投资篇1(风险和收益).ppt

1、2-1风险和收益风险和收益风险和收益风险和收益(risk and return)risk and return)投投 资资 篇篇(1)2-2u所有的金融资产都被预期会产生现金流（所有的金融资产都被预期会产生现金流（cash flows），），资产的风险是指其现金流的风险。资产的风险是指其现金流的风险。u可以从两个角度来考虑资产风险：可以从两个角度来考虑资产风险：1.孤立的角度（孤立的角度（standalone basis），），单独风单独风险一项资产自身的现金流险一项资产自身的现金流2.投资组合的角度（投资组合的角度（portfolio context），），指把指把一些资产的现金流综合起来考

2、虑，通过分析合一些资产的现金流综合起来考虑，通过分析合并的现金流来分析资产的风险。并的现金流来分析资产的风险。2-3u从资产组合的角度来看，一项资产的风险可以从资产组合的角度来看，一项资产的风险可以分为两部分：分为两部分：1.可分散风险（可分散风险（diversifiable risk），），指可以被指可以被分散掉的风险，因此不为分散投资的投资者所分散掉的风险，因此不为分散投资的投资者所考虑。考虑。2.市场风险（市场风险（market risk），），反映由于整个股反映由于整个股票市场下降可能带来损失的风险，不能通过分票市场下降可能带来损失的风险，不能通过分散投资来消减，因此为投资者所关注。散

3、投资来消减，因此为投资者所关注。u为了吸引投资者，市场风险较高的资产必须具为了吸引投资者，市场风险较高的资产必须具有较高的期望收益。通常来说投资者是厌恶风有较高的期望收益。通常来说投资者是厌恶风险的（险的（averse risk），），因此除非具有较高的因此除非具有较高的期望收益，否则他们不会买有风险的资产。期望收益，否则他们不会买有风险的资产。2-41.单个证券的风险和收益单个证券的风险和收益2-5单个证券历史收益率单个证券历史收益率单个证券历史收益率单个证券历史收益率 收益是指一项投资所获得的净现金流。收益是指一项投资所获得的净现金流。收益是指一项投资所获得的净现金流。收益是指一项投资所获

4、得的净现金流。由于投资额的大小和投资时间的长短对总由于投资额的大小和投资时间的长短对总由于投资额的大小和投资时间的长短对总由于投资额的大小和投资时间的长短对总收益值有很大的影响，通常以收益率，即一收益值有很大的影响，通常以收益率，即一收益值有很大的影响，通常以收益率，即一收益值有很大的影响，通常以收益率，即一定时期（一般为一年）的收益占投资初始市定时期（一般为一年）的收益占投资初始市定时期（一般为一年）的收益占投资初始市定时期（一般为一年）的收益占投资初始市价的百分比来表示。价的百分比来表示。价的百分比来表示。价的百分比来表示。Dt+(Pt-Pt-1)Pt-1R=2-6历史收益率历史收益率历史

5、收益率历史收益率 ExampleExample1 1年前年前年前年前A A股票的价格股票的价格股票的价格股票的价格 为为为为$10$10/股，股票现在的交股，股票现在的交股，股票现在的交股，股票现在的交易价格为易价格为易价格为易价格为$9.50$9.50/股，股，股，股，股东刚刚分得现金股利股东刚刚分得现金股利股东刚刚分得现金股利股东刚刚分得现金股利$1/$1/股股股股.过去过去过去过去1 1年的收益是多少年的收益是多少年的收益是多少年的收益是多少?$1.00+($9.50-$10.00)$10.00R=5%2-7定义期望收益率（定义期望收益率（定义期望收益率（定义期望收益率（expected

6、 expected rate of returnrate of return）R R=(R Ri i)()(P Pi i)R R 资产期望收益率资产期望收益率资产期望收益率资产期望收益率,R Ri i 是第是第是第是第i i种可能的收益率种可能的收益率种可能的收益率种可能的收益率,P Pi i 是收益率发生的概率是收益率发生的概率是收益率发生的概率是收益率发生的概率,n n 是可能性的数目是可能性的数目是可能性的数目是可能性的数目.期望收益率是一项投资在未来可能的收益率的均值。期望收益率是一项投资在未来可能的收益率的均值。期望收益率是一项投资在未来可能的收益率的均值。期望收益率是一项投资在未来

7、可能的收益率的均值。ni=12-8定义单个证券风险定义单个证券风险定义单个证券风险定义单个证券风险今年你的投资期望今年你的投资期望今年你的投资期望今年你的投资期望(expect)expect)得到多少收益得到多少收益得到多少收益得到多少收益?你实际你实际你实际你实际(actual)actual)得到多少收益得到多少收益得到多少收益得到多少收益?你投资债券或投资股票，情况怎么样你投资债券或投资股票，情况怎么样你投资债券或投资股票，情况怎么样你投资债券或投资股票，情况怎么样?由于实际的收益可能会高于或低于期望收益，由于实际的收益可能会高于或低于期望收益，由于实际的收益可能会高于或低于期望收益，由于

8、实际的收益可能会高于或低于期望收益，因此投资是有风险的。因此投资是有风险的。因此投资是有风险的。因此投资是有风险的。证券的风险可由其收益的不确定性来衡量。证券的风险可由其收益的不确定性来衡量。证券的风险可由其收益的不确定性来衡量。证券的风险可由其收益的不确定性来衡量。风险是指证券预期收益的不确定性风险是指证券预期收益的不确定性风险是指证券预期收益的不确定性风险是指证券预期收益的不确定性.2-9衡量孤立风险衡量孤立风险衡量孤立风险衡量孤立风险(1)(1)：标准差：标准差：标准差：标准差 =(R Ri i-R R)2 2(P Pi i)标准差（标准差（标准差（标准差（standard deviat

9、ionstandard deviation）(读读读读sigma)sigma)是对期望收益率的分散度或偏离是对期望收益率的分散度或偏离是对期望收益率的分散度或偏离是对期望收益率的分散度或偏离度进行衡量度进行衡量度进行衡量度进行衡量.收益率的标准差越大，则收收益率的标准差越大，则收收益率的标准差越大，则收收益率的标准差越大，则收益率的分散性越大，投资风险也越大。益率的分散性越大，投资风险也越大。益率的分散性越大，投资风险也越大。益率的分散性越大，投资风险也越大。它是方差（它是方差（它是方差（它是方差（variancevariance）的平方根的平方根的平方根的平方根.ni=12-10怎样计算期望

10、收益和标准差怎样计算期望收益和标准差怎样计算期望收益和标准差怎样计算期望收益和标准差股票股票股票股票 BWBW R Ri iP Pi i (R Ri i)()(P Pi i)(R Ri i -R R)2 2(P Pi i)-.15 -.15 .10 .10 -.015 -.015 .00576 .00576 -.03 -.03 .20 .20 -.006 -.006 .00288 .00288 .09 .09 .40 .40 .036 .036 .00000 .00000 .21 .21 .20 .20 .042 .042 .00288 .00288 .33 .33 .10 .10 .033

11、.033 .00576 .00576 和和和和 1.001.00 .090.090 .01728.017282-11计算标准差计算标准差计算标准差计算标准差 =(R Ri i-R R)2 2(P Pi i)=.01728.01728 =.1315.1315 or or 13.15%13.15%ni=12-12利用历史数据度量风险利用历史数据度量风险u上面的例子是在概率分布已知的情况下，上面的例子是在概率分布已知的情况下，计算均值和方差。计算均值和方差。u如果只能获得以前时期收益的一些样本如果只能获得以前时期收益的一些样本数据，可用以下公式：数据，可用以下公式：2-13u例：某公司最近例：某公司

12、最近3年的收益率情况如下：年的收益率情况如下：1999 15 2000 5 2001 202-14uu 的估计值的估计值S S经常被作为对其将来值的估经常被作为对其将来值的估计，因为过去的波动性很可能会重复，计，因为过去的波动性很可能会重复，但但很少被用来作为对将来期望收益很少被用来作为对将来期望收益的估计的估计,并且这也是不正确的。并且这也是不正确的。uu使用金融计算器只需输入收益率数值，使用金融计算器只需输入收益率数值，按下标有按下标有S S的键，就可以得到标准方差的键，就可以得到标准方差2-15u如果两个投资机会，有相同的期望如果两个投资机会，有相同的期望收益但是不同的标准差，选择标准收

13、益但是不同的标准差，选择标准差较低的（风险较小）。差较低的（风险较小）。u如果两个投资机会，标准差相同，如果两个投资机会，标准差相同，但是期望收益率不同，则选择较高但是期望收益率不同，则选择较高期望收益的投资。期望收益的投资。2-16uu但是，如果两个投资机会，一个具有但是，如果两个投资机会，一个具有较高的期望收益，另一个具有较低的较高的期望收益，另一个具有较低的标准差，如何选择？标准差，如何选择？使用离散系数（使用离散系数（coefficient of variation，CV）2-17度量孤立风险度量孤立风险度量孤立风险度量孤立风险(2)(2)：离散系数：离散系数：离散系数：离散系数离散系

14、数等于概率分布的离散系数等于概率分布的离散系数等于概率分布的离散系数等于概率分布的 标准差标准差标准差标准差 与与与与 期望期望期望期望值值值值 比率，表示每单位收益的风险。比率，表示每单位收益的风险。比率，表示每单位收益的风险。比率，表示每单位收益的风险。离散系数离散系数离散系数离散系数CV=CV=/R RCV of BW =CV of BW =.1315.1315/.09.09=1.46=1.46 当两个投资的期望收益不相同时，该当两个投资的期望收益不相同时，该当两个投资的期望收益不相同时，该当两个投资的期望收益不相同时，该系数提供了一个更为合理的比较基础。系数提供了一个更为合理的比较基础

15、。系数提供了一个更为合理的比较基础。系数提供了一个更为合理的比较基础。离离离离散系数越大，项目的相对风险也越大。散系数越大，项目的相对风险也越大。散系数越大，项目的相对风险也越大。散系数越大，项目的相对风险也越大。2-18 如果你有如果你有如果你有如果你有100100万元，面临两个选择：万元，面临两个选择：万元，面临两个选择：万元，面临两个选择：一个是投资国库券，一定可以得到一个是投资国库券，一定可以得到一个是投资国库券，一定可以得到一个是投资国库券，一定可以得到5 5万元万元万元万元的收益（收益率为的收益（收益率为的收益（收益率为的收益（收益率为5 5），另一个是投资），另一个是投资），另一

16、个是投资），另一个是投资R R公司的股票，得到有风险的公司的股票，得到有风险的公司的股票，得到有风险的公司的股票，得到有风险的5 5万元的期望万元的期望万元的期望万元的期望收益（期望收益率同样为收益（期望收益率同样为收益（期望收益率同样为收益（期望收益率同样为5 5）。）。）。）。你会如何选择？你会如何选择？你会如何选择？你会如何选择？风险态度风险态度风险态度风险态度2-19如果你选择风险较高的投资如果你选择风险较高的投资如果你选择风险较高的投资如果你选择风险较高的投资风险爱好风险爱好风险爱好风险爱好如果你觉得两者差不多如果你觉得两者差不多如果你觉得两者差不多如果你觉得两者差不多风险中立风险中立风险中立风险中立如果你选择风险较低的投资如果你选择风险较低的投资如果你选择风险较低的投资如果你选择风险较低的投资风险厌恶风险厌恶风险厌恶风险厌恶大多数人都是大多数人都是大多数人都是大多数人都是 风险厌恶者。风险厌恶者。风险厌恶者。风险厌恶者。风险态度风险态度风险态度风险态度2-20 在一个由风险厌恶的投资者主导的在一个由风险厌恶的投资者主导的在一个由风险厌恶的投资者主导的在一个由风险厌恶的投资者