燕京啤酒财务分析.docx

1、燕京啤酒财务分析财务分析 对燕京啤酒的财务分析在国内各行业中，啤酒业是受外资渗透得最为彻底的板块之一，除燕京外几乎都有外资入股的身影。中国啤酒行业近年来的发展历史，其实就是一部行业并购整合的历史，国内的啤酒企业更多的是在生存中求发展，在激烈的兼并中求壮大。作为我国啤酒行业三大巨头之一的燕京啤酒在收购上非常谨慎，对收购的标的充分考虑其规模及盈利能力，而在品牌策略上燕京品牌采取了主品牌与其它收购品牌并存的做法，使得公司发展比较稳健，同时公司在北京、广西、内蒙和福建四个重点区域市场都拥有较高的市场占有率。这也是燕京啤酒能从北京顺义一区域性啤酒发展到进入了中国啤酒前三名的地位的主要原因。目前啤酒市场面

2、临的最大困难是竞争日益激烈,营销费用加大；原辅材料、能源价格及运输费用上涨,致使公司生产成本大幅上升；同时由于同业竞争因素及政府宏观调控,公司产品销售价格调整空间有限,导致利润空间进一步缩小。总的来说，虽然公司目前面临诸多困难,但优势明显,发展潜力巨大,面临的困难对公司经营的持续性和稳定性的影响有限。下面我们将对燕京啤酒提出了我们的财务分析的观点和意见。一、公司概况:燕京1980年建厂，1993年组建集团。1997年两地上市，独特的“红筹背景、A股身份”股权结构模式，为燕京快速稳定的发展提供了雄厚的资金保障。经过25年快速、健康的发展，燕京已经成为中国最大啤酒企业集团之一。2006年啤酒产销量

3、353.08万千升，进入世界啤酒产销量前十名、销售收入91.36亿元、实现利税19.2亿元、实现利润4.18亿元。燕京用20年的时间跨越了世界啤酒业100年的发展历程。2006年燕京发展成为拥有有形资产107亿元、燕京商标商誉价值总计180.42亿元，其中子品牌漓泉啤酒商誉价值为22.88亿元，惠泉啤酒商誉价值为22.26亿元，雪鹿啤酒商誉价值为10.19亿元。在发展中燕京本着“以情做人、以诚做事、以信经商”企业经营理念；始终坚持了：走内涵式扩大生产道路，在滚动中发展，年年进行技术改造，使企业不断发展壮大；坚持依靠科技进步，促进企业发展，建立国家级科研中心，引入尖端人才，依靠科技抢占先机；积极

4、进入市场，率先建立完善的市场网络体系，适应市场经济要求，目前全国市场占有率达到11%以上，华北市场50%，北京市场在85%以上。作为中国最大啤酒企业集团之一，燕京啤酒有8P、10P、11P、12P四大类，一百多个品种，精品高档和普通中、低档啤酒齐全，包装方式采用瓶装、易拉罐装和桶装，能满足不同口味和不同消费层次的消费者的需求。目前，燕京啤酒集团公司所生产的特制啤酒、冰啤、干啤已跻身于世界著名品牌行列。燕京啤酒集团在市场风浪的搏击中不断发展壮大，实现了规模与结构、数量与质量、速度与效益相统一，实现了靠科技发展民族品牌的跨越。二、燕京啤酒的企业战略：目前的中国商界存在的并不是缺乏执行力的问题，而是

5、总部问题，即总部的战略决策是否正确，这关乎整个企业的生存和发展。正确的战略性决策是企业生存和发展的先决条件。燕京啤酒的总部战略第一大策略是独立自主，“内不联营，外不合资”，是上个世纪给燕京啤酒最好的一个标签；现如今，“最后的一块肥肉”、“最具有主动权的企业”、“最具有民族精神的旗手”等等都成了燕京啤酒的代名词；第二大策略是名牌策略, 具体来说，就是注意把握好“四性”：一是充分认识实施名牌战略的多维性,二是充分认识实施名牌战略的市场性,三是充分实施名牌战略的行业性,四是充分认识实施名牌战略的社会性; 第三大策略是确定滚动发展战略, 采取整体布局、分期投入、分段实施的滚动发展方式，规划进展情况，多

6、次修改发展规划，以实现快发展，高速度和高效益。一个企业的长远发展最重要的就是要有一个长远的目标，而且同时要有正确的战略、文化、组织和管理团队做坚强的支撑；一个企业最重要的产品其实就是企业本身，而目的就是营造一个让个人充分发挥创造力和能动性的组织体系或者软环境。只有这样，一个企业才能保证其整体素质，并实现成功。燕京啤酒公司是中国本土企业目前成长最健康、经营最成功的公司之一，同时，也是一家勇于拒绝平庸、拒绝迷失、拒绝浮躁的公司，它将战略和资本巧妙地融于一体，不断地追求一个个梦想，也在超越着一个个梦想。在过去的25年里，燕京啤酒提出一个又一个发展目标，不断地成功实现，而且在实现过程中取得了一个又一个

7、可观的销量和业绩。三、中国啤酒行业简介：中国啤酒行业是一个大器晚成的行业。自1900年诞生直到改革开放前期的七十多年间几乎一片空白。随着改革开放的深入，中国啤酒行业开始迅速崛起，特别是自上个世纪九十年代初以来，60多家外国企业开始进入中国啤酒市场，中国啤酒行业发生了多次重大变化。大致可以划分为三个阶段。第一阶段：区域性竞争，群雄逐鹿。在这一阶段的竞争主要集中在产品层面上。这一阶段最主要的特征是竞争的无序性，由于啤酒行业特有的地域特征，地域消费情结，甚至地方保护主义在竞争初期在很大程度上引导了竞争的方向。这一阶段竞争最直接的后果就是众多企业被市场淘汰出局，同时也催生了青岛、燕京等几家大的集团企业

8、的诞生。第二阶段：合并重组，核心竞争力提升。当价格战进行到一定阶段，逼近行业的成本底线的时候，将会有众多的企业被淘汰出局，品牌及资本也将成为各个企业寻求发展的出路。啤酒行业的第二阶段以青岛、华润、燕京的兼并重组为主要特征，同时也拉开了啤酒行业重组的序幕，最终形成了许多地域型的集团企业。青岛啤酒采取强势品牌资本扩张管理模式的兼并方式；华润则通过并购雪花、蓝剑、东西湖等地方知名品牌，为其带来了丰厚的利润。第三阶段：强强联手，打造强势品牌。实力相当的对手包括中外企业的合资，以资本为纽带，在品牌、技术、管理等企业要素上进行优势互补，实现资源共享、市场开拓、利益共沾。这次啤酒行业的强强联手只是初具雏形，

9、外资企业再次进入中国市场，改掉了单打独斗的战术战略，转而寻找优质的本土公司作为自己的合作伙伴，进行深层次的合作。2006年我国啤酒行业产量的增长率为14.8%，创下近5年来最大增幅，2007年我国啤酒行业总计生产啤酒3931.4万千升，同比增长11.84%，略逊于去年。中国连续五年成为世界最大的啤酒生产和消费国及发展最快的市场之一。截止2007年11月，啤酒行业整体实现利润总额58.15亿元，已经比去年全年增长25.75%，预计2007年利润总额增长率将超过28%，再次成为2000年以来利润增幅最高的一年。加入WTO对我国啤酒行业有巨大的影响。我国的啤酒行业是开放度较高的行业之一，引入外资较早

10、较多。国家对啤酒行业已无保护、鼓励或限制的特殊政策，内资啤酒企业早已面临外资和外国品牌啤酒的挑战， 处于激烈的竞争中。加入WTO后，我国啤酒行业和其它行业一样，机遇与风险并存。有利的因素有：扩大了啤酒原料的选择余地；有利于引进先进装备，提高啤酒生产技术水平；加强竞争意识，向国外学习先进的管理技术和贸易手段，提高企业的现代化管理水平；有利于促进我国啤酒产品进入国际市场。不利因素有：国外啤酒的拥入，对我国啤酒市场造成强大冲击；国际资本的进入，加大了对世界经济形势的依附性。据国际权威调查机构&尼尔森调查表明，欧洲、美洲啤酒市场已经饱和，在平等待遇的条件下，洋啤酒会卷土重来，对中国啤酒企业构成更

11、强大的攻势。2008年将正式进入啤酒行业的品牌时代。伴随北京奥运会的商机，各大啤酒企业将抓住机会着力于品牌建设，奥运营销和非奥运营销将在2008年大展身手，品牌成为行业最为关注的焦点。中国啤酒产业在规模迅速扩张的同时逐渐进入了行业集中整合阶段。随着国内大型啤酒集团的频繁兼并,外资企业又一次掀起收购浪潮,中国啤酒行业的集中度日益提高。目前我国前三名啤酒集团所占市场份额上升到37%。原来较为分散的啤酒市场在收购兼并中趋向统一,局部垄断开始出现,品牌消费成为趋势,中国啤酒产业的市场和利润越来越向大企业集中。目前啤酒行业的主要投资机会来自行业集中度提高所带来的企业市场占有率的提高和相应的收入及利润增长

12、,而大型啤酒集团因其不断的整合产量和利润增长速度都将超过行业平均水平。青岛啤酒和燕京啤酒均是我国啤酒行业中的优质企业,具有各自的竞争优势。长期来看,两家企业都会在我国啤酒行业整体的增长中分享可观的收益,同时伴随着行业整合的加剧,两家企业的激烈竞争不可避免,竞争中优势地位的体现也会呈现出阶段性的特点；而在目前,就短期来看,从市场形势和专业研究机构的报告中可以判断出,两家企业的投资优先次序较为明显。以保守著称的燕京啤酒步步为营，在对北京市场占有率稳定到85%以上时，才立足华北，进而挺进全国，相继在湖南、湖北扎下营盘。在挑选并购对象时，燕啤也极为谨慎，一般先由母公司出面并购，委托上市企业管理一段时间

13、，待时机成熟时再纳入上市公司的资产范围。由于燕京在兼并收购方面比较成功，收购公司大部分实现盈利；同时燕京啤酒市场深入程度较高，在北京市场占有率达到90%以上，且地理位置较好，所以很多投资研究机构认为燕京啤酒略胜一筹。四、财务分析：下面我们将燕京啤酒和中国啤酒行业的三巨头之一的青岛啤酒及二线品牌中实力较强的重庆啤酒间的报表资料作比较分析：（一）盈利能力分析1、销售净利率分析:该企业的销售净利率06年跟05年比较变化不大,但07年比06年上升两个百分比左右,有6.86%的销售净利率,变化趋势还可以放心。横向来看燕京啤酒的销售净利率比行业中的先进企业青岛啤酒大，比二线品牌中的重庆啤酒小，对一个企业的

14、龙头企业，这样的利率水平是不能令人满意的。2、成本费用净利率分析：在付出相同的成分费用下,该企业的获利能力不如重庆啤酒强,但07年的比率明显增大,说明该企业中的成本费用控制工作加强了,特别是在如今啤酒的原料小麦大幅涨价的情况下，企业更应在成本费用控制工作方面引起高度重视,再接再厉。盈利能力小结：该企业的盈利能力并不比行业强，最多处于中游，但略有上升趋势。随着竞争日益激烈，企业要有较好的发展前景，还须关注公司是否有新的利润增长点和管理科学化水平的提高。啤酒行业的规模效应很明显,规模效应导致费用率下降,销售净利率上升。而且利润对产品价格和费用变动的弹性大，企业应当注意这些方面上的变动情况。（二）资

15、本营运能力分析1、存货周转天数分析：存货的保鲜对啤酒行业尤其重要，这关乎产品的质量问题。在存货的管理上燕京啤酒明显做得不够青岛啤酒好，而且有周转天数增多的趋势，但从我们从网上搜索到的信息来看，这样的存货管理水平还算正常。企业为了保证存货质量，降低库存成本，还得加强存货管理，且拓宽市场需求，稳定存货应用效率。2、应收账款周转天数分析：在市场经济条件下，商业信用被广泛应用，应收账款成为一项重要的流动资产。应收账款周转天数越少，说明企业催收账款的速度越快，可以减少坏账损失，而且资产的流动性强，企业的短期偿债能力也会增强，在一定程度上可以弥补流动比率低的不利影响。从以上数据分析，企业的应收账款天数逐年

16、下降的趋势，说明燕京啤酒应收账款的流动性较好，变现能力很强，有较好的信用政策。相比于青岛啤酒，仍存在不足。3、总资产周转率分析：从上图可以看到燕京啤酒的总资产周转率有上升趋势，在07年直逼近青岛啤酒，远大于重庆啤酒，说明了燕京企业利用其资产进行经营的效率较好，使企业的获利能力增强。存货的周转速度也会影响企业资产的周转，所以企业要提高总资产周转率，还得加强存货管理。资本营运能力小结：企业的营运能力良好，但仍有不足，公司应当花大力气，在现在材料飙升的情况下，加强存货管理。在其他管理上充分发掘潜力，使公司发展再上台阶，获得更大回报。（三）偿债能力分析1、短期偿债能力分析：燕京啤酒企业的流动比率稍有下

17、降趋势，但平均波动比较稳定，虽说流动比率在2：1左右比较合适，但未必比率越高越好。首先要剔出存货的积压或滞销对这个比率的影响，二是取决于高层领导对风险的预测和承受能力。燕京啤酒较之青岛啤酒和重庆啤酒的流动比率都要高，尽管与西方参考指标都低，我们认为这是由于行业的性质所决定的。啤酒属于食品行业，不同于汽车行业，因为可以大批量的生产和销售，消费者消费啤酒的观念也有别于汽车，所以啤酒企业的生产周期短，资金回流的快，企业可以保持较少的流动资产。再者，燕京啤酒企业的十大股东都是商业银行，有强大的资金后盾。分析：剃去流动资产中可能由于积压过久等原因无法变现或者变现价值远远低于账面价值的存货，和一般也不会产

18、生现金流入的待摊费用。燕京啤酒的速动比率在06下降后07年又上升了，且比率比青岛啤酒和重庆啤酒都大。速动比率越高，表明企业未来的偿债能力越有保证。2、长期偿债能力分析：从图中可以看出，燕京啤酒的主要对手青岛啤酒的资产负债率波动较大，而燕京企业就保持在一个比较稳定的程度，基本在0.4左右。这说明燕京啤酒有一个较保守的财务政策。燕京啤酒是啤酒行业的龙头企业，资本营运能力较强，银行资信等级高，是银行信任的企业，且符合了证监会关于配股资格的认定。因此燕京啤酒可以在银行贷款和发行新股方面自由选择。但燕京企业是北京市顺义区的支柱企业和北京市的骨干企业，全国著名品牌，公司管理层非常关注企业的长期生存和发展。

19、财务危机对当地经济和社会造成极大影响。因此燕京啤酒破产成本非常高，管理层厌恶财务风险，高度重视企业的财务安全性，一直选择低负债率。偿债能力小结：综合来说，企业偿债能力处于同行业领先地位，偿还到期债务的风险小。置身于啤酒行业发展和竞争过程中的企业，特别是优势企业，深感资本收购、产能区域扩张需要大量资本，而啤酒市场竞争日益激烈又导致营销投资增加、利润和经营现金流入下降，从而增加企业财务风险，而优势企业破产成本很高。因此，任何一家优势啤酒企业都会尽可能增强股权资本，储备融资能力，以便在后续扩张、营销竞争中维持财务安全。燕京啤酒上市以来连续发行股票，储备了较大的后续融资能力，其财务保守实际上是一种兼具

20、投资扩张和财务风险管理的理性战略行为。（四）现金流量分析分析：该指标客观地反映了企业在利用资产进行经营活动过程中获得现金的能力。从图中可以看出企业和行业的资产现金流量回报率有下降趋势。是因为近年来啤酒行业进入了整合并购时代，营销竞争激烈，保持和扩大客户基础，以实现产能利用率和市场份额最大化。这一阶段消费驱动的营销竞争将异常激烈，广告和营销费用增加，信用放宽应收账款规模和期限增加，利润率和经营现金流下降。（五）成长能力分析 财务指标2007年2006年2005年主营收入增长率(%)21.458815.209713.7649主营利润增长率(%)18.41116.37512.2935营业利润增长率(

21、%)53.288.67-9.66税息前利润增长率(%)40.337.98-4.53净利润增长率(%) 33.474910.88782.3208每股收益增长率(%)32.963.7-32.5 主营收入增长率逐年上升，引致主营利润增长率也逐年增长。不过，营业利润增长率却大幅度的增长，是因为管理费用在07年下降幅度较大，售费财务费用的逐年的增幅不大，这与管理层节约管理成本有关；主营利润的大幅度增长拉动了营业利润的大幅度增长。值得注意的是企业的前五名客户营业收入占本公司全部营业收入比例为28，企业应强化其谈判能力，不被客户牵着鼻子走。报告期内，公司共生产销售啤酒402万吨。其中，中高档啤酒销量达到11

22、8万吨。作为奥运会赞助商，去年燕京啤酒奥运营销费用大幅增加，不过公司的业绩依然持续增长。燕京集团董事长李福成表示，今年还将多投入1.3亿至1.4亿元的广告费，所以报表中的销售费用大幅度增加。预计通过奥运营销今年能增加50万吨的销量，达到450万吨。主营收入的增长会拉动上面一系列指标的高速增长。企业还应该注意其规模是否有适度扩张的可能，否则将面临行业领先者的巨大竞争压力。五、啤酒行业的发展趋势及面临形势：（一）发展趋势1、2008年，中国啤酒业在新起点上发力攻坚，加上北京奥运会上中外三家啤酒巨头的参与赞助，注定了中国啤酒业会发生激烈的竞争。2、啤酒的消费量持续增长和消费高端化是啤酒业发展的长期趋

23、势。3、国内各大啤酒集团或并购或新建来努力增加产能，国外啤酒巨头也四处跑马圈地，竞争日趋白热化，行业整合有加快的趋势。在行业的整合中龙头企业孕育着机会。4、外资对中国啤酒行业的影响已经向纵深发展，表现出积极的作用，使中国啤酒业加快和国际接轨的步伐。（二）面临形势1、目前面临的最大困难是啤酒市场竞争日益激烈，营销费用加大，而原辅材料、能源价格及运输费用上涨，致使公司生产成本大幅上升，人民币的升值对成本的上涨则稍有了心理上的安慰,减轻了材料进口的成本压力。同时由于同业竞争因素及政府宏观调控，公司产品销售价格调整空间有限，导致利润空间进一步缩小。2、从全国啤酒市场格局看，国内啤酒市场目前基本上呈地域

24、性分布，各自独霸一方,已经形成短兵相接之势。3、随着啤酒行业整合的力度不断加大，各主要啤酒生产企业之间不但在产品价格、市场区域上展开直接竞争，而且这种竞争正在向全方位、高层次发展。4、随着国外资本和品牌的进入以及国内企业在海外生产基地的建设速度进一步加快，竞争也将呈现国际化，发展呈多元化。六、提议采取的发展策略：通过以上对啤酒行业的发展趋势和面临形势分析，我们可以看出我国啤酒行业进入了一个竞争激烈的阶段，作为啤酒行业龙头企业的燕京啤酒，除了牢占原来的市场份额，还应抓住这一历史机遇，将企业做得更大更强。但从一线阵营的未来态势上来看，燕京啤酒的命运可能充满变数。青岛啤酒正努力打进燕京啤酒的根据地北

25、京市场，加之华润雪花的强势攻击，燕京啤酒在北京市场的垄断地位随时会被危机。结合企业现有状况及行业形势，我们认为燕京啤酒可以采取以下发展策略：1.关注公司是否有新的利润增长点和管理科学化水平的提高。企业要不断的发展，就得开发新的利润增长点，找准市场切入点，选择能使现有产品和服务迅速扩展的细分市场。科学化的管理是一个企业能够持续快速发展的前提。2.从消费习惯上来说，国内啤酒的消费接受程度的快速增加是在90年代，目前啤酒已经作为日常餐饮消费饮料了，最近两年最大的变化是农村啤酒消费量开始增加。特别是9亿农民的消费量一旦达到目前城镇的消费水平，中国啤酒业就会超越现在的速度，真正实现质的飞跃。不过国内啤酒

26、绝大部分还是作为餐桌饮料，如果能有部分发展成为日常饮品的话，未来销量增长空间会更大。燕京啤酒应抓住这一机遇,积极开拓新产品,结合有效的营销策略,在改变人们消费习惯的同时使企业获得最大的利润。3.加强成本管理。2007年，啤酒生产成本提高的因素表现明显，首先在原料上，由于2006年和2007年连续两年世界性啤酒大麦紧缺，价格大幅提升。2007年，我国进口啤酒大麦82.70万吨，只有上年的38.5%，而全年平均进口价比去年提高了58.2%，平均每吨大麦价格提高110美元，年底价为每吨366美元，当前已提高至500美元以上。进口原料价格猛涨，国内原料供应也呈紧张态势。所以，燕京啤酒应做好成本管理的战斗，而且这将是一场持久战。