财务管理第七章.ppt

1、第七章第七章 资本预算资本预算 n投资管理投资管理n投资投资为了将来获得更多现金而为了将来获得更多现金而付出现金的行为。付出现金的行为。n按投资对象分为：按投资对象分为：n金融性资产投资（金融性资产投资（间接投资间接投资）n生产性资产投资生产性资产投资资本资产投资资本资产投资n（直接投资直接投资）营运资产投资营运资产投资2 2第七章 资本预算第一节第一节 资本预算程序资本预算程序第二节第二节 项目现金流量预测项目现金流量预测第三节第三节 项目评价标准项目评价标准第四节第四节 项目投资决策分析项目投资决策分析第五节第五节 资本限额决策资本限额决策第六节第六节 项目风险分析项目风险分析3 3学习目

2、的与要求学习目的与要求n项目投资管理是财务管理的重要内容之项目投资管理是财务管理的重要内容之一。学习这一章，要一。学习这一章，要了解了解固定资产投资固定资产投资财务预测的方法及程序，财务预测的方法及程序，理解并掌握理解并掌握投投资项目的评价标准及应用和投资项目的资项目的评价标准及应用和投资项目的风险分析方法，风险分析方法，重点重点掌握投资项目现金掌握投资项目现金流量的估算原则及估算方法、投资项目流量的估算原则及估算方法、投资项目的三种贴现评价指标以及两种非贴现评的三种贴现评价指标以及两种非贴现评价指标、互斥方案和独立方案的决策分价指标、互斥方案和独立方案的决策分析、资金限额选择决策和投资项目风

3、险析、资金限额选择决策和投资项目风险分析的两种常用方法。分析的两种常用方法。4 4重点、难点重点、难点n1、增量现金流量原则：附加效应、沉增量现金流量原则：附加效应、沉没成本、机会成本没成本、机会成本n2、项目现金流量预测方法项目现金流量预测方法n3、项目评价的基本指标及选择标准项目评价的基本指标及选择标准n4、净现值与内部收益率的比较与选择净现值与内部收益率的比较与选择n5、独立项目、互斥项目的投资决策独立项目、互斥项目的投资决策n6、项目风险分析方法项目风险分析方法n7、资金限额下的投资决策资金限额下的投资决策5 5第一节 资本预算程序资本预算类型资本预算类型资本预算资本预算(capita

4、lbudgeting)或资本支出或资本支出(capitalexpenditure)，主要指实物资产，主要指实物资产(realassets)投资投资资本预算有关的投资项目主要包括：资本预算有关的投资项目主要包括：厂房的新建、扩建、改建厂房的新建、扩建、改建厂房的新建、扩建、改建厂房的新建、扩建、改建设备的购置和更新设备的购置和更新设备的购置和更新设备的购置和更新资源的开发和利用资源的开发和利用资源的开发和利用资源的开发和利用现有产品的改造现有产品的改造现有产品的改造现有产品的改造新产品的研制与开发等。新产品的研制与开发等。新产品的研制与开发等。新产品的研制与开发等。特点：投资金额大、影响时间长特

5、点：投资金额大、影响时间长特点：投资金额大、影响时间长特点：投资金额大、影响时间长、变现能力、变现能力差、投资风险大差、投资风险大6 6资本预算程序资本预算程序第一节第一节 资本预算程序资本预算程序7 7第二节 项目现金流量预测现金流量及其分类现金流量及其分类现金流量现金流量是指在一定时期内，投资项是指在一定时期内，投资项目实际收到或付出的目实际收到或付出的现金现金（广义的）（广义的）数。数。包括各种货币资源以及投入的企业包括各种货币资源以及投入的企业现有的非货币资源的变现价值。现有的非货币资源的变现价值。8 8现金流入（现金流入（Cash Inflow）凡是由于凡是由于该项投资而增加的现金收

6、入或现金支该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额出节约额 现金流出现金流出（Cash OutflowCash Outflow）凡是由于凡是由于该项投资引起的现金支出该项投资引起的现金支出 净现金流量净现金流量(Net Cash Flow)一定一定时期的现金流入量减去现金流出量的时期的现金流入量减去现金流出量的差额差额 各期各期NCFCIF-COF9 9根据发生时间划分：根据发生时间划分：初始现金流量初始现金流量 营业现金流量营业现金流量 终结现金流量终结现金流量是投资开始时（主是投资开始时（主要指项目建设过程要指项目建设过程中）发生的现金流中）发生的现金流量，量，包括固定资产投资包括固定资产

7、投资支出、垫支流动资支出、垫支流动资金、其他费用、原金、其他费用、原有固定资产的变价有固定资产的变价收入、所得税效应。收入、所得税效应。指项目建成后，生指项目建成后，生产经营过程中发生产经营过程中发生的现金流量，主要的现金流量，主要包括项目投产后增包括项目投产后增加的税后现金收入加的税后现金收入（或成本费用节约（或成本费用节约额）、与投资项目额）、与投资项目有关的以现金支付有关的以现金支付的各种税后成本费的各种税后成本费用以及各种税金支用以及各种税金支出。出。指项目经济寿命终指项目经济寿命终了时发生的非经营了时发生的非经营现金流量，主要包现金流量，主要包括固定资产残值变括固定资产残值变价收入以

8、及出售时价收入以及出售时的税赋损益、垫支的税赋损益、垫支流动资金的回收。流动资金的回收。1010第二节 项目现金流量预测一一、现金流量预测的原则、现金流量预测的原则实际现金流量原则实际现金流量原则 增量现金流量原则增量现金流量原则附加效应附加效应(SideEffects)沉没成本（沉没成本（SunkCosts）机会成本机会成本(OpportunityCosts)制造费用制造费用(ManufacturingExpense)税后原则税后原则1111n n某公司正在讨论是否投产一项新产品某公司正在讨论是否投产一项新产品某公司正在讨论是否投产一项新产品某公司正在讨论是否投产一项新产品,下列收支中哪下列

9、收支中哪下列收支中哪下列收支中哪些不应该列入项目评价的现金流量些不应该列入项目评价的现金流量些不应该列入项目评价的现金流量些不应该列入项目评价的现金流量()()n nA.A.新产品投产需占用营运资金新产品投产需占用营运资金新产品投产需占用营运资金新产品投产需占用营运资金8080万元万元万元万元,它们可在公司它们可在公司它们可在公司它们可在公司现有周转资金中解决现有周转资金中解决现有周转资金中解决现有周转资金中解决,不需要另外筹集不需要另外筹集不需要另外筹集不需要另外筹集n nB.B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备该项目利用现有未充分利用的厂房和设备该项目利用现有未充分利用的厂房和设备该项

10、目利用现有未充分利用的厂房和设备,如该设如该设如该设如该设备出租可以获得收益备出租可以获得收益备出租可以获得收益备出租可以获得收益200200万元万元万元万元,但公司规定不得将生但公司规定不得将生但公司规定不得将生但公司规定不得将生产设备出租产设备出租产设备出租产设备出租,以防止对公司产品形成竞争以防止对公司产品形成竞争以防止对公司产品形成竞争以防止对公司产品形成竞争n nC.C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益新产品销售会使本公司同类产品减少收益新产品销售会使本公司同类产品减少收益新产品销售会使本公司同类产品减少收益100100万元万元万元万元;如果公司不经营此产品如果公司不经营此产品如

11、果公司不经营此产品如果公司不经营此产品,竞争对手也会推出新产品竞争对手也会推出新产品竞争对手也会推出新产品竞争对手也会推出新产品n nD.D.拟采用借债方式为项目筹资拟采用借债方式为项目筹资拟采用借债方式为项目筹资拟采用借债方式为项目筹资,新债务的利息支出每新债务的利息支出每新债务的利息支出每新债务的利息支出每年年年年5050万元万元万元万元n nE.E.动用为其他产品储存的原料约动用为其他产品储存的原料约动用为其他产品储存的原料约动用为其他产品储存的原料约200200万元万元万元万元.答案:BCD1212二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法 CF00 1 2 n-1 nCF1 CF2 C

12、Fn-1 CFnCF0=初始现金流量初始现金流量CF1CFn-1=经营现金流量经营现金流量CFn=终结现金流量终结现金流量第二节第二节 项目现金流量预测项目现金流量预测1313（一）初始现金流量（一）初始现金流量固定资产投资支出固定资产投资支出垫支的营运资本垫支的营运资本其他费用其他费用原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入所得税效应所得税效应二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法第二节第二节 项目现金流量预测项目现金流量预测1414（二）经营现金流量（二）经营现金流量净现金流量净现金流量=收现销售收入收现销售收入-经营成本费用经营成本费用-所得税所得税净现金流量净现金流量=(销售收入

13、销售收入-经营成本经营成本)(1-所得税率所得税率)+折旧折旧所得税率所得税率=税后利润税后利润+折旧折旧 二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法第二节第二节 项目现金流量预测项目现金流量预测1515净现金流量净现金流量=税后利润税后利润+折旧折旧如果项目在经营期内追加流动资产和固如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其增量投资额应从当年现定资产投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。金流量中扣除。二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法第二节第二节 项目现金流量预测项目现金流量预测1616投资项目的会计投资项目的会计利润与现金流量与现金流量单位：元单位：元项 目会计利润现金流量销

14、售收入售收入经营成本成本折旧折旧费税前利税前利润或或现金流量金流量所得税（所得税（34%）税后利税后利润或或净现金流量金流量 100 000 (50 000)(20 000)30 000 (10 200)19 800 100 000 (50 000)0 50 000 (10 200)39 800 二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法第二节第二节 项目现金流量预测项目现金流量预测1717 二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法第二节第二节 项目现金流量预测项目现金流量预测1818折旧折旧净收益净收益所得税所得税折旧折旧应税应税收益收益2000020000300001020019800税前现

15、税前现金流量金流量(50,000)税后现税后现金流量金流量(39,800)20000200001020019800 二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法第二节第二节 项目现金流量预测项目现金流量预测1919（三）终结现金流量（三）终结现金流量终结现终结现金流量金流量经营现金流量经营现金流量非经营现金流量非经营现金流量固定资产残值变固定资产残值变价收入以及出售价收入以及出售时的税赋损益时的税赋损益垫支营运资垫支营运资本的收回本的收回二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法第二节第二节 项目现金流量预测项目现金流量预测2020n在计算某投资项目的未来现金流量时在计算某投资项目的未来现金流量时,

16、报废设备的预计净残值为报废设备的预计净残值为12000元元,税税法规定计算的净残值为法规定计算的净残值为14000元元,所得所得税率为税率为33%,设备报废时引起的预计现设备报废时引起的预计现金流入量为金流入量为?12000+(14000-12000)*33%=126602121 三、现金流量预测中应注意的问题（一）折旧模式的影响（一）折旧模式的影响如果如果不考不考虑所得税，折旧所得税，折旧额变化化对现金流量没有影响金流量没有影响 考虑所得税时，考虑所得税时，不同折旧模式下的不同折旧模式下的各年折旧各年折旧额不同，各年税不同，各年税赋节余余及其现值及其现值不同不同 第二节第二节 项目现金流量预测项目现金流量预测2222（二）（二）利息费用的影响利息费用的影响 举债筹资时的利息、利息减税等对投资的影响举债筹资时的利息、利息减税等对投资的影响一般在折现率中反映一般在折现率中反映举债筹资利息费用的影响举债筹资利息费用的影响 将这些影响因素视做费用支出，从现金流量中将这些影响因素视做费用支出，从现金流量中扣除，扣除，是将筹资影响归于现金流量的资本成是将筹资影响归于现金流量的资本成本（折现率）中