1、copyrightDingXinya公司理财公司理财第第6 6章章 投资决策基础投资决策基础中华女子学院金融系中华女子学院金融系丁新娅丁新娅copyrightDingXinya引引 例例随着随着TCLTCL在欧洲并购中投资过大,使其用于国在欧洲并购中投资过大,使其用于国内投资的资金捉襟见肘。近几年的投资现金支出呈内投资的资金捉襟见肘。近几年的投资现金支出呈逐年减少趋势:逐年减少趋势:20022002年,年,TCLTCL净投资现金支出高达净投资现金支出高达12.612.6亿元,亿元,20032003年减少一半到年减少一半到6.46.4亿元,亿元,20042004和和20052005两年均只有两年
2、均只有3 3亿多,亿多,20062006年三季度只有年三季度只有94009400万万元。这一切阻碍了公司各方面业务的成长。元。这一切阻碍了公司各方面业务的成长。20042004年年手机业务开始下滑,国内市场份额由手机业务开始下滑,国内市场份额由11%11%降至降至5.8%5.8%,除了外资厂商的冲击,自身新款推出速度放慢也,除了外资厂商的冲击,自身新款推出速度放慢也是直接原因。是直接原因。20062006年,彩电业务又出现滑坡,年,彩电业务又出现滑坡,1 1至至9 9月国内市场销量下降月国内市场销量下降11%11%,欧美下降,欧美下降30%30%,新兴市场,新兴市场也下降也下降8%8%,在,在
3、9 9月的全球排名中,月的全球排名中,TCLTCL的彩电业务已的彩电业务已从老大降至第三名,一个很重要的原因就是在平板从老大降至第三名,一个很重要的原因就是在平板电视上的投入不足电视上的投入不足 。这个案例带这个案例带给我们的思给我们的思考是什么?考是什么?copyrightDingXinyan通用汽车公司的案例通用汽车公司的案例引引 例例copyrightDingXinya本章主要内容本章主要内容n公司投资的基本概念公司投资的基本概念 n现金流量的一般分析现金流量的一般分析n非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标n贴现的现金流量指标贴现的现金流量指标n投资决策指标的比较投资决策指标的比较cop
4、yrightDingXinya公司投资的基本概念公司投资的基本概念u公司投资的意义公司投资的意义u公司投资的分类公司投资的分类 u公司投资过程分析公司投资过程分析 公司投资是指公公司投资是指公司对现在所持有资司对现在所持有资金的一种运用。金的一种运用。copyrightDingXinya公司投资的意义公司投资的意义投资是实现公司财务管理目标的基本前提投资是实现公司财务管理目标的基本前提投资是公司发展生产的必要手段投资是公司发展生产的必要手段 投资是公司降低经营风险的重要方法投资是公司降低经营风险的重要方法 copyrightDingXinya公司投资的基本概念公司投资的基本概念u公司投资的意义
5、公司投资的意义u公司投资的分类公司投资的分类 u公司投资过程分析公司投资过程分析 公司投资是指公公司投资是指公司对现在所持有资司对现在所持有资金的一种运用。金的一种运用。copyrightDingXinya公司投资的分类公司投资的分类直接投资与间接投资直接投资与间接投资长期投资与短期投资长期投资与短期投资 对内投资和对外投资对内投资和对外投资 初创投资和后续投资初创投资和后续投资独立项目投资、相关项目投资、互斥项目投资独立项目投资、相关项目投资、互斥项目投资独立项目独立项目淘汰型决策淘汰型决策互斥项目互斥项目择优型决策择优型决策相关项目相关项目联合型决策联合型决策常规项目投资和非常规项目投资常
6、规项目投资和非常规项目投资 copyrightDingXinya公司投资的基本概念公司投资的基本概念u公司投资的意义公司投资的意义u公司投资的分类公司投资的分类 u公司投资过程分析公司投资过程分析 公司投资是指公公司投资是指公司对现在所持有资司对现在所持有资金的一种运用。金的一种运用。copyrightDingXinya公司投资的过程分析公司投资的过程分析投资项目的决策投资项目的决策投资项目的提出投资项目的提出 投资项目的评价投资项目的评价投资项目的决策投资项目的决策投资项目的实施与监控投资项目的实施与监控为投资方案筹集资金为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目按照拟
7、定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目 实施过程中的控制与监督实施过程中的控制与监督投资项目的后续分析投资项目的后续分析投资项目的事后审计与评价投资项目的事后审计与评价将提出的投资项目进行分类将提出的投资项目进行分类 估计各个项目每一期的现金流量状况估计各个项目每一期的现金流量状况 按照某个评价指标对各投资项目进行分析并按照某个评价指标对各投资项目进行分析并排队排队 考虑资本限额等约束因素,编写评价报告,考虑资本限额等约束因素,编写评价报告,并做出相应的投资预算并做出相应的投资预算 延迟投资延迟投资 放弃投资放弃投资 扩充投资与缩减投资扩充投资与缩减投资 投资项目的事后审计指投资项目的事后审计
8、指对已经完成的投资项目对已经完成的投资项目的投资效果进行的审计。的投资效果进行的审计。copyrightDingXinya19971997年,五粮液集团建成的年,五粮液集团建成的5 5万万吨酒精生产线刚投产就告夭折;随吨酒精生产线刚投产就告夭折;随后号称后号称“亚洲一流的制药集团亚洲一流的制药集团”也也不了了之;不了了之;19981998年入主华西证券的年入主华西证券的计划,终止于股权过户前;计划,终止于股权过户前;20032003年年陷入停产的陷入停产的“安培纳丝安培纳丝”亚洲威士亚洲威士忌项目让几千万元投资付诸东流;忌项目让几千万元投资付诸东流;20042004年宣布进军柴油发动机;年宣布
9、进军柴油发动机;20052005年年2 2月,五粮液集团宣布涉足日化,月,五粮液集团宣布涉足日化,首期投资首期投资1 1亿元,可结果都并不令亿元,可结果都并不令人满意;人满意;20062006年年8 8月投资华晨汽车,月投资华晨汽车,致使股票在涨声一片的大潮中不涨致使股票在涨声一片的大潮中不涨反跌。反跌。由此可以看出,并非只要手里有了现金就可以随意投资,孰不由此可以看出,并非只要手里有了现金就可以随意投资,孰不知稍有不慎就会有成千上万元的资金付诸东流,甚至会铸成大错知稍有不慎就会有成千上万元的资金付诸东流,甚至会铸成大错。小案例小案例公司投资的过程分析公司投资的过程分析copyrightDin
10、gXinya本章主要内容本章主要内容n公司投资的基本概念公司投资的基本概念 n现金流量的一般分析现金流量的一般分析n非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标n贴现的现金流量指标贴现的现金流量指标n投资决策指标的比较投资决策指标的比较copyrightDingXinya现金流量的一般分析现金流量的一般分析u投资项目现金流量的概念投资项目现金流量的概念u现金流量的构成现金流量的构成 u现金流量的计算现金流量的计算 u投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使用现金流量的原因 现现金金流流量量是是指指与与投投资资决决策策有有关关的的现现金金流流入入、流流出的数量。出的数量。copyrightDingXin
11、yan投资项目中的现金流量是指由投资项目引起的投资项目中的现金流量是指由投资项目引起的现金流入、流出的数量。现金流入、流出的数量。n 按照现金流量的方向,可以将现金流量划分按照现金流量的方向,可以将现金流量划分u现金流入量现金流入量u现金流出量现金流出量u净现金流量净现金流量(NetCashFlow,NCF)投资项目现金流量的概念投资项目现金流量的概念copyrightDingXinya现金流量的一般分析现金流量的一般分析u投资项目现金流量的概念投资项目现金流量的概念u现金流量的构成现金流量的构成 u现金流量的计算现金流量的计算 u投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使用现金流量的原因 现现
12、金金流流量量是是指指与与投投资资决决策策有有关关的的现现金金流流入入、流流出的数量。出的数量。copyrightDingXinyan在分析项目现金流量时,通常按照现金在分析项目现金流量时,通常按照现金流量发生的时间,将其划分为初始现金流量发生的时间,将其划分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三流量、营业现金流量和终结现金流量三部分。部分。现金流量的构成现金流量的构成初始现金流量初始现金流量营业现金流量营业现金流量终结现金流量终结现金流量copyrightDingXinya固定资产上的投资固定资产上的投资注意注意所得税效应所得税效应流动资产上的投资流动资产上的投资 (垫支的流动资金)(垫
13、支的流动资金)其他投资费用其他投资费用原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入 初初始始现现金金量量初始现金流量初始现金流量copyrightDingXinya所得税效应分析所得税效应分析n按照规定,出售资产时,出售价格按照规定,出售资产时,出售价格高于原价或账面价值的部分,应该高于原价或账面价值的部分,应该交纳资本利得税;交纳资本利得税;n出售资产时的损失,可以抵减当年出售资产时的损失,可以抵减当年所得税支出,这类由于投资所引起所得税支出,这类由于投资所引起的税赋变化,应该在分析投资项目的税赋变化,应该在分析投资项目现金流量时加以考虑。现金流量时加以考虑。copyrightDingXin
14、yan指投资项目投入使用后,在其寿命周期内由指投资项目投入使用后,在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量于生产经营所带来的现金流入和流出的数量营业现金流量营业现金流量copyrightDingXinya 终终结结现现金金流流量量 固定资产的残值收入或变价收入固定资产的残值收入或变价收入原有垫支在各种流动资产上的资金的收回原有垫支在各种流动资产上的资金的收回 停止使用的土地的变价收入等停止使用的土地的变价收入等残值收入税赋损益残值收入税赋损益终结现金流量终结现金流量n投资项目终结时所发生的现金流量投资项目终结时所发生的现金流量如果固定资如果固定资产报废时残产报废时残值收入大于值收
15、入大于税法规定的税法规定的数额,就应数额,就应上缴所得税,上缴所得税,形成现金流形成现金流出;反之则出;反之则可抵减所得可抵减所得税,形成现税,形成现金流入。金流入。copyrightDingXinya现金流量的一般分析现金流量的一般分析u投资项目现金流量的概念投资项目现金流量的概念u现金流量的构成现金流量的构成 u现金流量的计算现金流量的计算 u投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使用现金流量的原因 现现金金流流量量是是指指与与投投资资决决策策有有关关的的现现金金流流入入、流流出的数量。出的数量。copyrightDingXinya 现金流量的计算现金流量的计算n现金流量计算具体说明现金流
16、量计算具体说明u为简化计算,做以下假设:为简化计算,做以下假设:l一般假设各期投资在期初进行;一般假设各期投资在期初进行;l各期营业现金流量均发生在各期期末各期营业现金流量均发生在各期期末l除特别说明外,假定初始现金流量中的垫除特别说明外,假定初始现金流量中的垫支流动资金于项目终结时一次收回。支流动资金于项目终结时一次收回。u现金流量图现金流量图copyrightDingXinya现金流量的计算现金流量的计算某项目需投资某项目需投资12001200万元用于构建固定资产,万元用于构建固定资产,另外在第一年初一次投入流动资金另外在第一年初一次投入流动资金300300万元,万元,项目寿命项目寿命5 5年,直线法计提折旧,年,直线法计提折旧,5 5年后设备残年后设备残值值200200万元,每年预计付现成本万元,每年预计付现成本300300万元,可实万元,可实现销售收入现销售收入800800万元,项目结束时可全部收回万元,项目结束时可全部收回垫支的流动资金,所得税率为垫支的流动资金,所得税率为40%40%。则,每年的折旧额则,每年的折旧额=(1200-2001200-200)/5=200/5=2
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