金属铜套期保值方案.docx

1、金属铜套期保值方案题目：铜套期保值方案一、当前铜价走势特点 2二、套期保值原理 2(一) 套期保值大体概念2(二) 套期保值大体原理3(三) 套期保值的作用4三、套期保值的类型 4(一) 按在期货市场的持有头寸4(二) 按应付价钱风险的态度分类5四、套期保值的大体原那么 5(一) 商品种类相同原那么5(二) 商品数量相等原那么5(三) 月份相同或相近原那么5(四) 交易方向相反原那么6五、基差分析 6(一) 基差与套期保值成效6(二) 基差与风险7六、目标价位的设定 8(一) 单一目标价位策略8(二) 多级目标价位策略8七、保值力度 9八、套期保值方案 9(一) 套期保值工具的选择9(二) 实

2、例操作9(三) 具体流程11(四) 资金帐户治理12(五) 保值成效评估13一、当前铜价走势特点LME三月期铜价钱走势图上图为今年3月份以来的LME三月期铜价钱走势图，从图中咱们能够看出，年初以来铜价大体上上呈现“V”字型走势，其中在6月初达到了全年的最低点。造成这种走势的缘故，归根到底主若是由于全世界宏观经济苏醒的变缓，其中阻碍最大的是希腊等国引发的欧洲债务危机，在此期间，市场避险情绪强烈，美元大幅上涨，因此使得大宗商品价钱持续下跌。6月份以后欧洲债务危机进一步缓和，美元疲软，全世界铜供给缺口继续存在，LME铜库存持续下降，支撑着铜价慢慢恢复涨势并在今年国庆之间达到了年度新高，估量后市也会进

3、一步的走高。在这种背景下，为规避价钱波动带来的风险，铜企业（冶炼厂、加工企业）如何利用期货工具进行合理的套期保值以锁定风险超级重要。二、套期保值原理 (一)套期保值大体概念 套期保值(Hedging)是指以回避价钱风险为目的的期货交易行为.企业为了回避价钱波动所带来的不利阻碍而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在以后某一时刻内，在现货市场上买进（卖出）商品的同时，在期货市场上卖出（买进）原先买进（卖出）的期货合约，从而将价钱波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营治理模式。套期保值说明企业参

4、与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前以为合理的价钱和利润，回避以后价钱不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易 套期保值的大体操作方式是：在期货市场上买进（卖出）与以后要买进（卖出）的现货商品数量相等或相当的期货合约，并在以后买进（卖出）现货商品的同时将期货合约卖出（买入）平仓，通过一个市场的盈利来冲抵另一个市场的亏损，从而在现货与期货之间、近期和远期之间成立一种对冲机制，使得现货商品的价钱波动风险降到最低限度。 (二)套期保值大体原理 套期保值之因此能够规避价钱风险，达到保值的目的，是因为期货市场上存在三个大体的原理：一、同种商品的期货价钱走势与现货价钱走势一

5、致。现货市场与期货市场尽管是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价钱和现货价钱在同一时空内，会受到相同的经济因素的阻碍和制约，因此一样情形下两个市场的价钱变更趋势相同。套期保值确实是利用这两个市场上的价钱关系，别离在期货市场和现货市场作方向相反的生意，取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产本钱的目的。二、现货市场与期货市场价钱随期货合约到期日的临近，二者趋向一致。期货交易的交割制度，保证了现货市场价钱与期货市场价钱随期货合约到期日的临近，二者趋向一致、按规定，商品期货合约到期时，必需进行实物交割。到交割时，若是期货价钱高于现货价钱，就会有套利者买入低价现货，卖出

6、高价期货，实现盈利。这种套利交易最终使期货价钱和现货价钱趋向一致。3、套期保值是用较小的基差风险替代较大的现货价钱波动风险 期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，它还会受一些其他因素的阻碍，因此期货价钱的波动时刻与波动幅度不必然与现货价钱完全一致，这就意味着套期保值者不能完全排除风险。尽管如此，套期保值者却能通过参与期货市场用较小的基差风险替代较大的现货价钱风险。 正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价钱风险的作用，保障生产、加工、经营活动的稳固进行。(三)套期保值的作用 企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或把握的资源去生产经营什么、生产经营多少和如何生

7、产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于可否正确地把握市场供求状态，专门是可否正确把握市场下一步的变更趋势。期货市场的成立，不仅使企业能通过时货市场获取以后市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价钱风险提供了场所，能够有效完成销售打算，合理科学的安排生产打算，锁定生产本钱，乃至取得额外的利润，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。 三、套期保值的类型 (一)按在期货市场的持有头寸 1、买入套期保值 买入套期保值（买期保值）是指交易者先在期

8、货市场买入铜期货，以便以后在现货市场买进现货（或以以后的价钱结算）时不致因价钱上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，能够将远期价钱固定在估量的水平上。买入铜套期保值是需要现货商品而又担忧现货商品后期价钱上涨的客户经常使用的保值方式。 2、卖出套期保值 卖出套期保值（卖期保值）是指交易者先在期货市场卖出铜期货，当现货价钱下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。卖出铜套期保值要紧适用于拥有商品的生产商或贸易商，他们担忧商品价钱下跌使自己蒙受损失。 3、综合套期保值 关于加工企业来讲，市场风险来自买和卖两个方面

9、，原材料价钱上涨和成品价钱下跌都会带来市场风险，原材料价钱上升的同时成品价钱下跌是加工企业最为危难的时候。为了规避上述双重风险，加工企业能够利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买入套期保值，对其产品进行卖期保值，锁牢其加工利润。 (二)按应付价钱风险的态度分类 1、主动套期保值 保值者普遍搜集信息，深切分析，科学决策以期取得较大利润，主动踊跃地参与保值活动。保值者不必然都等到交割临近时才停止保值活动，而是能够不断地停止或恢复保值交易。另外，期货与现货持有仓单得比例也是浮动，依照行情可变的。因此，就不是单纯的风险是不是转移的问题，也不是整体是不是盈利的问题，而是在降低风险的同时，可

10、否在期货市场还同时盈利的问题。 2、被动套期保值 单纯地进行简单逐月、自动保值，被动地同意市场价钱转变，只求降低风险，达到保值目的。其特点是在期货市场上生意与标的现货一样数量的仓单，即 1：1 的保值比例。 四、套期保值的大体原那么 依照套期保值的经济原理,参与期货交易进行套期保值应该遵循四个大体原那么:(一)商品种类相同原那么即在做套期保值交易时，所选择的期货商品必需和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同，期货价钱和现货价钱之间才有可能形成紧密的关系，才能在价钱走势上维持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向生意行动才能取得成效。（若是因期货物种有

11、限，目前期货市场上没有氧化锌那个期货合约，但氧化锌和锌板价钱趋势大体一致，理论上能够利用锌板的套期保值回避氧化锌因价钱波动带来的风险）(二)商品数量相等原那么即在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量原那么上必需与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。(三)月份相同或相近原那么在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者以后在现货市场上实际买进或卖显现货商品的时刻相同或相近。因为两个市场上显现的亏损额和盈利颇受两个市场上价钱变更幅度的阻碍，只有使所选用的期货合约的交割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖显现货商品的时刻相同或相近，才能使期货价钱和现货价

12、钱之间的联系加倍紧密，增强套期保值成效。(四)交易方向相反原那么即在做套期保值交易时，套期保值者必需同时或前后在现货市场上和期货市场上采取相反的生意行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的生意位置。只有遵循交易方向相反原那么，交易者才能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利的结果，从而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损达到套期保值的目的。若是违背了交易方向相反原那么，所做的期货交易就不能称作套期保值交易。不仅达不到规避价钱风险的目的，反而增加了价钱风险，其结果是要么同时在两个市场上亏损，要么同时在两个市场上盈利。比如，关于现货市场上的买方来讲，若是他同时也是期货市场的买方

13、，那么，在价钱上涨的情形下，他在两个市场上都会显现盈利。在价钱下跌的情形下，在两个市场上都会显现亏损。五、基差分析 (一)基差与套期保值成效 1、基差的概念 基差确实是现货与期货的价钱之差，其反映现货价钱与期货价钱的相对变更幅度：基差现货价钱期货价钱 基差分为负数，正数，及零的三种市场情形： (1).基差为负的正向市场情形在正常的商品供求情形下，因为持有本钱和风险的缘故，基差一样为负数，即期货价钱应高于现货价钱。 (2).基差为正的反向市场情形当现货市场商品供给欠缺，显现供不该求的现象时，基差为正数，现货价钱会高于期货价钱。 (3).基差为零的市场情形当期货合约越接近交割期，基差愈来愈接近零。

14、2、基差转变与套期保值成效表1基差转变与套期保值成效保值策略基差变化保值效果买期保值基差变强获利只能部分弥补亏损，保值者只能部分得到保护基差不变盈亏相抵基差变弱获利大于损失，保值者得到完全保护卖期保值基差变强获利大于损失，保值者得到完全保护基差不变盈亏相抵基差变弱获利只能部分弥补亏损，保值者只能部分得到保护由上表分析可知：假设是买入套期保值，基差变弱（如基差值由-20下滑至-50），那么通过这次 套期保值就能够够成功地实现锁定价钱及规避风险的目的。假设是卖出套期保值，基差变强（如基差值由-20 上涨至 30），那么通过这次套期保值一样能够成功地实现锁定价钱及规避风险的目的。 基差转变是判定可否

15、完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变更，不仅能够取得较好的保值成效，而且还能够通过套期保值交易取得额外的盈余；一旦基差显现不利变更，套期保值的成效就会受到阻碍，不免要蒙受一部份损失。(二)基差与风险 套期保值并非能排除所有风险，而是将较大的现货价钱波动风险转化为较小的基差波动风险。相关于价钱风险而言，在正常的市场情形下，基差相对照较稳固，波动性也较小，因此基差风险比价钱风险更易于治理。 一样来讲，基差风险的要紧来源包括以下四个方面：1.套期保值交易时期货价钱对现货价钱的基差水平及以后收敛情形的转变。2.阻碍持有本钱因素的转变。在理论上，期货价钱等于现货价钱加上持有本钱，该持有本钱

16、要紧包括贮存本钱、保险本钱、资金本钱和损毁等。3.被套期保 值的商品与套期保值的期货物种不匹配。4.在某些特殊情形下，市场会显现对套期保值不利的异样情形，致使套期保值基差持续扩大或缩小，从而使套期保值组合显现愈来愈大的亏损。 六、目标价位的设定(一)单一目标价位策略所谓单一目标价位策略是指企业在市场条件的许诺下，在为保值所设定的目标价位已经达到或可能达到时，企业在该价位一次性完成保值操作。如此，不管尔后市场如何变更，企业产品的售价都是锁定的，市场上的价钱波动对企业再也不产生实质性阻碍，国际上很多大企业即采纳此种策略进行保值操作。该策略的特点是目标明确、操作简单，能有效限制企业的投机性思维偏向，

17、使企业在保证大体利润的情形下健康进展，幸免误区，但当市场长期持续走高或走低的情形下，一旦目标价位制定的不适合，在企业实施一次性百分之百卖出保值操作的情形下，企业的保值价位就有可能比市场的平均价钱偏低，致使企业损失一大块利润。(二)多级目标价位策略所谓多极目标价位是指企业在难以正确判定市场后期走势的情形下，为幸免一次性进入造成没必要要的损失，从而设立多个保值目标价位，分步、分期在预先设定的不同目标价位上按打算进行保值操作。该策略的特点是具有灵活性和弹性，在市场呈现大牛市或大熊市时，能够有效抓住不同价位进行战略性保值，慢慢提高或降低平均保值价位，幸免给企业造成较大的机遇损失，有效地提高企业利用市场

18、机遇的能力，增加企业的获利空间。可是该策略的风险性比单一价位保值策略要高，一旦市场的趋势向企业不利的方向进展，企业就有丧失最正确保值机遇的可能。同时，目标价位级数的设定不科学，目标级数过量或过少，相邻目标间价钱不同空间过大或过小，实际保值成效就不睬想。从严格意义上讲，这两种策略在本质上不存在绝对的优势，许多企业在期货市场上实际操作中也常常混合采纳就企业来讲究竟运用哪一种策略，应取决于企业的具体情形。在实施分步分期保值操作时，通常又有两种策略能够采纳，一种是均衡进入保值策略，即在各级目标价位上等量实施保值操作，二是逐级增加保值策略，即在更中意的下一级目标价位慢慢加大保值力度。七、保值力度所谓保值

19、力度，通俗的讲确实是企业预备对其实际货物的出产量实施多大程度的价钱爱惜方法，或说，预备保多大的百分比。一样而言，企业只能在0-100之间选择，换成文字来讲，也确实是在“不保”或“全保”中间进行选择，任何超出那个范围的操作几乎近似赌博。一样而言，不同企业保值力度的大小，目前要紧取决于企业决策层的态度，通常情形下，50%的力度能够考虑作为一个日常的立足点。当后市进展比较乐观时，能够考虑紧缩到1/3（牛市中）。当后市比较悲观时，能够考虑增大到80%乃至更多。总之，既要考虑企业经营的稳固性，又要考虑企业经营的灵活性。在这一问题上，应该杜绝“过保”的念头，若是铜加工企业每一年的消费量为2000万吨，在期

20、货市场上不该抛出超过2000万吨的合约。过保是投机，其实不保也是一种投机，企业“赌”的确实是以后时刻价钱对其有利，现货市场的任何波动对企业来讲都是无法回避的。目前，有些有色企业已经树立了如此的一种理念：不保确实是投机，而且是最大的投机。八、套期保值方案(一)套期保值工具的选择 我国是精铜的入口大国，国内铜的价钱走势和国际铜的价钱大体趋同。阴极铜的期货交易市场目前要紧有三个，别离是 LME 市场、COMEX 市场和上海期货交易所。COMEX 市场要紧以投机交易为主，不适合做套期保值。一样来讲在国内的铜加工企业都适应在上海期货交易所进行套期保值。(二)实例操作 1.买入套期保值 假设某以铜为原材料

21、的企业 2020 年 6 月上旬打算在以后 1 个月后购买 500吨 铜，现在铜现货市场价钱为 59300 元/吨。该企业以为，在以后 1 个月铜市场行情看涨，铜期货也会上涨，企业打算购买的铜价钱也会随之上涨，但他又不肯意此刻就购买铜。为了规避这种可能的损失，该企业就在铜期货的当前价钱 59600 元/吨的价位买进 100 手铜期货合约（每手合约 5吨 铜）。1 个月后，铜市场现货价钱涨至 61200 元/吨，铜期货价钱也从 59600 元/吨上涨至 61500 元/吨。该投资者在铜现货市场购买的价钱升高了，而同期铜期货也上涨了 300 元/吨，投资者通过卖出 100 手铜期货合约进行平仓。

22、表 2 买入套期保值 现货市场期货市场基差6月10日铜现货价格为59300元/吨，500吨铜价值：59300500= 元铜期货价格为59600元/吨，100手合约价值：100559600= 元（买）-3007月13日铜的价格为61200元/吨，500吨铜价值：61200500=（买）铜期货价格为59600元/吨，100手合约价值：100561500= 元（卖）-300盈亏-950000元950000元净损失为0元从该例能够得出： 第一、完整的买入套期保值涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。 第二、通过这一套期保值交易，尽

23、管现货市场价钱显现了对以铜为原料企业不利的变更，价钱上涨了 1900 元/吨，因此原材料本钱提高了 950000元，可是在期货市场上的交易盈利了 950000元，从而排除价钱不利变更的阻碍。若是该企业不做套期保值交易，现货市场价钱下跌他能够取得更廉价的原料，可是一旦现货市场价钱上升，他就必需承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，尽管失去了获取现货市场价钱有利变更的盈利，可同时也幸免了现货市场价钱不利变更的损失。因此能够说，买入套期保值规避了现货市场价钱变更的风险。 2、卖出套期保值例如假设2020年8月3日某投资者持有铜500吨，当前铜市场现货价钱为60300元/吨，现在铜

24、期货市场价钱为61200元/吨。该投资者以为，在以后1个月铜市场行情看跌，铜期货也会下跌，投资者所持有的铜价值也会随之下跌，但他又不肯意卖出手中的铜（或是由于交易清淡卖不出去）。为了规避这种可能的损失，该投资者在铜期货61200元/吨的价位卖出100手铜期货合约（每手合约 5吨铜）。一个月后，2020年9月1日铜现货市场价钱下跌至58600元/吨，铜期货价钱也跌至59000元/吨。该投资者在铜现货市场的利润缩水了，而同期铜期货也跌了 1700元/吨，该投资者买进100手铜期货合约平仓。表3卖出套期保值现货市场期货市场基差8月3日铜现货价格60300元/吨，500吨铜价值：60300500=元（

25、持有）铜期货价格61200元/吨，100 手合约价值：100561200=元（卖）-9009月1日铜现货价格58600元/吨，500吨铜价值: 58600500=（卖）铜期货价格59000 元/吨，100 手合约价值：100559000=元（买）-400盈亏-8500001100000净盈利250000(1)从该例一样能够看出：第一、卖出套期保值也涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场上卖显现货铜的同时，在期货市场上买进对冲所持有的空头头寸。第二、在该例中，套期保值不仅弥补了现货市场不利变更的损失，而且通过套期保值取得了额外的盈余。(2)考虑到交易费用的具体情形 资金占用：

26、考虑到保证金比例为 10%，加上目前沪铜的涨跌幅度为 4%，那么最少资金预备应该为：612005100+=3182400 元手续费：1001002=20000 元 考虑手续费的最终盈利：25000020000=230000 元(三)具体流程1、申请套期保值业务，第一应向其开户的经纪会员申报，由经纪会员进行审核后，经纪会员向交易所办理申报手续2、获准套期保值交易后，应当在交易所批准的建仓期限内建仓3、到了交割月份，进行平仓了结。平仓了结包括不交割和交割两种情形，不交割的情形，业务操作就比较简单，在期货市场上，到最后一个交易日或提早平仓了结，这种对冲方式是最常有效的; 交割的情形就要先注册仓单，到

27、了交割的日期进行交割，这种交割方式一样只占套期保值量的 5%，很少利用。具体流程图(四)资金帐户治理一、资金的账户治理 依照设立申请套保的数额,在账户上打入足额的交易保证金,应以 5%的保证金加上 30%的风险预备金。套保资金账户最好有专人治理,资金专款专用,保证资金的持续性,平安性和足额性。 二、账户资金的分派 套保账户资金分派能够分两步来考虑,先是建仓的时候、以后金字塔式的加码。 3、套保本钱的计算 那个地址分两种情形,一是交割的情形,二是不交割情形。本钱包括交易的手续费,保证金占用的本钱, 交割费等。 交割情形： 本钱=手续费+保证金占用的本钱+交割费+仓储费+进库费+增值税 不交割情形

28、：本钱=手续费+保证金占用的本钱 (五)保值成效评估 套保打算最终成功与否的评估标准： （1）套保周期内，期、现货统一核算后，企业铜的购入平均价钱是不是低于市场的平均价钱 （2）依照套保打算企业铜的购入本钱操纵目标是不是实现 通过上述的套保操作和本钱计算,能够看出在以后实施卖套保方案有专门好的操作性,能够达到节省本钱,专门好的完成销售打算,锁定本钱和规避风险的成效。此刻在业内普遍不太看好后期铜价的气氛下,套期保值是铜生产企业和贸易商的首选的有效规 避风险的工具之一。当前现货铜企业有必要参与和运用套期保值,利用期货市场那个平台对市场进行 深刻的分析研究，尽可能地准确把握市场行情,达到套保的预期目标和现货企业的规避风险的目的。套保打算方案一旦确信，就应该严格依照打算步骤来执行，并加以监督和实施，不得随意调整。企业会计账面处置应将期货账和现货账统一核算。免责声明本报告的信息均来源于公布资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包括的信息和建议可不能发生任何变更。咱们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并非组成所述品种的生意出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。浙江新华期货经纪总部：杭州市下城区凤起路108号国信房产大厦3楼：8：6