第二章财务估价模型.ppt

1、 第二章 财务估价模型 主讲人：刘淑莲 第二章第二章第二章第二章 财务估价模型财务估价模型财务估价模型财务估价模型第一节第一节 现值估价模型现值估价模型第二节第二节 风险估价模型风险估价模型2第二章第二章 财务估价模型财务估价模型 第一节第一节第一节第一节 现值估价模型现值估价模型现值估价模型现值估价模型一、货币时间价值一、货币时间价值二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算3第二章第二章 财务估价模型财务估价模型 一、一、一、一、货币时间价值货币时间价值货币时间价值货币时间价值1 1.货币时间价值的的定义货币时间价值的的定义货币时间价值的的定义货币时间价值的的定义 货币时间价值是指货币在

2、货币时间价值是指货币在周转使用中周转使用中周转使用中周转使用中随着随着时间时间时间时间的推移而发生的的推移而发生的价值增值价值增值价值增值价值增值。想想想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？4第二章第二章 财务估价模型财务估价模型2.2.货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式 货币时间价值的表现形式有两种：货币时间价值的表现形式有两种：绝对数（利息）相对数（利率）不考虑通货膨胀和风险的作用一、货币时间价值一、货币时间价值一、货币时间价值一、货币时间价值5第二章第二章 财务估价模型财务估价模

3、型 3.3.3.3.货币时间价值的确定货币时间价值的确定货币时间价值的确定货币时间价值的确定 从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机机机机会成本会成本会成本会成本或或假计成本；假计成本；假计成本；假计成本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货 膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。实务中实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率政府债券利率视为货币时间价值。一、货币时间价值一、货币时间价值一、货币时间价值一、货币时间价值6第二章第二章 财

4、务估价模型财务估价模型二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算1.1.1.1.货币时间价值的相关概念货币时间价值的相关概念 现值现值(P)(P)：又称为本金本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当 于现在时刻的价值。终值终值(F)(F)：又称为本利和本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流 量相当于未来某一时刻的价值。利率利率(i)(i)：又称贴现率贴现率或折现率折现率，是指计算现值或终值时所采用的利 息率或复利率。期数期数(n)(n)：是指计算现值或终值时的期间数。复利：复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利 息加

5、入本金再计利息。即“利滚利利滚利”。7第二章第二章 财务估价模型财务估价模型 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算货币的时间价值通常按货币的时间价值通常按复利复利计算计算！现值现值 终值终值0 1 2 n计息期数计息期数(n)利率或折现率利率或折现率(i)8第二章第二章 财务估价模型财务估价模型2.2.2.2.一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）复利终值复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。

6、如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公式为：请看例题分析21二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算 F=P（1+i）n =P(F/P,i,n)9第二章第二章 财务估价模型财务估价模型 3.3.3.3.一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）复利现值复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：请

7、看例题分析22 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算10第二章第二章 财务估价模型财务估价模型4.4.年金年金年金年金（1 1）年金的内涵）年金的内涵）年金的内涵）年金的内涵 年金是指在一定时期内每隔年金是指在一定时期内每隔相同的时间相同的时间相同的时间相同的时间发生发生相同数额相同数额相同数额相同数额的系列收复款项。如折旧、租金、利息、保险金等。的系列收复款项。如折旧、租金、利息、保险金等。年金 普通年金 先付年金 递延年金 永续年金 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算11第二章第二章

8、财务估价模型财务估价模型（2 2）普通年金）普通年金）普通年金）普通年金（又称后付年金）终值的计算（又称后付年金）终值的计算 普通年金（普通年金（普通年金（普通年金（A A）是指一定时期内每期期末等额的是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。系列收付款项。普通年金终值普通年金终值普通年金终值普通年金终值是指一定是指一定时期内每期期末等额收付时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。款项的复利终值之和。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算12第二章第二章 财务估价模型财务估价模型普通年金终值犹如零存整取的本利和普通年金终值犹如零存整取的本利和

9、普通年金终值犹如零存整取的本利和普通年金终值犹如零存整取的本利和 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n-113第二章第二章 财务估价模型财务估价模型 请看例题分析23普通年金终值的计算公式为：普通年金终值的计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算14第二章第二章 财务估价模型财务估价模型（3 3）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算 普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。普通年金现值的计算是已知

10、年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算15第二章第二章 财务估价模型财务估价模型普通年金现值的计算公式推倒如下：普通年金现值的计算公式推倒如下：普通年金现值的计算公式推倒如下：普通年金现值的计算公式推倒如下：请看例题分析24二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算16第二章第二章 财务估价模型财务估价模型（4 4 4 4）先付年金终值与现值的计算）先付年金终值与现值的计算）先付年金终值与现值的计算）先付年金终值与现值的计算 先先付付年年金金又又称称

11、为为预预付付年年金金（A A），是是指指一一定定时时期期内内每每期期期期初初等等额额的的系系列列收收付付款款项项。预预付付年年金金与与普普通通年年金）的差别仅在于收付款的时间不同。金）的差别仅在于收付款的时间不同。其终值与现值的计算公式分别为：其终值与现值的计算公式分别为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算17第二章第二章 财务估价模型财务估价模型（5 5）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算 递延年金又称延期年金（A）是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，的等额的系列收付款项。其现值的计算公式如下：二、货币时间价值的计算二、

12、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算P=A P=A n n(P/A,i,n)-(P/A,i,m)(P/A,i,n)-(P/A,i,m)=A =A n n(P/A,i,n-m)(P/F,i,n)(P/A,i,n-m)(P/F,i,n)18第二章第二章 财务估价模型财务估价模型（6 6 6 6）永续年金现值的计算）永续年金现值的计算）永续年金现值的计算）永续年金现值的计算 永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。止的时间，即没有终值。当n时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：永续年金的现值可以通过

13、普通年金现值的计算公式导出：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算19第二章第二章 财务估价模型财务估价模型5.5.年偿债基金的计算年偿债基金的计算年偿债基金的计算年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金已知年金终值，求年金已知年金终值，求年金已知年金终值，求年金A)A)A)A)偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务某笔债务某笔债务某笔债务或或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金存款准备金存款准备金存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算

14、。其计算公式偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：为：请看例题分析25二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算20第二章第二章 财务估价模型财务估价模型6.6.6.6.年资本回收额的计算（已知年金现值年资本回收额的计算（已知年金现值年资本回收额的计算（已知年金现值年资本回收额的计算（已知年金现值P P P P，求年金，求年金，求年金，求年金A A A A）资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入初始投入初始投入初始投入的资本的资本的资本的资本或或所欠的债务所欠的债务所欠的债务所欠

15、的债务，这里的等额款项为年资本回收额。，这里的等额款项为年资本回收额。它是年金现值的逆运算。其计算公式为：它是年金现值的逆运算。其计算公式为：请看例题分析26二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算21第二章第二章 财务估价模型财务估价模型 第二节第二节第二节第二节 风险估价模型风险估价模型风险估价模型风险估价模型一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类二、风险的衡量二、风险的衡量三、风险价值和市场无差别曲线三、风险价值和市场无差别曲线四、投资组合风险与收益的衡量四、投资组合风险与收益的衡量五、财务风险和收益的衡量五、财务风险和收

16、益的衡量22第二章第二章 财务估价模型财务估价模型一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类1.1.1.1.风险的概念风险的概念风险的概念风险的概念 风险是指事件本身的风险是指事件本身的不确定性不确定性不确定性不确定性，或，或某一不利事某一不利事某一不利事某一不利事件发生的可能性件发生的可能性件发生的可能性件发生的可能性。财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。不确定性而影响财务成果的不确定性。一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。险就越小；反之，风险就越大。请看背景资料 123第二章第二章 财务估价模型财务估价模型2.2.风险的种类风险的种类风险的种类风险的种类 风险按其形成的原因可分为经营风险、投资风险按其形成的原因可分为经营风险、投资风险和财务风险。风险和财务风险。经营风险经