第五章证券投资管理.ppt

1、第五章证券投资管理第五章证券投资管理 第第二二节节 债债券券投投资资决决策策 第第三三节节 股股票票投投资资决决策策 第第一一节节 证证券券投投资资概概述述 K线，像海面起伏的波浪。证券投资，海浪上行使的方舟。如何规避风险，寻找安全的港湾？如何驾御风险，到达财富的彼岸？第一节第一节 证券投资概证券投资概 述述什么是证券投资为什么要进行证券投资证券投资的影响因素什么是证券投资？什么是证券投资？以购买以购买有价证券有价证券（股票、债券等）的（股票、债券等）的方式对其他企业的投资。方式对其他企业的投资。n按权益性质：权益性证券、债券性证券、按权益性质：权益性证券、债券性证券、混合性证券混合性证券n按

2、经济性质：基础证券、衍生证券按经济性质：基础证券、衍生证券n特征：产权性、收益性、流通性、风险特征：产权性、收益性、流通性、风险性、期限性性、期限性为什么要进行证券投资为什么要进行证券投资获取收益降低风险取得控制权提高资产流动性 返回章节首证券投资的影响因素证券投资的影响因素n自身财务状况自身财务状况n经营目标经营目标n投资对象的风险与收益投资对象的风险与收益决定三个问题：投资的对象、数量、时机决定三个问题：投资的对象、数量、时机第二节第二节 债券投资决策债券投资决策债券投资概述债券投资概述债券投资价值债券投资价值债券投资的收益债券投资的收益债券投资决策债券投资决策返回章节首债券投资的风险债券

3、投资的风险n种类：种类：按发行主体：政府债券、金融债券、企业债券按发行主体：政府债券、金融债券、企业债券按时间：长期投资、短期投资按时间：长期投资、短期投资n目的：长期投资以目的：长期投资以获取稳定的收益获取稳定的收益，短期投资，短期投资以配合企业对资金的需要，以配合企业对资金的需要，调节现金余额调节现金余额。n主要特点：风险小、收益稳定主要特点：风险小、收益稳定一、债券投资概述一、债券投资概述二、债券投资价值二、债券投资价值 （一）债券的价值（一）债券的价值 按投资者要求的必要收益率对未来的债券增值收按投资者要求的必要收益率对未来的债券增值收入及到期收回入及到期收回(或中间转让或中间转让)的

4、本金的折现值。的本金的折现值。（二）决定债券价值主要因素（二）决定债券价值主要因素 1 1、债券预期总收入、债券预期总收入(利息收入、本金之和利息收入、本金之和)2 2、投资者要求的必要投资收益率、投资者要求的必要投资收益率（三）债券投资价值的计算（三）债券投资价值的计算1、固定利率的债券、固定利率的债券式中：式中：P 债券价值债券价值 M债券面值债券面值 I 每年的利息每年的利息 k 市场利率或投资者要求的必要收益率市场利率或投资者要求的必要收益率 n 付息总期数付息总期数返回章节首例例：某某债债券券面面值值10001000元元,票票面面利利率率8%,8%,期期限限6 6年年,当当前市前市场

5、场利率利率10%,10%,市市场场价格价格为为950950元元,能否投能否投资资?P=10008%PVIFA10%,6+1000PVIF10%,6 =10004.335+10000.565=913.4(元）元）分析判断：分析判断：不能投资（因当前价格高于价值）不能投资（因当前价格高于价值）2、到期一次还本付息且不计复利的债券、到期一次还本付息且不计复利的债券3、贴现债券、贴现债券返回章节首例：例：某某债债券面券面值值10001000元元,期限期限6 6年年,贴现发行贴现发行,期期内不计息内不计息,到期按面值偿还到期按面值偿还,当前市当前市场场利率利率6%,6%,市市场场价格价格为为680680

6、元元,能否投能否投资资?P=1000PVIF6%,6=10000.705=705(元元)分析决策：分析决策：市场价格低于债券价值，可以购买市场价格低于债券价值，可以购买.三、债券投资收益三、债券投资收益返回章节首n 债券投资收益：包括两个部分，利息收入和转让价债券投资收益：包括两个部分，利息收入和转让价差差n债券投资收益率：一定时期（一般按年计算）债券债券投资收益率：一定时期（一般按年计算）债券投资收益与投资额的比率，是衡量债券投资是否可行投资收益与投资额的比率，是衡量债券投资是否可行的重要指标。的重要指标。1、附息债券投资收益率、附息债券投资收益率单利计息单利计息也可这样计算：也可这样计算：

7、M债券持有期间所取得的本利之和债券持有期间所取得的本利之和 返回章节首例：例：企业企业1.1日以日以950元购元购5年期面值年期面值1000元债券，利元债券，利率率10%，每年末付息一次，到期按面值投资。每年末付息一次，到期按面值投资。n持有期资金收益率持有期资金收益率=5100010%+（1000-950）950=57.89%n年投资收益率年投资收益率=57.89%5=11.58%2、贴现债券的投资收益率、贴现债券的投资收益率 单利计息的贴现债券的投资收益率单利计息的贴现债券的投资收益率例：例：购买面值为购买面值为1000元期限为元期限为2年的贴现债券，其发年的贴现债券，其发行价为行价为86

8、0元，其投资收益率为：元，其投资收益率为：R=（1000-860）/（2860）100%=8.14%返回章节首四、债券投资的风险四、债券投资的风险1 1、违违约约风风险险债券的发行人不能履行合约规定的义务而产生的风险。2 2、利利率率风风险险由于市场利率上升而引起的债券价格下跌，从而使投资者遭受损失的风险。3 3、流流动动性性风风险险（变变现现力力风风险险）债券持有人打算出售债券获取现金时，其所持债券不能按目前合理的市场价格在短期内出售而形成的风险。4 4、通通货货膨膨胀胀风风险险（购购买买力力风风险险）是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力减少的风险。5 5、汇汇率率风风险

9、险外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。五、债券投资决策五、债券投资决策（一一）基基本本分分析析：对对影影响响债债券券价价格格的的各各种种基基本本因因素素进行分析。进行分析。（二二）技技术术分分析析：运运用用数数学学和和逻逻辑辑的的方方法法，通通过过对对证证券券市市场场现现在在和和过过去去的的市市场场行行情情进进行行分分析析，从从而而预测证券市场债券的未来变化趋势。预测证券市场债券的未来变化趋势。影响债券市场价格的因素影响债券市场价格的因素宏观经济因素宏观经济因素经济政策因素经济政策因素公司财务状况因素公司财务状况因素期限因素期限因素返回章节首宏观经济因素宏观经济因素经济增长与经济周期

10、经济增长与经济周期债券市场基本上随经济增长和经济周期做同向变化债券市场基本上随经济增长和经济周期做同向变化通货膨胀通货膨胀通货膨胀导致债券的市场价格下降通货膨胀导致债券的市场价格下降利率水平利率水平利率和债券价格呈反方向变动利率和债券价格呈反方向变动返回章节首返回章节首经济政策因素经济政策因素货币政策货币政策财政政策财政政策紧缩的货币政策紧缩的货币政策,债券价格上升债券价格上升宽松的货币政策宽松的货币政策,债券价格下降债券价格下降紧缩的财政政策紧缩的财政政策,债券价格上升债券价格上升宽松的财政政策宽松的财政政策,债券价格下债券价格下降降返回章节首公司财务状况n如果证券发行公司财务状况良好，偿债

11、能如果证券发行公司财务状况良好，偿债能力强，盈利能力好，则公司债券信用等级力强，盈利能力好，则公司债券信用等级高，证券价格也高，反之亦然。高，证券价格也高，反之亦然。返回章节首影响债券价格的期限因素n在要求的必要收益率不变的情况下，随着债券到期日的接近，其价格也将逐渐接近债券的面值。返回章节首第三节第三节 股票投资决策股票投资决策股票投资的特点与目的股票价值的计算股票投资的收益返回章节首证券投资组合一、股票投资的特点与目的n主要特点：收益高、风险大主要特点：收益高、风险大n目的：获取收益、达到控制目的目的：获取收益、达到控制目的返回章节首二、股票价值的计算二、股票价值的计算 决定因素有两个：决

12、定因素有两个：1、股票持有期间现金流量（如股利收入）、股票持有期间现金流量（如股利收入）2、必要投资报酬率、必要投资报酬率返回章节首1、短期持有、未来准备出售的股票、短期持有、未来准备出售的股票式中：式中：V股票现在的价格股票现在的价格Vn 未来出售时预计的股票价格未来出售时预计的股票价格 k 投资者需求的必要报酬率投资者需求的必要报酬率 dt 第第t期的预期股利期的预期股利 n 预计持有股票的期数预计持有股票的期数返回章节首例例：某某公公司司拟拟购购买买A A公公司司发发行行的的500500股股票票，预预计计4 4年年后后出出售售可可获获收收入入25002500元元，其其间间每每年年可可获获

13、得得股股利利收收入入150150元元，预预期期的的投投资资收收益益率率为为16%16%，如如目目前前该该批批股股票市价为票市价为20002000元，能否购买？元，能否购买？V=150PVIFA16%,4+2500PVIF16%,4 =1502.798+25000.552=1799.70(元）元）分析判断：分析判断：不能投资。不能投资。2、长期持有、股利固定不变的股票、长期持有、股利固定不变的股票返回章节首 式中：V股票现在价格；d每年固定股利；K必要报酬率 例：例：如有一优先股面值如有一优先股面值1000元，股利率为元，股利率为15%，当投资，当投资者的资本成本为者的资本成本为10%时，该股票

14、的市价为时，该股票的市价为1200元，其优元，其优先股票内在价值为：先股票内在价值为：V=100015%/10%=1500（元）（元）分析决策：分析决策：该股票的市价为该股票的市价为1200元低于其内在价值，元低于其内在价值，可购买。可购买。3、长期持有、股利固定增长的股票、长期持有、股利固定增长的股票返回章节首可推算出：可推算出：P0=D1：第：第1年股利年股利G：固定增长率：固定增长率D1K-Gn例：例：某企业某企业拟购拟购B股票，股票，B股票上年每股股利股票上年每股股利0.8元，预计以后每年按元，预计以后每年按6%增长。企业的目标投资增长。企业的目标投资报酬率报酬率10%，目前，目前B股

15、票市价股票市价25元。可否购买？元。可否购买？n按照该企业贴现率，按照该企业贴现率，B股票的内在价值为：股票的内在价值为：V=0.8（1+6%）/（10%-6%）=21.2（元）（元）n分析判断：分析判断：B股票市价高于股票市价高于21.2元，不能购买。元，不能购买。三、股票投资的收益三、股票投资的收益 （一）不考虑时间价值因素的股票投资收益率（一）不考虑时间价值因素的股票投资收益率 计算公式：计算公式：式中：式中：R股票投资收益率股票投资收益率 P股票购买价格股票购买价格 A每年收到的股利每年收到的股利 S1股价上涨的收益股价上涨的收益 S2新股认购收益新股认购收益 S3公司无偿增资收益公司

16、无偿增资收益 例：例：企业企业03.2.4日以每股日以每股16.4元购元购B股票股票3000股，同年收到股，同年收到B股利股利2400元，元，05.2.4日以每日以每股股21.3元全部卖出，持有期的投资收益率为：元全部卖出，持有期的投资收益率为：2400/3000+（21.3-6.4）/16.4=34.756%n年投资收益率：年投资收益率：34.8%2=17.4%（二）考虑时间价值因素的长期股票投资收益率（二）考虑时间价值因素的长期股票投资收益率 考虑时间价值因素，股票投资收益率考虑时间价值因素，股票投资收益率应为该股票投资净应为该股票投资净现值为零时的折现率现值为零时的折现率(即内部收益率即内部收益率)。在各年股利不等的情况。在各年股利不等的情况下，其基本计算公式为：下，其基本计算公式为：V-V-股票的购买价格股票的购买价格 F-F-股票的出售价格股票的出售价格 D Dj j-笫笫j j年股利年股利 n-n-投资期限投资期限 i-i-股票投资收益率股票投资收益率 股票价格的影响因素股票价格的影响因素宏观经济形势宏观经济形势 通货膨胀通货膨胀 利率的变化利率的变化 经济政策经济政策 公