第七章长期投资决策要素.ppt

1、 第七章 长期投资决策要素要点：项目计算期的构成和现金流量的内容净现金流量的计算复利现值、年金现值和递延年金现值的计算第一节第一节长期投资决策概述长期投资决策概述一、长期投资决策的含义一、长期投资决策的含义（一）广义：指企业投入财力以期在未来（一）广义：指企业投入财力以期在未来一定期间内获取报酬或更多收益的活动一定期间内获取报酬或更多收益的活动（二）长期投资的基本特点：（二）长期投资的基本特点：1.投入资金的数额多投入资金的数额多2.对企业影响的持续时间长对企业影响的持续时间长3.资金回收的速度慢资金回收的速度慢4.风险大风险大（三）长期投资决策的定义（三）长期投资决策的定义与长期投资项目有关

2、的决策过程与长期投资项目有关的决策过程二、长期投资的分类及其决策的特点二、长期投资的分类及其决策的特点（一）（一）长期投资的分类长期投资的分类1.1.项目投资：直接与固定资产的购建项目或项目投资：直接与固定资产的购建项目或 更新改造有关的长期投资行为更新改造有关的长期投资行为2.2.证券投资：长期债券投资和长期股票投资证券投资：长期债券投资和长期股票投资3.3.其他投资：如联营投资等其他投资：如联营投资等项目投资会对企业本身未来的生产经营能项目投资会对企业本身未来的生产经营能力和创利能力有直接的影响。本章说的长力和创利能力有直接的影响。本章说的长期投资决策一般就是指项目投资期投资决策一般就是指

3、项目投资投资项目的类型 1、新建项目：以新增生产能力为目的。2、更新改造项目：以恢复或改善生产能力为目的。新建项目属于外延式扩大再生产的类型；更新项目属于简单再生产；改造项目属于内涵式扩大再生产的类型。新建项目 单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目（二）投资决策的特点：（二）投资决策的特点：（1 1）必须考虑货币的时间价值。）必须考虑货币的时间价值。（2 2）必须进行风险分析。）必须进行风险分析。三、长期投资的决策过程三、长期投资的决策过程 1 1 提出可供选择的投资方案提出可供选择的投资方案 2 2 收集和估计有关的数据收集和估计有关的数据 3 3 对投资方案进行评价对投资方案进行评价 4

4、 4 对方案的实施情况进行监督对方案的实施情况进行监督第二节第二节 长期投资项目的相关概念长期投资项目的相关概念一、投资项目的含义一、投资项目的含义:投资的具体对象投资的具体对象二、主体：投资人二、主体：投资人 自有资金提供者自有资金提供者 借入资金投资者借入资金投资者三、项目计算期的构成三、项目计算期的构成项目有效持续期间：项目有效持续期间：投资建设开始投资建设开始最最终清理清理结束束包括包括1、建建设期期S0 0：建建设起点起点投投产日日2、生生产经营期期P：投投产日日终结日日建建设期的第一年初期的第一年初建建设起点起点建建设期的最后一年末期的最后一年末投投产日日若建若建设期不足半年，可假

5、定建期不足半年，可假定建设期期为0项目计算期的构成项目计算期的构成SPN建设期建设期经营期经营期试产期、达产期试产期、达产期四、原始总投资与投资总额的构成四、原始总投资与投资总额的构成原原 始始 总总 投投 资资：达达 到到 正正 常常 生生 产产 经经 营营 设设 计计 能力支出资金。能力支出资金。原始投资总额原始投资总额=建设投资建设投资+流动资金投资流动资金投资投资总额投资总额=原始投资总额原始投资总额+建设期资本化利息之和建设期资本化利息之和原始总投资与投资总额原始总投资与投资总额原始总投资原始总投资建设投资建设投资流动资金投资流动资金投资投资总额投资总额原始总投资原始总投资建设期建设

6、期资本化利息资本化利息原始总投资与投资总额的构成原始总投资与投资总额的构成1.新建项目：以新增生产能力为目的（新建项目：以新增生产能力为目的（1.单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目2.完整工业投资完整工业投资项目）项目）2.更新改造项目：以恢复或改善生产能力更新改造项目：以恢复或改善生产能力为目的为目的3.完整工业投资项目：包括固定资产投资，完整工业投资项目：包括固定资产投资，流动资金投资，还包括其他长期资产项流动资金投资，还包括其他长期资产项目（如无形资产、开办费）的投资目（如无形资产、开办费）的投资五、资金的投入方式五、资金的投入方式1.一次投入方式：集中一次发生在项目计一次投入方式

7、：集中一次发生在项目计算期第一年度的年初或年末（建设期为算期第一年度的年初或年末（建设期为0）2.分次投入方式：投资行为涉及两个或两分次投入方式：投资行为涉及两个或两个以上年度或虽然只涉及一个年度但同个以上年度或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生（建设期一时在该年的年初和年末发生（建设期一定大于定大于1年）年）流流动资金投金投资首次投首次投资必必须在建在建设期末期末（即投（即投产日）完成，必日）完成，必须采取采取预付的方付的方式式第三第三节 现金流量金流量一、一、现金流量的含金流量的含义 指投指投资项目在其目在其计算期内因算期内因资本循本循环而可而可能或能或应该发生的各生的各项现金

8、流入量与金流入量与现金流金流出量的出量的统称。称。区别于财务会计中的库存现金，指区别于区别于财务会计中的库存现金，指区别于观念货币的现实货币观念货币的现实货币不仅包括投资项目收到或支付的货币资金，不仅包括投资项目收到或支付的货币资金，而且包括投资项目所占用的实物资产的变而且包括投资项目所占用的实物资产的变现价值现价值现金增量（计算新建项目的收入和支出，现金增量（计算新建项目的收入和支出，还要考虑被取代的产品的收入和支出）还要考虑被取代的产品的收入和支出）二、现金流量的作用二、现金流量的作用三、确定现金流量的困难三、确定现金流量的困难 （建立在收付实现制的基础上）（建立在收付实现制的基础上）（一

9、）影响现金流量的因素（一）影响现金流量的因素1.不同投资项目之间存在的差异不同投资项目之间存在的差异2.不同出发点的差异不同出发点的差异3.不同时间的差异：如年初投入的项目和年不同时间的差异：如年初投入的项目和年末投入的项目现金流量不同末投入的项目现金流量不同4.相关因素的不确定性：不可能完全预测出相关因素的不确定性：不可能完全预测出它们的未来变动趋势和发展水平它们的未来变动趋势和发展水平（二）确定现金流量的假设（二）确定现金流量的假设1.假设投资项目只包括：单纯固定资产投假设投资项目只包括：单纯固定资产投资项目，完整工业投资项目，更新改造资项目，完整工业投资项目，更新改造投资项目投资项目2.

10、财务可行性分析假设财务可行性分析假设3.全投资假设：即全部投资视为自有资金全投资假设：即全部投资视为自有资金对待（也包括忽略建设期资本化利息之对待（也包括忽略建设期资本化利息之和）和）4.建设期投入全部资金假设建设期投入全部资金假设5.经营期与折旧年限一致假设经营期与折旧年限一致假设6.时点指标假设时点指标假设均假设按照年初或年末的时点指标处理均假设按照年初或年末的时点指标处理建设投资：年初或年末建设投资：年初或年末流动资金投资：年末流动资金投资：年末经营期内：年末（收入、成本、折旧等）经营期内：年末（收入、成本、折旧等）报废、清理：发生在总结点报废、清理：发生在总结点7.确定性假设确定性假设

11、假设价格、产销量、成本水平等为已知假设价格、产销量、成本水平等为已知四、现金流量的内容四、现金流量的内容（一）完整工业投资项目的现金流量（一）完整工业投资项目的现金流量1.现金流入量的内容现金流入量的内容（1）营业收入）营业收入（2）回收固定资产余值）回收固定资产余值（3）回收流动资金：回收的原垫付的全部）回收流动资金：回收的原垫付的全部流动资金投资额流动资金投资额回收额包括（回收额包括（2）和（）和（3）营业收入营业收入现金流入量现金流入量固定资产余值固定资产余值回收额回收额回收流动资金回收流动资金2.现金流出量的内容现金流出量的内容（1）建设投资）建设投资（2）流动资金投资）流动资金投资（

12、3）经营成本（付现的营运成本）经营成本（付现的营运成本）（4）各种税款）各种税款（5）其他现金流出（如营业外净支出等）其他现金流出（如营业外净支出等）建设投资建设投资 原始投资原始投资现金流出量现金流出量 流动资产投资流动资产投资 经营成本经营成本（二）单纯固定资产投资项目的现金流量（二）单纯固定资产投资项目的现金流量只涉及固定资产投资只涉及固定资产投资1.1.现金流入量现金流入量（1 1）增加的营业收入）增加的营业收入（2 2）回收固定资产余值）回收固定资产余值2.现金流出量现金流出量（1）固定资产投资）固定资产投资（2）新增经营成本）新增经营成本（3）增加的各项税款）增加的各项税款（三）固

13、定资产更新改造投资项（三）固定资产更新改造投资项目的现金流量目的现金流量1.现金流入量现金流入量（1）因使用新固定资产而增加的营业收入）因使用新固定资产而增加的营业收入（2）处置旧固定资产的变现净收入）处置旧固定资产的变现净收入（3）新旧固定资产回收固定资产余值的差）新旧固定资产回收固定资产余值的差额额新固定资产当时余值新固定资产当时余值 旧固定资产设定余旧固定资产设定余值值2.现金流出量现金流出量（1）购置新固定资产的投资）购置新固定资产的投资（2）增加的经营成本）增加的经营成本（3）增加的流动资金投资）增加的流动资金投资（4）增加的各项税款（收入增加而增加的）增加的各项税款（收入增加而增加

14、的税款）税款）提前提前报废旧固定旧固定资产所所发生的清理生的清理净损失，失，计算的抵减当期所得税算的抵减当期所得税额用用负值表表示示五、现金流量的估算（一）现金流入量项目的估算1.营业收入的估算假定正常经营年度内每期发生的赊销额和回收的应收账款大体相等2.回收固定资产余值的估算回收固定资产余值，提前回收的预计净残值3.回收流动资金的估算4.其他现金流入量（二）现金流出量项目的估算（二）现金流出量项目的估算1.1.建设投资的估算建设投资的估算2.2.流动资金投资的估算流动资金投资的估算假定在建设期末已将全部流动资金投资筹措假定在建设期末已将全部流动资金投资筹措到位并投入新建项目到位并投入新建项目

15、 不存在提前回收流动资金不存在提前回收流动资金3.3.经营成本（付现成本的估算经营成本（付现成本的估算=总成本费用总成本费用-折旧、摊销额、利息支出折旧、摊销额、利息支出4.4.各项税款的估算各项税款的估算新建项目：所得税新建项目：所得税更新项目：所得税和营业税更新项目：所得税和营业税六、现金流量表六、现金流量表预计的未来数据预计的未来数据七、净现金流量的含义七、净现金流量的含义 任意一年的净现金流量任意一年的净现金流量 =该年的现金流入量该年的现金流入量-该年的现金流入量该年的现金流入量NCFt t=CIt tCOt t 八、净现金流量的简算公式八、净现金流量的简算公式（一）完整工业投资项目

16、（一）完整工业投资项目1.建设期：净现金流量建设期：净现金流量=-该年年发生的原始投生的原始投资额2.2.经营期：期：=净利利润+折旧、摊销额、利息支出折旧、摊销额、利息支出建设期建设期NCF=-该年发生原始投资该年发生原始投资经营期经营期NCF=年净利年净利+年折旧年折旧+年利息年利息+年摊销年摊销+年回收额年回收额其中：其中：净利净利=（年收入（年收入-年经营成本年经营成本-年折旧年折旧-年利息年利息-年摊销）年摊销）（1-T）所得税税率所得税税率例：某项目原始投资例：某项目原始投资210万，其中固定资产投万，其中固定资产投资资120万元于建设起点一次投入，无形资产投万元于建设起点一次投入，无形资产投资资25万元，流动资金投资万元，流动资金投资65万元万元。该项目建。该项目建设期为设期为2年，建成时投入无形资产投资和流动年，建成时投入无形资产投资和流动资金投资。经营期资金投资。经营期5年，到期残值年，到期残值8万元，无万元，无形资产投资从投产年份起分形资产投资从投产年份起分5年摊销完毕。投年摊销完毕。投产后，年营业收入产后，年营业收入170万，年经营成本万，年经营成本80万，万，该