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1、欢迎各位光临welcome期货经营机构高管人员金融期货基础知识培训讲义金融期货基础知识与股票指数期货讲授内容n金融期货基础知识n股票指数期货n股指期货的风险管理及 案例分析n我国股指期货推出第一部分 金融期货基础知识n n一、概念一、概念金融期货金融期货(financial futures)financial futures)指以金融工具为标的物的期货合指以金融工具为标的物的期货合约。金融工具包括股票、股指、货币、汇率、利率等产品。约。金融工具包括股票、股指、货币、汇率、利率等产品。n n二、类型二、类型1 1、外汇期货。指交易双方同意在未来某一时期，根据约定价、外汇期货。指交易双方同意在未来

2、某一时期，根据约定价格（汇率），买卖一定标准数量的某种外汇的可转让的标准格（汇率），买卖一定标准数量的某种外汇的可转让的标准化期货合约。交易币种包括美元、日元、英镑、欧元、澳元、化期货合约。交易币种包括美元、日元、英镑、欧元、澳元、加拿大元等。加拿大元等。2 2、利率期货。指交易双方同意在未来某一时期，根据约定条、利率期货。指交易双方同意在未来某一时期，根据约定条件买卖一定标准数量的某种长短期信用工具的可转让的标准件买卖一定标准数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化期货合约。长短期信用工具包括长期国库券、政府住宅抵化期货合约。长短期信用工具包括长期国库券、政府住宅抵押证券、中短期国债等。押证

3、券、中短期国债等。3 3、股票指数期货。指交易双方同意在未来某一时期，根据约、股票指数期货。指交易双方同意在未来某一时期，根据约定价格买卖股票指数的可转让的标准化期货合约。代表：道定价格买卖股票指数的可转让的标准化期货合约。代表：道 琼斯股指期货、琼斯股指期货、SP(Standard&Poor)SP(Standard&Poor)股指期货、股指期货、NASDAQNASDAQ股指期货、英国的股指期货、英国的FTSE(FTSE(金融时报指数）股指期货、香港的金融时报指数）股指期货、香港的恒生恒生(Hang Hang sengseng)股指期货、日本的日经股指期货、日本的日经225225股指期货等。股

4、指期货等。n n三、金融期货的发展历史与现状三、金融期货的发展历史与现状（一）外汇期货（一）外汇期货1 1、外汇期货的产生与发展、外汇期货的产生与发展最早的金融期货品种。最早的金融期货品种。19721972年年5 5月芝加哥商业交易所月芝加哥商业交易所(Chicago Chicago Mercantile Exchange CME)Mercantile Exchange CME)国际货币市场国际货币市场(international international money market IMM)money market IMM)推出了包括英镑、加元、西德马克在内推出了包括英镑、加元、西德马克在内

5、的七张外汇期货合约，标志着金融期货的产生。的七张外汇期货合约，标志着金融期货的产生。19731973年布雷顿森林体系确定的固定汇率崩溃后，浮动汇率的实年布雷顿森林体系确定的固定汇率崩溃后，浮动汇率的实施加剧了外汇风险。同时国际间的商品与劳务贸易也迅速增施加剧了外汇风险。同时国际间的商品与劳务贸易也迅速增加，越来越多的交易商面对汇率剧烈波动的风险，利用期货加，越来越多的交易商面对汇率剧烈波动的风险，利用期货进行套期保值成为市场的优先选择。进行套期保值成为市场的优先选择。于是，于是，CMECME在诺贝尔奖得主弗里德曼博士的鼓励下，于在诺贝尔奖得主弗里德曼博士的鼓励下，于19721972年年5 5月

6、在其国际货币市场部分成功推出了包括英镑、加元、西月在其国际货币市场部分成功推出了包括英镑、加元、西德马克、意大利里拉、日元、瑞士法郎及墨西哥比索在内的德马克、意大利里拉、日元、瑞士法郎及墨西哥比索在内的七张外汇期货合约交易，受到市场的欢迎。随后，澳大利亚、七张外汇期货合约交易，受到市场的欢迎。随后，澳大利亚、加拿大、荷兰和新加坡、英国、日本等其他国家纷纷效仿，加拿大、荷兰和新加坡、英国、日本等其他国家纷纷效仿，外汇期货连续多年保持旺盛增长势头。但外汇期货连续多年保持旺盛增长势头。但20002000年欧元启动年欧元启动后，首批后，首批12 12 国货币退出流通，使得交易品种减少，交易量国货币退出

7、流通，使得交易品种减少，交易量有所下降。有所下降。2、国际主要外汇期货品种币种币种交易单位交易单位最小变动价位最小变动价位每日价格波动限制每日价格波动限制欧元欧元125 000125 000欧元欧元0.00010.0001每合约每合约2.502.50美元美元200200点点每合约每合约25002500美元美元日元日元12500 00012500 000日元日元0.0000010.000001每合约每合约12.5012.50美元美元150150点点每合约每合约18751875美元美元加拿大元加拿大元100 000100 000加元加元0.00010.0001每合约每合约1010美元美元10010

8、0点点每合约每合约10001000美元美元瑞士法郎瑞士法郎125 000125 000法郎法郎0.00010.0001每合约每合约12.5012.50美元美元150150点点每合约每合约18751875美元美元英镑英镑6250062500英镑英镑0.00020.0002每合约每合约12.5012.50美元美元400400点点每合约每合约25002500美元美元墨西哥比索墨西哥比索500 000500 000比索比索0.0000250.000025每合约每合约12.5012.50美元美元200200点点 每合约每合约10001000美元美元澳元澳元100 000100 000澳元澳元0.0001

9、0.0001每合约每合约1010美元美元150150点点每合约每合约15001500美元美元（二）利率期货1975年10月，芝加哥期货交易所CBOT推出政府国民抵押贷款协会抵押凭证期货合约，标志着利率期货诞生。1976年1月，CME的IMM推出3个月的美国短期国库券期货交易。1977年8月美国长期国债期货合约在CBOT上市。1981年12月，IMM 推出了3个月的欧洲美元定期存款期货合约。现金结算方式成功为股指期货推出铺平了道路。（三）股指期货（三）股指期货19821982年年2 2月，美国堪萨斯期货交易所月，美国堪萨斯期货交易所(KCBT)KCBT)开办了价值线指开办了价值线指数期货合约数期

10、货合约(Value Line Index Futures)Value Line Index Futures)，标志着股指期货标志着股指期货诞生。同年诞生。同年4 4月，月，CMECME开办标准普尔开办标准普尔500500指数期货合约，指数期货合约，19841984年伦敦国际金融交易所推出金融时报年伦敦国际金融交易所推出金融时报100100指数期货合指数期货合约。随后，股指期货得以在全球各大交易所迅速发展。约。随后，股指期货得以在全球各大交易所迅速发展。19881988年年-1990-1990年股票指数期货的停滞期。年股票指数期货的停滞期。19871987年股灾使市场管理者充分认识到股指期货的年

11、股灾使市场管理者充分认识到股指期货的“双刃剑双刃剑”作用，进一步加强了对股指期货交易的风险监管和制度规作用，进一步加强了对股指期货交易的风险监管和制度规范。期货交易所指定的股票指数期货合约的涨跌停板限制，范。期货交易所指定的股票指数期货合约的涨跌停板限制，保证了股指期货市场的持续平稳运行。保证了股指期货市场的持续平稳运行。进入进入2020世纪世纪9090年代后，股指期货进入新一轮的繁荣发展阶段。年代后，股指期货进入新一轮的繁荣发展阶段。发展中国家国内证券市场与国际证券市场的相对分割，使发展中国家国内证券市场与国际证券市场的相对分割，使得这些国家急需股指期货作为新的避险工具，从而推动了得这些国家

12、急需股指期货作为新的避险工具，从而推动了新兴市场股指期货的迅速发展。新兴市场股指期货的迅速发展。目前，伴随国际化和金融创新，股指期货在全球金融衍生品目前，伴随国际化和金融创新，股指期货在全球金融衍生品市场中发挥着越来越重要的作用。市场中发挥着越来越重要的作用。n n四、基本特征作为期货交易的一种，金融期货具有期货交易的一般特点，但与其他期货品种相比又具有不同特征。1、交易标的物是无形的、虚拟化的金融产品。如股指、利率等。2、标准化合约的交易。货币币种、交易金额、交割期限、清算日期、交易时间等都是标准化的。3、公开竞价，透明可信度高。4、会员制度使得交易信用风险较小。n n五、与现货、远期、商品

13、期货的区别（一）与现货的区别 交交 易易内内 容容现货现货期货期货交易目的交易目的产权转移产权转移风险转移及获取风险收益风险转移及获取风险收益价格决定价格决定双方协议成交双方协议成交公开竞价成交公开竞价成交交易制度交易制度长期持有、先买后卖、长期持有、先买后卖、足额交易足额交易期限限制、买空卖空、保期限限制、买空卖空、保证金交易证金交易组织化程度组织化程度时间、地点无严格规时间、地点无严格规定；信息分散、透明定；信息分散、透明度低度低交易所内集中交易；信息交易所内集中交易；信息公开、透明度高；交易程公开、透明度高；交易程序规则严格，抗风险能力序规则严格，抗风险能力强强（二）与远期的区别 交交

14、易易内容内容远期远期期货期货交易地点交易地点不集中、分散交不集中、分散交易易集中公开交易集中公开交易所内交易所内交易合约特点合约特点非标准化，交易非标准化，交易双方自行决定双方自行决定交易所规定的交易所规定的标准化合约标准化合约交易制度交易制度无保证金、到期无保证金、到期清算清算5%-10%5%-10%保证保证金、逐日清算金、逐日清算头寸结束头寸结束违约方解约或第违约方解约或第三方接替三方接替对冲交易或称对冲交易或称平仓平仓交易参与者交易参与者专业化生产商、专业化生产商、贸易商、金融机贸易商、金融机构构大众，包括银大众，包括银行、公司、财行、公司、财务机构及个人务机构及个人（三）与商品期货区别

15、 交易交易内容内容金融期货金融期货商品期货商品期货合约标的合约标的无实际标的资产无实际标的资产实物形态商品实物形态商品合约交割合约交割很少实物交割，无运输很少实物交割，无运输成本，实物交割便利。成本，实物交割便利。交割较复杂。时间、交割较复杂。时间、地点、交割方式、交地点、交割方式、交割等级严格划分割等级严格划分合约期限合约期限较长，可长达数年。如较长，可长达数年。如美国政府长期国库券。美国政府长期国库券。较短。农产品期货价较短。农产品期货价受季节性因素的影响受季节性因素的影响明显。明显。持有成本持有成本持有成本较低，因有利持有成本较低，因有利息收益有时负值。息收益有时负值。仓储成本、运输成本

16、仓储成本、运输成本等持有成本较高。等持有成本较高。价格盲区价格盲区不存在运输成本和出入不存在运输成本和出入库费用，无价格盲区。库费用，无价格盲区。交割成本高，存在价交割成本高，存在价格盲区。格盲区。逼仓行情逼仓行情强制收敛保证制度，彻强制收敛保证制度，彻底杜绝逼仓行情。底杜绝逼仓行情。有时会出现。同时操有时会出现。同时操纵现货和期货更严重纵现货和期货更严重n n六、逼仓案例芝加哥期货交易所(CBOT)给逼仓下了定义，认为逼仓是这样一种行为：“订立购买商品的合约，然后采取手段使卖方不能履行合约，从而向卖方逼取钱财”。他们认为，这种交易是不正当的、带有欺诈性的，并且宣布：任何参与这种行为的CBOT会员将会被开除。但是，这个声明对于随后的一些投机者的行为没有起到任何威慑作用。在利益的驱使下，尽管有些逼仓行为没有成功，投机者还是想方设法地实现他们操纵市场的企图。交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸，故交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸，故意抬高或压低股指期货市场价格，超量持仓，迫使对手违约意抬高或压低股指期货市场价格，超量持仓，迫使对手违约或以不利价格平仓以牟取暴