公司理财2009-2010.S2(3)(BAO).ppt

1、第四节第四节资本成本资本成本西方理财学界对资本成本的通常定义为：西方理财学界对资本成本的通常定义为：“TherateofretuneafirmmustearnTherateofretuneafirmmustearnononitsprojectinvestmentinordertoitsprojectinvestmentinordertomaintainitsmarketvalueandmaintainitsmarketvalueandattractneededfundsattractneededfunds.”.”（资本成本是企业为了维持其市场价值和吸引所资本成本是企业为了维持其市场价值和吸引所

2、资本成本是企业为了维持其市场价值和吸引所资本成本是企业为了维持其市场价值和吸引所需资金而在进行项目投资时所必须达到的报酬需资金而在进行项目投资时所必须达到的报酬需资金而在进行项目投资时所必须达到的报酬需资金而在进行项目投资时所必须达到的报酬率。）率。）率。）率。）资本成本是指公司为取得和使用资金而付资本成本是指公司为取得和使用资金而付出的代价。出的代价。Costofcapital无风险收益率无风险收益率无风险收益率无风险收益率资金占用费资金占用费风险补偿风险补偿风险补偿风险补偿资金的筹措费用资金的筹措费用4.14.1、资本成本资本成本(Costofcapital)的概念的概念 资资资资本本本本

3、成成成成本本本本是是是是企企企企业业业业为为为为取取取取得得得得和和和和长长长长期期期期占占占占有有有有资资资资本本本本而而而而付付付付出出出出的的的的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。代价，它包括资本的取得成本和占用成本。代价，它包括资本的取得成本和占用成本。代价，它包括资本的取得成本和占用成本。资资资资本本本本的的的的占占占占用用用用成成成成本本本本是是是是资资资资本本本本成成成成本本本本的的的的主主主主体体体体部部部部分分分分，也也也也是是是是降降降降低资本成本的主要方向。低资本成本的主要方向。低资本成本的主要方向。低资本成本的主要方向。（一）资本的取得成本（一）资本的取得成本(筹资

4、费用筹资费用)：企企企企业业业业在在在在资资资资金金金金筹筹筹筹措措措措过过过过程程程程中中中中所所所所发发发发生生生生的的的的各各各各种种种种费费费费用用用用，如如如如：证证证证券券券券的的的的印印印印刷刷刷刷费费费费、发发发发行行行行手手手手续续续续费费费费、行行行行政政政政费费费费用用用用、律律律律师师师师费费费费、资资资资信信信信评评评评估估估估费费费费、公公公公证证证证费费费费等等等等。取取取取得得得得成成成成本本本本与与与与筹筹筹筹资资资资次次次次数数数数相相相相关关关关，与与与与所所所所筹筹筹筹资资资资本本本本数数数数量量量量关关关关系系系系不不不不大大大大，一一一一般般般般属属

5、属属于于于于一一一一次次次次性性性性支付项目支付项目支付项目支付项目，可以看作固定成本。，可以看作固定成本。，可以看作固定成本。，可以看作固定成本。（二）资本的占用成本（用资费用）（二）资本的占用成本（用资费用）（二）资本的占用成本（用资费用）（二）资本的占用成本（用资费用）：指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价，如长期指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价，如长期指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价，如长期指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价，如长期借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普通股借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普通股借款的利息、长期债券的债息、优先股

6、的股息、普通股借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普通股的红利等等。的红利等等。的红利等等。的红利等等。资本占用成本具有资本占用成本具有资本占用成本具有资本占用成本具有经常性、定期性支付经常性、定期性支付经常性、定期性支付经常性、定期性支付的特征，与筹资的特征，与筹资的特征，与筹资的特征，与筹资金额、使用期限成同向变动关系，可视为金额、使用期限成同向变动关系，可视为金额、使用期限成同向变动关系，可视为金额、使用期限成同向变动关系，可视为变动成本变动成本变动成本变动成本。注意：注意：注意：注意：在资本结构决策中，资本成本一般不包括短期在资本结构决策中，资本成本一般不包括短期在资本结构决策中

7、，资本成本一般不包括短期在资本结构决策中，资本成本一般不包括短期负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投资负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投资负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投资负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低，决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低，决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低，决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不计。往往忽略不计。往往忽略不计。往往忽略不计。4.2、资本成本的性质及种类、资本成本的性质及种类（一）资本成本的性质（一）资本成本的性质（一）

8、资本成本的性质（一）资本成本的性质资本成本是在商品经济条件下，由于资金所有权和资金资本成本是在商品经济条件下，由于资金所有权和资金资本成本是在商品经济条件下，由于资金所有权和资金资本成本是在商品经济条件下，由于资金所有权和资金使用权分离而形成的一种财务概念，是资金使用者向资使用权分离而形成的一种财务概念，是资金使用者向资使用权分离而形成的一种财务概念，是资金使用者向资使用权分离而形成的一种财务概念，是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。资金成本具有资金成本具有资金成

9、本具有资金成本具有一般产品成本一般产品成本一般产品成本一般产品成本的基本属性，又不同于产品的基本属性，又不同于产品的基本属性，又不同于产品的基本属性，又不同于产品成本的某些特性。资本成本也是企业的耗费，企业要为成本的某些特性。资本成本也是企业的耗费，企业要为成本的某些特性。资本成本也是企业的耗费，企业要为成本的某些特性。资本成本也是企业的耗费，企业要为此付出代价，而这种代价最终也要作为企业收益的扣除此付出代价，而这种代价最终也要作为企业收益的扣除此付出代价，而这种代价最终也要作为企业收益的扣除此付出代价，而这种代价最终也要作为企业收益的扣除额来得到补偿。但它不同于帐面成本，据以测定资金成额来得

10、到补偿。但它不同于帐面成本，据以测定资金成额来得到补偿。但它不同于帐面成本，据以测定资金成额来得到补偿。但它不同于帐面成本，据以测定资金成本的各项因素不是按过去实现的数字确定，而是根据现本的各项因素不是按过去实现的数字确定，而是根据现本的各项因素不是按过去实现的数字确定，而是根据现本的各项因素不是按过去实现的数字确定，而是根据现在和未来的情况确定；其中一部分计入产品成本，一部在和未来的情况确定；其中一部分计入产品成本，一部在和未来的情况确定；其中一部分计入产品成本，一部在和未来的情况确定；其中一部分计入产品成本，一部分则作为利润的分配额，分则作为利润的分配额，分则作为利润的分配额，分则作为利润

11、的分配额，而不直接表现为生产性耗费。而不直接表现为生产性耗费。而不直接表现为生产性耗费。而不直接表现为生产性耗费。4.3、资本成本的作用、资本成本的作用（一）（一）（一）（一）资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案 的依据的依据的依据的依据 （1 1）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。（2 2）综合资本成本是进行资金结构决策的基本依据。

12、）综合资本成本是进行资金结构决策的基本依据。）综合资本成本是进行资金结构决策的基本依据。）综合资本成本是进行资金结构决策的基本依据。企企企企业业业业的的的的长长长长期期期期资资资资金金金金通通通通常常常常是是是是由由由由多多多多种种种种形形形形式式式式筹筹筹筹资资资资组组组组合合合合构构构构成成成成，而而而而筹筹筹筹资资资资组组组组合合合合往往往往往往往往又又又又有有有有多多多多个个个个方方方方案案案案可可可可供供供供选选选选择择择择。综综综综合合合合资资资资本本本本成成成成本本本本的的的的高高高高低低低低就就就就是是是是比比比比较较较较各各各各个个个个筹筹筹筹资资资资组组组组合合合合方方方方

13、案案案案，做做做做出出出出资资资资金金金金结结结结构构构构决决决决策的基本依据。策的基本依据。策的基本依据。策的基本依据。（3 3）边际资本成本是比较追加筹资方案的重要依据。）边际资本成本是比较追加筹资方案的重要依据。）边际资本成本是比较追加筹资方案的重要依据。）边际资本成本是比较追加筹资方案的重要依据。（二）（二）（二）（二）资本成本是评价投资项目可行性的资本成本是评价投资项目可行性的资本成本是评价投资项目可行性的资本成本是评价投资项目可行性的 主要标准主要标准主要标准主要标准 西西西西方方方方有有有有的的的的教教教教材材材材把把把把资资资资本本本本成成成成本本本本定定定定义义义义为为为为“

14、投投投投资资资资项项项项目目目目必必必必须须须须挣挣挣挣得得得得的的的的最最最最低收益率。任何投资项目，如果它的预期投资收益率超低收益率。任何投资项目，如果它的预期投资收益率超低收益率。任何投资项目，如果它的预期投资收益率超低收益率。任何投资项目，如果它的预期投资收益率超过资金成本率，则这项方案在经济上是可行的；否则就过资金成本率，则这项方案在经济上是可行的；否则就过资金成本率，则这项方案在经济上是可行的；否则就过资金成本率，则这项方案在经济上是可行的；否则就应舍弃。应舍弃。应舍弃。应舍弃。资本成本是用以确定投资项目可否采用的取舍率。资本成本是用以确定投资项目可否采用的取舍率。资本成本是用以确

15、定投资项目可否采用的取舍率。资本成本是用以确定投资项目可否采用的取舍率。在预测分析在预测分析在预测分析在预测分析 中，有时还将资本成本作为中，有时还将资本成本作为中，有时还将资本成本作为中，有时还将资本成本作为贴现率贴现率贴现率贴现率，用以，用以，用以，用以计算各投资方案的现金流量现值、净现值和现值指数，计算各投资方案的现金流量现值、净现值和现值指数，计算各投资方案的现金流量现值、净现值和现值指数，计算各投资方案的现金流量现值、净现值和现值指数，以比较不同方案。以比较不同方案。以比较不同方案。以比较不同方案。（三）（三）（三）（三）资本成本是评价企业经营成果的最低尺度资本成本是评价企业经营成果

16、的最低尺度资本成本是评价企业经营成果的最低尺度资本成本是评价企业经营成果的最低尺度 资本成本作为一种投资报酬是企业最低限度的投资收益资本成本作为一种投资报酬是企业最低限度的投资收益资本成本作为一种投资报酬是企业最低限度的投资收益资本成本作为一种投资报酬是企业最低限度的投资收益率。在实际生产经营活动中，资本成本率的高低就成为率。在实际生产经营活动中，资本成本率的高低就成为率。在实际生产经营活动中，资本成本率的高低就成为率。在实际生产经营活动中，资本成本率的高低就成为衡量企业投资收益率的最低标准。凡是实际投资收益率衡量企业投资收益率的最低标准。凡是实际投资收益率衡量企业投资收益率的最低标准。凡是实际投资收益率衡量企业投资收益率的最低标准。凡是实际投资收益率低于这个水平的，则应认为经营不利，必须立即改善经低于这个水平的，则应认为经营不利，必须立即改善经低于这个水平的，则应认为经营不利，必须立即改善经低于这个水平的，则应认为经营不利，必须立即改善经营管理。营管理。营管理。营管理。4.4资本成本的种类资本成本的种类1 1个别资本成本是各种长期资本的成本率。个别资本成本是各种长期资本的成本率。个别