券商研究报告框架word文档良心出品.docx

1、券商研究报告框架word文档良心出品券商研究报告框架篇一:如何做券商行业研究员研究方法和研究框架 行研实习感悟kk的股票价值投资分析框架 在中信做煤炭行业的行研实习已经两个月了虽然也只是打个酱油而已但的确学到了不少东西。而且这学期正好也在上光华管理学院姜国华老师的财务报表分析感觉启发挺大的。关于价值投资网上也有很多很不错的博文但是我感觉他们大多数都是从投资理念、投资原则的角度去分析的而并没有告诉你具体要去分析哪些东西。我这个人就是好“冲动”,今天突然心血来潮想根据自己近期的思考勾勒出一个价值投资的分析思路。当然这只是一个框架而已事实上要想真正做好每一块每一点都是需要花很大的功夫的。 一、行业

2、1行业的经济周期:我觉得拿到一个行业首先要了解这个行业的基本特征搞清楚它是周期性行业还是非周期性行业这点非常非常关键。其实周期还是非周期也是一个相对概念每个行业或多或少都会受到经济周期的影响但影响的大小不同。像煤炭、石油、化工、房地产、证券这种行业就具有很强的周期性而食品饮料、医药这种行业周期性就不明显。巴菲特就很喜欢投资稳定成长型的企业比如可口可乐这样的因为投资周期性的行业风险比较大你很难1 / 34 把握一个行业的周期变动规律而且投资周期行业极容易被市盈率给欺骗其实市盈率高的时候反倒说明这个行业已经到了谷底是 买入的最佳时机但是很多人都不知道这一点。 2行业的生命周期:生命周期就是说你要考

3、察这个行业目前的规模有多大未来成长的空间还有多大说白了就是要考虑它是属于朝阳产业还是夕阳产业。不要以为判断是朝阳还是夕阳是一件很容易的事情这也是需要你去做很多的功课的。例如我在实习之前一直认为煤炭行业应该是一个夕阳产业但是现在却发现自己错了因为无论是中国还是世界资源禀赋情况都是“富煤、贫油、少气”随着石油资源的逐渐枯竭煤炭资源将成为未来世界能源的主体现在中国的煤炭储量还非常非常丰富光是新疆昌吉自治区的准东煤田下面就有3900亿吨煤够中国消费100多年。同时新型的煤化工也将成为一个非常具有前景的产业煤制天然气、煤制油、煤制烯烃未来必将大展身手。 3行业的产业链:然后你就要去了解这个行业在整个国民

4、经济中所处的位臵。它的上下游行业是什么,它的整条产业链又是什么,比如说煤炭作为我国最主要的能源它处在整个经济的最上游然后根据煤炭的用途:动力煤用来发电、炼焦煤用来炼焦进而炼钢、无烟煤用于煤化工等等我们就可以知道它的下游是电力行业、钢铁行业、化工行业、2 / 34 水泥行业等。然后每个行业又分别延伸下去比如钢铁用来造船、造车、造房子化工用来生产化肥进而延伸到农业等等。 4行业的物流情况:我们还需要了解整个行业的物流情况了解产品是怎么样一步步从生产者手里转移到消费者手中的。比如说煤炭你就需要知道煤炭资源的分布情况哪些地方是产煤的哪些地方是主要的中转地然后消费地主要是在哪儿一般都是通过什么交通工具全

5、国有哪些重要的铁路、公路以及海运航线等等。了解了物流你才能够对产品的价格变化有更加敏锐的判断因为很多时候各地的价格变化并不是同步的很可能因为煤炭运输困难而造成局部地区的煤价猛涨。 5行业的竞争格局:要了解这个行业目前的竞争格局如何以及未来的发展趋势比如同样是能源我国的石油产业就已经高度集中了中石油、中石化就是双寡头。但是煤炭行业就相对比较分散全国各地大大小小煤矿成千上万。而我国煤炭产业未来的发展趋势必然是要像石油靠拢目前国家已经出台了一系列政策促进煤炭行业的资源整合提高产业集中度。 6行业的政策环境:不同的行业受国家政策影响很不相同石油煤炭这种资源行业基本上是掌控在我国政府手里的所以要想了解这

6、个行业的动态必须紧随我党的脚步。而像服装、饮料这种消费品行业国家干预的就少多了。正如前面一点所提到的煤炭产业的政策背景就是资源3 / 34 整合、并购重组抓牢这个大背景对你以后的分析决策非常有帮助。 7行业的供需分析:对以上的内容都有所了解后你就要开始从供需的角度来分析整个行业的发展了。以煤炭为例关键就是看煤价而由于现在我国的煤炭已经是市场定价了所以我们可以通过供需来分析煤价的走势。对煤炭这种资本密集型的行业来说供给的波动要远远小于需求的波动因为投资建设一个煤矿要很多年一旦建成开工了就不能轻易把它关掉所以煤炭的供给关键就是看固定资产投资根据历年的经验总体来看还是非常平稳的但是需求就不同了经济危

7、机一来需求就彻底萎了所以就会造成供过于求、产能过剩的局面这个时候煤价当然就会跌了。因此对煤炭来说供需分析关键是分析需求而需求又可以从下游的电力、钢铁、化工、水泥等行业分别去分析比如说冬天来了用电用煤高峰到了电厂对煤炭的需求就会大增动力煤价格就会大涨最近盛传的“煤超疯”实际上很大一部分就是季节性因素煤炭消费旺季到了价格本来就应该涨了。 8行业的宏观环境:在分析行业的时候千万别忘了宏观经济环境的变化。这个包括国内环境也包括国际环境。比如说前段时间美联储又开动印钞机发货币了然后美元贬值就造成了国际大宗商品的价格上涨这样国际煤价也就不4 / 34 可避免地涨了。 二、企业 了解完了行业就要看具体的企业

8、了我还是觉得先行业后公司这种分析思路是最好的因为如果你对行业都不了解那就不可能对这个行业中的公司有比较正确的认识。 1公司的议价能力:在对公司的一些基本情况比如说历史沿革、主营业务、公司规模、股权结构等等有了基本认识之后你就需要去了解这家公司在整个产业链中所处的地位关键是议价能力如何这点很重要。议价能力高的企业能够把成本的上涨转移到上游或者下游企业例如我国很多地方重点煤企的议价能力都很高因为他们在当地都是煤炭的主要供应商下游的电厂要想买煤只能从他们手里买这样一来煤企就能在谈判中具有更大的优势。比如说煤炭资源税改革这个问题一旦从价征收资源税那么煤企完全可以通过提高煤价来把成本转移到电厂而自己几乎

9、不受损失这就是bargain power的威力。 2公司的竞争对手:其实就是说你要知道公司在整个行业中处在什么位臵前面的议价能力是从产业链的角度而现在是要从行业的角度来看待以煤炭为例:神华、中煤都是央企是绝对的老大和老二山西的五大煤炭集团属于地方国企排在第二阵营而其他的主要产煤省份比如山东、河南、陕西也都有自己的龙头企业再剩下的就是那些小煤5 / 34 矿了。了解这些你才能对国家政策的影响有更好的把握比如说地方的龙头企业更有可能成为资源整合的主体。 3公司的财务状况:这部分也是这学期的财务报表分析课程所要教给我们的核心内容。财务报表是公司的一张脸优秀的分析师就像一个牛逼的中医一样可以通过对财务

10、报表的“望闻问切”查出公司存在的问题。财务报表分析的内容非常多主要包括三大报表分析、盈利能力、投资风险、盈余操纵、盈余预测等等事实上每一部分都是需要花很多功夫才能研究清楚的。 财务分析是一个重要的参考但不应该成为你投资决策的唯一标准因为你会发现实际上很多的非财务因素对公司价值的影响会更大尤其是在中国这样一个很不成熟的资本市场。不过不管怎样财务分析能力都是非常非常重要的这是分析师的内功所以我现在其实很后悔自己大二的时候没好好学会计这个学期要利用这门课程好好补补了。 三、价值核心 之前所做的这些工作相当于是把一本书读厚的过程但事实上做投资决策的时候你不可能把这些方方面面的东西都进行一次细致的分析而

11、且很多时候你会面对各种各样的信息有利好的也有利空的这个时候很容易迷失自我从而造成盲目跟风的后果。因此我们还需要把这本书给读“薄”就是说要从如此众多的因素中提炼出能够决定公司6 / 34 价值的核心要素来抓大放小抓住核心才能够做出明智的决策。 还是以煤炭为例根据我自己现在的认识对于一个煤企来说最核心的竞争力不在于它的 挖煤技术怎么好财务报表怎么好看管理层怎么优秀而应该在于企业的煤炭储量:因为影响煤企的利润的无非就是“量”和“价”两点由于煤价已经市场化了任何一个煤企都无法决定市场煤价因此在这一点上大家都是平等的所以关键就是“量”产量越高的煤企利润就越多。而我们评估企业价值的时候不是看企业过去挣了多

12、少钱而是看未来能挣多少钱由于煤炭是一种不可再生的能源挖完了就没有了所以煤炭储量越大就说明企业的可持续性越好折现回来的价值当然就更高了。 近来河北的冀中能源、开滦股份以及山西的各大煤企都纷纷到内蒙、新疆圈地圈矿就是因为当地的煤矿已经快挖完了或者说采掘成本已经很高了要想提高企业价值就必须提高自己的资源储备:这才是王道: 煤企的并购重组说到底也是一个资源储备的问题你一旦获得了并购主体资格就可以打着国家政策的旗号去兼并收购煤矿扩大自己的版图因此煤矿多了比任何的利好都要好: 当然不同的行业有不同的核心要素比如白酒行业可能品牌才是王道这就需要你对这个行业有深入的了7 / 34 解抓住核心要素就能够使你的分

13、析思路更加清晰不会被市场上的各种小风小浪的利空利好牵着鼻子走。 结束语:想要真正了解一只股票真的不是那么容易的一件事情是需要做很多很多的功课的。这个功课的工作量非常庞大一般的散户也根本没有这个时间和精力当然最重要的还是没有这个耐心去进行如此细致的分析这些工作一般都是交给专业的分析机构由专门的团队来完成的比如说券商的分析师。但很可惜的是眼下中国的情况是行研泛滥分析师泛滥真正优秀的分析师却是凤毛麟角分析师们恐怕也没有动力去踏踏实实地做好这些功课因为决定他们的收入水平的是新财富排名是基金经理的选票这其实是一种制度的悲哀。 一年365天用364天去做功课去享受生活然后用一天的时间去决定该买什么股票。别

14、天天盯着大盘涨的时候洋洋得意跌的时候哭爹喊娘你没那个资金没那个信息没那个技术做短线就是找虐找死。 我是价值投资的坚决拥护者沃伦巴菲特是我永远的偶像:篇二:证券研究报告模板12 公司情况简介 . . 2 公司经营能力分8 / 34 析 . . 3 公司竞争能力分析 . . 3 公司发展前景分析 . . 3 3公司所处行业分析 .3 行业周期分析 . . 3 行业竞争格局 . . 4 行业发展趋 势 .9 / 34 . 5 4公司财务状况分析 . 5 偿债能力分析 营运能力分析 盈利能力分析 现金流量分析 5公司内在价值评估 .6 市盈率估值法 市净率估值法 股价走势分析股票投资建议主要风险提示7

15、结论 .参考文献 .致 谢 . 9冀中能源投资价值分析报告 1引言 投资价值进行分析才能做出正确的投资决策才能明确股票的投资价值所在。中国煤炭资源丰富主要分布于内蒙古、山西、陕西、宁夏、甘肃、河南、贵州、云南、四川等省份。煤炭行业是市场上一个重要的行业板块。虽然煤炭的重要位臵已被石油所代替但在今后相当长的一段时间内由于石油的日渐枯竭必然走向衰败而煤炭因为储量巨大10 / 34 加之科学技术的飞速发展煤炭汽化等新技术日趋成熟并得到广泛应用煤炭必将成为人类生产生活中的无法替代的能源之一。 中国作为发展中国家正进入工业化发展中期国民经济结构调整及升级需要强大的煤炭行业支撑。因此煤炭行业发展的好坏直接

16、影响着整个国民经济的发展。随着中国经济的腾飞中国对煤炭的需求量不断增加经济的发展对煤炭产品的需求不但表现在量的增加上而且对质量的要求也越来越高煤炭在经济建设中的作用越发显现出来。在如今竞争日益激烈的市场中冀中能源集团有限责任公司发挥着举足轻重的作用它既象征着中国煤炭行业的整体形象也预示着中国煤炭行业的发展方向。然而随着市场日益细分的发展趋势冀中能源是否能一直保持自己的竞争优势,是否具有长期的投资价值,它未来的发展方向又会如何这已成为众多投资者所关注的问题。 本文研究冀中能源集团有限责任公司投资价值的意义在于:全方位、多视角地剖析和挖掘上市公司的投资价值最大限度地降低投资风险为投资者提供了一个全

17、面、系统、客观的全要素评价体系和综合分析平台并且为冀中能源集团有限责任公司在经营管理方面提供一定的参考意见。研究思路与框架 12公司基本情况分析 11 / 34 公司情况简介 1 吴卫星、汪勇祥2016:基于搜寻的有限参与、事件风险与流动性溢价经济研究第8期:p16，18。公司经营能力分析 公司竞争能力分析 12 / 34 公司发展前景分析 3公司所处行业分析 行业周期分析 行业竞争格局 13 / 34 篇三:券商研究报告阅读要领 券商研究报告阅读要领 证券市场是个大鱼吃小鱼小鱼吃虾米的地方大家为了利益互相欺骗各种消息、谣言满天飞为了达到目的无所不用其极稍不注意就掉进陷阱之中。要在这个市场生存

18、你就必须要练就一双识别骗局的火眼金睛学会去伪存真、沙里淘金。 一、卖方报告和买方报告 一类是证券公司研究报告也称卖方研究报告包括晨会报告、行业研究报告、投资策略报告、上市公司研究报告、月度投资报告、季度投资报告、年度投资报告、调研报告等等。普通投资者在网上能免费浏览的主要是证券公司的研究报告之所以成为卖方是因为证券公司的收入主要是其客户交易产生的佣金因此证券公司为了赚钱必须促使客户交易而将研究报告卖给客户就是促使客户买卖股票的手段。 另一类是买方研究报告包括基金公司投资报告私募基金投资报告保险公司投资报告资产管理公司投资报告、银行投资部门研究报告等等。基金、私募等是用自己管理的资金交易而不是靠

19、别人的交易赚钱其研究报告也主要是自用研究报告的内容也较为客观。但很可惜此类研究报告目前很难在网上免费浏览。如果要付费阅读动辄数千上万元一份也不是普通投资者能消费得起的。 14 / 34 二、研究报告中哪些需要关注: 1、所谓的“硬数据”:即企业的实际产品数据包括产品种类、产量、价格等数据以及企业财务方面的数据这些都是实事求是的数据通过券商报告可以省了你自己到处查资料总结数据的时间和精力。这一块是机构报告最重要的作用。 2、深度研究报告。此类研究报告中会有一部分内容是介绍相关产业政策、发展前景、宏观数据类的资料这些资料也是作为个人不易收集的资料。譬如你研究白酒类企业就要知道整个白酒行业的发展趋势

20、、税收政策以及个股在行业中的地位, 12 公司情况简介 . 2 公司经营能力分析 . 3 公司竞争能力分析 . 3 公司发展前景分15 / 34 析 . 3 3公司所处行业分析 .3 行业周期分析 . 3 行业竞争格局 . 4 行业发展趋势 . 5 4公司财务状况分析 . 5 偿债能力分析 营运能力分析 盈利能力分析 现金流量分析 5公司内在价值评估 .6 市盈率估值法 市净率估值法 股价走势分析股票投资建议主要风险提示7结论 .参考16 / 34 文献 .致 谢 . 9 冀中能源投资价值分析报告 1引言 投资价值进行分析才能做出正确的投资决策才能明确股票的投资价值所在。中国煤炭资源丰富主要分

21、布于内蒙古、山西、陕西、宁夏、甘肃、河南、贵州、云南、四川等省份。煤炭行业是市场上一个重要的行业板块。虽然煤炭的重要位臵已被石油所代替但在今后相当长的一段时间内由于石油的日渐枯竭必然走向衰败而煤炭因为储量巨大加之科学技术的飞速发展煤炭汽化等新技术日趋成熟并得到广泛应用煤炭必将成为人类生产生活中的无法替代的能源之一。 中国作为发展中国家正进入工业化发展中期国民经济结构调整及升级需要强大的煤炭行业支撑。因此煤炭行业发展的好坏直接影响着整个国民经济的发展。随着中国经济的腾飞中国对煤炭的需求量不断增加经济的发展对煤炭产品的需求不但表现在量的增加上而且对质量的要求也越来越高煤炭在经济建设中的作用越发显现

22、出来。在如今竞争日益激烈的市场中冀中能源集团有限责任公司发挥着举足轻重的作用它既象征着中国煤炭行业的整体形象17 / 34 也预示着中国煤炭行业的发展方向。然而随着市场日益细分的发展趋势冀中能源是否能一直保持自己的竞争优势,是否具有长期的投资价值,它未来的发展方向又会如何这已成为众多投资者所关注的问题。 本文研究冀中能源集团有限责任公司投资价值的意义在于:全方位、多视角地剖析和挖掘上市公司的投资价值最大限度地降低投资风险为投资者提供了一个全面、系统、客观的全要素评价体系和综合分析平台并且为冀中能源集团有限责任公司在经营管理方面提供一定的参考意见。 研究思路与框架 12公司基本情况分析 公司情况简介 1 吴卫星、汪勇祥2016:基于搜寻的有限参与、事件风险与流动性溢价经济研究第8期:P16，18。 公司经营能力分析 18 / 34 公司竞争能力分析