1995199519951995年年年年6 6 6 6月到期月到期月到期月到期兑换的兑换的兑换的兑换的3 3

10、 3 3年期国债。年期国债。年期国债。年期国债。v 19921994199219941992199419921994年中国面临高通货膨胀压力，银行年中国面临高通货膨胀压力，银行年中国面临高通货膨胀压力，银行年中国面临高通货膨胀压力，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。发行，对已经发行的国债实行保值贴补。发行，对已经发行的国债实行保值贴补。发行，对已经发行的国债实行保值贴补。v 保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公

11、布，保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布，保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布，保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布，因此，对通货膨胀率及保值贴补率的不同预期，成因此，对通货膨胀率及保值贴补率的不同预期，成因此，对通货膨胀率及保值贴补率的不同预期，成因此，对通货膨胀率及保值贴补率的不同预期，成了了了了“327”327”327”327”国债期货品种的主要多空分歧。国债期货品种的主要多空分歧。国债期货品种的主要多空分歧。国债期货品种的主要多空分歧。v 以上海万国证券公司为首的机构在以上海万国证券公司为首的机构在以上海万国证券公司为首的机构在以上海万国证券公司为首的机构在“327”

12、327”327”327”国债国债国债国债期货上作空，而以中经开期货上作空，而以中经开期货上作空，而以中经开期货上作空，而以中经开(全称为中国经济开发信托全称为中国经济开发信托全称为中国经济开发信托全称为中国经济开发信托投资公司投资公司投资公司投资公司)为首的机构在此国债期货品种上作多。为首的机构在此国债期货品种上作多。为首的机构在此国债期货品种上作多。为首的机构在此国债期货品种上作多。4 4v 当时虽然市场传言财政部将对当时虽然市场传言财政部将对当时虽然市场传言财政部将对当时虽然市场传言财政部将对“327”327”327”327”国债进行国债进行国债进行国债进行贴息，但在上海当惯老大的管金生贴

13、息，但在上海当惯老大的管金生贴息，但在上海当惯老大的管金生贴息，但在上海当惯老大的管金生(万国证券的总裁万国证券的总裁万国证券的总裁万国证券的总裁)就是不信这个邪。就是不信这个邪。就是不信这个邪。就是不信这个邪。v管金生的分析不无道理管金生的分析不无道理管金生的分析不无道理管金生的分析不无道理：v 国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么大一笔钱来补贴大一笔钱来补贴大一笔钱来补贴大一笔钱来补贴“327”327”327”327”国债利率与市场利率的差，国债利率与市场利率

14、的差，国债利率与市场利率的差，国债利率与市场利率的差，而且而且而且而且1993199319931993年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，整年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，整年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，整年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，整治银行乱拆借，下军令状要把通货膨胀拉下来。治银行乱拆借，下军令状要把通货膨胀拉下来。治银行乱拆借，下军令状要把通货膨胀拉下来。治银行乱拆借，下军令状要把通货膨胀拉下来。v 到到到到1995199519951995年初，通货膨胀已开始回落。于是管金年初，通货膨胀已开始回落。于是管金年初，通货膨胀已开始回落。于是管金年初，通货膨胀已开始回落。于是管金生出手

15、，联合辽国发等一批机构在生出手，联合辽国发等一批机构在生出手，联合辽国发等一批机构在生出手，联合辽国发等一批机构在“327”327”327”327”国债期国债期国债期国债期货合约上重仓持有空单，且大大超过规定持仓的限货合约上重仓持有空单，且大大超过规定持仓的限货合约上重仓持有空单，且大大超过规定持仓的限货合约上重仓持有空单，且大大超过规定持仓的限量。量。量。量。5 5vv 1995199519951995年年年年2 2 2 2月月月月23232323日，传言得到证实，财政部确实要对日，传言得到证实，财政部确实要对日，传言得到证实，财政部确实要对日，传言得到证实，财政部确实要对“327”327”

16、327”327”国债进行贴息。国债进行贴息。国债进行贴息。国债进行贴息。vv 当日上午一开盘，有财政部背景的中经开凭借利好率领当日上午一开盘，有财政部背景的中经开凭借利好率领当日上午一开盘，有财政部背景的中经开凭借利好率领当日上午一开盘，有财政部背景的中经开凭借利好率领多方，一路掩杀过来，用多方，一路掩杀过来，用多方，一路掩杀过来，用多方，一路掩杀过来，用 80808080万口将前一天万口将前一天万口将前一天万口将前一天148.21148.21148.21148.21元的收盘价元的收盘价元的收盘价元的收盘价一举攻到一举攻到一举攻到一举攻到148.50148.50148.50148.50元，接着又以元，接着又以元，接着又以元，接着又以120120120120万口攻到万口攻到万口攻到万口攻到149.10149.10149.10149.10元，又用元，又用元，又用元，又用100100100100万口攻到万口攻到万口攻到万口攻到150150150150元，下午攻到元，下午攻到元，下午攻到元，下午攻到15115115115198989898元。元。元。元。vv 面对多方的步步紧逼，管金生一直在拼