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1、金融衍生产品金融衍生产品权证权证课件提供者：课件提供者：第一创业证券上海营业部第一创业证券上海营业部上海证券报上海证券报 股民学校专题讲座股民学校专题讲座2008.12.31一、一、什么是权证？什么是权证？1.1.1.1.权证的定义权证的定义 权权权权证证证证是是是是发发发发行行行行人人人人与与与与持持持持有有有有人人人人之之之之间间间间的的的的一一一一种种种种契契契契约约约约关关关关系系系系，持持持持有有有有人人人人向向向向权权权权证证证证发发发发行行行行人人人人支支支支付付付付一一一一定定定定数数数数量量量量的的的的权权权权利利利利金金金金之之之之后后后后，就就就就从从从从发发发发行行行行

2、人人人人那那那那获获获获取取取取了了了了一一一一个个个个权权权权利利利利。这这这这种种种种权权权权利利利利使使使使得得得得持持持持有有有有人人人人可可可可以以以以在在在在未未未未来来来来某某某某一一一一特特特特定定定定日日日日期期期期或或或或特特特特定定定定期期期期间间间间内内内内，以以以以约约约约定定定定的的的的价价价价格格格格向向向向权权权权证证证证发发发发行行行行人人人人购购购购买买买买出出出出售售售售一一一一定定定定数数数数量量量量的的的的资资资资产产产产。这这这这些些些些资资资资产产产产可可可可以以以以是是是是个个个个股股股股，也也也也可可可可以以以以是是是是一一一一篮篮篮篮子子子子

3、股股股股票票票票、指指指指数数数数、商商商商品品品品或或或或其其其其他他他他衍衍衍衍生生生生产品。产品。产品。产品。1.2.1 1.2.1 权证的分类权证的分类认购权证：认购权证属于认购权证：认购权证属于认购权证：认购权证属于认购权证：认购权证属于“看涨期权看涨期权看涨期权看涨期权”，在未，在未，在未，在未来某一时间以特定价格购买标的来某一时间以特定价格购买标的来某一时间以特定价格购买标的来某一时间以特定价格购买标的证券，但持有人并无义务购买标证券，但持有人并无义务购买标证券，但持有人并无义务购买标证券，但持有人并无义务购买标的证券；的证券；的证券；的证券；认沽权证：认沽权证属于认沽权证：认沽

4、权证属于认沽权证：认沽权证属于认沽权证：认沽权证属于“看跌期权看跌期权看跌期权看跌期权”，在未，在未，在未，在未来某一时间以固定价格出售标的来某一时间以固定价格出售标的来某一时间以固定价格出售标的来某一时间以固定价格出售标的证券，但持有人并无义务出售标证券，但持有人并无义务出售标证券，但持有人并无义务出售标证券，但持有人并无义务出售标的证券；的证券；的证券；的证券；一、一、什么是权证？什么是权证？一、一、什么是权证？什么是权证？1.2.2 1.2.2 权证的分类权证的分类 美美美美式式式式（American American American American StyleStyleStyleS

5、tyle）权权权权证证证证，指指指指权权权权证证证证持持持持有有有有人人人人在在在在到到到到期期期期日日日日前前前前，可可可可以以以以随随随随时时时时提提提提出出出出履履履履约约约约要要要要求求求求以以以以买买买买进进进进或或或或卖出约定数量的标的资产。卖出约定数量的标的资产。卖出约定数量的标的资产。卖出约定数量的标的资产。欧欧欧欧式式式式（European European European European StyleStyleStyleStyle）权权权权证证证证，则则则则是是是是指指指指权权权权证证证证持持持持有有有有人人人人只只只只能能能能于于于于到到到到期期期期日日日日当当当当天天

6、天天，才才才才可可可可提提提提出出出出买买买买进进进进或或或或卖卖卖卖出出出出标的资产的履约要求。标的资产的履约要求。标的资产的履约要求。标的资产的履约要求。一、一、什么是权证？什么是权证？1.2.3 1.2.3 权证的分类权证的分类证券结算型：行权时，发行人与权证持有证券结算型：行权时，发行人与权证持有证券结算型：行权时，发行人与权证持有证券结算型：行权时，发行人与权证持有人一方交付现金，另一方支人一方交付现金，另一方支人一方交付现金，另一方支人一方交付现金，另一方支付标的证券进行结算；付标的证券进行结算；付标的证券进行结算；付标的证券进行结算；现金结算型：行权时，发行人与权证持有现金结算型

7、：行权时，发行人与权证持有现金结算型：行权时，发行人与权证持有现金结算型：行权时，发行人与权证持有人按照股价与行权价之间差人按照股价与行权价之间差人按照股价与行权价之间差人按照股价与行权价之间差 额以现金进行结算；额以现金进行结算；额以现金进行结算；额以现金进行结算；一、一、什么是权证？什么是权证？1.2.4 1.2.4 权证的分类权证的分类 公公公公司司司司认认认认股股股股权权权权证证证证（Company Company Company Company WarrantWarrantWarrantWarrant）：公公公公司司司司认认认认股股股股权权权权证证证证，是是是是由由由由权权权权证证证

8、证标标标标的的的的资资资资产产产产的的的的发发发发行行行行人人人人（一一一一般般般般为为为为上上上上市市市市公公公公司司司司）自自自自行行行行发发发发行行行行。公公公公司司司司认认认认股股股股权权权权证证证证属属属属狭狭狭狭义义义义权证。权证。权证。权证。备备备备兑兑兑兑权权权权证证证证（Covered Covered Covered Covered WarrantWarrantWarrantWarrant）：则则则则是是是是由由由由权权权权证证证证标标标标的的的的资资资资产产产产发发发发行行行行人人人人以以以以外外外外的的的的第第第第三三三三人人人人（银银银银行行行行或或或或券券券券商商商商

9、等等等等资资资资信信信信良良良良好好好好的的的的专专专专业业业业投投投投资资资资机机机机构构构构）发发发发行行行行，备备备备兑兑兑兑权权权权证属广义权证。证属广义权证。证属广义权证。证属广义权证。1 1、权证的杠杆效应、权证的杠杆效应2 2、具有避险功能具有避险功能3 3、损失有限、获利无穷损失有限、获利无穷4 4、时效性时效性二、二、权证的特点权证的特点 2.1 2.1 权证的杠杆效应权证的杠杆效应 能实现以小博大，权证对于投资者来说，最大的吸能实现以小博大，权证对于投资者来说，最大的吸能实现以小博大，权证对于投资者来说，最大的吸能实现以小博大，权证对于投资者来说，最大的吸引只需付出原来用于

10、投资相关资产的一小部份资本，即引只需付出原来用于投资相关资产的一小部份资本，即引只需付出原来用于投资相关资产的一小部份资本，即引只需付出原来用于投资相关资产的一小部份资本，即可把握资产价格上升获利。可把握资产价格上升获利。可把握资产价格上升获利。可把握资产价格上升获利。杠杆比率杠杆比率杠杆比率杠杆比率=标的证券价格标的证券价格标的证券价格标的证券价格/（权证价格（权证价格（权证价格（权证价格/行使比例）行使比例）行使比例）行使比例）杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大，其获利与损失的杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大，其获利与损失的杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大，其获利与损失的杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大，其

11、获利与损失的风险也愈大；反之，杠杆比率愈小表示杠杆效果愈小，风险也愈大；反之，杠杆比率愈小表示杠杆效果愈小，风险也愈大；反之，杠杆比率愈小表示杠杆效果愈小，风险也愈大；反之，杠杆比率愈小表示杠杆效果愈小，其获利与损失的风险亦愈小。其获利与损失的风险亦愈小。其获利与损失的风险亦愈小。其获利与损失的风险亦愈小。二、二、权证的特点权证的特点 2.2 2.2 权证的避险功能权证的避险功能 权证具有期权性质。投资人如已持有或即将持有标权证具有期权性质。投资人如已持有或即将持有标权证具有期权性质。投资人如已持有或即将持有标权证具有期权性质。投资人如已持有或即将持有标的股票头寸，可以购买权证作为避险工具。的

12、股票头寸，可以购买权证作为避险工具。的股票头寸，可以购买权证作为避险工具。的股票头寸，可以购买权证作为避险工具。例如投资人预测股票价格即将上涨，却又担心预测例如投资人预测股票价格即将上涨，却又担心预测例如投资人预测股票价格即将上涨，却又担心预测例如投资人预测股票价格即将上涨，却又担心预测错误或者为了规避系统性风险，即可用少许的金额买进错误或者为了规避系统性风险，即可用少许的金额买进错误或者为了规避系统性风险，即可用少许的金额买进错误或者为了规避系统性风险，即可用少许的金额买进一个认沽权证，当股票下跌时，其权证获利的部分可用一个认沽权证，当股票下跌时，其权证获利的部分可用一个认沽权证，当股票下跌

13、时，其权证获利的部分可用一个认沽权证，当股票下跌时，其权证获利的部分可用来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时，来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时，来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时，来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时，其买入股票已经获利，而损失的只是少许的权证金。反其买入股票已经获利，而损失的只是少许的权证金。反其买入股票已经获利，而损失的只是少许的权证金。反其买入股票已经获利，而损失的只是少许的权证金。反之，如该投资人预测标的物价格即将下跌，则可实行相之，如该投资人预测标的物价格即将下跌，则可实行相之，如该投资人预测标的物价格即将下跌，则

14、可实行相之，如该投资人预测标的物价格即将下跌，则可实行相反之避险操作策略。反之避险操作策略。反之避险操作策略。反之避险操作策略。二、二、权证的特点权证的特点 2.3 2.3 损失有限、获利无穷损失有限、获利无穷 权权权权证证证证到到到到期期期期前前前前如如如如不不不不具具具具行行行行使使使使价价价价值值值值或或或或持持持持有有有有人人人人未未未未申申申申请请请请行行行行使使使使者者者者，其其其其最最最最大大大大损损损损失失失失仅仅仅仅为为为为当当当当初初初初购购购购买买买买权权权权证证证证所所所所支支支支付付付付的的的的权权权权利利利利金金金金，故故故故损损损损失失失失有有有有限限限限。而而而

15、而在在在在到到到到期期期期前前前前，如如如如标标标标的的的的资资资资产产产产价价价价格格格格上上上上涨涨涨涨，则则则则认认认认购购购购权权权权证证证证价价价价格格格格将将将将随随随随之之之之上上上上涨涨涨涨，因因因因标标标标的的的的物物物物价价价价格格格格可可可可能能能能无无无无限限限限上上上上涨涨涨涨，故故故故权权权权证证证证的的的的获获获获利利利利是是是是无无无无穷穷穷穷的的的的，即即即即使使使使是是是是认认认认沽沽沽沽权权权权证证证证，其其其其获获获获利利利利空空空空间间间间也也也也远远远远大大大大于权利金的损失。于权利金的损失。于权利金的损失。于权利金的损失。二、二、权证的特点权证的特

16、点 2.4 2.4 时效性时效性 投投资资人人买买卖卖权权证证不不像像股股票票可可以以长长期期持持有有，权权证证具具有有存存续续期期间间，权权证证到到期期后后即即丧丧失失其其效效力力。权权证证到到期期时时如如不不具具行行使使价价值值，投投资资人人将将损损失失其其当当初初购购买买权权证证的权利金。的权利金。二、二、权证的特点权证的特点三、权证价值三、权证价值权证价值权证价值权证价值权证价值=内在价值内在价值内在价值内在价值 时间价值时间价值时间价值时间价值内在价值是标的股价与行权价两者之间的差额。内在价值是标的股价与行权价两者之间的差额。内在价值是标的股价与行权价两者之间的差额。内在价值是标的股价与行权价两者之间的差额。认购内在价值认购内在价值认购内在价值认购内在价值=标的股价标的股价标的股价标的股价行权价行权价行权价行权价认沽内在价值认沽内在价值认沽内在价值认沽内在价值=行权价行权价行权价行权价标的股价标的股价标的股价标的股价权证价值最少等于它的内在价值。权证价值最少等于它的内在价值。权证价值最少等于它的内在价值。权证价值最少等于它的内在价值。权证的时间价值是最难评价的一个部分。时间价