蒙牛集团财务分析报告doc.docx

1、蒙牛集团财务分析报告doc蒙牛集团财务分析报告.doc CUITYXHMC成都信息工程学院银杏酒店管理学院财务分析报告所属课程名称： 财务分析 任 课 教 师： 苏浩 姓 名： 王洮 班 级： 09财1 专 业： 财务管理 蒙牛集团财务分析报告（一）公司简介蒙牛集团总部设在内蒙古呼和浩特市和林格尔盛乐经济园区，前后四期工程占地面积55万平方米，建筑面积14万平方米，员工万余人。1.“先建市场，后建工厂”1999年蒙牛创立之时，面临的是三无状态：一无奶源，二无工厂，三无市场。公司成立之初董事会确定了先建市场，后建工厂的战略。通过虚拟联合，蒙牛投入品牌、管理、技术、配方，与区内外8家乳品企业合作。

2、当时，比照哑铃型企业的说法，蒙牛把这种两头在内，中间在外(研发与销售在内，生产加工在外)的企业组织形式，称作杠铃型。1999年底，蒙牛建起了自己的工厂，自此由虚转实。2.建立“全球样板工厂”1999年底，蒙牛总部一期工程竣工投入使用；2000年底，二期工程投入使用；2002年底，三期工程投入使用。全部工程均定位于国内顶尖、国际领先。其中三期工程，是目前全球放置生产线数量最多、日处理鲜奶能力最大、智能化程度最高的单体车间，被世界上最大的牛奶设备制造商瑞典利乐公司列为全球样板工厂。2003年底，四期工程投入使用。与此同时，蒙牛生产基地在自治区境内以总部呼和浩特为轴心，向西延伸，进入包头、巴盟等地区

3、；向东延伸，进入兴安盟、通辽等地区；向外省延伸，进入北京、天津、山西、山东、湖北、河南、兰州、新疆、浙江、黑龙江等地区。目前，企业生产规模不断扩大，开发的产品有液态奶、冰淇淋、奶粉及奶片等系列100多个品种。3.智力整合财力，把传统的“体内循环”变为“体外循环”，把传统的企业办社会变为“社会办企业”通过经济杠杆的调控，蒙牛整合了大量社会资源。目前，参与公司原料、产品等运输的1000多辆运货车、奶罐车、冷藏车，及奶站配套设施，近15万平方米的员工宿舍，合计总价值近10亿元，通过当地政府及公司的动员和组织，均由社会投资完成。2002年，摩根士丹利、英联投资公司、鼎晖投资同时投资蒙牛，2003年，再

4、次注资。继光明、伊利发布2009年度年报之后，4月28日蒙牛乳业集团发布2009年度财务报告，至此中国乳业前三甲年报榜单正式出炉。正如行业市场的普遍估计，销量和业绩同创历史最好水平，其中蒙牛以亿元的营业收入和亿的盈利，连续第三年稳坐中国乳业头把交椅，显然中国乳业在经历了行业低迷之后，增长势头依然强劲。根据荷兰合作银行发布的2009年度全球奶业公司排名报告显示，蒙牛引领中国乳业首次进入世界乳业20强，并加快进军世界乳业十强的步伐。中国乳业要实现全面升级和可持续发展，蒙牛等领军企业就要承担更大的责任。在蒙牛成功实现乳业“三连冠”的背后，其成长更值得行业关注与分析。4蒙牛会计制度设计：A,现今，蒙牛

5、乳制品已出口到美国、加拿大、蒙古、东南亚及港澳等多个国家和地区。 蒙牛规模快速扩张的同时必然存在财务风险，而且集团已经退出各分子公司的具体经营，即放弃了事中实时控制，而变成了指导管理，那么如何事前规避集团的财务风险？风险控制系统是蒙牛扩张型财务战略的核心内容之一。该风险包括四大子系统：财务集中组织管理系统，信息系统，财务考评系统，资金，预算核算与管理系统。B,财务战略的选择一般来说，财务战略有三种路径选择：扩张型，稳健型，防御收缩型。蒙牛选择扩张型财务战略不是偶然的，这与其企业生命周期所处阶段，高成长的企业发展战略息息相关。在企业初创期，主要财务特征是资金短缺，尚未形成核心竞争力，财务管理的重

6、点应是如何筹措资金，通过企业内部自我发展来实现企业增长。在企业成长，成熟期，资金相对充裕，企业已拥有核心竞争力和相当的规模，可以考虑通过并购实现外部发展。在企业衰退期，销售额和利润额已明显下降，企业应考虑如何变革企业组织形态和经营方向，实现企业蜕变和重生。 同时，在选择快速扩张型财务战略时，考虑到了财务风险的问题。即放弃了适中实时控制，而变成指导管理。蒙牛集团一方面在警惕快速扩张带来高风险的同时进行财务预测，另一方面能充分运用资本运作在香港上市融资，采取了正确的资本筹集战略。C,财务战略管理的具体实施和动态1建立三大战略财务考评体系2建立资金与预算核算与管理体系3.财务集中组织管理体系蒙牛公司

7、财务组织机构的设置以分工明确，财权集中，同意组织协调为原则，集团总部以服务和管理支持为主，分，子公司以执行和实际操作为主。4.实施战略财务管理网络部署方案（二）、财务指标分析蒙牛乳业资产负债表1201012200912200812200712200612负债少数股东权益总负债7,5,6,3,4,长期负债1,当前负债6,4,5,3,3,或然负债及承担2,001,1,股东资金9,8,4,5,2,资产其他资产1,应占联营公司及共同控制公司权益固定资产5,5,5,5,4,总资产17,14,11,9,7,其他流动资产1,1,1,存货1,1,库存现金及银行结存6,6,3,2,1,流动资产9,8,5,3,2

8、,单位（百万）蒙牛乳业综合损益表201012200912200812200712200612基本信息股东应占盈利/亏损1,1,少数股东权益税项税前盈利/亏损1,1,-1,1,经营盈利/亏损1,1,-1,1,营业额30,25,23,21,16,净利息收入/支出主要数据每股帐面资产净值 ($)/(亏损)派息比率(%)0每股派息(仙)160每股盈利/(亏损)(仙)折旧与摊销1、 偿债能力分析偿债能力长期负债/股东资金比率(%)流动比率(倍)以2008年12月的指标为例，计算过程如下：流动比率=流动资产/流动负债 =6,336,586,000/5,766,106,000=%根据国际上的经验，一般公认流

9、动比率为2比较适宜，但蒙牛集团08，09，10年度都只在1附近上下浮动，使得企业短期偿债能力稍差。速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债 = （6,336,586,61） =% 11关于速动比率，蒙牛在2006年底的速动比率却已经达到了（该比率正常值为1左右），而在进入08年以后企业的速动比率还在上升，08年和09年分别为、，然而过高的速动比率虽然能表明企业有较强的短期负债偿还能力，但还会因为企业现金及应收账款占用过多而增加企业的机会成本。现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债*100% =83 /5,766,106,000=%而企业的现金比率远远超出了20%这个合理的界

10、限，而这一比率过高表明企业的流动负债没有得到合理使用，同时也会导致机会成本的增加。现金流动比率=经营现金流量/流动负债*100% =1,5,*100% =%这个比率越高，当期债务的偿债能力越强，流动负债的安全性越高，反之，则越差。资产负债率=负债总额/资产总额*100% =3,9,*100% =%它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占总资产的比重，它可以衡量企业在清算时保护债券人利益的程度。一般认为其水平在40%-60%为宜。计算显示，蒙牛的资产负债率在这个区间，说明其长期偿债能力较强。产权比率=负债总额/股东权益总额*100% =3,4,*100% =% 产权比率反应由债权人提供的资本与股

11、东提供的资本的相对关系，反应企业基本财务结构是否稳定。蒙牛产权比率较高，说明其获利能力较强，同时也意味着更容易负债。股东权益比率=股东权益总额/资产总额=1-资产负债率 =%=%这个比率反应企业资产中有多少是所有者投入。蒙牛的股东权益比率相对较高，说明所有者投入企业的资本占全部资本的比率大，负债比率越小，企业负债程度较低，财务风险也就越小。利息保障倍数=息税前利润/利息费用 =-1, =这是衡量企业偿付负债利息能力的指标。利息保障倍数越大，说明利息支付越有保障，我们看到蒙牛的利息保障倍数为负，说明其债券资金不易偿还。因为08年三聚氰胺事件导致其获利大大降低，所以利息的偿债能力较弱。现金流量债务

12、比=经营活动现金流量/债务总额*100% =3,*100% =%该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。该比例比较低，说明蒙牛在08年承担债务的能力较弱。2、营运能力分析2009年122008年122007年122006年122005年12经营活动：-经营活动之现金流量2,2,1,1,退回/(已缴)税项现金及现金等价物增加/减少1,会计年初之现金及现金等价物2,1,1,1,1,外汇兑换率变动之影响/(其他)00会计年终之现金及现金等价物3,2,1,1,1,投资活动之现金流量-投资活动之现金流量-1,-1,-1,-1,-1,与关联人士之现金流量0000其他-1,0000增添固定资产-1,

13、-1,-1,出售固定资产投资增加投资减少00筹资活动之现金流量-融资活动前之现金流量融资活动之现金流量1,1,新增贷款1,偿还贷款-1,股本融资2,1,00与关联人士之现金流量400000其他0000以2008年12月的指标为例，计算过程如下：资产周转率=销售收入/资产的评价余额*100% =(2,+1,）/2*100% =%应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额= 57 /（6792521 + ）/2= 应收账款周转天数=360/应收账款周转率=360/=存货周转率=销货成本/平均存货=67 / （58 +61 ）/2= 存货周转天数=360/存货周转率 =360/=关于应收账款周转

14、率，应收账款反映了企业流动资产的周转快慢。蒙牛集团的流动资产周转率10年，09年的应收账款周转率比08年分别提高了，企业应收账款周转率提高的如此之快，说明了蒙牛集团的存货变现能力逐渐加强，营运能力也逐渐变得更强。存货周转率体现的使企业存货的变现速度，蒙牛06年的存货周转率为，然而07年和08年分别上升为和。说明，蒙牛08年，09年存货的变现速度高于以前，证明企业的销售能力越来越强，营运资金占用的存货上的资金额减少，从而体现出蒙牛的营运能力在逐步增强。评价其营运能力还有2个指标，一个是流动资产构成比例，一个是固定资产周转率。流动资产构成比例=每一项流动资产/流动资产总额 =+1,/5,*100%

15、 =%流动资产占总资产的比重比较合适，因为流动资产获利能力低，偿债能力高。因此流动资产占用量过高或者过低都会给企业带来不利影响。，固定资产周转率=销售收入/平均固定资产 =5,*100% =% 这个指标是用来衡量固定资产的利用效率。固定资产周转率越高，说明企业的固定资产利用充分，投资得当，结构比较合理。然后从08年我们 计算出的结果来看，其固定资产的周转率比较低，说明08年的经济运转不合理，加上外部环境施加的压力，导致其经营障碍大。3、获利能力分析1、销售状况营业额(百万)盈利/亏损扣除税项及少数股东权益后(百万)升跌%每股盈利/亏损（仙）基本(仙)摊薄(仙)由表得知，蒙牛企业今年的营业额创新

16、高，达到； ，而扣除各项税及少数股东权益后仍然还剩. 这是因为蒙牛借助中国乳制品市场需求的持续增长，蒙牛近年来推出多款高附加值的中高端产品满足消费需求，进行市场拓展。2011年，集团的液体奶业务持续占领优势，收入增长%至人民币亿元，占集团收入的%，市场份额继续名列第一。蒙牛旗下冰淇淋也于年内向高端全面升级，冰淇淋收入上升%至人民币亿元，占集团收入的%；酸奶收入大幅增长%至亿元。另外，蒙牛以欧世蒙牛的全新品牌形象重新推出的奶粉产品，初步获得良好成效。 蒙牛业绩概括截止六月底中期2011年2010年营业额（亿RMB）年度增幅%毛利（亿RMB）年度增幅%0毛利率%利润（亿RMB）年度增幅%0销售及经

17、营开支（亿）年度增幅%0行政费用（亿RMB）年度增幅%60报告显示，2011年蒙牛集团全年主营收入稳定增长%至亿元，实现毛利较去年增长%至亿元。归属于上市公司股东的净利润增长至人民币亿元，每股基本盈利为人民币元。2011年，面对通胀环境带来的成本压力，蒙牛进一步加大对基础建设的投入，持续推进牧场化战略，加快对全国优势奶源的控制步伐，加强全程质量管理，促进业绩实现稳定增长。2、资产的经营效率201012200912200812200712200612盈利能力股东资金回报率(%)资产回报率(%)利息盈利率(倍)0经营边际利润率(%)以10年为例说明：股东权益报酬率（净资产收益率）ROE=净利润/平

18、均股东权益=%每股收益=（净利润-优先股股利）/普通股在外加权平均股数= 净资产收益率可以判断企业获利能力在同行业中所处的地位与同行业的差异。能反应投资者投入企业的自有资本获取净利润的情况，该指标越高，说明该企业自有资本获取利润的能力越强。通过对蒙牛集团的分析，可以看出06年的净资产收益率为%，而07年，08年上涨到%和%这两期较06年有较大幅度的提升，这说明蒙牛集团通过这一年的改变，在自有资金盈利方面已经得到了很大的提升。每股收益反映的是每股发行在外的普通股所能分摊到得净收益额。蒙牛06年的每股收益为，而07年的每股收益上升到了，08年该比率继续上升到，到了10年上升到%，这说明蒙牛能够通过

19、自己的经营获得更多的利润，反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益在逐季增加，这也说明蒙牛的盈利能力变强了。3、资金的筹集蒙牛企业在08年的时候受到了三鹿事件的影响，导致其资金的筹集不顺畅。而它在09年和10年的努力中，加强了债权资金的筹集，有效地运用了财务杠杆效应。（三）同行业相比较分析1.现金流动负债比的分析现金流动负债比2009-09-302009-06-302009-03-312008-12-31伊利三元光明蒙牛蒙牛乳业现金流量表200912200812200712200612200512基本信息经营活动之现金流量2,2,1,1,退回/(已缴)税项现金及现金等价物增加/减少1,会计

20、年初之现金及现现金物2,1,1,1,1,外汇兑换率变动之影响/(其00会计年终之现金及现金等价3,2,1,1,1,通过资产负债表可以看出，从08年9月至09年9月，伊利的货币资金在不断增加，由08年12月的2,774,432,558元增长到09年9月的5,445,282,559元，翻了一倍。现金流动负债比也由08年末的增长为09年第三财季的。三元的货币资金也在不断增加，由08年12月的167,274,573元增长为09年9月的254,529,537元。08年末三元的现金流动负债比为，这说明三元在08年第四财季经营净现金流量对流动负债的支付能力非常不好。在09年9月现金流动负债比增长到，说明每一

21、元的流动负债都有元的经营净现金流量作为支付保证，也就是说，三元的资金流运转逐渐好转，这一年来经营状况良好。光明的货币资金由08年末的700,889,809元增长到09年9月的1,007,635,348元。现金流动负债比也由08年末的增长为09年9月的。由此可以看出，伊利在近期这一年中现金流动负债比率最大，它的短期负债能力最强。而三元是短期偿债能力相对最弱的。蒙牛和光明表现一般。但总的来说这四家企业的运营状况都在朝好的方面发展。从第三张表可以对比出07年到09年的增长变化，净现金流量没有多大的变动，但是在年末会计利润却成3倍的趋势增长。这说明企业的管理更加科学，更加合理。首先 在节税方面做得很好

22、，使得不必要的税免交或者少交。其次，企业的管理层加强了产品的管理，使得管理费用等期间费用大大减少，或者说是企业加大了企业的生产规模，使得固定资产的分配比率降低。最后，企业大力推出新产品的种类，并且提升产品质量。以至于得到广大民众的亲睐与信赖。 2.存货周转天的分析存货周转天数2009-09-302009-06-302009-03-312008-12-31伊利三元光明蒙牛一般来说，存货周转天数越小高越好。因为存货会占用企业大量的流动资金，如果能够将这部分资金解放出来投入到其他领域，如扩充生产线，对外投资，无疑会创造出更多的价值。另外，通过对这个指标的纵向比较(上市公司历年的存货周转率)也能在一定

23、程度上显示出该上市公司主要产品在市场上的销售情况，如果这个指标变高，则说明生产、销售形式看好，生产出的东西能够立刻卖出去。通过三家企业存货周转天数的数据可以看出，伊利和蒙牛的存货周转天数较小，而三元和光明的存货周转天数较大，这表明在近一个财年中，伊利和蒙牛的存货变现能力较强，它们在生产经营各环节中存货运营效率较高，销售能力较强，营运资金占压在存货上的量较少。3.应收账款周转天的分析应收账款周转天数2009-09-302009-06-302009-03-312008-12-31伊利三元光明蒙牛应收账款周转天数能客观的说明企业应收账款速度的快慢、流动资产流动性和短期偿债能力的强弱。应收账款周转天数

24、越少，证明企业组织回收应收账款的速度越快，造成坏账损失的风险越小，资产的流动性越好，短期偿债能力越强。从这一财年应收账款周转天数的数据对比来看，伊利的应收账款回收能力最强，平均三天就能将货款收回，在这样的应收账款周转率下，坏账出现的可能极低。蒙牛表现也非常好，平均在7天内就能收回货款。而三元与光明相差不多，均为2528天左右。4.净资产收益率净资产收益率2009-09-302009-06-302009-03-312008-12-31伊利三元光明蒙牛净资产收益率综合性最强的指标，它是杜邦财务分析体系的核心指标。净资产收益率反映了所有者投入资金的获利能力，反映了企业筹资、投资、资产运营等活动的效率

25、，是所有者财富最大化财务管理总目标的具体体现，提高净资产收益率是实现财务管理目标的基本保证。通过上表伊利、三元、光明和蒙牛的净资产收益率的比较，我们可以看出，伊利的净资产收益率增长最快，而三元、光明、蒙牛则表现一般。5.行业内主要企业销售额的对比：主要乳制品企业销售额增长率销售增长率20082007200620052004伊利%三元%光明%蒙牛%144%通过以上对比，不管是从企业最终市场占有率增长情况，还是从企业的净资产收益率和销售增长率来看，蒙牛和伊利都是乳制品行业中的佼佼者，必将成为未来在中国乳业市场上的主角，因此，从整个行业来讲伊利无疑是蒙牛具有竞争力的对手。伊利存货周转率较同行业的蒙牛

26、来说相差无几 伊利存货周转率较同行业的蒙牛来说相差无几，但是 2005-2009 年伊利和蒙牛的 2009 存货周转率却呈现了相反的发展趋势， 存货周转率却呈现了相反的发展趋势 伊利的存货流动性相对于蒙牛来说在 2009 年相差则是非常大。 主要是蒙牛以液态奶为主营业务，而伊利则是以液态奶和奶粉为主打产品，并在市场上占到相当大 主要是蒙牛以液态奶为主营业务 并在市场上占到相当大 的份额；在“三鹿事件”后造成相当大奶粉制品的积压也是其存货周转率降低主要原因之一 后造成相当大奶粉制品的积压也是其存货周转率降低主要原因之一；且奶 后造成相当大奶粉制品的积压也是其存货周转率降低主要原因之一 制品随着中

27、国加入 WTO 后国内外品牌逐年增多 市场竞争压力逐渐加大。 后国内外品牌逐年增多， 以及原料成本的加大。 以及原料成本的加大虽然蒙牛销售增长率依然为正，但是却在逐年下降，最近港交所的一文公告印证了神牛落地的传言，“估计蒙牛集团截至2008年12月31日止财政年度有可能录得介乎约人民币9亿元的亏损。”中国蒙牛乳业有限公司写道，“亏损主要是由于发生三聚氰胺事件，对本集团的业绩表现造成了不利影响。”这还仅仅是个开始。随着特仑苏OMP事件的恶性影响进一步扩大，2009年度的蒙牛业绩的滑落会更甚。由于产品质量问题，消费者对于品牌的信任危机导致的一连串连锁反应，的确值得蒙牛集团的关注。目前蒙牛已牵手中粮集团，牛根生称，与中粮的合作，旨在保障奶源的安全，产品的质量，并非遇到财务危机。（四）杜邦分析：以08年为例：