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1、第十章第十章 营运资金管理营运资金管理11/8/20221主要内容主要内容第一节 概述第二节 现金管理第三节 应收账款管理第四节 存货管理11/8/20222一、营运资金的含义一、营运资金的含义 营运资金营运资金是指在企业生产经营活动中流动资产占用的资金。其有广义和狭义两种含义。广义的含义是指企业的流动资产总额；狭义的含义是指企业的流动资产减去流动负债后的余额，即净流动资产。因为：资产（流动资产非流动资产）负债（流动负债长期负债）所有者权益 所以：营运资金流动资产流动负债 长期负债所有者权益非流动资产第一节第一节 概述概述11/8/20223例如，某企业的流动资产为500万元，固定资产400万

2、元，流动负债200万元，长期负债200万元，所有者权益500万元，则营运资金为300万元。因此，营运资金实际上等于企业以长期负债和权益资本等为来源的那部分流动资产，换句话说，企业的营运资金只能来源于流动负债以外的项目，包括长期负债、权益资本等。持有一定量的营运资金具有重要的意义，一般情况下企业的现金流入量与流出量是不同步的、不确定的，企业必须保持一定数量的营运资金，以备偿付到期债务和当期费用。此外企业营运资金的大小还可用以衡量经营风险的大小。通常营运资金越多，企业违约风险就越小，举债融资能力就越强。11/8/20224二、营运资金策略二、营运资金策略 营运资金策略包括营运资金持有策略和营运资金

3、筹资策略(政策)。1、营运资金持有策略 营运资金持有策略的实质是指如何处理流动资产持有量（资产组合）的问题。企业流动资产持有量的大小，与风险及报酬、企业所在的行业、企业的经营规模、利率水平有关。营运资金持有策略一般有三种：适中的营运资金策略：适中的营运资金策略：就是在保证正常需要的情况下，适当留有一定的保险储备，以防不测。此时企业的报酬一般，风险也一般。宽松的营运资金策略：宽松的营运资金策略：就是在保证正常的流动资产需要量和保险储备量的基础上，再加上一部分的额外储备量，以便降低风险。企业的报酬较低，风险也较低。不愿冒险、保守保守的企业偏好该策略。11/8/20225紧缩的营运资金策略：紧缩的营

4、运资金策略：就是只安排正常生产经营需要的流动资产，不安排或只安排很少保险储备量，以提高企业的投资报酬率。企业的报酬率较高，风险也较高。敢于冒险冒险、追求高报酬的企业偏好该策略。设某企业流动资产一般占销售额的30%，正常的保险储备占销售额的10%，则适中的营运资金策略应是流动资金占销售额的40%。见下图。11/8/202262、营运资金筹资政策 营运资金筹资政策，主要是指安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源的策略。企业资产按照周转时间的长短可分为流动资产和长期资产。流动资产按照用途可分为临时性流动资产和永久性流动资产。临时性流动资产是指那些受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销

5、售和经营旺季的应收帐款；永久性流动资产是指那些即使企业出于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。企业负债按照债务时间的长短分为短期负债和长期负债。短期负债可再分为临时性负债和自发性负债。临时性负债指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，如节日超量购入货物等。自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用融资和日常运营中产生的其他应付帐款、应付工资、应付利息、应付税金等等。11/8/20227 营运资金筹资政策一般有三种：适中(配合)型筹资政策的特点是：临时性流动资产通过筹集临时负债解决；永久性流动资产和永久资产（如固定资产）通过筹集自发性负债、长期负债和权益资

6、金来解决。在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债；只有在临时性流动资产需求的高峰期，企业才举借各种临时性债务。这种融资策略可降低企业的风险和债务资金成本。但是，事实上往往做不到资产与负债的完全配合。适中型融资政策是一种理想的营运资金融资政策。11/8/2022811/8/20229保守型筹资政策的特点是：部分临时性流动资产运用临时负债筹集资金解决；另一部分临时性流动资产和永久性资产运用自发性负债、长期负债和权益资本筹集资金来解决。由于临时性负债所占比重较小，所以企业偿债风险较低，但是由于部分临时性流动资产也要通过筹资成本比较高的渠道获得，因此会降低企业的收益。所以保守型融资政

7、策是一种风险性和收益性均较低的营运资金融资政策。激进型筹资政策的特点为：不但临时性流动资产运用临时负债来筹集资金；部分永久性资产的资金也通过临时负债来解决。由于临时性负债的资金成本一般比较低，所以该策略下企业的融资成本较低。但是企业为了满足永久性资产的长期资金需要，必然在临时性负债到期后重新举债或申请债务展期，这样会加大企业的筹资困难和风险。所以激进型融资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金融资政策。11/8/202210第二节第二节 现金管理现金管理 这里的现金是广义的，是指货币资金，包括现金、银行存款和其他货币资金等。现金是企业流动性最强的流动资产，可以立即购买材料、设备、支付工资等。

8、持有足够的现金，能够增强企业资产的流动性，降低企业的财务风险。但是现金是企业收益能力最低的资产，持有太多的现金会增加企业的机会成本，降低企业的收益能力。因此确定最佳的现金持有量是现金管理的重要内容。11/8/202211一、企业持有现金的动机一、企业持有现金的动机交易动机。是指企业为了正常正常的经营需要而储备的现金。如购买原材料、支付工资、交纳税金等。预防动机。是指预防意外事件需要而保持的现金。企业的现金流量不可能总是稳定的，某期的现金流出量可能会意想不到的大，因此企业的现金持有量除了要满足正常的需要外，应适当增加持有量，以应付突发事件。投机动机。是指企业持有货币资金以便从预期的有价证券价格变

9、动中得到好处。企业的现金持有量应等于：交易需要额+预防需要额+投机需要额11/8/202212二、现金预算的编制方法二、现金预算的编制方法 直接法（现金收支法）：直接法是直接根据预算期内影响企业现金收支的各项经济业务，逐项预测各项现金收入和支出数来编制现金预算的方法。现金预算表编制步骤如下：第一步：根据本期销售预算及应收账款、应收票据的收回等资料，确定本期营业现金收入和其他现金收入。其他现金收入主要是指企业投资活动和理财活动的现金收入，如银行借款、出售固定资产收入。11/8/202213 第二步：根据本期各项费用预算资料，确定本期营业现金流出和其他现金流出。其他现金流出主要是指企业投资活动和理

10、财活动的现金流出，如购买固定资产、支付利息等现金流出；第三步：确定本期现金结余的最低存量，以此推算本期现金的不足数及多余数。不足时可向外借款，多余时可归还借款或对外投资。下表是按直接法编制的现金预算表（单位：万元）。11/8/20221411/8/202215三、最佳现金持有量三、最佳现金持有量 最佳现金持有量是指企业所持有的现金数额是最为有利的数额。（一）成本分析模式（一）成本分析模式总成本总成本=机会成本机会成本+管理成本管理成本+短缺成本短缺成本 =现金持有量现金持有量有价证券利率有价证券利率+管理成本管理成本+短缺成本短缺成本项目项目ABCD现金持有量现金持有量有价证券利率有价证券利率

11、机会成本机会成本管理成本管理成本短缺成本短缺成本总成本总成本10015%1510507520015%3010307030015%4510106540015%601007011/8/202216(二二)存货模式存货模式1952年由William J.Baumol提出，该种模式假定企业对未来的货币资金需要完全可以预测，并假设收入是每隔一段时间发生的，支出是在一段时期内均衡发生的。当一个企业每次获取大量营业款时，往往不会长久保留在帐户上而会投资有价证券，获取较高的利息收入，等到需要使用时，再将其转化为实际货币资金。11/8/202217 如果企业期初持有Q元货币资金，在这笔资金用完后，即时间为t1时

12、，企业销售有价证券Q元补充，然后这笔资金又逐渐用完，至时间t2，再出售Q元的有价证券，如此周而复始.11/8/202218 企业持有一定的现金，则意味着放弃了一些获利机会，这就是持有现金的机会成本。持有现金量越大，其机会成本越大。但是从另一方面看，每次将有价证券变现时，都要支付一定的佣金和手续费，即转化成本。持有现金量越小，转换次数越多，转化成本越高。11/8/202219 设：TC为总成本，T为给定时间内现金需求量，Q为最佳现金余额，i为机会成本率(即一元的机会成本)，F为每次转换成本，则：机会成本=(Q/2)i，转换成本=(T/Q)F11/8/202220例某企业每月货币资金总需要量为50

13、万元，每天支出量较为均衡，每次为筹集资金应付的相关成本60元，货币资金月利率8 ，则该企业最佳现金持有量为：每月筹集货币资金次数为：11/8/202221（三）米勒（三）米勒-奥尔模式奥尔模式无法确切预知每日现金实际收支状况，根无法确切预知每日现金实际收支状况，根据每日现金收支变化幅度的大小、投资收益率据每日现金收支变化幅度的大小、投资收益率高低、投资于现金相互转换的交易成本等来测高低、投资于现金相互转换的交易成本等来测算现金余额的上下限和最佳现金持有量。算现金余额的上下限和最佳现金持有量。11/8/202222（四）现金周转期模式（四）现金周转期模式收回账款存货周转期应收账款周转期应付账款周

14、转期现金周转期支出材料费（现金流出）收回现金（现金流入）11/8/202223现金周转期现金周转期=存货周转期存货周转期+应收账款周转期应收账款周转期-应应付账款周转期付账款周转期 11/8/202224四、现金的日常管理四、现金的日常管理 现金日常管理的目的是加速现金的周转速度，提高现金的利用效率，有效地控制现金支出。为达到这一目的，可运用下列策略：1）加速收款。发生应收账款可以扩大销售规模，但会占用企业的资金，因此需实施妥善的收款策略，缩短收账时间。2）推迟应付款的支付。企业在不影响自己的信用的条件下，尽可能地推迟应付款的支付期。3）合理使用现金浮游量。从企业开出支票，收款人收到支票并存入

15、银行，到银行将款项划出企业帐户，中间需要一段时间，这段时间占用的现金量称为现金的浮游量。尽管企业已开出支票，但仍可以使用，不过须注意控制使用时间。4）闲置现金投资管理。这些现金头寸可用于短期证券投资以获取利息收入或资本利得，如果管理得当，可为企业增加相当可观的净收益。财务人员通常使用的金融工具主要有国库券、可转让大额存单等。11/8/202225一、一、应收账款产生的原因应收账款产生的原因 1商业竞争；2销售和收款的时间差距。二、应收账款的作用二、应收账款的作用 1扩大销售的功能扩大销售的功能2压缩存货的功能压缩存货的功能第三节第三节 应收账款管理应收账款管理11/8/202226三、应收账款

16、的成本三、应收账款的成本 1、机会成本。、机会成本。企业销售过程中形成了应收账款，就意味着丧失了一定的投资盈利的机会，便形成了应收账款的机会成本。应收账款机会成本计算：11/8/2022272、管理成本。、管理成本。企业对应收账款进行管理而花费的各种开支，主要包括：对客户信誉情况调查费、收账费用等。3、坏账成本。、坏账成本。指应收账款无法收回产生坏账而给企业带来的损失。这是应收账款最大的风险所在。应收账款管理的目的就是：制定合理的应收账款信用政策，并在这种信用政策所增加的销售盈利和负担成本之间作出权衡。11/8/202228四、信用政策四、信用政策 也称应收账款政策，是指企业对应收账款进行管理所做的原则性规定。信用政策包括：信用标准、信用条件和收账政策。1、信用标准、信用标准 是指企业同意授予客户商业信用所要求的最低标准。如果企业信用标准订的太高，也就是只对少数信誉好的客户赊销，则可减少应收账款的机会成本和坏帐损失，但会影响销售；反之，如果信用标准订的太低，虽然有利于扩大销售，但会增加坏帐损失和应收帐款投资的机会成本。11/8/2022292、信用条件、信用条件1）信用期限 是指企业允