北大光华金融课件第一课.ppt

1、金融学概论金融学概论徐信忠徐信忠徐信忠徐信忠 教授教授教授教授 办公时间：办公时间：办公时间：办公时间：星期四下午星期四下午星期四下午星期四下午3:003:005:005:00北京大学光华管理学院徐信忠1课程教学目标课程教学目标学学完完此此课课程程后后学学生生会会对对下下列列现现代代金金融融学学的的基基本本概概念与问题有一个全面的理解：念与问题有一个全面的理解：净现值与项目投资分析净现值与项目投资分析 市场有效理论市场有效理论 收益、风险和资产定价理论收益、风险和资产定价理论 公司资本结构与股利政策公司资本结构与股利政策 金融衍生证券与风险管理金融衍生证券与风险管理北京大学光华管理学院徐信忠2

2、教学结构与方法教学结构与方法 课堂讲课课堂讲课 实证研究报告实证研究报告 习题课习题课 北京大学光华管理学院徐信忠3教材与参考书教材与参考书 基本教材基本教材:金融学金融学,博迪和莫顿博迪和莫顿 参考书参考书:财务管理学财务管理学,刘力刘力 学术杂志有关文章学术杂志有关文章 北京大学光华管理学院徐信忠4考试方式考试方式 实证研究报告实证研究报告(20%)(20%)作业质量和习题课表现作业质量和习题课表现(10%)(10%)期末考试期末考试(70%)(70%)北京大学光华管理学院徐信忠5什么是金融学 研究人们如何对稀缺资源进行跨期分配，其中成本研究人们如何对稀缺资源进行跨期分配，其中成本（COS

3、TSCOSTS）和收益（和收益（BENEFITSBENEFITS）分布于不同的时期，也即为了在未来获得现金流分布于不同的时期，也即为了在未来获得现金流,需需要在当前进行投资要在当前进行投资未来的现金流是不确定的（信息在解决不确定性上未来的现金流是不确定的（信息在解决不确定性上起着重要作用）起着重要作用）金融学的几大分支金融学的几大分支 公司财务公司财务 投资学投资学 金融市场与机构金融市场与机构北京大学光华管理学院徐信忠6什么是金融学：一个例子什么是金融学：一个例子 购买公司股票是为了在将来收到股利购买公司股票是为了在将来收到股利 股利只在将来才支付股利只在将来才支付 股利分配的时间和数量都是

4、不确定的股利分配的时间和数量都是不确定的 现现在在的的市市场场价价格格反反映映了了投投资资者者对对将将来来股股利利分分配配的的定价定价北京大学光华管理学院徐信忠7什么是金融学：公司财务学什么是金融学：公司财务学 项目投资决策项目投资决策 融资决策融资决策股东权益股东权益公司债券公司债券银行贷款银行贷款 流动性决策或营运资本管理流动性决策或营运资本管理北京大学光华管理学院徐信忠8什么是金融学：投资学什么是金融学：投资学 研究投资者将他们的长期储蓄进行投资的各种方式研究投资者将他们的长期储蓄进行投资的各种方式 资产定价资产定价北京大学光华管理学院徐信忠9什么是金融学：金融系统什么是金融学：金融系统

5、 金融市场和金融机构的集合金融市场和金融机构的集合 金融系统用于金融合约和金融资产与风险的交换金融系统用于金融合约和金融资产与风险的交换北京大学光华管理学院徐信忠10现代金融学的理论基石现代金融学的理论基石 资产组合和资产组合和资产定价理论资产定价理论 公司资本结构与股利政策公司资本结构与股利政策 市场有效理论市场有效理论 期权定价理论期权定价理论 行为金融？行为金融？北京大学光华管理学院徐信忠11与其他学科的关系与其他学科的关系 经济学经济学 会计学会计学 社会学社会学/心理学心理学 计量技术计量技术 法律法律北京大学光华管理学院徐信忠12为什么学习金融为什么学习金融学学 管理个人的财富管理

6、个人的财富 处理商务世界的问题处理商务世界的问题 寻求令人感兴趣和回报丰厚的职业寻求令人感兴趣和回报丰厚的职业 作为一个公民作出非盲目的作为一个公民作出非盲目的（informedinformed）公共选择公共选择 扩展你的视野扩展你的视野北京大学光华管理学院徐信忠13企业组织形式企业组织形式 非股份有限公司：独资企业和合伙企业非股份有限公司：独资企业和合伙企业企业所有人对企业的所有债务负有无限责任企业所有人对企业的所有债务负有无限责任交纳个人所得税交纳个人所得税 股份有限公司：一个与所有者分离的法律实体股份有限公司：一个与所有者分离的法律实体有限责任有限责任交纳公司税和股利的个人所得税交纳公司

7、税和股利的个人所得税北京大学光华管理学院徐信忠14独资企业与合伙制企业独资企业与合伙制企业 好处：好处：比较容易建立比较容易建立 集中的所有权与控制权集中的所有权与控制权 不必公开企业的财务信息不必公开企业的财务信息 短处：短处：所有权转移比较困难，经常导致企业的有所有权转移比较困难，经常导致企业的有限生命限生命 所有者与企业在法律上没有区分，导致无限责任所有者与企业在法律上没有区分，导致无限责任 融资和企业扩展比较困难融资和企业扩展比较困难北京大学光华管理学院徐信忠15股份有限公司（股份有限公司（1 1）可以是私人有限公司和公共有限公司可以是私人有限公司和公共有限公司 公共有限公司在西方国家

8、经济中占有重要地位公共有限公司在西方国家经济中占有重要地位如如在在英英国国最最大大的的700700家家公公司司中中80%80%是是公公共共有有限限公公司司，它们的市值大概它们的市值大概是是GDPGDP的的81%81%有利条件（好处）有利条件（好处）所有权可以转移而不影响公司的运营所有权可以转移而不影响公司的运营有有限限责责任任，即即如如果果公公司司无无法法偿偿还还债债务务，债债权权人人可可以以获获得公司的资产，但对股东的个人资产没有追索权得公司的资产，但对股东的个人资产没有追索权 北京大学光华管理学院徐信忠16股份有限公司（股份有限公司（2 2）股东有权股东有权 获取公司分配的一份获取公司分配

9、的一份 选举董事会，而董事会挑选管理者来经营企业选举董事会，而董事会挑选管理者来经营企业 在大多数的公共有限公司中，经营者和所有者是分开的在大多数的公共有限公司中，经营者和所有者是分开的 坏处坏处 所所有有权权与与管管理理权权的的分分离离引引发发的的一一系系列列问问题题。公公司司治治理理机机制是为了解决这些问题制是为了解决这些问题北京大学光华管理学院徐信忠17所有权与管理权所有权与管理权(经营权经营权)的分离的分离所有者将企业经营权交给其他人的几大理由：所有者将企业经营权交给其他人的几大理由：职业经理可能具有更高的经营业务能力职业经理可能具有更高的经营业务能力为了获得企业规模方面的效率，一个现

10、代企业往往拥有许多为了获得企业规模方面的效率，一个现代企业往往拥有许多投资者投资者在不确定的经济环境中，投资者可以通过投资多个企业来分在不确定的经济环境中，投资者可以通过投资多个企业来分散（减少）风险散（减少）风险因为存在因为存在“学习曲线学习曲线”效应，分离型结构更适当效应，分离型结构更适当北京大学光华管理学院徐信忠18管理的目标（管理的目标（1 1）管理者的主要任务是作出相应的决策，为股东的利益管理者的主要任务是作出相应的决策，为股东的利益服务服务 股东财富最大化目标是最好的，甚至也是唯一的，能股东财富最大化目标是最好的，甚至也是唯一的，能够保证所有利益集团的长期利益目标够保证所有利益集团

11、的长期利益目标 股东（通过管理者）必须考虑其他利益集团的正常利股东（通过管理者）必须考虑其他利益集团的正常利益；如果股东牺牲其他利益集团的正常利益，那么股益；如果股东牺牲其他利益集团的正常利益，那么股东就无法实现自己财富的最大化东就无法实现自己财富的最大化北京大学光华管理学院徐信忠19KingfisherKingfisheriscommittedtodeliveringconsistentandKingfisheriscommittedtodeliveringconsistentandsuperiorreturnstoshareholdersbybeingoneofsuperiorreturn

12、stoshareholdersbybeingoneofEuropesmostprofitablevolumeretailers.OurEuropesmostprofitablevolumeretailers.Ourstrategyistoachievethisbydevelopingaportfoliostrategyistoachievethisbydevelopingaportfolioofstrongretailbrandswithleadingpositionsinofstrongretailbrandswithleadingpositionsinattractivemassmarke

13、ts,wellmotivatedstaffandattractivemassmarkets,wellmotivatedstaffandgoodsupplierrelationshipsgoodsupplierrelationships北京大学光华管理学院徐信忠20VolkswagenVolkswagen,thecarmaker,hasemergedasoneofVolkswagen,thecarmaker,hasemergedasoneofthemostoutspokenskepticsofshareholdervalue,themostoutspokenskepticsofsharehold

14、ervalue,sayingopenlythatworkholdervalueshouldcarrysayingopenlythatworkholdervalueshouldcarryequalweightequalweight北京大学光华管理学院徐信忠21管理的目标（管理的目标（2 2）一一项项对对一一万万多多名名经经理理、董董事事和和金金融融分分析析师师的的调调查查，要要求求他他们们根根据据下下列指标排出位居前十位的美国大公司：列指标排出位居前十位的美国大公司：管理水平管理水平产品与服务质量产品与服务质量吸引、开发与保留人才的能力吸引、开发与保留人才的能力长期投资的价值长期投资的价值资产的

15、使用资产的使用财务的稳定性财务的稳定性创新能力创新能力社会责任与环境责任社会责任与环境责任北京大学光华管理学院徐信忠22管理目标（管理目标（3 3）调查结果显示调查结果显示1985198519951995年年间间，得得分分最最高高的的1010家家公公司司的的股股票票年年收收益益率率为为22%22%，而而同同期期S SP500P500指指数数的的收收益益率率为为15%15%，1010家得分最低的公司的股票年收益率为家得分最低的公司的股票年收益率为3%3%根据产品质量与服务质量（根据产品质量与服务质量（2 2），雇员（），雇员（3 3）和社）和社会责任（会责任（8 8）三项指标的分析显示：在这三个

16、得分最）三项指标的分析显示：在这三个得分最高的公司年平均收益率为高的公司年平均收益率为19%19%，而得分最低的公司，而得分最低的公司的年平均收益率为的年平均收益率为5%5%北京大学光华管理学院徐信忠23管理目标（管理目标（4 4）经济附加值（经济附加值（EconomicValueAdded,EVA)EconomicValueAdded,EVA)，一种体一种体现股东财富最大化目标的财务指标现股东财富最大化目标的财务指标 经济附加值的定义：经济附加值的定义：EVAEVANOPATNOPATWACCXICWACCXIC式中：式中：NOPATNOPAT为税后经营利润为税后经营利润 WACCWACC为加权平均资本成本为加权平均资本成本 ICIC为投资成本（为投资成本（InvestedCapitalInvestedCapital）可适用于任何经济实体可适用于任何经济实体北京大学光华管理学院徐信忠24市场纪律：收购市场纪律：收购产品市场的竞争：企业利润最大化或破产产品市场的竞争：企业利润最大化或破产 金融市场的竞争：降低资本（债权和股权）成本，公司资金融市场的竞争：降低资本（债权和股权）成本，公司