国际金融危机.ppt

1、第十二章第十二章 国际金融危机国际金融危机l教学目的和要求：教学目的和要求：通过本章的学习，使通过本章的学习，使同学们掌握发展中国家债务危机的形成同学们掌握发展中国家债务危机的形成原因及解决办法，在准确把握投机性冲原因及解决办法，在准确把握投机性冲击和立体投机策略的基础上，了解击和立体投机策略的基础上，了解20世纪世纪90年代以来全球典型投机性冲击。年代以来全球典型投机性冲击。l教学重点与难点：教学重点与难点：债务危机的成因；投债务危机的成因；投机性冲击的特点机性冲击的特点2经济与管理学院 国际金融一、金融危机的概念一、金融危机的概念 又又称称金金融融风风暴暴(The Financial Cr

2、isis)，是是指指一一个个国国家家或或几几个个国国家家与与地地区区的的全全部部或或大大部部分分金金融融指指标标（如如：短短期期利利率率、资资产产价价格格、商商业业破破产产数数和和金金融融机机构构倒倒闭闭数数）急急剧剧、短短暂暂和超周期的恶化。和超周期的恶化。第一节第一节 金融危机概述金融危机概述3经济与管理学院 国际金融 二、金融危机的分类二、金融危机的分类l货币危机货币危机l银行业危机银行业危机l系统性金融危机系统性金融危机l债务危机债务危机 近年来呈现混合式危机的特点近年来呈现混合式危机的特点4经济与管理学院 国际金融 三、国际资本流动引发金融危机的过程三、国际资本流动引发金融危机的过程

3、l初始阶段，资本大量流入初始阶段，资本大量流入l发展阶段，巨额资本流入导致内外经济失衡发展阶段，巨额资本流入导致内外经济失衡l爆发阶段，资本外逃导致货币危机爆发爆发阶段，资本外逃导致货币危机爆发5经济与管理学院 国际金融一、国际债务概述一、国际债务概述 （一）外债的概念（一）外债的概念 外债是在任何特定的时间，一国居民对非居外债是在任何特定的时间，一国居民对非居民承担的已拨付尚未清偿的具有契约性偿还义务民承担的已拨付尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务，包括需要偿还的本金及需支付的利的全部债务，包括需要偿还的本金及需支付的利息。息。第二节第二节 发展中国家债务危机发展中国家债务危机6经济与管

4、理学院 国际金融 这一概念包括四个要素：这一概念包括四个要素：必须是居民与非居民之间的债务；必须是居民与非居民之间的债务；必须是具有契约性偿还义务的债务；必须是具有契约性偿还义务的债务；必须是某一时点上的存量；必须是某一时点上的存量；必须是必须是“全部债务全部债务”。7经济与管理学院 国际金融 （二）国际债务的衡量指标（二）国际债务的衡量指标 1.负负债债率率=当当年年外外债债余余额额/当当年年国国民民生生产产总总值值100%10%2.债债务务率率=当当年年外外债债余余额额/当当年年贸贸易易和和非非贸贸易易外外汇收入汇收入100%100%3.偿偿债债率率=当当年年还还本本付付息息额额/当当年年

5、贸贸易易和和非非贸贸易易外汇收入外汇收入100%20%4.25%8经济与管理学院 国际金融二、国际债务危机的形成原因二、国际债务危机的形成原因 （一）债务危机爆发的内因（一）债务危机爆发的内因 1盲盲目目借借取取大大量量外外债债，不不切切实实际际地地追追求求高高 速经济增长；速经济增长；2国内经济政策失误；国内经济政策失误；3所借外债未形成合理的债务结构；所借外债未形成合理的债务结构；4所借外债没有得到高效利用。所借外债没有得到高效利用。9经济与管理学院 国际金融 （二）债务危机爆发的外部经济条件（二）债务危机爆发的外部经济条件 120世世纪纪80年年代代初初以以发发达达国国家家为为主主导导的

6、的世界经济衰退；世界经济衰退；2国际金融市场上利率和美元汇率的上国际金融市场上利率和美元汇率的上升。升。10经济与管理学院 国际金融三、债务危机的解决方案三、债务危机的解决方案1 1、最初方案最初方案（1982-19841982-1984）将债务危机看成是发展中国家将债务危机看成是发展中国家暂时的流动性困难暂时的流动性困难。l 提供贷款缓解资金困难提供贷款缓解资金困难l 延长偿还时间延长偿还时间2 2、贝克计划贝克计划（1985-19881985-1988）认识到发展中国家认识到发展中国家不具备清偿能力不具备清偿能力。l通过安排对债务的新增贷款，将原有的期限延长等促通过安排对债务的新增贷款，将

7、原有的期限延长等促进债务国经济增长，采用了一些金融创新手段。进债务国经济增长，采用了一些金融创新手段。l要求债务国调整其国内政策。要求债务国调整其国内政策。3 3、布雷迪计划布雷迪计划l 在自愿和市场导向的基础上，对原有债务采取各种形在自愿和市场导向的基础上，对原有债务采取各种形式的式的减免减免。11经济与管理学院 国际金融一、短期国际资本流动与投机性冲击一、短期国际资本流动与投机性冲击 所谓国际投机资本或称国际游资（所谓国际投机资本或称国际游资（Hot Money），），是指那些没有固定的投资领域，是指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间频繁移以追逐高额短期利润而在各市场

8、之间频繁移动的短期资本。动的短期资本。第三节第三节 投机性冲击与投机性冲击与国际金融危机国际金融危机12经济与管理学院 国际金融案例导入：案例导入：19971997年东南亚金融危机年东南亚金融危机l危机成因：危机成因：国际投机论；政策失误论；结国际投机论；政策失误论；结构失衡论；其他构失衡论；其他失衡失衡论论。l危机对当地经济影响危机对当地经济影响：货币贬值、股市大：货币贬值、股市大跌、企业倒闭、经济衰退等。跌、企业倒闭、经济衰退等。l危机对世界经济影响：危机对世界经济影响：导致全球经济陷入导致全球经济陷入困境。世界经济增速放慢；贸易保护主义困境。世界经济增速放慢；贸易保护主义抬头；经济全球化

9、风险加大。抬头；经济全球化风险加大。13经济与管理学院 国际金融l国际投机论：以乔治索罗斯为首的国际金融巨头的投机国际投机论：以乔治索罗斯为首的国际金融巨头的投机活动、阴谋破坏导致。操纵汇市、股市，从中牟利。活动、阴谋破坏导致。操纵汇市、股市，从中牟利。l政策失误论：国际投机炒作是导火线，根源是东南亚国政策失误论：国际投机炒作是导火线，根源是东南亚国家的政策失误。一是金融管理体制和政策不合理，过早家的政策失误。一是金融管理体制和政策不合理，过早开放金融市场。二是过分依赖外国资本，又对外资缺乏开放金融市场。二是过分依赖外国资本，又对外资缺乏有效管理。三是过分依赖出口，出口结构又不合理。有效管理。

10、三是过分依赖出口，出口结构又不合理。l结构失衡论：一是长期以来经济结构不合理，低技术劳结构失衡论：一是长期以来经济结构不合理，低技术劳动密集型产业为主。二是动密集型产业为主。二是80年代以来，信息技术产业发年代以来，信息技术产业发展迅猛，东南亚国家心太急，追赶发达国家，政策失误，展迅猛，东南亚国家心太急，追赶发达国家，政策失误，导致结构更失衡。导致结构更失衡。l其他失衡论：一是政府过度干预经济、金融活动，企业其他失衡论：一是政府过度干预经济、金融活动，企业独立经营与参与竞争的能力减弱。二是金融体系脆弱，独立经营与参与竞争的能力减弱。二是金融体系脆弱，银行不良资产太高。三是官商勾结，当权者贪污受

11、贿丑银行不良资产太高。三是官商勾结，当权者贪污受贿丑闻不断，妨碍了市场经济的正常运转。闻不断，妨碍了市场经济的正常运转。14经济与管理学院 国际金融 国际投机资本内涵：国际投机资本内涵：从从期期限限上上看看，国国际际投投机机资资本本是是指指“短短期期资资本本”，故人们也形象地称它为，故人们也形象地称它为“热钱热钱”；从从动动机机上上看看，国国际际投投机机资资本本追追求求的的是是短短期期高高额额利润；利润；从从活活动动范范围围上上看看，国国际际投投机机资资本本无无固固定定投投资资领领域，而是在各金融市场迅速移动；域，而是在各金融市场迅速移动；国际投机资本特指在国际金融市场上流动的短国际投机资本特

12、指在国际金融市场上流动的短期资本，而不是国内游资。期资本，而不是国内游资。15经济与管理学院 国际金融二、投机性冲击的立体投机策略二、投机性冲击的立体投机策略 投机者利用各类金融工具的交易（即短期交易、投机者利用各类金融工具的交易（即短期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各类衍生品市场）做全方位的投机，构成了立体投类衍生品市场）做全方位的投机，构成了立体投机策略。机策略。预期货币贬值，则先卖空，继而打压使其贬预期货币贬值，则先卖空，继而打压使其贬值，贬值后低

13、价买入偿还。值，贬值后低价买入偿还。预期股价将下跌，先借入股票卖空，股价下预期股价将下跌，先借入股票卖空，股价下降后，低价买入偿还。降后，低价买入偿还。16经济与管理学院 国际金融（一）利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击（一）利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击股票托管机构股票托管机构离岸市场离岸市场对冲基金对冲基金外汇现货市场外汇现货市场股票市场股票市场本币资产本币资产当地银行当地银行融资融资归还归还出售出售还贷还贷贷款贷款借借入入偿偿还还抛售抛售回购回购卖卖出出回回购购代表资金筹措路线代表资金筹措路线 代表资金归还路线代表资金归还路线17经济与管理学院 国际金融对冲基对冲基金金当地银

14、当地银行行外汇现货币外汇现货币市场市场购买远期空头购买远期空头合约合约购买远期多头购买远期多头合约合约即期卖出外币、即期卖出外币、买进本币买进本币抛售本币头寸抛售本币头寸(二）利用远期外汇交易在远期外汇市场二）利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击的投机性冲击18经济与管理学院 国际金融（三三）利利用用外外汇汇期期货货、期期权权交交易易在在期期货货期期权权市场的投机性冲击市场的投机性冲击购买本币空头期货购买本币空头期货/看跌期权看跌期权对冲对冲期货价格期货价格下跌、期下跌、期权溢价权溢价对冲基金对冲基金外汇期货、外汇期货、期权市场期权市场外汇现货、外汇现货、远期市场远期市场抛售本币抛售本币

15、19经济与管理学院 国际金融（四）利用货币当局干预措施的投机（四）利用货币当局干预措施的投机购买利率互换合约购买利率互换合约对冲基金对冲基金互换市场互换市场中央银行中央银行外汇市场外汇市场获取利差收益获取利差收益利率上升利率上升提高利率提高利率维护本币维护本币抛抛售售本本币币20经济与管理学院 国际金融 此外，由于利率上升会引起股市下跌，投机者还可以在该国股票市场投机盈利：提高利率，维护本币提高利率，维护本币股指期货市场股指期货市场股票现货市场股票现货市场股票托管机构股票托管机构外汇市场外汇市场中央银行中央银行对冲基金对冲基金本币贬值压力本币贬值压力购入空头股指期货购入空头股指期货对冲对冲归还

16、股票归还股票借入股票借入股票补回股票补回股票抛售股票抛售股票抛售本币抛售本币高高利利率率使使股股票票价价格下跌格下跌高高利利率率使使股股指指期期货货下跌下跌21经济与管理学院 国际金融 三三、2020世世纪纪9090年年代代以以来来典典型型投投机机性性冲冲击与金融危机回顾击与金融危机回顾（一）欧洲货币危机（一）欧洲货币危机（1992-19931992-1993年）年）（二）墨西哥金融危机（二）墨西哥金融危机（1994-19951994-1995年）年）（三）亚洲金融危机（三）亚洲金融危机（1997-19981997-1998年）年）（四）全球金融危机（四）全球金融危机（20082008至今）至今）22经济与管理学院 国际金融 四、金融全球化与投机性冲击的新特点四、金融全球化与投机性冲击的新特点 （一）金融全球化的特征（一）金融全球化的特征 1.1.汇率体制趋于一致。汇率体制趋于一致。2.2.各各类类金金融融市市场场的的界界限限逐逐渐渐消消失失，金金融融产产品品价价格趋于一致。格趋于一致。3.3.国际金融统一规则不断产生。国际金融统一规则不断产生。4.4.金融市场动荡会更加频繁。金融市场