公司金融基本范畴与理论.ppt

1、 公司金融基本范畴与理论公司金融基本范畴与理论第一章第一章 公司金融基本范畴公司金融基本范畴公司与公司金融公司与公司金融公司金融公司金融基本范畴基本范畴公司金融的内容公司金融的内容公司金融的目标公司金融的目标公司金融的原则公司金融的原则公司金融的环境公司金融的环境1.1 1.1 公司与公司金融公司与公司金融企业企业资产资产财务财务管理者管理者金融金融市场市场融资决策融资决策分配决策分配决策留存决策留存决策投资决策投资决策经营决策经营决策税税收收投资者投资者政府政府公司金融活动公司金融活动 公司金融的重要内容是资本结构、公司治理和企业价值最大化。目前对这一领公司金融的重要内容是资本结构、公司治理

2、和企业价值最大化。目前对这一领域的研究主要有：域的研究主要有：1 1、资本结构相关的研究资本结构相关的研究。主要有新优序融资理论。主要有新优序融资理论(the pecking order theory)、权衡理论（、权衡理论（the tradeoff theory）等。）等。2 2、信息与公司金融活动相关信息与公司金融活动相关的研究的研究。主要有交易场所与资产定价、资本结构信号模型、新股发行信号模型、。主要有交易场所与资产定价、资本结构信号模型、新股发行信号模型、股利信号模型等股利信号模型等3 3、自由现金流量相关的研究自由现金流量相关的研究。4 4、公司控制权市场公司控制权市场（Market

3、 for Corporate Control）研究。现代企业理论认为，所有权和控制权的分离使股东与）研究。现代企业理论认为，所有权和控制权的分离使股东与管理者之间形成一种委托代理关系。公司控制权市场主流理论的纵横两条轴线最管理者之间形成一种委托代理关系。公司控制权市场主流理论的纵横两条轴线最终交叉在终交叉在“公司股东收益公司股东收益”这一原点上。这一原点上。财务经理财务经理财务经理财务经理(chief financial officer,CFO(chief financial officer,CFO)职责职责职责职责公司战略与目标商品市场商品市场（实物资产组合）（实物资产组合）资本市场资本市场

4、（金融资产组合）（金融资产组合）财务经理财务经理（CFO）（2）+（4）（3）（5）未来价值未来价值未来价值未来价值未来价值未来价值（1）（1 1）筹资）筹资:在资本市场向投资者出售金融资产。在资本市场向投资者出售金融资产。（2 2）投资：在商品市场进行实物资产投资。）投资：在商品市场进行实物资产投资。（3 3）分析：将筹资的现金流量与投资现金流量进行对比分析。）分析：将筹资的现金流量与投资现金流量进行对比分析。（4 4）再投资：将投资或经营产生的现金流量的一部分用于再投资。）再投资：将投资或经营产生的现金流量的一部分用于再投资。（5 5）分红付息：将投资收益的一部分以利息、股息或红利的形式分

5、配给投资者。）分红付息：将投资收益的一部分以利息、股息或红利的形式分配给投资者。公司(Corporation)第一节第一节 公司制企业公司制企业企业企业组织形式组织形式公司制公司制(Corpora-tion)个体业主制个体业主制(Sole Proprietorship)合伙制合伙制(partnership)股份有限公司(Stock Limited Company)有限责任公司(Liability Limited Company)公司是依据一国公司法组建的、以营利为目的的、具有法人地位的企业组织公司是依据一国公司法组建的、以营利为目的的、具有法人地位的企业组织形式。形式。公司与企业之间相异的特征

6、公司与企业之间相异的特征公司是法人公司是法人，依法独立享有民事权利和承担民事义而企业并不一定是法人依法独立享有民事权利和承担民事义而企业并不一定是法人公司具有集合性公司具有集合性，在法律意义上，公司通常是由两人或两人以上以一定的出在法律意义上，公司通常是由两人或两人以上以一定的出资联合组成的企业，是社团法人资联合组成的企业，是社团法人公司所有权与经营权相分离公司所有权与经营权相分离，是公司制企业最鲜明的特征是公司制企业最鲜明的特征出资者对公司和企业的责任不同出资者对公司和企业的责任不同公司金融的主要内容净营运净营运资本资本资产负债表资产负债表1 1 应采取何种长期或应采取何种长期或短期投资短期

7、投资?2 2 如何融资如何融资?获最佳获最佳资本成本资本成本?3 3 保持最佳现金流保持最佳现金流?4 4 财富最大化财富最大化?公司金融研究的问题公司金融研究的问题投资决策投资决策直接投资直接投资(direct investment)间接投资间接投资(indirect investment)长长期投资期投资 (long-term investment)短期投资短期投资(short-term)筹资决策筹资决策发行股票、债券、借款、发行股票、债券、借款、赊购、租赁等。赊购、租赁等。-权益资金和借入资金权益资金和借入资金-长期资金和短期资金长期资金和短期资金股利分配决策股利分配决策1.1.股利分配

8、能否增加公司股利分配能否增加公司融资成本；融资成本；2.2.影响股利分影响股利分配方案的因素；配方案的因素；3.3.股利支股利支付的合理程序；付的合理程序；4.4.库藏股库藏股票如何处理；票如何处理；5.5.股利分配股利分配对股价的影响。对股价的影响。公司金融的目标企业企业企业企业目标目标目标目标利润最大化利润最大化利润最大化利润最大化每股盈余最大化每股盈余最大化企业价值最大化企业价值最大化企业价值最大化企业价值最大化企业的一切金融活动成果在一定程度上最终都归结企业的一切金融活动成果在一定程度上最终都归结到利润水平上。到利润水平上。把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余来概括公司

9、金融目标。企业价值最大化是目前金融界的一种普遍认同的看法，即公司目标就是使价值或财富最大化。生生生生 存存存存go-go-inging-concern-concern 发发发发 展展展展developmentdevelopment 获获获获 利利利利profitprofit激励理论激励理论（Incentive Theory）代理理论（Agency Theory）公司金融的原则公司金融的原则 竞争环境的原则竞争环境的原则竞争环境的原则竞争环境的原则 创造价值和经济效率原则创造价值和经济效率原则创造价值和经济效率原则创造价值和经济效率原则 财务交易原则财务交易原则财务交易原则财务交易原则自利行为原

10、则自利行为原则自利行为原则自利行为原则双方交易原则双方交易原则双方交易原则双方交易原则信号传递原则信号传递原则信号传递原则信号传递原则引导原则引导原则引导原则引导原则有价值的创意原则有价值的创意原则有价值的创意原则有价值的创意原则比较优势原则比较优势原则比较优势原则比较优势原则期权原则期权原则期权原则期权原则净增效益原则净增效益原则净增效益原则净增效益原则风险风险风险风险-报酬权衡原则报酬权衡原则报酬权衡原则报酬权衡原则投资分散化原则投资分散化原则投资分散化原则投资分散化原则资本市场有效原则资本市场有效原则资本市场有效原则资本市场有效原则货币时间价值原则货币时间价值原则货币时间价值原则货币时间

11、价值原则 该原则是财务假设、原该原则是财务假设、原该原则是财务假设、原该原则是财务假设、原理的推论。理的推论。理的推论。理的推论。该原则是财务交该原则是财务交该原则是财务交该原则是财务交易和财务决策的基易和财务决策的基易和财务决策的基易和财务决策的基础。础。础。础。该原则必须符合事实，该原则必须符合事实，该原则必须符合事实，该原则必须符合事实，被多数人所接受。被多数人所接受。被多数人所接受。被多数人所接受。该原则为解决新的该原则为解决新的该原则为解决新的该原则为解决新的问题提供指导。问题提供指导。问题提供指导。问题提供指导。原则是相对的。原则是相对的。原则是相对的。原则是相对的。公司金融公司金

12、融公司金融公司金融公司金融公司金融原则的特征原则的特征原则的特征原则的特征原则的特征原则的特征及内容及内容及内容及内容及内容及内容公司金融原则的特征公司金融原则的特征公司金融原则的特征公司金融原则的特征公司金融原则公司金融原则公司金融原则公司金融原则公司金融的原则是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是公司金融的原则是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是公司金融的原则是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是公司金融的原则是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是联系理论与实务的纽带。原则是公司金融理论和实务的结合部分。联系理论与实务的纽带。原则是公司金融理论和实务的结合部分。联

13、系理论与实务的纽带。原则是公司金融理论和实务的结合部分。联系理论与实务的纽带。原则是公司金融理论和实务的结合部分。公司金融的环境公司金融的环境公司的金融市场简介公司的金融市场简介公司的金融市场简介公司的金融市场简介公司公司公司公司外部环境外部环境（金融市场）（金融市场）内部环境内部环境（公司治理）（公司治理）货币市场货币市场资本市场资本市场金融衍生金融衍生工具市场工具市场短期证券市场短期证券市场票据市场票据市场短期信贷市场短期信贷市场证券发行市场证券发行市场财政部财政部中央银行中央银行个人个人企业企业非银行非银行金融机构金融机构商业银行商业银行证券流通市场证券流通市场可变利率存款单和可变利率抵

14、押品贷款市场可变利率存款单和可变利率抵押品贷款市场金融工具远期市场金融工具远期市场金融工具期权市场金融工具期权市场经营权与所有权经营权与所有权分离分离股东与经营者利股东与经营者利益上的矛盾等益上的矛盾等.公司内部治理结构公司内部治理结构公司外部治理结构公司外部治理结构第二章第二章 公司金融基本理论公司金融基本理论本章主要介绍公司金融理论的发展；所有权、控制与报酬；投本章主要介绍公司金融理论的发展；所有权、控制与报酬；投资风险、投资收益与市场效率；债券与股票的估价；资本预算资风险、投资收益与市场效率；债券与股票的估价；资本预算与投资决策；资本结构理论；股利政策等。与投资决策；资本结构理论；股利政

15、策等。公司金融理论的发展公司金融理论的发展公司金融公司金融基本理论基本理论所有权、控制与报酬理论所有权、控制与报酬理论投资风险、投资收益与市场效率投资风险、投资收益与市场效率债券与股票的估价债券与股票的估价资本预算与投资决策理论资本预算与投资决策理论资本结构理论资本结构理论股利政策理论股利政策理论公司金融理论的发展公司金融理论的最重要的基石是公司金融理论的最重要的基石是公司金融理论的最重要的基石是公司金融理论的最重要的基石是MMMMMMMM理论是由两位美国学者理论是由两位美国学者理论是由两位美国学者理论是由两位美国学者Franco ModiglianiFranco Modigliani 和和和

16、和MertorMertor Miller Miller（1958195819581958年）提出的。年）提出的。年）提出的。年）提出的。理论的提出理论的提出理论的提出理论的提出 在完全竞争的资本在完全竞争的资本在完全竞争的资本在完全竞争的资本市场假定的前提下，市场假定的前提下，市场假定的前提下，市场假定的前提下，如企业与投资者能如企业与投资者能如企业与投资者能如企业与投资者能以相同的条件进行以相同的条件进行以相同的条件进行以相同的条件进行借贷和储蓄，企业借贷和储蓄，企业借贷和储蓄，企业借贷和储蓄，企业融资方式的选择、融资方式的选择、融资方式的选择、融资方式的选择、资本结构、股利政资本结构、股利政资本结构、股利政资本结构、股利政策等企业金融方面策等企业金融方面策等企业金融方面策等企业金融方面的决策对企业市场的决策对企业市场的决策对企业市场的决策对企业市场价值不产生任何影价值不产生任何影价值不产生任何影价值不产生任何影响，与企业市场价响，与企业市场价响，与企业市场价响，与企业市场价值无关。值无关。值无关。值无关。从现代企业理论出从现代企业理论出从现代企业理论出从现代企业理论出发进行研究而得