两个项目融资的案例.doc

1、 工程管理092 学号：200911008206案例一：三峡工程项目融资案例分析一、项目基本情况三峡工程全称为长江三峡水利枢纽工程。整个工程包括一座混凝重力式大坝，泄水闸，一座堤后式水电站，一座永久性通航船闸和一架升船机。三峡工程建筑由大坝、水电站厂房和通航建筑物三大部分组成。大坝坝顶总长3035米，坝高185米，水电站左岸设14台，右岸12台，共装机26台，前排容量为70万千瓦的小轮发电机组，总装机容量为1820万千瓦时，年发电量847亿千瓦时。通航建筑物位于左岸，永久通航建筑物为双线五包连续级船闸及早线一级垂直升船机。三峡工程是中国跨世纪的一项巨大工程，到2009年三峡工程全部建成时，所需

2、的动态资金共计2034亿元人民币，由于三峡工程耗资 巨大，我国政府采取对未来资金流动进行预测的方法，对资金需求实行动态管理，三峡工程静态投资按1993年5月国内价格水平总额为900。9亿元。考虑到 物价上涨、贷款利息等因素，到2005年工程的动态投资为1468亿元。资金来源主要有三项：一是三峡工程资金，二是葛洲坝电厂利润，三是三峡电厂从 2003年开始发电的利润。这三项是国家对三峡工程的动态投入，可解决工程的大部分资金。到2005年底，三峡电站装机10台，当年发电收入加上三峡资金和葛洲坝电厂利润，可满足工程移民资金需要并出现盈余。从2006年开始，三峡工程有能力 逐步偿还银行贷款。到2009年

3、三峡工程全部建成，共需要动态投资2039亿元。二、项目资金的主要来源渠道三峡工程开发总公司三峡工程项目三峡工程建设资金葛洲坝水力发电厂 国家开发银行 国外金融机构国内商业银行 发电公众投入发电利润和提价收入 长期贷款出口信贷和贷款企业债券建设运营管理贷款补充三、项目投资结构三峡工程建设中按照市场经济发展规律逐步形成了一套投资管理方法，进而发展为三峡工程的投资管理模式。三峡工程总投资包括枢纽建筑物总费用、建设征地和移民安置费用、独立费用、基本预备费、价差预备费和建设期贷款利息等六大部分。根据三峡工程开发总公司提供的资料显示，三峡工程的造价可以归总为以下三个部分：（1）国家批准的1993年5月的价

4、格，900。9亿元人民币，其中枢纽工程500。9亿元，水库淹没补偿（移民费）400亿元。（2）建设期物价增长因素（3）贷款利息，包括已与开发银行签约300亿贷款每年 需付的利息以及其他贷款利息，预计为384亿元。资金类型资金额（亿元）占总资金的百分比（%）国有资本金156076.5准股本资金30014.7债务资金1798.8四、项目融资模式三峡总公司根据项目阶段性的特点，分三个阶段融资： 一、在“风险不明期”，利用国家资本金和政策性银行贷款，发挥“种子效应”。年至年的一期工程期间，工程本身尚未被大多数人认识，金融机构和投资者对未来的风险缺乏准确度量，这一阶段资金主要来源是国家注入资本金和政策性

5、银行贷款。国家资本金的形式是三峡建设基金，包括全国用电加价、葛州坝电厂和三峡电厂建设期间的全部收入，整个建设期间三峡基金可征收亿元，接近总投资的一半。国家开发银行从年至年每年为三峡工程提供贷款亿元，总额亿元，贷款期限年，目前贷款余额为亿元。这两部分资金解决了项目建设初期建设风险与融资需求的矛盾，并保证整体资产负债率不会太高。二、在“风险释放期”，利用资本市场，加大市场融资的份额，发挥“磁铁效应”。年至年的二期工程建设期间，项目建设的风险大幅度降低，金融机构和投资者对项目成果与效益有了基本的把握，这一阶段三峡总公司逐步加大了市场融资的份额，并利用三峡工程磁铁般的巨大吸引力，优化融资结构。 三峡工

6、程可预见的前景引起国内商业银行展开贷款竞争。年分别与建设银行、工商银行、交通银行签订了总额为亿元的三年期贷款协议，滚动使用，通过借新还旧、蓄短为长，增加资金调度的灵活性。此外，三峡总公司从年起就逐步在物资设备采购和工程价款结算中采用票据结算方式，其融资成本比短期银行贷款利率低左右。 三峡工程左岸电站进口机电设备的招标合同曾被称外国人作“中国最聪明的合同”。三峡总公司充分利用竞争性招标的有利条件，不仅引进先进设备和技术提升我国机电制造业总体水平，而且创造性地引进了国外优惠资金。包括个国家提供的出口信贷亿美元和两个商业集团贷款亿美元，这些信贷资金期限长、利率低、协议条款优越。 三、在“现金收获期”

7、，利用新的股权融资通道和资本运作载体，发挥“杠杆效应”。 年首批机组发电后至年的三期工程建设期间，工程逐步建成并发挥效益，陆续投产的机组将带来强大的现金流量，建设风险进一步释放，这一阶段主要通过公司改制，建立股权融资通道，以资本运营的方式撬动资金持续稳定地流动。 在首批机组投产后，三峡总公司随即进行商业化改组：公司的核心业务发电业务，以葛洲坝电站资产为基础，组建“长江电力”股份公司，在国内资本市场上市，一举募集资本金亿元人民币，加上债务融资共亿元收购总公司首批投产的台机组。三峡总公司则通过出售发电机组，获得三期工程与开发金沙江的资金，从而变成一个以发电企业或发电资产为产品的企业，通过“投资水电

8、资源开发承担开发风险转让已投产的资产投资新项目的开发”，循环带动社会资本进入水电行业。 今年月日，长江电力认股权证获中国证监会发行审核委员会发行批准，成为资本市场启动股权分置改革后首只实现上市公司融资功能的权证产品。长江电力本次拟向全体股东每股无偿派发份认股权证，股权登记日为月日，存续期个月，预计募集资金总额约为亿元，届时将全部用于收购三峡发电机组。五、项目可能存在的风险信用风险：虽然存在有限追索，但是因为是国家建设工程，还贷信用度高，本风险并不是主要风险。完工风险：这是该项目融资的主要核心风险之一，具体包括：项目建设延期、项目建设成本超支、项目迟迟达不到“设计”规定的技术经济指标、极端情况下

9、，项目迫于停工、放弃。技术风险：目前的水利和建筑技术已经比较成熟，但由于工程项目巨大，技术风险仍然存在。资源风险: 三峡具有丰富的水能资源，从重庆到宜昌的600多千米的河段中，集中了140多米的落差，水量大而稳定。资源风险小。经营管理风险：审计署发布三峡水利枢纽工程审计结果：因管理不严增加建设成本4。88亿元；306亩土地未批先用，1650亩土地长期闲置。环境保护风险：鉴于在该目融资中，投资者对项目的技术条件和生产条件比贷款银行更了解，所以一般环境保护风险由投资者承担。包括：对所造成的环境污染的罚款、改正错误所需的资本投入、环境评价费用、保护费用以及其他的一些成本。由于三峡工程对环境影响很大，

10、故该风险应当重点考虑。案例二：广西来宾B电厂项目融资案例分析项目背景v 1994年以后，我国利用外资的政策发生了重大变化，在基础设施建设方面，由限制外资直接投资转向了引导外资从事基础设施直接投资v 1995年初，国家计委开始组织BOT试点工作，摸索在国内开发BOT项目的经验 v 1995年5月8日，国家计委批准了第一个BOT规范化试点项目：广西来宾B电厂 v 1997年9月，广西自治区政府与法国电力联合体(法国电力国际公司通用电气阿尔斯通)正式签署特许权协议，项目开工建设项目概况v 装机规模为72万千瓦，电厂的主要设备是两台36万千瓦的燃煤发电机组，特许期18年(含建设期)。v 广西电力公司每

11、年购买35亿千瓦时的最低输出电量，并送入广西电网v 广西建设燃料有限责任公司负责供应发电所需燃煤v 设计全部采用欧洲当时最新的方案，低能耗、高环保是这套设备最大的特点。v 通过“三层循环”管理运作方式，不仅成功规避了高耗能陷阱，而且成为国内火电 行业环保、高效的楷模。v 生产运营既提高了经济效益，又能实现可持续发展。 项目融资融资过程v 项目协议于1997年7月18日正式签订。v 在此基础上，中标人法国电力联合体先后完成了项目初步设计、建设合同、运营维护合同、保险协议、融资协议的签署。v 同时，对外贸易经济合作部批准了项目的章程，完成项目公司的注册成立工作。v 法电联合体完成融资之后，广西政府

12、于1997午9月与法国电力国际公司通用电气阿尔斯通成立的项目公司正式签署了特许权协议，来宾电厂B厂开工建设。v 特许期为18年，其中建设期为2年9个月，运营期15年3个月。v 由广西建设燃料有限责任公司负责向项目公司供应发电所需燃煤，燃煤主要来白贵州省盘江矿区。v 特许期满，电厂无偿移交给自治区政府，并承担移交后12个月内的质量保证义务v 来宾电厂将于2015年移交广西区政府。项目资金构成投资 方式 总 投 资6.16 亿 美 元股东投资(项目公司的注册资本)1.54亿美元（25%）法国电力国际出资60%通用电气.阿尔斯通公司出资40%项目融资4.62亿美元（75%）项目贷款由法国东方汇理银行

13、、英国汇丰投资银行及英国巴菜银行组成的银团联合承销 项目融资方式v 项目公司通过有限追索的项目融资方式筹措75%的项目资金v 4.62亿美元的贷款中约3.12亿美元由法国出口信贷机构一法国对外贸易保险公司提供出口信贷保险。v 我国各级政府、金融机构和非金融机构不为该项目融资提供任何形式的担保。v 在建设期和运营期内项目公司将向广西壮族自治区政府分别提交履约保证金3000万美元。项目风险履约风险 采用国际通行的竞争性招标方式选择境外项目发起人，并对境外项目发起人规定了良好的约束机制。v 市场风险 评标标准注重电价水平，走出了回报率的误区。v 外汇风险 特许权协议规定当人民币兑换美元汇率发生变化并

14、超过一定范围时，允许项目公司相应地调整电价。v 政治风险 政府对来宾B电厂BOT项目提供了强有力的支持。v 法律风险 该风险主要由广西自治区政府承担v 生产经营风险 1.技术风险：承包商、项目公司、政府三方加强技术咨询与控制，注重检测。实行保险制度。2.管理风险：项目公司与各个部分签订具体的劳务协议，明确各方的权利和义务，控制好成本。3.生产条件风险：项目公司自费购买不可抗力保险，不可抗力保险的费用由政府和项目公司双方承担。v 完工风险 在建设期内，外方要承担是否能按期完工的风险。因为在协议中规定，外方必须按期完工，若建设期延误，根据时间的长短进行不同程度的罚金处罚。此风险由承建方、项目公司通

15、过交钥匙合同解决项目评价v 广西来宾B电厂项目自1995年8月正式向国际投资市场公开招标之后，不仅得到了我国政府有关部门的大力支持，同时也得到了国际投资市场和国际金融市场的广泛关注。1995年该项目被海外誉为世界十大BOT项目之一，1996年又被亚洲金融杂志评为1996年亚洲最佳融资项目。v 该项目的国际招标工作是成功的，主要表现在以下几个方面: 招标工作安排紧凑，用时较短；走出回报率的误区。；充分发挥竞争优势，使电价降低；政策公开透明，外商放心；特许权协议全面、严谨、有利于各方参与。v 项目的融资结构、商业条款和电价水平充分体现了中国实际情况与国际资本市场的完美结合。因此，来宾B电厂被国际著名杂志亚洲金融评为1996年亚洲最佳融资项目。v 融资成功是一个项目最终取得成功的关键，尤其是外商投资项目来。宾电厂B厂充分注意了贷款人的作用，在确认谈判阶段就有了贷款人的参与，在特许权协议中还专门规定了贷款人权力，并使贷款人成为仲裁协议的签字方，这使来宾电厂B厂的融资完成比较顺利，为整个项目的成功奠定了基础。