高级财务管理2011(1财务理论发展).ppt

1、第一讲 公司理财发展及现实中的财务组织一、公司理财的研究历史及进展2004-09年公司理财研究主要热点年公司理财研究主要热点l国际上，研究的主要内容集中在：资本结构、资本结构、法律与财务、兼并与收购、行为金融、财务法律与财务、兼并与收购、行为金融、财务与公司治理等等，研究的内容是对投资、融与公司治理等等，研究的内容是对投资、融资和股利政策这三大方面的进一步细化。资和股利政策这三大方面的进一步细化。l国内，主要内容集中在：股利政策、股权分股利政策、股权分置改革、并购、公司治理、资本结构、融资、置改革、并购、公司治理、资本结构、融资、价值链等方面，表明国内的研究主要还局限价值链等方面，表明国内的研

2、究主要还局限于模仿和跟踪国外的研究，创新并不多。于模仿和跟踪国外的研究，创新并不多。资本结构的主要理论资本结构的主要理论负债水平与公司效益高负债低负债高效益低效益适度负债效益优良适度负债效益优良三九药业三九药业36.8%;用友软件用友软件25.3%；紫金矿业；紫金矿业26.85%；洛克希德；洛克希德39%；沃尔沃集；沃尔沃集团团36%；丰田；丰田34%；麦当劳；麦当劳33%；必和必拓；必和必拓=24%谷歌谷歌0%；苹果；苹果0%;HP6%；星巴克；星巴克0%；Nike5%;雀雀巢巢12%；3M10%;移动移动12%；高效益低负债盈利能力强，现金充足乐凯乐凯8.4%（-0.01）；）；*ST建通

3、建通4.77%（-0.03）；上）；上海贝岭海贝岭12.14%（-0.07）；）；中卫国脉中卫国脉9.49%（-0.01）低效益高负债财务状况差福耀福耀62%;宇通宇通68.9%；MGM64%;美洲通信美洲通信61%挪威电信挪威电信57%；葡萄牙电力；葡萄牙电力65%高效益高负债快速成长夏新夏新100%；厦华；厦华100%;上航上航91.35%;东航东航98%；海；海航航86.2%；南航；南航88.62%ST科龙科龙100%二、公司理财基础知识结构企业价值最大化投资管理-提高投资效益维持长期增长1、投资项目的可行性评价2、战略性投资价值评价3、投资项目的风险评价4、对外投资：兼并收购营运资本管

4、理-提高现金创造能力1、三控一管：控存货、应收、预付，管现金2、OPM战略：构造竞争优势，实施OPM战略3、增长管理：追求可持续增长债务管理-建立融资渠道，优化资本结构1、资本结构的选择2、适度负债，发挥负债效益3、防范财务风险股利政策-保护股东利益1、分还是不分2、分多还是分少3、现金还是股票4、稳定还是随机三、财务规则和原理 -公司财务的理性与非理性l1、财务管理并不能赢得企业与企业的竞赛。l2、金字塔型的复杂、怪异的资本结构是财务上脆弱、陷于困境的公司的标志。l3、上市公司财务与会计操作应该从根本上效仿非上市公司，财务报表应直截了当。l4、机会首先敲响有钱人的大门。l5、如果不能明智地把

5、利润分给股东或再投资，那么拥有一家良好的公司也不会有所得益。l6、任何其他的东西都无法代替现金。l7、预测只不过是对现有趋势的推演。l8、如果不能确信可以用正常业务收入偿还本息，而必须依赖出售资产或再融资，那么就不要发行债券。l9、价值应该由投资在漫长时间内产生的现金流来衡量，但短期内充分的现金流动性往往导致了对商业价值的错误衡量。l10、风险与收益并非直接相关。l11、尽管股票价格在短期内不值得重视，但在长期中股价却非常重要。l12、不应该把财务计划当成赢得通胀、解开汇率之谜的关键。在不确定性面前，我们应该谦逊而不是趾高气扬。巴菲特打开金库的钥匙巴菲特打开金库的钥匙l巴菲特认为，竞争优势的“

6、持续性”创造了一切财富。l是否保持着较高的毛利率？l是否一直承担较少的债务，甚至没有债务？l是否从来无需在研发方面耗费大量资金？l其盈利是否保持稳定，或者持续稳定地增长？l真正的财富在年报里l学点会计，那是通用投资语言。l学会阅读，只投资看的懂的。l耐心等待，好的投资一生只那么3、5次，一旦发现，大幅介入。四、现实世界的财务组织 IBM公司2010年全球CFO调研四种财务角色l记分员l 数据记录l 财务总管权l “事实”的多种版本l训练有素的操作员l 专注于财务操作l 信息提供l 绩效说明l能力有限的顾问l 专注于分析l 非最佳执行l 零散数据l价值整合者l 绩效优化l 预测性洞察力l 企业风

7、险管理l 业务决策制定记分员主要致力于调整和合并财务数据、报告结果及确保合规性。然而，由于标准和自动化实施程度不够，他们的速度和一致性都存在问题。此外，他们还缺乏提供业务见解所需的知识。训练有素的操作员能以一种高度自动化的高效方式来执行其财务控制和报告活动。因此，他们是值得信赖且及时的财务信息和建议提供者。然而，他们并不具备能力进行跨职能分析并帮助制定战略运营决策。能力有限的顾问具有出色的分析能力，但由于信息不完整且不一致并进行了过多的调整和手动干预，他们的决策支持流程受到各种限制。由于其运营效率是最低的，因此财务组织在这一领域的弱点表现为：不注重效率的整体企业文化。价值整合者在财务效率和业务

8、洞察力两方面都取得了重大进展，他们通过技术使用能够进一步提高数据准确性、优化信息交付、开发更丰富的信息库以及提供更深入的见解，价值整合者特别注重培养分析能力，除了提高预测的准确性，价值整合者还在开发更为精密的分析方法，如复杂场景计划和预测模型等，并运用到运营系统当中，从而提高企业前线的响应度。财务组织工作与期望的差距CFO们对于企业的关注度有了大幅提高们对于企业的关注度有了大幅提高价值整合者的明显成效（一）业务洞察力应帮助领导人基于过往的绩效进行优化，并在获得相应信息的情况下制定各种事关未来的决策如何更快地培养业务洞察力l1、非财务数据标准化。l大部分富有洞察力的财务组织都在整个企业内对非财务

9、数据进行了统一定义。l2、关键指标的自动产生l大部分富有洞察力的财务组织都会采用自动化方式来产生其关键的财务和运营指标。l财务组织还需要就各种决策支持流程达成一致意见l3、业务分析技能l财务组织需要具备业务知识和分析知识的员工，对各种结果进行解释并提供相关建议，还需要拥有良好社交技能的员工以令人信服的方式来进行提议并有效地影响业务决策（二）效率是基础 交易处理仍然是财务组织的主要工作内容如何加速提高财务效率l1、为特定流程（如采购、销售）制定公司级负责制l“流程所有权”在高效率财务组织中的普遍性要比普通财务组织高出两倍l流程所有者必须找到能在不牺牲业务单元的决策制定和运营管理能力的情况下进行“端到端”跨职能整合的解决方案l2、实施通用分类帐和标准会计交易处理系统l3、非传统的交付模型(如共享服务中心或外包)处理财务交易海尔的财务公司财务公司流入事业部商流部门的财务管理成本核算资金管理预算结算流出事业部物流部门的财务管理成本核算资金管理预算结算成本核算事业部内部结算成本核算预算资金管理等审计事业部审计及资产质量管理专业化服务核算到每一天、每一产品、型号以及每个人