中级货币银行学第五讲.ppt

1、 第五讲第五讲 金融危机的历史、理论与现实金融危机的历史、理论与现实1问题提示问题提示金融是如何伴随着经济发展逐步从适应性作用发展到主动性作金融是如何伴随着经济发展逐步从适应性作用发展到主动性作用和先导性作用？用和先导性作用？实体经济与虚拟经济二者的关系怎样？实体经济与虚拟经济二者的关系怎样？金融是经济发展的推动因素还是威胁经济发展的不安全因素？金融是经济发展的推动因素还是威胁经济发展的不安全因素？发发达国家与发展中国家的金融危机成因有何不同？达国家与发展中国家的金融危机成因有何不同？金融危机的预警指标有哪些？金融危机的预警指标有哪些？2 一、金融与经济的关系一、金融与经济的关系3（一）金融在

2、经济发展中形成一）金融在经济发展中形成1 1、货币作为经济运行中的交换媒介而产生、货币作为经济运行中的交换媒介而产生生产要素货币收入消费支出消费品和服务图图1 1 未纳入金融因素时的经济循环未纳入金融因素时的经济循环42 2、储蓄、投资与金融中介、储蓄、投资与金融中介货币虽然作为一种交换媒介而产生，但一经产生，就不仅仅表货币虽然作为一种交换媒介而产生，但一经产生，就不仅仅表现为简单的交换媒介。现为简单的交换媒介。5生产要素货币收入消费支出消费品和服务图图2 2 纳入金融因素后的经济循环纳入金融因素后的经济循环直接金融工具货币资金货币资金货币资金直接金融工具直接金融工具间接金融工具货币资金100

3、10010010080808080货货货货币币币币储储储储蓄蓄蓄蓄2 20 0实实实实物物物物储储储储蓄蓄蓄蓄2 20 06（二）金融与经济融为一体（二）金融与经济融为一体工业革命工业革命 经济与金融发展的二次飞跃经济与金融发展的二次飞跃技术革命技术革命产融结合产融结合7经济货币化：货币经济向非货币经济领域的扩展经济货币化：货币经济向非货币经济领域的扩展 货币化比率货币化比率=货币存量货币存量国内生产总值国内生产总值经济金融化（金融相关率）：全部金融资产价值与经济金融化（金融相关率）：全部金融资产价值与全部实物资产价值之比全部实物资产价值之比 金融相关率金融相关率=金融部门持有的金融资产金融部

4、门持有的金融资产国内生产总值国内生产总值8（三）金融超经济发展（三）金融超经济发展现代经济的二个领域：实物经济与金融经济现代经济的二个领域：实物经济与金融经济经济金融化程度不断提高经济金融化程度不断提高9经济金融化程度经济金融化程度金融相关率金融相关率196519651970197019751975198019801985198519901990美国美国1.391.391.491.491.521.521.561.561.821.822.052.05日本日本1.451.451.501.501.861.862.112.112.632.632.912.91德国德国0.890.891.091.091.

5、201.201.371.371.541.541.701.70英国英国1.551.551.571.571.771.771.681.681.711.712.262.26法国法国0.810.811.041.041.171.171.331.331.381.381.551.55韩国韩国0.310.310.650.650.790.790.930.931.151.151.371.37泰国泰国0.470.470.540.540.650.650.870.871.091.091.351.35新加坡新加坡1.161.161.381.381.661.661.981.982.752.752.852.8510经济金融化的

6、表现：金融资产年平均增长率大大超过经济增长经济金融化的表现：金融资产年平均增长率大大超过经济增长率率 主要工业国家（19901996）11亚洲新兴市场经济国家（亚洲新兴市场经济国家（19901996）12现代经济的现代经济的“倒金字塔倒金字塔”结构结构金融衍生品和纯空头交易金融衍生品和纯空头交易股票、债券与商品期货股票、债券与商品期货商品和服务贸易商品和服务贸易物质生产物质生产13（四）金融与经济关系的历史总结（四）金融与经济关系的历史总结历史时间历史时间 1717世纪世纪 1818、1919世纪世纪2020世纪世纪经济发展阶段经济发展阶段 农业经济农业经济工业经济工业经济金融经济金融经济资本

7、形态资本形态 农业资本农业资本工业资本工业资本金融资本金融资本金融地位金融地位 简单中介简单中介产融结合产融结合金融产业化金融产业化金融作用金融作用 适应性适应性 主动性主动性 先导性先导性金融风险爆发形式金融风险爆发形式 偶发性金融危机偶发性金融危机周期性金融危机周期性金融危机频发性金融危机频发性金融危机金融危机的影响范围金融危机的影响范围 局部性局部性 全国性全国性 世界性世界性金融扮演的角色金融扮演的角色 经济运行的润滑剂经济运行的润滑剂经济发展的助推器经济发展的助推器经济安全的威胁弹经济安全的威胁弹14二、金融危机：理论概述二、金融危机：理论概述15（一）金融危机的定义（一）金融危机的

8、定义 中华金融辞库中华金融辞库“金融危机金融危机”条目：金融危机是指金融体系和金融制度条目：金融危机是指金融体系和金融制度的混乱和动荡，主要表现在：强制清理旧债；商业信用剧减；银行资金呆滞，的混乱和动荡，主要表现在：强制清理旧债；商业信用剧减；银行资金呆滞，存款者大量提取现钞，部分金融机构倒闭；有价证券行市低落，发行锐减；货存款者大量提取现钞，部分金融机构倒闭；有价证券行市低落，发行锐减；货币饥荒严重，借贷资金缺乏，市场利率猛烈提高，金融市场动荡不宁；本币币币饥荒严重，借贷资金缺乏，市场利率猛烈提高，金融市场动荡不宁；本币币值下跌。值下跌。新帕尔格雷夫经济学大辞典新帕尔格雷夫经济学大辞典“金融

9、危机金融危机”条目：金融危机是社会的金条目：金融危机是社会的金融系统中爆发的危机，集中表现为全部或大部分金融指标急剧地、短暂地和超融系统中爆发的危机，集中表现为全部或大部分金融指标急剧地、短暂地和超周期地恶化，这些恶化的金融指标包括短期利率、证券、房地产和土地等资产周期地恶化，这些恶化的金融指标包括短期利率、证券、房地产和土地等资产的价格、企业破产数和金融机构倒闭数。的价格、企业破产数和金融机构倒闭数。国际货币基金组织：金融危机是指对金融市场潜在的严重破坏，它可以损国际货币基金组织：金融危机是指对金融市场潜在的严重破坏，它可以损害市场有效运作的能力，从而对实际经济产生较大的负面影响。害市场有效

10、运作的能力，从而对实际经济产生较大的负面影响。16 货币危机是指对某种货币的过多兑换（包括投机性冲击）导货币危机是指对某种货币的过多兑换（包括投机性冲击）导致货币大幅度贬值，或迫使当局投放大量国际储备或急剧提高利致货币大幅度贬值，或迫使当局投放大量国际储备或急剧提高利率来保护本币的情形。率来保护本币的情形。银行危机是指实际或潜在的银行运行障碍或违约导致银行中银行危机是指实际或潜在的银行运行障碍或违约导致银行中止其负债的内部转换，或迫使政府提供大规模援助进行干预以阻止其负债的内部转换，或迫使政府提供大规模援助进行干预以阻止这种局势发生。止这种局势发生。债务危机一般是指外债危机，是指一国不能偿付其

11、国外债务，债务危机一般是指外债危机，是指一国不能偿付其国外债务，包括主权债务和私人债务。包括主权债务和私人债务。上述上述3 3种类型的危机可以在金融危机发生时共同出现，但不一种类型的危机可以在金融危机发生时共同出现，但不一定必然全都出现。定必然全都出现。（二）金融危机的类型（二）金融危机的类型17（三）（三）金融危机理论金融危机理论货币信用危机理论货币信用危机理论 1.1.马克思主义的货币信用危机理论马克思主义的货币信用危机理论 马马克克思思主主义义认认为为，货货币币信信用用危危机机多多半半是是伴伴随随经经济济危危机机出出现现，危危机机的的根根源源在在于于资资本本主主义义制制度度，即即生生产产

12、的的社社会会性性与与资资本本主主义义私私人人占占有有制制之之间间的的矛矛盾盾。当当这这一一矛矛盾盾极极为为尖尖锐锐时时，就就会会爆爆发发生生产产过过剩剩引引起起的的经经济济危危机机。货货币币信信用用危危机机虽虽然然有有时时是是经经济济危危机机的的征征候候和和先先声声，但但不不过过是是其其中中一一个个环环节节而而已已。马马克克思思还还对对货货币币危危机机进进行行专专门门注注释释，“本本文文所所谈谈的的货货币币危危机机是是任任何何普普遍遍的的生生产产危危机机和和商商业业危危机机的的一一个个特特殊殊阶阶段段，应应同同那那种种也也称称为为货货币币危危机机的的特特种种危危机机区区分分开开来来。后后者者可

13、可以以单单独独产产生生，只只是是对对工工业业和和商商业业发发生生反反作作用用。这这种种危危机机的的运运作作中中心心是是货货币币资资本本，因因此此它它的的直直接接范范围围是是银银行行、交交易易所和金融界。所和金融界。”182.费雪等人的费雪等人的“债务债务通货紧缩通货紧缩”理论理论 费雪根据对费雪根据对1929192919331933年金融大危机的亲身体会，发展了由凡勃伦年金融大危机的亲身体会，发展了由凡勃伦（VeblenVeblen）、）、霍曲莱（霍曲莱（HawteryHawtery）等提出的等提出的“债务债务通货紧缩通货紧缩”理论。他认为金理论。他认为金融危机是周期性的，是由于过度负债引起债

14、务融危机是周期性的，是由于过度负债引起债务通货紧缩过程的金融事件引起的通货紧缩过程的金融事件引起的。费费雪雪认认为为，一一些些外外出出事事件件引引起起了了经经济济的的扩扩张张过过程程，出出现现了了经经济济部部门门新新的的盈盈利利机机会会，从从而而导导致致投投资资增增加加，使使产产量量、物物价价和和利利润润水水平平上上升升。物物价价与与利利润润水水平平的的上上升升，既既激激励励了了投投资资，也也诱诱发发了了为为获获得得资资本本利利得得而而进进行行的的投投机机。而而投投资资与与投投机机的的资资本本来来源源主主要要是是通通过过债债务务融融资资，其其中中最最重重要要的的途途径径是是银银行行贷贷款款，从

15、从而而使使存存款款和和货货币币供供给给增增加加，促促使使物物价价进进一一步步上上升升。这这一一切切使使人人们们对对经经济济预预期期更更为为乐乐观观，从从而而会会提提高高货货币币的的流流通通速速度度，使使经经济济以以更更快快的的速速度度扩扩张张。物物价价水水平平上上升升也也使使未未清清偿偿债债务务的的实实际际价价值值降降低低，从从而而进进一一步步鼓鼓励励了了借借贷贷活活动动，直直到到达达到到“过过度度负负债债”状态，即没有足够的流动资产来清偿到期债务的状态。一旦债务清偿时状态，即没有足够的流动资产来清偿到期债务的状态。一旦债务清偿时19这种这种“过度负债过度负债”状态会引起连锁的债务状态会引起连

16、锁的债务通货紧缩过程：为清偿债务需通货紧缩过程：为清偿债务需要廉价销售要廉价销售债务的清偿使存款货币的减少，廉价销售使货币流通速度降债务的清偿使存款货币的减少，廉价销售使货币流通速度降低低物价水平下降物价水平下降企业利润净值大幅度下降企业利润净值大幅度下降产出和就业水平下降产出和就业水平下降悲观丧失信心悲观丧失信心货币窖藏增加和货币流通速度进一步下降货币窖藏增加和货币流通速度进一步下降名义利名义利率下降和实际利率上升。这一过程将延续到企业广泛的破产消除过度负债或率下降和实际利率上升。这一过程将延续到企业广泛的破产消除过度负债或采取扩张性货币政策使物价水平上升时为止。采取扩张性货币政策使物价水平上升时为止。3.货币主义的金融危机理论货币主义的金融危机理论货货币币主主义义者者米米尔尔顿顿弗弗里里德德曼曼（MiltonFriedman）和和安安娜娜施施瓦瓦茨茨（AnnaSchwartz）认认为为金金融融危危机机是是产产生生或或加加剧剧货货币币紧紧缩缩效效应应的的银银行行恐恐慌慌，表表现现为为短短期内对货币的需求过于强烈以致于不能使所有各方的需求同时得到满足。期内对货币的需求过于强烈以致于不能