后危机时代的货币政策调整与银行的应对策略.ppt

1、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策与商业银行应对措施与商业银行应对措施第一部分第一部分 美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策2010年11月3日，美联储正式宣布重启定量宽松货币政策，宣布在未来8个月内购买6000亿美元长期国债。这是继2009年3月，美联储1.7万亿美元注入流动性后的第二轮量化宽松货币政策手段，试图通过注入流动性的方式来刺激经济增长。一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策美国宣布量化宽松货币政策的市场反映一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策美国宣布量化宽松货币政策的市场反映一、一

2、、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策美国宣布量化宽松货币政策的市场反映一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策美国宣布量化宽松货币政策的市场反映一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策量化宽松的定义量化宽松的货币政策（Quantitative Easing Monetary Policy），又做定量宽松的货币政策，就是指利率接近或者达到零的情况下，一国货币当局通过大量印钞购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金，以增加流动性的干预方式。通过这种方式可以降低市场利率，刺激经济增长。该政策通常是常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用，即存在流动性陷

3、阱的情况下实施的非常规的货币政策。一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策美国再次采取货币宽松政策的原因一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策连任压力迫使奥巴马政府采取更激进的措施刺激经济增长民主党在中期选举失败后，奥巴马称美国选民对美国经济持续低迷、失业率居高不下意见非常大，这是执政党此次失败的主要原因。一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策量化宽松货币政策的历史一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策巨额财政赤字限制了财政政策空间一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策中长期利率高居不下，金融机构借贷成本升高一、一、美国量化宽

4、松的货币政策美国量化宽松的货币政策货币乘数下降,信贷全面紧缩一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策量化宽松货币政策的历史一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策量化宽松货币政策的起源20世纪60-70年代，美国为了平缓国债收益率曲线和对付衰退与逆差，进行过购买长期国债而抛售短期国库券的操作，这是量化宽松政策的雏形和鼻祖。一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策量化宽松货币政策的发展“定量宽松”货币政策的真正实施可追溯至1999 年2 月。当时,日本中央银行开始实行“零利率政策”,将政策利率（隔夜拆借利率)）降低至接近于零的水平；同年4 月,日本央行首次公开

5、宣称“维持零利率政策直至通货紧缩担忧消失为止”,这标志着日本正式进入“零利率政策”时代。一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策量化宽松政策对在刺激日本经济通缩方面的作用：一是低利率有利于企业将成本维持在低位，也有利于促进消费，二充足的资金还可以使背负着大量不良贷款的日本银行业无需担忧流动性问题，不足：在量化宽松的货币政策开始实施的前三年里，日本无限制增加流动性供应的措施并没有强力刺激银行业对本国的放贷。这是因为，当货币的回报率境外与境内存在剪刀差时，货币会毫不迟疑地选择境外。一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策重提美联储第一轮定量宽松回顾一、一、美国量化宽松的货币

6、政策美国量化宽松的货币政策一：开始2008年11月25日，美联储宣布，将购买政府支持企业(简称GSE)房利美、房地美、联邦住房 贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会(Ginnie Mae)所担保的抵押贷款支持证券(MBS)。重提美联储第一轮定量宽松回顾一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策二：扩大2009年3月18日，美联储在结束利率会议后宣布，联邦公开市场委员会(FOMC)决定最高再购买 7500亿美元的机构抵押贷款支持证券和最高再购买1000亿美元的机构债来扩张联储的资产负债表。美联储由此扩大了首轮定量宽松政策的规模。重提美联储第一轮定量宽

7、松回顾一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策三：调整2009年11月4日，美联储在结束利率会议后发表的政策声明中宣布，决定总计购买1.25万亿美元的机构抵押贷款支持证券和价值约1750亿美元的机构债。后者略低于联储早先公布的2000亿美元。重提美联储第一轮定量宽松回顾一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策四：完成2010年3月16日，美联储在结束利率会议后宣布，美联储在第一轮定量宽松政策期间共购买了1.725万亿美元资产,包括1.25万亿美元的抵押贷款支持证券 1750亿美元（原计划是2000亿美元）的机构债和3000亿美元的长期国债。重提美联储第一轮定量宽松回顾一

8、、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策量化宽松的特点公开市场操作定量宽松时机定期进行当官方目标利率降至零或者贴近零时进行方法买卖短期政府债券购买长期政府债券及私人证券目的使隔夜拆借利率接近目标调低长期利率对央行资产负债表的影响暂时影响央行的资产负债表规模永久扩大央行的资产负债表规模一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策美联储量化宽松货币政策的最新动态一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策美联储量化宽松货币政策的最新动态一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策美联储量化宽松货币政策的最新动态一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策一

9、、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策美实施货币量化宽松政策各发达国家的反应2011年11月12日，在韩国首尔G20峰会前。美国新一轮推出的量化宽松货币政策成为此次峰会议论的重点。一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策欧 盟u近期推出应对措施可能不大u债务危机阻止欧元对美元升值u通胀压力不大 货币政策挑战不小u欧洲央行干预汇市可能性较低一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策英 国u英央行内部货币政策出现分歧u美国定量宽松增加英国决策难度u考虑采取与美国和日本“同步”的货币政策英国首相英国首相 布朗布朗一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策俄

10、罗斯u对俄外贸利大于弊u短线“热钱”流入不明显u卢布汇率不涨反跌u助长了俄通货膨胀俄罗斯总统 德韦杰夫一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策日 本u日本央行落实一揽子量化宽松政策u资本市场“意外”向好u日企以“走出去”应对升值日本首相 菅直人一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策全球主要经济体利率动向一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策美联储量化宽松货币政策对美国经济的影响一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策积极影响：重启量化宽松货币政策将通过多种途径推动美国经济增长。u直接推升美国股市u降低家庭债务负担和刺激房地产市场u提升美国的出

11、口u降低美国实际对外债务负担一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策消极影响不容小觑u进一步增加逐步退出刺激性货币政策的难度u增加未来通过收紧流动性来克服可能出现的通胀的难度u新增巨大货币供应量u量化宽松的货币政策有着不确定性一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策美联储量化宽松货币政策对全球经济的影响一、一、美国量化宽松的货币政策美国量化宽松的货币政策美联储量化宽松货币政策对中国经济的影响第二部分中国应对全球经济衰退的第二部分中国应对全球经济衰退的财政货币政策财政货币政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策中国近年来的货币政策2008年以来，世

12、界经济受到“大萧条”以来最严重的国际金融危机冲击，形势复杂多变，高度的不确定性使各国政策制定者面临历史罕见的巨大挑战。我国的货币政策的选择也经历了一系列的重大调整中国2008年的货币政策2008年初，为防止经济增长由偏快转为过热，中国人民银行执行了从紧的货币政策。2008年年中，美国次贷危机的蔓延不断加深。对此，国家调整了宏观调控政策。进入9月份以后，国际金融危机急剧恶化，针对这种情况，央行在短短三个月内实现了货币政策“从紧”到“宽松”的全面转向。二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策中国2009年的货币政策2009年面对国际金融危机严重冲击，我国政府采取了适度宽松的货币

13、政策特点：保持银行体系流动性充裕，引导金融机构扩大信贷投放2009年我国的利率政策保持稳定二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策中国2010年的货币政策2010 年，中国人民银行继续实施适度宽松的货币政策。2010 年，央行6 次上调存款类金融机构人民币存款准备金率央行加大了对以Shibor 为基准产品的研究开发力度，央行开展了人民币跨境投融资试点二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策中国大型金融机构存款准备金率数据二、中国应对全球

14、经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策中国近年来新增贷款数据二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策中国近年来的财政政策中国2008年的财政政策2008年，中国政府对宏观调控导向作了两次重大调整：2008年6月，中央政府适时把宏观调控的首要任务调整为“保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨”。2008 年11 月，面对美国金融危机的强烈冲击，中国政府迅速出手，公布了4 万亿财政刺激计划。二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、

15、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策中国2009年的财政政策2009年，我国中央政府具体通过以下三个方面实施了积极的财政政策：一、增加政府公共投资，加强各项重点建设。二、优化税制，实行结构性减税。在全国范围内实施消费型增值税三、增加城乡居民收入，增强居民消费能力。二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策中国2010年的财政政策2010年，中央政府通过以下途径继续贯彻落实了积极的财政政策：一、增加对农民的补贴。二、安排使用好政府公共投资，

16、优化投资结构。三、落实结构性减税政策，引导企业投资和居民消费。巩固增值税转型改革以及成品油二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策中国针对量化宽松政策的应对措施中国针对量化宽松政策的应对措施二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策周小川表示：量化宽松对美国有利，但其对全球经济会产生副作用。对于可能流入中国的热钱，应在严格管制的情况下要加强总量上的对冲。汇率问题需要提升内需、提高劳动工资、使资源价格反映环境成本、出口退税等多项政策配合。中国人民银行行长周小川中国人民银行行长周小川二、中国应对全球经济衰退的政策二、中国应对全球经济衰退的政策巴曙松表示：加强对跨境投机性资本的管制将央行票据发行和存款