第9二章短期资产管理(一).ppt

1、第一节第一节 营运资金政策与现金预算营运资金政策与现金预算一、营运资金政策一、营运资金政策一、营运资金政策 临时性流动资产临时性流动资产 由于季节性或临时性由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款销售旺季增加的应收账款和存货等。和存货等。永久性流动资产永久性流动资产 用于满足公司长期稳用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如保定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现金等。险储备中的存货或现金等。资资 产产（资金存在形态）（资金存在形态）临时性资本需求临时性资本需求 通过短期负债筹资满足通过短期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。公司临时性流动资产需要。

2、永久性资本需求永久性资本需求 通过长期负债和股权资通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资产和固定资产的需要。资资 本本（资金来源）（资金来源）资资 金金 运运 动动 的的 两两 个个 侧侧 面面固定资产固定资产（一）流动资产组合策略（一）流动资产组合策略如何配置流动资产与如何配置流动资产与其资本来源等问题其资本来源等问题 稳健型筹资策略稳健型筹资策略稳健型筹资策略稳健型筹资策略 激进型筹资策略激进型筹资策略激进型筹资策略激进型筹资策略 折衷型筹资策略折衷型筹资策略折衷型筹资策略折衷型筹资策略一、营运资金政策一、营运资金政策 1 1、稳健型筹

3、资策略、稳健型筹资策略 （1 1）基本特征：）基本特征：公公司司的的长长期期资资本本不不但但能能满满足足永永久久性性资资产产的的资资本本需需求求，而而且且还还能能满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。一、营运资金政策一、营运资金政策（2 2）主要目的：规避风险）主要目的：规避风险 图6-1 稳健型筹资策略（3 3）基本评价：）基本评价：优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。（4 4）适用范围：）适用范围：公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。缺点：缺点：资本

4、成本增加，利润减少；资本成本增加，利润减少；如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的收益率。的收益率。一、营运资金政策一、营运资金政策 2 2、激进型筹资策略、激进型筹资策略 （1 1）基本特征：）基本特征：公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补。债来弥补。（2 2）主要目的：追求高利润）主要目的：追求高利润（3 3）基本评价：）基本评价：降低了公司的流动比率，加大了偿债风险降低了公司的流动比率，加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性利率的多

5、变性增加了公司盈利的不确定性（4 4）适用范围：）适用范围：长期资本来源不足，或短期负债成本较低长期资本来源不足，或短期负债成本较低 一、营运资金政策一、营运资金政策图6-2 激进型筹资策略一、营运资金政策一、营运资金政策 3 3、折中型筹资策略、折中型筹资策略 （1 1）基本特征：）基本特征：公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求量，而临时性公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求量，而临时性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。（2 2）基本评价：）基本评价：风险介于稳健型和激进型策略之间。风险介于稳健型和激进型策略之间。减少公司到期

6、不能偿债风险减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。理想的筹资策略理想的筹资策略一、营运资金政策一、营运资金政策图6-3 折衷型筹资策略一、营运资金政策一、营运资金政策 【例例】假设某公司目前正在考虑三种流动资产投资与筹资策略：假设某公司目前正在考虑三种流动资产投资与筹资策略：A.A.激进型策略：流动资产投资激进型策略：流动资产投资350350万元，短期负债筹资万元，短期负债筹资300300万元；万元；B.B.折衷型策略：流动资产投资折衷型策略：流动资产投资400400万元，短期负债筹资万元，短期负债筹资200200万元

7、；万元；C.C.稳健型策略：流动资产投资稳健型策略：流动资产投资450450万元，短期负债筹资万元，短期负债筹资100100万元。万元。三种不同策略风险与收益情况如表三种不同策略风险与收益情况如表6-16-1所示所示一、营运资金政策一、营运资金政策项目目A（激（激进）B（折衷）（折衷）C（稳健）健）(1)流流动资产350400450(2)固定固定资产300300300(3)资产总额650700750(4)流流动负债（8%）300200100(5)长期期负债（10%）90220350(6)负债总额390420450(7)股股东权益益260280300(8)负债与股与股东权益益总额65070075

8、0(9)预期息税前收益期息税前收益100103106(10)利息利息费用用短期短期负债24168长期期负债92235(11)税前收益税前收益676563(12)所得税（所得税（50%）33.532.531.5(13)净收益收益(14)净资产收益率收益率(13)/(7)33.512.88%32.511.61%31.510.50%(15)净营运运资本本(1)(4)50200350(16)流流动比率比率(1)/(4)1.172.004.5表表6-1 6-1 营运资本组合策略营运资本组合策略 单位：万元单位：万元 对三种筹资策略的评价对三种筹资策略的评价组合策略组合策略特特 征征 1.1.激进型策略激

9、进型策略 2.2.稳健型策略稳健型策略 3.3.折衷型策略折衷型策略高风险、高收益高风险、高收益低风险、低收益低风险、低收益风险和收益适中风险和收益适中上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。一、营运资金政策一、营运资金政策二、现金预算 现金预算是用来反映计划期内由于营业和资本支出引起的一切现金收现金预算是用来反映计划期内由于营业和资本支出引起的一切现金收支及其结果的财务计划。支及其结果的财务计划。（1 1）现金流入）现金流入期初的现金结存数和预算期内发期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入。生的现金收入。（2

10、2）现金流出）现金流出 预算期内预计发生的现金支出。预算期内预计发生的现金支出。（3 3）净现金流量及现金需求量）净现金流量及现金需求量现金净流量现金净流量=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量1 1、现金预算的构成、现金预算的构成接下页接下页（4 4）现金筹措与运用计划现金筹措与运用计划 根根据据计计划划期期净净现现金金流流量量及及公公司司有有关关资资本本管管理理的的各各项项政政策策，确确定定筹筹集集或或运用现金的数额。运用现金的数额。如如果果现现金金不不足足，可可向向银银行行取取得得借借款款，或或发发

11、放放短短期期商商业业票票据据以以筹筹集集资资本本，并预计还本付息的期限和数额。并预计还本付息的期限和数额。如如果果现现金金多多余余，除除了了可可用用于于偿偿还还借借款款外外，还还可可用用于于购购买买有有价价证证券券进进行行短期投资。短期投资。二、现金预算 现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。预测各季预测各季的销售收入的销售收入考虑现销、赊销收入考虑现销、赊销收入编制预计销售编制预计销售收入收现表收入收现表2 2、现金预算的编制、现金预算的编制 请看请看ATTATT公司现金预算的编制公司现金预算的编制（1 1）现金流入量）现金流入量二、现金

12、预算 【例例】ATTATT公司的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场预公司的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场预测、销售合同以及公司的生产能力，预测测、销售合同以及公司的生产能力，预测20072007年各季度产品销售收入年各季度产品销售收入分别为分别为87508750万元、万元、78507850万元、万元、1160011600万元和万元和1310013100万元。万元。如果公司采取赊销售方式，如果公司采取赊销售方式，据估计，在各季销售收入中有据估计，在各季销售收入中有80%80%能于当季收到现金，其余能于当季收到现金，其余20%20%要到下季收讫。要到下季收讫。假设该公司假设该公司200

13、62006年第四季度销售收入为年第四季度销售收入为75007500万，年末应收账款万，年末应收账款余额为余额为15001500万元。万元。据此可编制销售收入收现计划，如表据此可编制销售收入收现计划，如表12-112-1所示。所示。二、现金预算 表表9-1 ATT9-1 ATT公司销售收入收现计划公司销售收入收现计划 单位：万元单位：万元项项目目1季度季度2季度季度3季度季度4季度季度期初应收账款期初应收账款销售收入销售收入现金收入现金收入其中：上季收现其中：上季收现本季收现本季收现现金收入合计现金收入合计期末应收账款期末应收账款150087501500700085001750175078501

14、75062808030157015701160015709280108502320232013100232010480128002620本季度的上季收现数本季度的上季收现数上季末应收账款余额上季末应收账款余额本季收现本季收现预计本季的销售收入预计本季的销售收入80%季末应收账款季末应收账款预计本季的销售收入预计本季的销售收入20%二、现金预算 此外，此外，ATTATT公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入（见表（见表9-39-3），如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税），如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税款等。款等。通常公

15、司筹措长期资本（如发行债券或股票等）也是公司的一通常公司筹措长期资本（如发行债券或股票等）也是公司的一项资本来源，为简化假设该公司在计划期内未筹措长期资本。项资本来源，为简化假设该公司在计划期内未筹措长期资本。二、现金预算 ATTATT公司的现金支出计划如下：公司的现金支出计划如下：材料采购支出计划材料采购支出计划 假设假设ATTATT公司材料采购支出均在当季付现公司材料采购支出均在当季付现工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出 资本支出，指长期投资现金支出资本支出，指长期投资现金支出 该公司长期投资支出主要发生在第一季度该公司长期投资

16、支出主要发生在第一季度 所得税、利息及股利支出。所得税、利息及股利支出。注意：注意：利息支出包括全部长期债务利息支出，但不包括为利息支出包括全部长期债务利息支出，但不包括为 弥补该年度资本不足而借入的短期债务的利息支出。弥补该年度资本不足而借入的短期债务的利息支出。（2）现金流出量现金流出量二、现金预算 表表9-2 9-2 现金流出计划现金流出计划 单位：万元单位：万元项项 目目1 1季度季度2 2季度季度3 3季度季度4 4季度季度材料采购支出材料采购支出工资、管理费、销售费支出工资、管理费、销售费支出资本支出资本支出所得税、利息、股利支出所得税、利息、股利支出 合合 计计 65006500300030003250325040040013150 13150 6000600030003000130130400400 9530 9530 5500550030003000 550 550 450 4509500 9500 50005000300030008008005005009300 9300 二、现金预算 表表9-3 9-3 现金需求计划现金需求计划 单位：万元单位：万元项项 目目第一