第五章收益的度量.ppt

1、 1 1、效用、效用 2 2、度量收益：利润和利润率、度量收益：利润和利润率 3 3、收益率、收益率税前值与税后值税前值与税后值 4 4、收益率和复利、收益率和复利 5 5、投资的注资期、投资的注资期第五章第五章 收益的度量收益的度量1收益的度量1 1、效用、效用P59P59 效用效用：描述人们对消费物品和服务所产生的满：描述人们对消费物品和服务所产生的满意程度。意程度。效用函数效用函数：假设每个人都有一系列的偏好，而假设每个人都有一系列的偏好，而这些偏好在任何给定的时刻都具有规范的数学定这些偏好在任何给定的时刻都具有规范的数学定义，故而这些偏好都可以用函数的形式表示出来，义，故而这些偏好都可

2、以用函数的形式表示出来，这些函数被称为效用函数。这些函数被称为效用函数。2收益的度量效用函数的性质效用函数的性质 经济学家认为效用函数应有若干重要的性质。经济学家认为效用函数应有若干重要的性质。如果某个人的效用函数具备了这些性质，就说如果某个人的效用函数具备了这些性质，就说该效用函数是该效用函数是“表现规范表现规范”的，而这个人被称为的，而这个人被称为是是“理性理性”的。的。3收益的度量0 0效用效用（U U）+效用函数的效用函数的曲线在效用曲线在效用轴的方向上轴的方向上是不封顶的！是不封顶的！各种物品和服务各种物品和服务表现规范表现规范的效用函数的三个具体特性：的效用函数的三个具体特性：（1

3、 1）永不满足性（人永远不会充分满足）永不满足性（人永远不会充分满足）4收益的度量 随着人们获得数量越来越多的某种消费品，每一单位新随着人们获得数量越来越多的某种消费品，每一单位新增物品提供的总效用的增量逐渐减小增物品提供的总效用的增量逐渐减小.0效用（效用（U）U1U2R1-RR1R1+R收益（R）金融学含义是：每增加金融学含义是：每增加1 1美元的财富美元的财富（收益），都会增大总效应，但是总效（收益），都会增大总效应，但是总效用增加量小于前一个美元的增加量。用增加量小于前一个美元的增加量。虽然收益等额增加，但是效用的虽然收益等额增加，但是效用的增加幅度递减即：增加幅度递减即：U U1 1

4、-U U2 200表现规范表现规范的效用函数的三个具体特性：的效用函数的三个具体特性：（2 2）边际效用递减）边际效用递减5收益的度量表现规范表现规范的效用函数的三个具体特性的效用函数的三个具体特性:（3 3）边际替代率递减）边际替代率递减 指每额外获得一单位的物品或服务，该物品指每额外获得一单位的物品或服务，该物品相对于其他物品和服务而言向人们提供的满意相对于其他物品和服务而言向人们提供的满意程度降低了程度降低了.6收益的度量收益收益效用效用 收益收益是财富数量的变动。绝对变动即利润，是财富数量的变动。绝对变动即利润，相对变动即利润率。相对变动即利润率。收益收益意味着意味着更多的更多的财富财

5、富更多的财富更多的财富意味着意味着更多的更多的消费消费更多的消费更多的消费则意味着则意味着更大的更大的效用效用7收益的度量证券资产收益度量的分类证券资产收益度量的分类 1 1、按度量单位分类、按度量单位分类（1 1）收益值（）收益值（Dollar Return）（2 2）收益率（）收益率（Percentage Return）2 2、按投资对象分类、按投资对象分类（1 1）股票：公众股，优先股）股票：公众股，优先股（2 2）债券：政府债券）债券：政府债券&公司债券；长债公司债券；长债&短债短债（3 3）其他：可转换债券；期权）其他：可转换债券；期权8收益的度量证券资产收益度量的分类证券资产收益度

6、量的分类 3 3、按度量时间长短分、按度量时间长短分（1 1）日收益（）日收益（Daily Return）（2 2）周收益（）周收益（Weekly Return）（3 3）月收益（）月收益（Monthly Return）（4 4）季收益（）季收益（Quarterly Return)（5 5）年收益（）年收益（Annual Return）9收益的度量证券资产收益度量的分类证券资产收益度量的分类 4 4、按研究对象分、按研究对象分（1 1）单个资产收益（）单个资产收益（Return for an Individual Asset）（2 2）组合资产收益（）组合资产收益（Return for a P

7、ortfolio）（3 3）市场收益（）市场收益（Market Return）5 5、按度量时间前后分、按度量时间前后分（1 1）历史收益（）历史收益（Historical Return）（2 2）当前收益（）当前收益（Current Return）（3 3）预期收益（）预期收益（Expected Return）10收益的度量证券资产收益度量的分类证券资产收益度量的分类 6 6、按计算方法分、按计算方法分（1 1）单期收益）单期收益 （2 2）多期收益）多期收益 （3 3）平均收益：算术平均；几何平均；价值加）平均收益：算术平均；几何平均；价值加权平均权平均 7 7、按是否扣除通货膨胀的影响分

8、、按是否扣除通货膨胀的影响分 （1 1）名誉收益）名誉收益 （2 2）实际收益）实际收益11收益的度量赚取收益的代价赚取收益的代价消费的推迟消费的推迟 人们为了赚取收益要付出代价，代价的形式是人们为了赚取收益要付出代价，代价的形式是消费的推迟。消费的推迟。因此，为了获取收益而进行的投资可以看作是因此，为了获取收益而进行的投资可以看作是用当前的消费换取以后的可望较高水平的消费。用当前的消费换取以后的可望较高水平的消费。当其他条件相同时，即期的满足优于对远期满当其他条件相同时，即期的满足优于对远期满足的预期。足的预期。12收益的度量效用与现值之间的联系效用与现值之间的联系假设现在投资者拥有假设现在

9、投资者拥有100美元的财富，他被要求美元的财富，他被要求放弃其财富一年，到这一年末，投资者仍将收回放弃其财富一年，到这一年末，投资者仍将收回100美元，即不多也不少，那么投资者的效用有美元，即不多也不少，那么投资者的效用有什么变化？什么变化？投资者的效用必然降低，因为一年后收到的投资者的效用必然降低，因为一年后收到的100美元的现值小于目前手中的美元的现值小于目前手中的100美元，也美元，也就是说，一年后就是说，一年后100美元的效用小于现在美元的效用小于现在100美元的效用。美元的效用。13收益的度量效用函数的独特性效用函数的独特性“个人在投资期间要获得多少个人在投资期间要获得多少增加的财富

10、才能使最终财富带增加的财富才能使最终财富带来的效用现值等于初始财富带来的效用现值等于初始财富带来的效用的现值呢？来的效用的现值呢？”14收益的度量表现规范表现规范的的效用函数效用函数的第四个特性的第四个特性:（4 4）对风险的厌恶）对风险的厌恶 理性的人都厌恶风险。理性的人都厌恶风险。风险可以像其他任何经济物品一样被认风险可以像其他任何经济物品一样被认为是一种为是一种“物品物品”，只不过它提供的是负，只不过它提供的是负效用而不是效用。效用而不是效用。在其他条件相同时，风险使效用降低。在其他条件相同时，风险使效用降低。15收益的度量（5 5）收益和风险）收益和风险 在金融投资领域内，我们可以将全

11、部物品和服务、财富都在金融投资领域内，我们可以将全部物品和服务、财富都统一用收益来代表，因为他们都具有相同的性质，能够使总效统一用收益来代表，因为他们都具有相同的性质，能够使总效用增加。用增加。我们也可以把风险看作物品，但是风险使总效用降低。我们也可以把风险看作物品，但是风险使总效用降低。收益和风险是相伴随而产生的，有收益就会有风险存在。收益和风险是相伴随而产生的，有收益就会有风险存在。0效用（效用（U）风险（风险（）效用（效用（U）收益（收益（R）16收益的度量收益和风险的关系收益和风险的关系1 1、因为风险带来负效用，因此在效用不变的情况下，风险增加，必然、因为风险带来负效用，因此在效用不

12、变的情况下，风险增加，必然要求收益增加。（风险收益曲线向上延伸）要求收益增加。（风险收益曲线向上延伸）2 2、投资者厌恶风险，回避风险；但是面对无法回避的风险，投资者要、投资者厌恶风险，回避风险；但是面对无法回避的风险，投资者要求用更多的收益补偿。求用更多的收益补偿。收益（收益（R）风险（风险（）1-1+1R2R117收益的度量投资于短期货币工具如投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期行定期存单、政府短期债券、同业存款等短期债券、同业存款等短期有价证券。有价证券。以国债、金融债以国债、金融债等固定收益类金等固定收益类金融工具为主要投融工具为主要投资对象

13、的基金资对象的基金 一种在投资组合中既有一种在投资组合中既有成长型股票、收益型股成长型股票、收益型股票，又有债券等固定收票，又有债券等固定收益投资的共同基金。益投资的共同基金。指以指以上的基金资上的基金资产投资于产投资于股股票票的的基金基金 18收益的度量货币市场基金货币市场基金 鹏华货币市场证券投资基金鹏华货币市场证券投资基金 160609基金净值走势图基金净值走势图 19收益的度量债券型基金债券型基金国投瑞银融华债券型证券投资基金国投瑞银融华债券型证券投资基金 121001基金净值走势图基金净值走势图20收益的度量混合型基金混合型基金国投瑞银景气行业证券投资基金国投瑞银景气行业证券投资基金

14、 121002基金净值走势图基金净值走势图21收益的度量股票型基金股票型基金申万巴黎新动力股票型证券投资基金申万巴黎新动力股票型证券投资基金 310328 基金净值走势图基金净值走势图22收益的度量2 2、度量收益：利润和收益率、度量收益：利润和收益率P61P61利润就是在投资利润就是在投资期末由投资带来期末由投资带来的美元数与投资的美元数与投资初期为获取投资初期为获取投资而花费的美元数而花费的美元数之差。之差。收益率是收益率是把利润收益把利润收益转换为百分比形式从转换为百分比形式从而将其表现为收益率。而将其表现为收益率。第一种方法：第一种方法：利润利润第二种方法：第二种方法：收益率收益率23

15、收益的度量投资项目投资项目A A与与B B的比较的比较投资项目投资项目A AB B利润（美元）利润（美元）50505050投资期（年）投资期（年）3 30.250.25年收益率年收益率16.6716.672020收益率收益率50505 5初始投资（美元）初始投资（美元）1001001000100024收益的度量用利润度量收益是有缺陷的用利润度量收益是有缺陷的1 1、它忽略了为赚取收益而进行的初始投资的规模；、它忽略了为赚取收益而进行的初始投资的规模；2 2、忽视了为挣得该收益所经历的投资期间的长度；、忽视了为挣得该收益所经历的投资期间的长度；3 3、利润的发生时间要受到所适用的会计规定情况的、

16、利润的发生时间要受到所适用的会计规定情况的影响。影响。用收益的百分比用收益的百分比收益率来度量收益收益率来度量收益25收益的度量收益率基本概念的澄清：收益率基本概念的澄清：收益率与持有期报酬率收益率与持有期报酬率 收益率就是期间为收益率就是期间为一年的持有期报酬率。一年的持有期报酬率。如果我们希望以百分比如果我们希望以百分比形式标明收益，但并不具形式标明收益，但并不具体言及相关的期间长度，体言及相关的期间长度，或者采用某一主观决定的或者采用某一主观决定的期间长度，那么这个百分期间长度，那么这个百分比收益率应被称为持有期比收益率应被称为持有期报酬率。报酬率。26收益的度量IRR(internal rate of return)计算投资收益率最佳的方法是：采用与现金流发生频计算投资收益率最佳的方法是：采用与现金流发生频率相对应的期间计算投资的内部收益率，然后再将这率相对应的期间计算投资的内部收益率，然后再将这个内部收益率转变为有效年利率。个内部收益率转变为有效年利率。所谓所谓“内部收益率内部收益率”是指使投资的净现值恰是指使投资的净现值恰好为零的折现率，通常以好为零的折现率，通常以IRRI