第4讲：投资决策原理.ppt

1、2022/11/8第四讲：投资决策原理目录目录l长期投资概述长期投资概述l投资现金流量的分析投资现金流量的分析l折现现金流量方法折现现金流量方法l非折现现金流量方法非折现现金流量方法l投资决策指标的比较投资决策指标的比较 4.14.1长期投资概述l企业投资的意义企业投资的意义l企业投资的分类企业投资的分类l企业投资管理的原则企业投资管理的原则l企业投资过程分析企业投资过程分析4.1.1 企业投资的意义l1企业投资是实现财务管理目标的基本前提企业投资是实现财务管理目标的基本前提l2企业投资是公司发展生产的必要手段企业投资是公司发展生产的必要手段l3企业投资是公司降低经营风险的重要方法企业投资是公

2、司降低经营风险的重要方法4.1.2 4.1.2 企业投资的分类企业投资的分类 l直接投资与间接投资直接投资与间接投资 l长期投资与短期投资长期投资与短期投资 l初创投资和后续投资初创投资和后续投资 l其他分类方法其他分类方法 4.1.3 企业投资管理的原则企业投资管理的原则l认真进行市场调查，及时捕捉投资机会认真进行市场调查，及时捕捉投资机会l建建立立科科学学的的投投资资决决策策程程序序，认认真真进进行行投投资资项项目目的可行性分析的可行性分析l及及时时足足额额地地筹筹集集资资金金，保保证证投投资资项项目目的的资资金金供供应应l认认真真分分析析风风险险和和收收益益的的关关系系，适适当当控控制制

3、企企业业的的投资风险投资风险4.1.4 企业投资过程分析企业投资过程分析投资项目的决策投资项目的提出 投资项目的评价投资项目的决策投资项目的实施与监控为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目 实施过程中的控制与监督投资项目的后续分析投资项目的事后审计与评价将提出的投资项目进行分类将提出的投资项目进行分类 估计各个项目每一期的现金流量状况估计各个项目每一期的现金流量状况 按照某个评价指标对各投资项目进行分析并排队按照某个评价指标对各投资项目进行分析并排队 考虑资本限额等约束因素，编写评价报告，并做出考虑资本限额等约束因素，编写评价报告，并做出相应的投资预算相应的投资预算

4、延迟投资延迟投资 放弃投资放弃投资 扩充投资与缩减投资扩充投资与缩减投资 投资项目的事后审计指对已投资项目的事后审计指对已经完成的投资项目的投资效经完成的投资项目的投资效果进行的审计。果进行的审计。4.2 4.2 投资现金流量的分析投资现金流量的分析现现金金流流量量是是指指与与投投资资决决策策有有关关的的现现金金流流入入、流流出的数量。出的数量。l现金流量的构成现金流量的构成 l现金流量的计算现金流量的计算 l投资决策中使用现金流量的原投资决策中使用现金流量的原因因 现金流量的构成l初始现金流量初始现金流量 l营业现金流量 l终结现金流量 初始现金流量 l投资前费用 l设备购置费用 l设备安装

5、费用 l建筑工程费 l营运资金的垫支 l原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 l不可预见费 现金流量的构成l初始现金流量 l营业现金流量营业现金流量 l终结现金流量 营业现金流量 现金流量的构成l初始现金流量 l营业现金流量 l终结现金流量终结现金流量 终结现金流量固定资产残值收入或变价收入收回垫支在流动资产上的资金停止使用的土地的变价收入指扣除了所需要指扣除了所需要上缴的税金等支上缴的税金等支出后的净收入出后的净收入 4.2 4.2 投资现金流量的分析投资现金流量的分析现现金金流流量量是是指指与与投投资资决决策策有有关关的的现现金金流流入入、流流出的数量。出的数量。l现金流量的构成现

6、金流量的构成 l现金流量的计算现金流量的计算 l投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使用现金流量的原因 现金流量的计算l 初始现金流的预测初始现金流的预测 l全部现金流量的计算全部现金流量的计算 （1）逐项测算法 （2）单位生产能力估算法 （3）装置能力指数法逐项测算法就是对构成逐项测算法就是对构成投资额基本内容的各个投资额基本内容的各个项目先逐项测算其数额，项目先逐项测算其数额，然后进行汇总来预测投然后进行汇总来预测投资额的一种方法。资额的一种方法。单位生产能力估算法是单位生产能力估算法是根据同类项目的单位生根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项产能力投资额和拟建项目的生产能力来估算投目

7、的生产能力来估算投资额的一种方法。资额的一种方法。装置能力指数法是根据装置能力指数法是根据有关项目的装置能力和有关项目的装置能力和装置能力指数来预测项装置能力指数来预测项目投资额的一种方法。目投资额的一种方法。逐项测算法逐项测算法 l【例1】某企业准备建一条新的生产线，经过认真调查研究和分析，预计各项支出如下：投资前费用10 000元；设备购置费用500 000元；设备安装费用100 000元；建筑工程费用400 000元；投产时需垫支营运资金50 000元；不可预见费按上述总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为：l(10 000+500 000+100 000+400 000+50 000

8、)(1+5%)l1 113 000(元)单位生产能力估算法单位生产能力估算法 利用以上公式进行预测时，需要注意下列几个问题：l 同类企业单位生产能力投资额可从有关统计资料中获得，如果国内没有可供参考的有关资料，可以以国外投资的有关资料为参考标准，但要进行适当调整。l 如果通货膨胀比较明显，要合理考虑物价变动的影响。l 作为对比的同类工程项目的生产能力与拟建的投资项目的生产能力应比较接近，否则会有较大误差。l 要考虑投资项目在地理环境、交通条件等方面的差别，并相应调整预测出的投资额。拟建项目投资总额同类企业单位生产能力投资额拟建项目生产能力 装置能力指数法式中：Y2拟建项目投资额；Y1类似项目投

9、资额；X2拟建项目装置能力；X1类似项目装置能力；t 装置能力指数；新老项目之间的调整系数。装置能力指数法l【例2】某化肥厂原有一套生产尿素的装置，装置能力为年产尿素10万吨，5年前投资额为1 000万元，现该化肥厂拟增加一套生产能力为8万吨的尿素装置，根据经验，装置能力指数取0.8，因价格上涨，需要对投资进行调整，取调整系数为1.4。试预测8万吨尿素装置的投资额。全部现金流量的计算全部现金流量的计算 【例3】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的

10、付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。全部现金流量的计算全部现金流量的计算为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额=10 000/5=2 000(元)乙方案每年折旧额=(12 000-2 000)/5=2 000(元)全部现金流量的计算全部现金流量的计算表1 投资项目的营业现金流量 单位：元年份12

11、345甲方案：销售收入（1）60006000600060006000付现成本（2）20002000200020002000折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）（2）（3）20002000200020002000所得税（5）=（4）40%800800800800800税后净利（6）=（4）（5）12001200120012001200营业现金流量（7）=（1）（2）（5）32003200320032003200乙方案：销售收入（1）80008000800080008000付现成本（2）30003400380042004600折旧（3）2000200020002

12、0002000税前利润（4）=（1）（2）（3）30002600220018001400所得税（5）=（4）40%12001040880720560税后净利（6）=（4）（5）1800156013201080840营业现金流量（7）=（1）（2）（5）38003560332030802840全部现金流量的计算全部现金流量的计算表2 投资项目的现金流量 单位：元年份 t012345甲方案：固定资产投资-10000 营业现金流量32003200320032003200 现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案：固定资产投资-12000 营运资金垫支-3000 营业现金

13、流量38003560332030802840 固定资产残值2000 营运资金回收3000 现金流量合计-1500038003560332030807840 4.2 4.2 投资现金流量的分析投资现金流量的分析现现金金流流量量是是指指与与投投资资决决策策有有关关的的现现金金流流入入、流流出的数量。出的数量。l现金流量的构成现金流量的构成 l现金流量的计算现金流量的计算 l投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使用现金流量的原因 投资决策中使用现金流量的原因采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值因素值因素 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际采用现金

14、流量才能使投资决策更符合客观实际情况情况利润的计算没有一个统一的标准 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量 4.3 4.3 折现现金流量方法折现现金流量方法折折现现现现金金流流量量指指标标主主要要有有净净现现值值、内内含含报报酬酬率率、获获利利指指数数、贴贴现现的的投投资资回回收收期期等等。对对于于这这类类指指标标的的使使用用，体体现现了了贴贴现现现现金金流流量量的的思思想想，即即把把未未来来现现金金流流量量贴贴现现，使使用用现现金金流流量量的的现现值值计计算算各各种种指指标标，并并据据以进行决策以进行决策 l净现值净现值 l内含报酬率内含报酬率 l获利指数获利指数

15、 净现值l计算公式l决策规则l一个备选方案：NPV0l多个互斥方案：选择正值中最大者。投投资资项项目目投投入入使使用用后后的的净净现现金金流流量量，按按资资本本成成本本或或企企业业要要求求达达到到的的报报酬酬率率折折算算为为现现值值，减减去去初初始始投投资资以以后后的的余余额，叫作净现值。额，叫作净现值。净现值的计算净现值的计算 例例4 现仍以前面所举大华公司的资料为例（详见表现仍以前面所举大华公司的资料为例（详见表1 1和表和表2 2）,来说来说明净现值的计算。假设资本成本为明净现值的计算。假设资本成本为10%10%。甲方案的NCF相等，故计算如下：净现值的计算净现值的计算l乙方案的NCF不

16、相等，故列表3计算如下:年份t各年的NCF（1）现值系PVIF10%,t（2）现值（3）=（1）（2）12345380035603320308078400.9090.8260.7510.6830.62134542941249321044869未来现金流量的总现值 15861减：初始投资 -15000 净现值 NPV=861净现值法的优缺点净现值法的优缺点 l净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。l净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率则弥补了这一缺陷。4.3 4.3 折现现金流量方法折现现金流量方法内 含 报 酬 率(Internal Rate of Return，IRR）实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。l净现值净现值 l内含报酬率内含报酬率 l获利指数获利指数 内含报酬率l计算方法：计算方法：l决策规则决策规则l一个备选方案：IRR必要的