工程项目投资与融资07.ppt

1、工程项目投资与融工程项目投资与融资资主讲人：孙主讲人：孙 磊磊第一节第一节 概述概述v建设项目经济评价的指建设项目经济评价的指标很多，各有特点。根标很多，各有特点。根据不同的标准进行分类，据不同的标准进行分类，有如下几种：有如下几种：v按时间分类按时间分类 投资收益率投资收益率 静态静态 资本金资本金 静态投资回收期静态投资回收期 净现值净现值 动态动态 内部收益率内部收益率 动态投资回收期动态投资回收期 根根据据项项目目评评价价是是否否考考虑虑资资金金时时间间价价值值，可可将将指指标标分分为为静静态态指标和动态指标。指标和动态指标。静静态态指指标标即即不不考考虑虑资资金金时时间间价价值值对对

2、项项目目现现金金流流的的影影响响，而而对对项项目目的的现现金金流流量量直直接接汇汇总总来来计计算算评评价价指指标标的的方方法法。其其最最大的优点是计算简便。大的优点是计算简便。动动态态指指标标是是把把现现金金流流量量折折现现后后来来计计算算评评价价指指标标，即即考考虑虑不不同同时时间间点点上上的的资资金金时时间间价价值值对对项项目目现现金金流流的的影影响响。这这种种对对投投资资项项目目的的一一切切现现金金流流量量，都都考考虑虑它它所所发发生生的的时时刻刻及及其其时时间间价价值值，来来进进行行经经济济效效果果评评价价的的方方法法称称为为动动态态指指标标，比比较较真实地反映投资项目的经济性。真实地

3、反映投资项目的经济性。v按按经济性质分类经济性质分类（重点）（重点）时间型时间型 投资回收期投资回收期 借款偿还期借款偿还期 价值型价值型 净现值净现值 净年值净年值 内部收益率内部收益率 净现值率净现值率 效率型效率型 投资收益率投资收益率 资本金利润率资本金利润率 利息备付率利息备付率v按按考察方案经济性的方式分类考察方案经济性的方式分类 净现值净现值 赢利能力赢利能力 内部收益率内部收益率 投资回收期投资回收期 偿债能力偿债能力 利息备付率利息备付率 偿债备付率偿债备付率 生存能力生存能力 项目投资累计净现金流量项目投资累计净现金流量第二节第二节 时间型指标时间型指标一、投资回收期一、投

4、资回收期v概念：从项目投资开始算起，用投产后项目净收益回收全部概念：从项目投资开始算起，用投产后项目净收益回收全部投资所需的时间，称为投资回收期。表明项目的效率和风险投资所需的时间，称为投资回收期。表明项目的效率和风险程度，程度，为什么？为什么？0131234234412343013AB55（一）静态投资回收期（一）静态投资回收期Pt1定义定义 静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值条件下，以项目静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值条件下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是反映项目财务上的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是反映项目财务上投资回收能力的重要指标。投资回收能力的重要指

5、标。其中：其中：现金流入量；现金流入量；现金流出量；现金流出量；第第t年的净现金流量；年的净现金流量；投资回收期。投资回收期。静态投资回收期的表达式：静态投资回收期的表达式：计算公式：计算公式：如果投资在期初一次投入为如果投资在期初一次投入为I，生产期各年净收益每年保，生产期各年净收益每年保持不变为持不变为R，则可用简化的计算公式，则可用简化的计算公式:Pt=（3-40）式中：式中：I 一次投资额。一次投资额。R-年净收益年净收益 2判别标准判别标准 求出的求出的Pt需与基准投资回收期需与基准投资回收期Pc进行比较。若进行比较。若PtPc，可以，可以考虑接受该项目；考虑接受该项目；PtPc，考

6、虑拒绝该项目。，考虑拒绝该项目。部门或行业应有各自的部门或行业应有各自的Pc，企业也可以有自己的，企业也可以有自己的Pc。3Pt指标的优点与不足指标的优点与不足 Pt指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映投投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映投资效果的优劣。因此，资效果的优劣。因此，Pt指标获得了广泛的应用。但该指标指标获得了广泛的应用。但该指标只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，无法反映项目整体盈

7、利水平，且不考虑资金时间价值，无法无法反映项目整体盈利水平，且不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的优劣。同时，由于经济发展、技术进步等正确地辨识项目的优劣。同时，由于经济发展、技术进步等多方面的影响，多方面的影响，Pc难以确定。难以确定。（二）动态投资回收期（二）动态投资回收期Pt1定义定义 动态投资回收期是指在考虑资金时间价值条件下，以项目净动态投资回收期是指在考虑资金时间价值条件下，以项目净收益抵偿全部投资所需要的时间。计算公式为收益抵偿全部投资所需要的时间。计算公式为:（3-41）式中：式中：i基准收益率基准收益率 实际计算可采用净现金流量折现值累计并结合如下插值公式实际计算可采用净

8、现金流量折现值累计并结合如下插值公式求得求得:Pt=累计折现净现金流量开始出现正值的年份数累计折现净现金流量开始出现正值的年份数-1 +上年累计折现净现金流量的绝对值上年累计折现净现金流量的绝对值/当年折现净现金流量当年折现净现金流量 （3-42）如果项目投资为如果项目投资为I，以后各年净收益为，以后各年净收益为R，寿命为，寿命为n，则，则 (3-43)2评价标准评价标准 当当Ptn时，考虑接受该项目。否则，考虑拒绝该项目。时，考虑接受该项目。否则，考虑拒绝该项目。例：某投资项目的净现金流量如表所示。基准投资回收期为年，试用投资回收期法评价其经济性是否可行。（折现率10%）年年01234567

9、净现金净现金流量流量-20-20-500-500-100-100150250250250250v解：根据表中的净现金流量，计算出的累计现金流量如下表所示。静态静态 5年，故方案可以接受。年，故方案可以接受。动态动态 5年，故方案不可以接受。年，故方案不可以接受。01234567净现金流量-20-500-100150250250250250累计现金流量-20-520-620-470-22030280530净现金流现值-20-454.6累计净现金流量现值-82.6112.7170.8155.2141.1128.3-20-474.6-557.2-444.5-273.7-118.522.6150.9（

10、三）净现值（三）净现值NPV 1.定义定义 净现值是指投资项目按基准收益率净现值是指投资项目按基准收益率i将各年的净现金流量折现将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。所谓基准收益率是指要求投资到投资起点的现值之代数和。所谓基准收益率是指要求投资达到的最低收益率，用达到的最低收益率，用i表示。其计算公式为表示。其计算公式为:2.评价标准评价标准 根据定义，显然根据定义，显然NPV（i）=0表示项目刚好达到所预定的收表示项目刚好达到所预定的收益率水平；益率水平；NPV（i）0意味着除保证项目可实现预定的收意味着除保证项目可实现预定的收益外，尚可获得更高的收益；益外，尚可获得更高的收益；N

11、PV（i）0仅表示项目未能仅表示项目未能达到所预定的收益率水平，但不能确定项目已亏损。因此净达到所预定的收益率水平，但不能确定项目已亏损。因此净现值法的评价标准为现值法的评价标准为:NPV（i）0，考虑接受该项目；，考虑接受该项目；NPV（i）0，考虑拒绝该项目。，考虑拒绝该项目。3.NPV指标的优缺点指标的优缺点 NPV的优点的优点:考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经寿命期间的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经济意义明确、直观。济意义明确、直观。但是，采用净现值法必须事先确定一个较符合经

12、济现实的基但是，采用净现值法必须事先确定一个较符合经济现实的基准收益率准收益率i，而，而i的确定比较复杂困难。若的确定比较复杂困难。若i定得太高，会失掉定得太高，会失掉一些经济效益好的项目；若一些经济效益好的项目；若i定得太低，则可能会接受过多的定得太低，则可能会接受过多的项目，造成投资风险增大。项目，造成投资风险增大。例例3-4 某公司欲引进一条自动化生产线，预计投资某公司欲引进一条自动化生产线，预计投资8000万万元，安装调试后生产能力逐步稳定，可能产生的现金流见表元，安装调试后生产能力逐步稳定，可能产生的现金流见表3-3。假定公司期望的收益率为。假定公司期望的收益率为10%，试分析该生产

13、线的引，试分析该生产线的引进能否达到公司的要求。进能否达到公司的要求。解：根据公式解：根据公式故该公司引进的生产线能够达到公司期望的收益水平，该项目可行。故该公司引进的生产线能够达到公司期望的收益水平，该项目可行。（四）净年值（四）净年值 将项目各年的净现金流量以将项目各年的净现金流量以i为中介折算成与其等值的各年年为中介折算成与其等值的各年年末为等额的净现金流量。其计算公式为末为等额的净现金流量。其计算公式为:NAV与与NPV只相差一个系数，故评价标准相同。只相差一个系数，故评价标准相同。NAV0，考，考虑接受该项目；虑接受该项目；NAV0，考虑拒绝该项目。，考虑拒绝该项目。NAV在用于寿命

14、在用于寿命期不等的互斥方案比较时比用期不等的互斥方案比较时比用NPV指标更方便。指标更方便。（五）内部收益率（五）内部收益率IRR1定义定义 净现值等于零时对应的折现率称为内部收益率，用净现值等于零时对应的折现率称为内部收益率，用IRR表示。表示。其表达式为：其表达式为：2.评价标准评价标准 内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较。当内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较。当IRRi时，时，NPV0，考虑接受该项目；当，考虑接受该项目；当IRR i时，时，NPV0，考虑，考虑拒绝该项目。拒绝该项目。3.净现值曲线净现值曲线 由净现值和内部收益率定义知，净现值由净现值和内部收益率定义知，

15、净现值NPV（i）与折现率）与折现率i与之间存在着一种曲线关系。对于常规型投资项目（即在项与之间存在着一种曲线关系。对于常规型投资项目（即在项目初期有一次或若干次投资支出，其后净现金流量为正的投目初期有一次或若干次投资支出，其后净现金流量为正的投资项目），在其定义域资项目），在其定义域-1i0的某个折现率上与横轴相交，交点即的某个折现率上与横轴相交，交点即为内部收益率，如图为内部收益率，如图3-7所示。所示。4.内部收益率优缺点内部收益率优缺点 内部收益率的优点在于考虑了资金时间价值并全面考虑内部收益率的优点在于考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况；与其他判据相比，不用了

16、项目在整个寿命期间的经济状况；与其他判据相比，不用事先知道准确的事先知道准确的i数值，而只需要知道基准收益率的大致范围数值，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。此外，由图即可。此外，由图77看出，对于常规项目而言，内部收益看出，对于常规项目而言，内部收益率是唯一的。率是唯一的。内部收益率不足是内部收益率计算比较麻烦；而且对于非内部收益率不足是内部收益率计算比较麻烦；而且对于非常规项目来讲，其内部收益率在某些情况下甚至不存在或存常规项目来讲，其内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。在多个内部收益率。5.计算计算 例例3-5 某投资项目产生的净现金流量如表某投资项目产生的净现金流量如表3-4所示。试求该项所示。试求该项目的内部收益率。目的内部收益率。表表3-4 净现金流量净现金流量（六）净现值率（六）净现值率NPVR 净现值率是指净现值与投资现值和之比。其公式为净现值率是指净现值与投资现值和之比。其公式为 NPVR（i）=NPV（i）/I （348）其中其中I为投资的现值和。为投资的现值和。NPVR（i）0，考虑接受该项目；，考虑接受该项目；NPVR（i）0考虑拒绝该项目