基础化工行业市场调研分析报告.docx

1、基础化工行业市场调研分析报告2017年基础化工行业市场调研分析报告图表目录表格目录第一节 营业收入和净利润增速：收入和盈利增速大幅提升，连续两季度维持较高水平一、营业收入增速：16年大幅提升，17年1季度过半子行业增速环比提升行业营业收入增速大幅提升，连续两个季度维持高增速。2016年基础化工行业营业收入同比上升16.9%，较2015年增幅提高12.2个百分点，增幅大幅提升，恢复至行业周期中等偏上水平。2017年一季度营业收入同比上升46.8%，和2016年4季度连续两个季度维持行业营业收入增速较高水平。图表1：基础化工行业营业收入同比增速资料来源：北京欧立信调研中心图表2：基础化工行业营业收

2、入单季度同比增速资料来源：北京欧立信调研中心2016年大部分子行业营业收入增速同比提升。在统计的基础化工29个子行业中，23个子行业2016年营业收入增速同比上升。其中，聚氨酯、磷肥、涂料油漆油墨、涤纶、其他纤维行业增速提升较大，聚氨酯、涤纶、其他纤维、氯碱、其他橡胶制品、民爆用品、其他化学原料、无机盐、氟化工、纺织品行业由负增长转为正增长，维纶、氨纶、氮肥行业尽管营业收入增速同比提升但仍为负增长；轮胎、复合肥、钾肥、粘胶、农药行业营业收入增速同比下降较多。图表3：基础化工子行业营业收入增长率同比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心2017年1季度过半子行业增速环比提升。在统计

3、的基础化工29个子行业中，19个子行业2017年1季度营业收入增速环比上升。其中，其他橡胶制品、农药、涂料油漆油墨、其他化学原料、轮胎行业增速提升较大，其他橡胶制品、农药、涂料油漆油墨、轮胎行业由负增长转为正增长，其他纤维、聚氨酯、磷肥、氮肥、民爆用品、涤纶行业连续两个季度维持较高增速；其他纤维、聚氨酯、磷化工行业营业收入增速环比下降较多。图表4：基础化工子行业单季度营业收入增长率环比变动（按变动值大小排序）其中其他纤维、聚氨酯2016Q4增长率793.7%、341.4%，图中未画出。资料来源：北京欧立信调研中心二、净利润增速：16年大幅提升，17年1季度过半子行业增速环比提升行业净利润增速大

4、幅提升，连续两个季度维持高增速。2016年基础化工行业净利润同比上升43.2%，较2015年增幅提高16.7个百分点，增幅大幅提升，恢复至行业周期较高水平。2017年1季度净利润同比上升119.7%，和2016年4季度连续两个季度维持行业净利润100%以上高水平增速。图表5：基础化工行业净利润同比增速资料来源：北京欧立信调研中心图表6：基础化工行业净利润单季度同比增速资料来源：北京欧立信调研中心2016年半数子行业净利润增速同比提升，部分行业增幅较大。在统计的基础化工29个子行业中，13个子行业2016年净利润增速同比上升。其中，其他化学原料、氟化工、无机盐、聚氨酯、维纶行业增速提升较大，其他

5、化学原料、氟化工、无机盐、聚氨酯、维纶、炭黑、磷化工、轮胎行业由负增长转为正增长，民爆用品行业尽管净利润增速同比提升但仍为负增长，涤纶、氯碱、其他化学制品、改性塑料、其他橡胶制品、涂料油漆油墨、改性塑料、合成革、其他塑料制品、玻纤行业连续两年实现净利润同比上升；氮肥、粘胶、氨纶、其他纤维磷肥行业净利润增速同比下降较多，民爆用品、钾肥、纺织品、农药、纯碱、氨纶行业连续两年净利润同比下降。图表7：基础化工子行业净利润同比增长率变动（按变动值大小排序）其中其他化学原料、氟化工、氮肥2016增长率分别为20249%、2024%、-9551%，图中未画出。资料来源：北京欧立信调研中心2017年1季度过半

6、子行业增速环比提升。在统计的基础化工29个子行业中，18个子行业2017年1季度营净利润增速环比上升。其中，其他纤维、氨纶、纯碱、氮肥、磷肥行业增速提升较大，其他纤维、氨纶、纯碱、氮肥、磷肥、粘胶、日化产品、复合肥、农药、其他橡胶制品行业由负增长转为正增长，无机盐、氯碱、民爆用品、其他塑料制品、氟化工、纺织品、玻纤涤纶、维纶、其他化学制品、聚氨酯、炭黑、其他化学原料、磷化工行业连续两个季度实现净利润同比上升；磷化工、其他化学原料、炭黑、其他化学制品、合成革行业净利润增速环比下降较多，涂料油漆油墨、合成革行业由正增长转为负增长，钾肥、轮胎、改性塑料行业连续两个季度净利润同比下降。图表8：基础化工

7、子行业单季度净利润环比增长率变动（按变动值大小排序）其中氨纶、纯碱、其他化学原料、磷化工2016Q4增长率分别为-3668.8%、-1323.9%、6462.6%、21202.7%，其他纤维2017Q1增长率为15639.9%，图中未画出。资料来源：北京欧立信调研中心三、从营业收入和净利润增速角度挑选子行业本文挑选子行业围绕两个基本标准：（1）相关指标同比或环比向好；（2）相关指标发生根本性转变，如营业收入由负增长转为正增长。从营业收入和净利润增速角度，设定的挑选标准为：（1）2016年及2017年1季度营业收入增速同比提升；（2）2016年及2017年1季度净利润增速同比提升。按照上述标准，

8、下表中的子行业在营业收入和净利润增速方面提升较大。表格1：营业收入和净利润增速角度提升较大的子行业资料来源：北京欧立信调研中心第二节 盈利能力：毛利率、ROE提升，费用率下降一、毛利率：16年维持高位，17年1季度过半子行业环比提升行业毛利率继续维持高位。2016年基础化工行业毛利率17.1%，较2015年下降0.2个百分点，继续维持较高毛利率水平。2017年1季度行业毛利率18.4%，较2016年4季度环比提升2.2个百分点，处于行业周期较高水平。图表9：基础化工行业毛利率走势资料来源：北京欧立信调研中心图表10：基础化工行业单季度毛利率走势资料来源：北京欧立信调研中心2016年半数子行业毛

9、利率同比提升。在统计的基础化工29个子行业中，14个子行业2016年毛利率同比上升。其中，其他化学原料、维纶、氟化工、氯碱、其他橡胶制品行业同比提升较多；钾肥、氨纶、氮肥、涂料油漆油墨、磷肥行业同比下降较多。图表11：基础化工子行业营毛利率同比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心2017年1季度过半数子行业毛利率环比提升。在统计的基础化工29个子行业中，19个子行业2017年1季度毛利率环比上升。其中，聚氨酯、纯碱、日化产品、其他化学制品、纺织品行业环比提升较多；钾肥、涂料油漆油墨、炭黑、改性塑料行业环比下降较多。图表12：基础化工子行业单季度毛利率环比变动（按变动值大小排序）

10、资料来源：北京欧立信调研中心二、ROE：2016年同比小幅提升，17年1季度连续两季度环比上升行业净资产收益率ROE小幅提升，连续两季度环比提升。2016年基础化工行业净资产收益率ROE为6.1%，较2015年上升0.6个百分点，基本处于过去5年平均水平。2017年1季度行业净资产收益率2.4%，较2016年4季度环比提升0.4个百分点，连续两个季度环比上升。图表13：基础化工行业ROE走势资料来源：北京欧立信调研中心图表14：基础化工行业单季度ROE走势资料来源：北京欧立信调研中心2016年过半数子行业净资产收益率ROE同比下降。在统计的基础化工29个子行业中，17个子行业2016年ROE同

11、比下降。其中，维纶、聚氨酯、其他化学原料、无机盐、涤纶行业同比提升较多，维纶、无机盐行业ROE值由负转正；氨纶、氮肥、日化产品、粘胶、纯碱同比下降较多，氨纶、氮肥、纯碱行业ROE值由正转负。图表15：基础化工子行业营ROE同比变动（按变动值大小排序）其中维纶2015、2016年ROE值分别为-381.4%、46.3%，图中未画出。资料来源：北京欧立信调研中心2017年1季度过半数子行业净资产收益率ROE环比上升。在统计的基础化工29个子行业中，16个子行业2016年ROE同比下降。其中，氮肥、纯碱、氨纶、复合肥行业环比提升较多，氮肥、纯碱、氨纶、复合肥行业ROE值由负转正；维纶、涂料油漆油墨、

12、聚氨酯、炭黑、日化产品行业环比下降较多，维纶行业ROE值由正转负，钾肥行业连续两个季度ROE值为负。图表16：基础化工子行业单季度ROE环比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心三、费用率：16年同比近5年首次下降，17年1季度连续5季度环比下降费用率5年来首次下降，连续5季度环比下降。2016年基础化工行业费用率11.7%，较2015年下降1.0个百分点，为过去5年来首次下降。2017年1季度行业费用率10.4%，连续5个季度环比下降。图表17：基础化工行业费用率走势资料来源：北京欧立信调研中心图表18：基础化工行业单季度费用率走势资料来源：北京欧立信调研中心2016年过半数子

13、行业费用率同比下降。在统计的基础化工29个子行业中，19个子行业2016年费用率同比下降。其中，聚氨酯、钾肥、涂料油漆油墨、粘胶、无机盐行业同比下降较多；其他橡胶制品、农药、其他塑料制品行业同比上升较多。表格2：基础化工子行业费用率同比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心2017年1季度过半数子行业费用率同比下降。在统计的基础化工29个子行业中，20个子行业2017年1季度费用率环比下降。其中，复合肥、维纶、涂料油漆油墨、其他化学原料行业环比下降较多；钾肥、合成革、民爆用品、聚氨酯行业环比上升较多。图表19：基础化工子行业单季度费用率环比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧

14、立信调研中心四、从盈利能力角度挑选子行业从盈利能力角度挑选子行业，挑选标准为：（1）2016年及2017年1季度毛利率同比提升；（2）2016年及2017年1季度ROE同比提升；（3）2016年及2017年1季度费用率同比下降。根据以上标准，从盈利能力角度挑选的子行业如下：表格3：盈利能力角度提升较大的子行业资料来源：北京欧立信调研中心第三节 经营稳定性：资产负债率持平、营运资本占比上升、存货占比10年来最低、应付账款占比10年最高一、资产负债率：16年同比、17年1季度环比均基本持平行业资产负债率基本持平。2016年基础化工行业资产负债率为55.3%，较2015年上升0.3个百分点，基本持平

15、，维持在行业周期较低水平。2017年1季度资产负债率55.2%，环比基本持平。图表20：基础化工行业资产负债率走势资料来源：北京欧立信调研中心图表21：基础化工行业单季度资产负债率走势资料来源：北京欧立信调研中心2016年过半数子行业资产负债率同比下降。在统计的基础化工29个子行业中，19个子行业2016年资产负债率同比下降。其中，维纶、无机盐、日化产品、粘胶、涤纶行业同比下降较多；其他化学制品、磷肥、纺织品、聚氨酯、改性塑料行业同比上升较多。图表22：基础化工子行业资产负债率同比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心2017年1季度过半数子行业资产负债率环比上升。在统计的基础化

16、工29个子行业中，21个子行业2017年1季度资产负债率环比上升。其中，聚氨酯、磷肥行业环比下降较多；改性塑料、轮胎、氟化工、炭黑行业环比上升较多。图表23：基础化工子行业单季度资产负债率环比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心二、营运资本/流动资产：由负转正，维持上升趋势营运资本占比由负转正，维持上升趋势。2016年基础化工行业营运资本在流动资产中占比9.4%，较2015年提升11.7个百分点，同比由负转正。2017年1季度营运资本占比12.7%，环比维持上升趋势。图表24：基础化工行业营运资本/流动资产资料来源：北京欧立信调研中心图表25：基础化工行业单季度营运资本/流动资

17、产资料来源：北京欧立信调研中心2016年大部分子行业营运资本占比同比上升。在统计的基础化工29个子行业中，22个子行业2016年营运资本同比上升。其中，维纶、聚氨酯、涤纶、无机盐、其他化学原料行业同比上升较多；钾肥、改性塑料、磷化工、复合肥、农药行业同比下降较多。图表26：基础化工子行业营运资本/流动资产同比变动（按变动值大小排序）其中维纶2015、2016年营运资本占比分别为-199.1%、-100.3%，图中未画出。资料来源：北京欧立信调研中心2017年1季度过半数子行业营运资本占比环比上升。在统计的基础化工29个子行业中，18个子行业2017年1季度营运资本占比环比上升。其中，聚氨酯、氯

18、碱、无机盐、纯碱、氮肥行业环比上升较多；钾肥、改性塑料、维纶、涂料油漆油墨行业环比下降较多。图表27：基础化工子行业单季度营运资本/流动资产环比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心三、应收账款/流动资产：高位运行，略有下降应收账款占比高位运行，略有下降。2016年基础化工行业应收账款在流动资产中占比17.5%，较2015年下降0.2个百分点，维持高位运行。2017年1季度营运资本占比18.6%，较2016年4季度环比上升1.1个百分点。图表28：基础化工行业应收账款/流动资产资料来源：北京欧立信调研中心图表29：基础化工行业单季度应收账款/流动资产资料来源：北京欧立信调研中心2

19、016年过半数子行业应收资本占比同比上升。在统计的基础化工29个子行业中，18个子行业2016年营运资本占比同比下降。其中，其他塑料制品、涂料油漆油墨、氟化工、民爆用品、其他化学制品行业同比下降较多；磷肥、聚氨酯、炭黑、日化产品行业同比上升较多。图表30：基础化工子行业应收账款/流动资产同比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心2017年1季度大部分子行业应收账款占比环比上升。在统计的基础化工29个子行业中，25个子行业2017年1季度应收账款占比环比上升。其中，改性塑料行业环比下降较多；磷化工、其他纤维、复合肥、炭黑行业环比下降较多。图表31：基础化工子行业单季度应收账款/流动

20、资产环比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心四、存货/流动资产：过去10年最低水平，大部分子行业同比下降存货占比继续下降，位于过去10年最低水平。2016年基础化工行业存货在流动资产中占比22.4%，较2015年下降1.1个百分点，处于过去10年最低水平。2017年1季度存货占比23.2%，较2016年4季度环比上升0.8个百分点，行业存货占比连续两个季度呈现上升趋势。图表32：基础化工行业存货/流动资产资料来源：北京欧立信调研中心图表33：基础化工行业单季度存货/流动资产资料来源：北京欧立信调研中心2016年大部分子行业存货占比同比下降。在统计的基础化工29个子行业中，21个

21、子行业2016年存货占比同比下降。其中，粘胶、磷肥、磷化工、氟化工行业同比下降较多，库存水平下降明显；纺织品、钾肥、聚氨酯行业同比上升较多。图表34：基础化工子行业存货/流动资产同比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心2017年1季度大部分子行业存货占比环比上升。在统计的基础化工29个子行业中，21个子行业2017年1季度存货占比环比上升。其中，钾肥、改性塑料行业环比下降较多；粘胶、涤纶、合成革、其他化学原料、维纶行业环比上升较多。图表35：基础化工子行业单季度存货/流动资产环比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心五、应付账款/流动负债：小幅提升，位于过去10年

22、最高水平应付账款占比小幅提升，位于过去10年最高水平。2016年基础化工行业应付账款在流动负债中占比22.9%，较2015年上升2.8个百分点，处于过去10年最高水平。2017年1季度应付账款占比21.9%，较2016年4季度环比下降1.0个百分点。图表36：基础化工行业应付账款/流动负债资料来源：北京欧立信调研中心图表37：基础化工行业单季度应付账款/流动负债资料来源：北京欧立信调研中心2016年过半数子行业应付账款占比同比上升。在统计的基础化工29个子行业中，18个子行业2016年应付账款占比同比上升。其中，其他塑料制品、其他化学原料、民爆用品行业同比下降较多；聚氨酯、磷肥、其他橡胶制品行

23、业同比上升较多。图表38：基础化工子行业应付账款/流动负债同比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心2017年1季度过半数子行业应付账款占比环比下降。在统计的基础化工29个子行业中，17个子行业2017年1季度存货占比环比下降。其中，磷肥、改性塑料、涂料油漆油墨行业环比下降较多，其他纤维、氟化工行业环比上升较多。图表39：基础化工子行业单季度应付账款/流动负债环比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心六、从经营稳定性角度挑选子行业从经营稳定性角度挑选子行业，挑选标准为：（1）2017年1季度资产负债率环比下降；（2）2017年1季度营运资本占比环比上升；（3）201

24、7年1季度存货占比环比下降；（4）2017年1季度营运资本占比由负转正。根据以上标准，从盈利能力角度挑选的子行业如下：表格4：经营稳定性角度提升较大的子行业资料来源：北京欧立信调研中心第四节 投资支出：投资活动净现金流占比持续为负，在建工程占比整体呈现下降趋势一、投资活动净现金流/营业收入：行业整体持续为负，过半子行业占比下降投资活动净现金流在营业收入中占比持续为负。2016年基础化工行业投资活动净现金流在营业收入中占比-10.5%，较2015年下降0.9个百分点，继续维持负值。2017年1季度应付账款占比-10.0%，较2016年4季度环比上升0.6个百分点。图表40：基础化工行业投资活动净

25、现金流/营业收入资料来源：北京欧立信调研中心图表41：基础化工行业单季度投资活动净现金流/营业收入资料来源：北京欧立信调研中心2016年过半数子行业投资活动净现金流占比同比下降。在统计的基础化工29个子行业中，18个子行业2016年应付账款占比同比下降。其中，氨纶、钾肥、其他塑料制品行业同比上升较多，行业投资增加较多，磷肥行业由负转正；日化产品、粘胶、无机盐、维纶行业同比下降较多。图表42：基础化工子行业投资活动净现金流/营业收入同比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心2017年1季度半数子行业投资活动净现金流占比环比上升。在统计的基础化工29个子行业中，14个子行业2017年

26、1季度投资活动净现金流占比环比上升。其中，玻纤、复合肥、氟化工、纯碱、氯碱行业环比上升较多，玻纤、复合肥、纯碱、氨纶、磷肥行业由负转正；其他塑料制品、钾肥、农药、纺织品、磷化工、其他化学原料行业环比上升较多。图表43：基础化工子行业单季度投资活动净现金流/营业收入环比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心二、在建工程/长期资产：整体呈现下降趋势在建工程在长期资产中占比持续继续下降。2016年基础化工行业在建工程在长期资产中占比10.1%，较2015年下降5.5个百分点。2017年1季度应付账款占比10.4%，较2016年4季度环比上升0.3个百分点。图表44：基础化工行业在建工程

27、/长期资产资料来源：北京欧立信调研中心图表45：基础化工行业单季度在建工程/长期资产资料来源：北京欧立信调研中心2016年过半数子行业在建工程占比同比下降。在统计的基础化工29个子行业中，22个子行业2016年应付账款占比同比下降。其中，维纶、粘胶、改性塑料行业同比上升较多；合成革、聚氨酯、氨纶、其他塑料制品、钾肥、涂料油漆油墨行业同比下降较多。图表46：基础化工子行业在建工程/长期资产同比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心2017年1季度半数子行业在建工程环比上升。在统计的基础化工29个子行业中，20个子行业2017年1季度在建工程占比环比上升。其中，其他化学原料、维纶、玻

28、纤行业环比上升较多；涂料油漆油墨、粘胶、氮肥、其他塑料制品行业环比上升较多。图表47：基础化工子行业单季度在建工程/长期资产环比变动（按变动值大小排序）资料来源：北京欧立信调研中心三、从投资支出角度挑选子行业从经营稳定性角度挑选子行业，挑选标准为：（1）2017年1季度投资活动净现金流占比环比上升；（2）2017年1季度在建工程占比环比上升；（3）2017年1季度投资活动净现金流占比由负转正。根据以上标准，从盈利能力角度挑选的子行业如下：表格5：投资支出角度提升较大的子行业资料来源：北京欧立信调研中心第五节 子行业综合挑选通过对2016年年报和2017年1季报数据分析，将不同角度有较大提升的子行业分别汇总如下，当前时点建议持续重点关注以氟化工板块为代表的行业反转投资机遇：（1）收入和盈利增速：其他化学原料、氟化工、无机盐、聚氨酯、氨纶、纯碱、粘胶、氯碱；（2）盈利能力：其他化学原料、氟化工、无机盐、氨纶、纯碱、粘胶、氯碱；（3）经营稳定性：无机盐、聚氨酯、纯碱；（4）投资支出：氟化工、纯碱、复合肥、磷肥。表格6：综合指标提升较大的子行业资料来源：北京欧立信调研中心