第三章创业投资市场及其基本理论.ppt

1、第三章第三章 创业投资市场及基本理论创业投资市场及基本理论学习内容学习内容 1.1.创业投资的市场结构？创业投资的市场结构？2.2.创业投资市场的宏观管理和微观管理创业投资市场的宏观管理和微观管理？3.3.创业投资的委托代理关系表现？创业投资的委托代理关系表现？4.4.创业投资中的风险类型及其防范？创业投资中的风险类型及其防范？11/8/20221第三章第三章 创业投资市场及基本理论创业投资市场及基本理论v第一节第一节 创业投资市场体系创业投资市场体系v第二节第二节 创业投资市场管理理论创业投资市场管理理论v第三节第三节 创业投资组合的组合投资理论创业投资组合的组合投资理论v第四节第四节 创业

2、投资的委托代理理论创业投资的委托代理理论v第五节第五节 创业投资的风险防范理论创业投资的风险防范理论11/8/20222第一节第一节 创业投资市场体系创业投资市场体系v一、创业投资市场体系的结构一、创业投资市场体系的结构v二、创业投资市场的运作过程二、创业投资市场的运作过程11/8/20223z（一）创业投资市场体系（一）创业投资市场体系发达国家发达国家v一、创业投资市场体系的结构一、创业投资市场体系的结构 1.1.创业投资的资本供给市场创业投资的资本供给市场；2.2.创业投资的需求市场创业投资的需求市场；3.3.创业投资的交易市场创业投资的交易市场；4.4.创业投资的退出市场；创业投资的退出

3、市场；5.5.创业投资的中介市场；创业投资的中介市场；6.6.创业投资的政策环境。创业投资的政策环境。11/8/20224z（二）创业投资的市场结构（二）创业投资的市场结构v一、创业投资市场体系的结构一、创业投资市场体系的结构 从单个创业投资公司在进行创业投资活动中与其他相关机构从单个创业投资公司在进行创业投资活动中与其他相关机构的关联性出发，创业投资的市场结构则是：由不同资源或要素主的关联性出发，创业投资的市场结构则是：由不同资源或要素主体构成；这些主体相互作用，形成创业投资产业发展链和创业投体构成；这些主体相互作用，形成创业投资产业发展链和创业投资循环。这些主体包括投资人、创业投资管理主体

4、、专业中介服资循环。这些主体包括投资人、创业投资管理主体、专业中介服务机构、市场管理与监控主体等。务机构、市场管理与监控主体等。11/8/20225z（二）创业投资的市场结构（二）创业投资的市场结构v一、创业投资市场体系的结构一、创业投资市场体系的结构11/8/20226v二、创业投资市场的运作过程二、创业投资市场的运作过程z（一）创业投资的筹集（一）创业投资的筹集z（二）实际投资（二）实际投资z（三）创业投资回收（三）创业投资回收z（四）资金分配与循环（四）资金分配与循环11/8/20227第二节第二节 创业投资市场管理理论创业投资市场管理理论v一、创业投资市场的宏观管理一、创业投资市场的宏

5、观管理v二、创业投资市场的微观管理二、创业投资市场的微观管理11/8/20228v一、创业投资市场的宏观管理一、创业投资市场的宏观管理 1.1.创业投资的源头控制创业投资的源头控制z（一）政府管理创业投资的手段（一）政府管理创业投资的手段 行业行业准入限制：是指通过设置进入标准或门槛，限制一些投准入限制：是指通过设置进入标准或门槛，限制一些投资者或机构进人创业投资领域。资者或机构进人创业投资领域。税收调节税收调节：利用税收杠杆的作用，对进入创业投资领域的资：利用税收杠杆的作用，对进入创业投资领域的资本进入调节。本进入调节。门槛制约：通过行业标准和注册资金标准对创业投资管理公门槛制约：通过行业标

6、准和注册资金标准对创业投资管理公司、创业投资公司或创业投资基金设置门槛。司、创业投资公司或创业投资基金设置门槛。政府资本支持：政府为推动创业投资业发展，拿出一部分资政府资本支持：政府为推动创业投资业发展，拿出一部分资金直接或间接支持创业投资业发展。金直接或间接支持创业投资业发展。11/8/20229v一、创业投资市场的宏观管理一、创业投资市场的宏观管理 2.2.创业投资业的过程管理创业投资业的过程管理z（一）政府管理创业投资的手段（一）政府管理创业投资的手段 投资对象限定：是指政府通过行政法规，对创业投资公司的投投资对象限定：是指政府通过行政法规，对创业投资公司的投资方向进行限定和引导。资方向

7、进行限定和引导。税收导向：利用投资不同技术领域之间的差别税率，引导创业税收导向：利用投资不同技术领域之间的差别税率，引导创业投资公司将资金投向政府希望的领域。投资公司将资金投向政府希望的领域。投资额度限制：对创业投资公司投资单个项目的投资额度和总投资额度限制：对创业投资公司投资单个项目的投资额度和总投资额度占公司注册资产总额的比例制定限定性标准，以制约创业投资额度占公司注册资产总额的比例制定限定性标准，以制约创业投资公司的过度投资行为，限制其经营风险。投资公司的过度投资行为，限制其经营风险。活动规范：对创业投资机构的经营活动制定行动准则和制度规活动规范：对创业投资机构的经营活动制定行动准则和制

8、度规定。定。11/8/202210v一、创业投资市场的宏观管理一、创业投资市场的宏观管理 3.3.创业投资业的退出管理创业投资业的退出管理z（一）政府管理创业投资的手段（一）政府管理创业投资的手段 年限约束：对创业投资的投资年限做出规定，只有达到规定年年限约束：对创业投资的投资年限做出规定，只有达到规定年限的投资方可退出。限的投资方可退出。规模约束：规定创业投资受资公司的资产规模，只有达到规定规模约束：规定创业投资受资公司的资产规模，只有达到规定资产规模受资公司才能上市，其中的创业投资才能退出。资产规模受资公司才能上市，其中的创业投资才能退出。业绩约束：规定创业投资受资公司的经营业绩标准，只有

9、达到业绩约束：规定创业投资受资公司的经营业绩标准，只有达到规定经营业绩标准的受资公司才能上市，其中的创业投资才能退出。规定经营业绩标准的受资公司才能上市，其中的创业投资才能退出。其他约束：受资公司的管理团队、股份回购等。其他约束：受资公司的管理团队、股份回购等。11/8/202211v一、创业投资市场的宏观管理一、创业投资市场的宏观管理 1.1.源头管理手段效应分析源头管理手段效应分析z（二）政府管理手段的效应分析（二）政府管理手段的效应分析 准入管理手段不同，直接导致创业投资业的资金来源和融资规准入管理手段不同，直接导致创业投资业的资金来源和融资规模不同。模不同。资金来源结构不同，导致创业投

10、资的组织形式不同；资金来源结构不同，导致创业投资的组织形式不同；政府资本介入方式不同，导致运作主体不同，进而导致资本投政府资本介入方式不同，导致运作主体不同，进而导致资本投向不同。向不同。11/8/202212v一、创业投资市场的宏观管理一、创业投资市场的宏观管理 2.2.过程管理手段效应分析过程管理手段效应分析z（二）政府管理手段的效应分析（二）政府管理手段的效应分析 创业投资的过程管理最有意义的是活动规范、规则的制定。创业投资的过程管理最有意义的是活动规范、规则的制定。政府的指导方针，清楚地表明了支持技术创新的愿望和努力保政府的指导方针，清楚地表明了支持技术创新的愿望和努力保证创业投资机构

11、获得可观利润回报的思想。证创业投资机构获得可观利润回报的思想。11/8/202213v一、创业投资市场的宏观管理一、创业投资市场的宏观管理 3.3.退出管理手段效应分析退出管理手段效应分析z（二）政府管理手段的效应分析（二）政府管理手段的效应分析 退出管理主要体现在一个国家或地区，创业投资公司采用退出管理主要体现在一个国家或地区，创业投资公司采用IPOIPO方式退出的可能性和自由度；方式退出的可能性和自由度；理论与实践证明，能够使创业投资家通过理论与实践证明，能够使创业投资家通过IPOIPO实现退出的成熟实现退出的成熟的股票市场对创业投资产业的发展至关重要。显然，建立和完善为的股票市场对创业投

12、资产业的发展至关重要。显然，建立和完善为创业投资退出提供服务的股票市场是扶持创业投资业发展的重要措创业投资退出提供服务的股票市场是扶持创业投资业发展的重要措施。施。11/8/202214v一、创业投资市场的宏观管理一、创业投资市场的宏观管理 1.1.优化资金来源结构和投资运作主体优化资金来源结构和投资运作主体z（三）宏观管理的政策建议（三）宏观管理的政策建议 在建立、完善相关制度的基础上，鼓励私营企业或个人以私募在建立、完善相关制度的基础上，鼓励私营企业或个人以私募方式筹集、建立创业投资基金；方式筹集、建立创业投资基金；政府的资本支持应该从过去的直接投资为主，转变为以间接方政府的资本支持应该从

13、过去的直接投资为主，转变为以间接方式支持为主。式支持为主。2.2.根据创业投资企业的实际投资对象，界定行业标准，并对根据创业投资企业的实际投资对象，界定行业标准，并对符合标准的企业在资本金补偿、税收等方面给予优惠，以引导企符合标准的企业在资本金补偿、税收等方面给予优惠，以引导企业的投资行为业的投资行为11/8/202215v一、创业投资市场的宏观管理一、创业投资市场的宏观管理 3.3.参照海外成功经验并结合我国的实际情况，确定创业投资参照海外成功经验并结合我国的实际情况，确定创业投资基金的运行规则，加强创业投资行业监管基金的运行规则，加强创业投资行业监管z（三）我国宏观管理的政策建议（三）我国

14、宏观管理的政策建议 4.4.政府应该积极促进、支持开设创业板块和创业板市场，为政府应该积极促进、支持开设创业板块和创业板市场，为创业投资家选择创业投资家选择IPOIPO退出提供畅行的通道退出提供畅行的通道 5.5.注重政府政策的一致性与政策愿望和政策效果的一致性注重政府政策的一致性与政策愿望和政策效果的一致性11/8/202216v二、创业投资市场的微观管理二、创业投资市场的微观管理 1.1.组合投资原则组合投资原则z（一）创业投资公司的管理原则（一）创业投资公司的管理原则 2.2.分阶段逐步投资原则分阶段逐步投资原则 3.3.分类管理原则分类管理原则 4.4.投资主体多元化原则投资主体多元化

15、原则 5.5.专家审查原则专家审查原则11/8/202217v二、创业投资市场的微观管理二、创业投资市场的微观管理 1.1.创业投资过程的五阶段创业投资过程的五阶段z（一）创业投资公司的管理原则（一）创业投资公司的管理原则 交易发起交易发起Deal OriginationDeal Origination 项目审查项目审查ScreeningScreening 项目评价项目评价EvaluationEvaluation 交易设计交易设计DealDeal structurestructure 投资后的管理投资后的管理Post investment ActivitiesPost investment A

16、ctivities11/8/202218v二、创业投资市场的微观管理二、创业投资市场的微观管理 2.2.创业投资过程的管理原则创业投资过程的管理原则z（一）创业投资公司的管理原则（一）创业投资公司的管理原则 广泛接触原则：投资申请、推荐、搜寻投资机会广泛接触原则：投资申请、推荐、搜寻投资机会 快速初选原则：快速初选原则：投资规模与投资政策、技术与市场、地理位投资规模与投资政策、技术与市场、地理位置、投资阶段置、投资阶段 选人为主原则：创业投资及其管理团队选人为主原则：创业投资及其管理团队 保持机动原则：通过合约的特权条款保持机动和控制权保持机动原则：通过合约的特权条款保持机动和控制权 及时退出原则及时退出原则11/8/202219v二、创业投资市场的微观管理二、创业投资市场的微观管理 1.1.管理制度规范化管理制度规范化z（三）对创业企业的管理原则（三）对创业企业的管理原则 2.2.组织结构合理化组织结构合理化 3.3.商业模式清晰化商业模式清晰化 4.4.企业战略集中化企业战略集中化 5.5.企业运作自主化企业运作自主化11/8/202220第三节第三节 创业投资的组合投资理论创业投