西南财经大学考研课件财务管理第四章课件(三).ppt

1、n国务院总理温家宝07年3月5日在十届全国人大五次会议上作政府工作报告时提出，要推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重直接融资规模和比重。要加快发展债券市场，推进债券发行制度市场化改革。08年政府工作报告指出，“建立创业板市场，加快发展债券市场，稳步发展期货市场”n对此，渣打银行发布的一份研究报告指出，2007年至2008年间，中国债券市场发展的瓶颈问题有望逐步解决，市场的潜力有望被激发出来。n中国债券市场的大部分品种为央行票据、财政部发行的国债，以及国家开发银行发行的金融债，2006年发行的公司债为2832亿元，占比为3.08%左右。由于公司债券的规模较小，因此它的交易十分不活跃

2、。而且一般投资者对它不感兴趣，更缺乏公司等大型机构对此进行较多的投资，进一步导致其流动性较低。n同时值得注意的是，目前国内发行的债券，大多数期限集中于1年期以内，占据将近1/3比例，而5年至7年期的债券和10年以上的债券相当少。第四节、企业债券筹资表1 2006年3-4月我国部分上市公司发行的公司债列表中证监正式颁布实施中证监正式颁布实施公司债券发行公司债券发行试点办法试点办法 n2007年8月14日，中国证监会正式颁布实施 试点办法。一方面规定了一系列市场化的制度安排,如审核制度采用核准制;引进股票发行审核中已经比较成熟的发审委制度;实行保荐制度;建立信用评级管理制度等。另一方面还确立了若干

3、市场化改革内容：如公司债券发行不强制要求提供担保;募集资金用途不再与固定资产投资项目挂钩,包括可以用於偿还银行贷款、改善财务结构等股东大会核准的用途;公司债券发行价格由发行人与保荐人通过市场询价确定;采用橱架发行制度,允许上市公司一次核准,分次发行等。一、一、企业债券的性质、特征和种类企业债券的性质、特征和种类 1、性质：企业债券又称公司债券，是指企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。2、企业债券的特征：期限明确；利息预先确定；资金成本较低；有风险。3、企业债券种类：短期债券和长期债券；信用债券和低押债券；可转换债券和不可转换债券；n注意：债券与借款的区别注意：债券与借款的

4、区别二、二、债券的基本要素债券的基本要素 1、债券面值：计算利息的依据 2、债券期限：发行日到到期日之间的时间 3、债券利率：票面载明利率，一般是年利率 4、债券价格：债券售价（平价、溢价、折价）取决于市场利率与票面利率的高低。债券价格可以标明或不标明。三、企业债券发行 1、申请发行债券的手续和条件申请发行债券的手续和条件（1）手续：由省级以上人民银行会同计委在发行额度内审批（2007年开始实行核准制）（2）条件：A、规模达到要求（股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元）B、累计发债额不超过净资产的40%C、最近三年平均可分配利润足以支付一年债息

5、 D、资金投向符合国家产业政策 E、公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷 F、经资信评级机构评级，债券信用级别良好 2、债券发行利率债券利率=同期银行定期存款利率+企业债券风险报酬率 根据我国的实际情况，确定债券利率主要考虑以下因素：（1）现行银行同期储蓄存款利率水平。现行银行同期储蓄存款利率是公司债券利率的下限。（2）国家关于债券利率的规定。现行企业债券管理办法规定，企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。这是企业债券利率的上限。注意试点办法的变化注意试点办法的变化。2、债券发行利率（3）发行公司的承受能力。投资项目的预计投资报酬率

6、是债券的基本决策因素。（4）发行公司的信用级别。如果发行公司社会知名度高，信用较好，则可相应于可相应降低利率，反之，则相应提高利率。（5）债券发行的其他条件。如果发行的债券附有抵押、担保等保证条款，利率可适当降低，反之，则应适当提高。三、企业债券发行3 3、债券的发行、债券的发行（1）发行监管制度。审批制 核准制注册制。（2）发行方式：由证券经营机构承销（3）发行费用：一般占发行额的3%左右(4)发行价格：取决于债券利率与市场利率 （即投资者要求的利率）之间的关系。试行办法规定：公司债券每张面值一百元，发行价格由发行人与保荐人通过市场询价确定 三、企业债券发行 式中：PV债券价格 I每期利息额

7、 B面值 I市场利率 I=B票面利率 n期限n 当债券利率=市场利率时，债券发行价格=面值；平价发行；n 当债券利率市场利率时，债券发行价格面值；溢价发行；n 当债券利率市场利率时，债券发行价格面值。折价发行。第四节、企业债券筹资四、债券的偿还四、债券的偿还：1、到期一次偿还；2、分批偿还；3、发新债还旧债；4、转换普通股五、五、债券筹资利弊及策略债券筹资利弊及策略 1 1、优点、优点：A 能产生财务杠杆作用；B 资金成本低；C 不影响控制权。2 2、缺点缺点：A增加财务风险；B有可能产生负财务杠杆作用；C有可能导致总资金成本上升 3 3、策略策略：（1）控制财务风险。（2）避免负财务杠杆的出

8、现六、我国公司债券市场的现状 各年企业债发行规模（亿元）第五节、长期借款与负债筹资 一、长期借款的种类及特点一、长期借款的种类及特点 1、种类：商业银行借款、保险公司借款、政府贷款等 2、特点：A时间短、手续简便；B期限、数量、利息协商，灵活性强 C资金成本低；D有财务杠杆作用。二、二、借款的一般程序借款的一般程序：向银行申请、银行审核、签订合同、取得资金、到期归还、逾期罚息 第五节、长期借款与负债筹资 三、借款合同的主要内容三、借款合同的主要内容 1 1、合同合同内容内容：是借款合同的正文。包括金额、期限、利率、偿还办法、借款担保、条件用途、违约责任、权利义务等等。2 2、限制条款、限制条款

9、：（1）一般条款：A持有一定现金；B限制资本性支出；C限制长期负债增加；D限制股利支付方式（2）例行条款：A向银行报送财务报表；B禁止出售应收款；C限制资产出售；D违约及处罚（3）特殊条款：如要求领导人人身保险等 第五节、长期借款与负债筹资 四、四、长期借款优缺点长期借款优缺点：1、优点：成本低，弹性大，有财务杠杆作用 2、缺点：风险大，限制条款多，筹资数额少五、短期借款五、短期借款(一)条件：到期日、规模、抵押品、偿还条件、补偿性余额、承诺等(二）种类：1、抵押借款 2、非抵押借款六、短期借款 1、抵押借款 （1 1）影响因素：）影响因素：A抵押品期限；B抵押品变现能力；C借款金额；D利率及

10、费用。（2 2）抵押）抵押借借款种款种类：A应收帐款抵押借款；B存货抵押借款六、短期借款 2、非抵押贷款：（1）信用额度借款：协议中规定的借款最高限额。（2）循环借款协定（周转信贷协定）：银行具有法律义务地承诺不超过某一最高限额的贷款协定。（3）贸易借款。注意：注意：信用额度借款与循环借款协定的区别第六节、其他融资方式一、一、租赁筹资租赁筹资 1、租赁：指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人约定期限内占有和使用财产权利的一种契约 2、经营租赁：（短期）主要特点：（1）可随时租赁；（2）租赁期短；（3）合同灵活可解除；（4）期满资产退还；（5）出租人提供服务 意义：表外融资 一、租赁筹

11、资 3、财务租赁（融资租赁）（1）主要特点：A：契约的不可取消性；B：租赁期限长；C：资产处理灵活；D：构成企业负债；E：不提供专业服务 （2）具体形式：A：直接租赁 B、售后回租 C：借款租赁（杠杆租赁）二、商业信用筹资 1、商业信用是指商品交易中延期付款或延期交货（预付货款）而形成的借贷关系 2、特点：A直接信用、自由形成；B筹资方便；C建立在财务信用之上。3、商业信用条件：如“2/10、1/20、n/30”4、商业信用成本：买方成本 商业信用成本率=放弃折扣率/（1-放弃折扣率）x（360延期日数）5、优缺点：优点：灵活、无限制；缺点：影响信誉。六、商业票据与其他 1、商业票据融资：特点：无担保、成本低、约束少、风险大、发行条件严格 发行：A经纪人代销；B公司直接销售 2、应计费用：无成本、尽可能使用 3、应收帐款代理或出售 4、出售分期付款合同 注意：大量新的金融工具的出现，使企业融资更加迅速、方便。