股票投资与概论--沃尔玛投资机会分析.ppt

1、沃尔玛公司的投资机会分析一、沃尔玛百货有限公司背景沃尔玛公司（Wal-MartStores,Inc.）（NYSE：WMT）是一家美国的世界性连锁企业，以营业额计算为全球最大的公司，其控股人为沃尔顿家族。总部位于美国阿肯色州的本顿维尔。沃尔玛主要涉足零售业，是世界上雇员最多的企业，连续三年在美国财富杂志全球500强企业中居首。企业信息国家：美国（US）沃尔玛newlogo总部：本顿维尔所属行业：综合商业首席执行官：MichaelT.Duke世界500强排名：第1名（去年排名:3）雇员人数：210万（2010年）英文：Wal-MartStores公司简介沃尔玛百货有限公司由美国零售业的传奇人物山姆

2、沃尔顿先生于1962年在阿肯色州成立。经过四十多年的发展，沃尔玛公司已经成为美国最大的私人雇主和世界上最大的连锁零售企业。目前，沃尔玛在全球15个国家开设了超过8,000家商场，下设53个品牌，员工总数210多万人，每周光临沃尔玛的顾客2亿人次。创始人：山姆沃尔顿目前，沃尔玛在全球15个国家开设了超过8,000家商场，下设53个品牌，员工总数210多万人，每周光临沃尔玛的顾客2亿人次。1991年，沃尔玛年销售额突破400亿美元，成为全球大型零售企业之一。据1994年5月美国财富杂志公布的全美服务行业分类排行榜，沃尔玛1993年销售额高达6734亿美元，比上一年增长118亿多，超过了1992年排

3、名第一位的西尔斯(Sears)，雄居全美零售业榜首。1995年沃尔玛销售额持续增长，并创造了零售业的一项世界纪录，实现年销售额936亿美元，在财富杂志95美国最大企业排行榜上名列第四。事实上，沃尔玛的年销售额相当于全美所有百货公司的总和，而且至今仍保持着强劲的发展势头。至今，沃尔玛己拥有2133家沃尔玛商店，469家山姆会员商店和248家沃尔玛购物广场，分布在美国、中国、墨西哥、加拿大、英国、波多黎各、巴西、阿根廷、南非、哥斯达黎加、危地马拉、洪都拉斯、萨尔瓦多、尼加拉瓜等14个国家。它在短短几十年中有如此迅猛的发展，不得不说是零售业的一个奇迹。沃尔玛在中国沃尔玛1996年进入中国，在深圳开设

4、了第一家沃尔玛购物广场和山姆会员商店，经过十多年的发展，截至2009年5月7日，已经在全国共89个城市开设了146家商场，包括沃尔玛购物广场、山姆会员商店、沃尔玛社区店三种业态，其中沃尔玛购物广场138家、山姆会员商店3家，社区店2家，同时拥有好又多35%的股权和好又多102家门店，在华创造了超过70,000个就业机会2。2008年，沃尔玛在中国实现销售额278亿元，比上一年增长30.6%，以销售额而言，位居中国百强连锁百货企业第11位。公司宗旨沃尔玛提出“帮顾客节省每一分钱”的宗旨，实现了价格最便宜的承诺。沃尔玛还向顾客提供超一流服务的新享受。公司一贯坚持“服务胜人一筹、员工与众不同”的原则

5、。走进沃尔玛，顾客便可以亲身感受到宾至如归的周到服务。再次，沃尔玛推行“一站式”购物新概念。顾客可以在最短的时间内以最快的速度购齐所有需要的商品，正是这种快捷便利的购物方式吸引了现代消费者。此外，虽然沃尔玛为了降低成本，一再缩减广告方面的开支，但对各项公益事业的捐赠上，却不吝金钱、广为人善。有付出便有收获，沃尔玛在公益活动上大量的长期投入以及活动本身所具的独到创意，大大提高了品牌知名度，成功塑造了品牌在广大消费者心目中的卓越形象。最后，也是沃尔玛能超越西尔斯最关键的一个原因，是沃尔玛针对不同的目标消费者，采取不同的零售经营形式，分别占领高、低档市场。例如：针对中层及中下层消费者的沃尔玛平价购物

6、广场；只针对会员提供各项优惠及服务的山姆会员商店；以及深受上层消费者欢迎的沃尔玛综合性百货商店等。发展史1950年山姆沃尔顿开设了第一家特价商店。1962年沃尔顿以“WalMart”为名在阿肯色州拉杰斯市开办了第一家沃尔玛平价商店。1974年沃尔玛公司在纽约上市股票，其价值在以后的25年间(到1999年)翻了4900倍。1979年沃尔玛总销售额首次突破10亿美元。1985年美国著名财经杂志福布斯把沃尔顿列为全美首富。1987年在德州加伦市开设了第一家综合性百货商店(HyperMart)，并建立起美国最大的私人卫星通信系统之一，将下属分店与总部联结起来。1988年3月在密苏里州华盛顿市成立了第一

7、家沃尔玛平价购物广场(SuperCenter)。1992年3月17日沃尔顿荣获“总统自由勋章”。1993年在英、法、德等欧洲国家已拥有330家零售商店，其海外营业额已占总营业额的276。1994年正式成立国际业务部，专门负责境外事务。1997年沃尔玛年销售额首次突破千亿美元，达到1,050亿美元。1999年员工总数达到114万人，成为全球最大的私有雇主。2005年11月4日对日本零售企业西友百货公司（SeiyuLtd.）实施10亿美元援助计划，增持西友股份到56.56%。原沃尔玛全球高级副总裁兼首席运营官的埃德克罗兹基于12月15日接任西友公司CEO。v2006年8月28日深圳配送中心由蛇口搬

8、迁至龙岗区坪山镇，第一期使用面积比现原配送中心的面积增加一倍。2008年10月22日，沃尔玛全球可持续发展高峰会议在北京召开，会议邀请了超过900名的官员和供应商代表，探讨全球变暖条件下的节能减排、减少包装的环保新举措。成功之道三大信仰;成功经营十大法则;价格最便宜的承诺;传达信息反馈的速度，提高公司的运作效率;“一站式”购物新概念;捐赠公益建立形象;细分市场全面覆盖;二、其投资分析沃尔玛是一家以盈利为目的的零售商。不久前由于投资者对美国消费状况的担忧，零售股已经下跌数周，目前似乎是不错的进入时机。Macys(M)、Kohls(KSS)和家得宝(HomeDepot)(HD)等个股已经从今年高点

9、大跌了30%以上，跌回了2005年的价位。OakmarkFund(OAKMX)经理比尔-尼格伦(BillNygren)说：“零售板块似乎是衰退恐惧导致价值重估的板块之一。”他认为结果是零售股相比其他股更具投资价值，因为包括原料和科技股在内的许多股票股价依然居高不下，没有把美国经济可能出现增长停滞的风险反映在内。他还认为，一旦出现衰退，零售股表现将优于大市，而如果经济持续增长，零售股也能出现更强劲反弹。零售板块从今年春季开始走下坡路，在过去4个月跌势加剧，原因是食品价格上涨、房价下跌、汽油飙升至每加仑3美元的高价。那些针对中低档消费者的零售商首当其冲，Coach(COH)和Nordstrom(J

10、WN)等“大众奢侈品”品牌近期股价缩水最为严重。结果是标普500零售指数已从3月顶峰下跌20%，从而在今年落后标普500整体表现近19个百分点。由于零售商公布10月同店销售额成长大幅放缓，仅上周一周零售指数就跳水4.5%。根据汤姆森金融的数据，同店销售只有1.6%的增幅，低于先前2%的预期，更远低于去年3%的成长率。零售商的失望表现多多少少跟天气也有一些关系。WeatherTrendsInternational首席执行官比尔-柯克(BillKirk)说，今年8月到10月基本是有史以来同期最暖和的3个月。这导致Kohls生意惨淡，上个月同店销售大跌3.8%，连0.5%的预期增长率都没有达到。同样

11、，AmericanEagleOutfittersInc.(AEO)销售下滑3%，而先前预测为增长0.8%。不过沃尔玛连锁公司(Wal-MartStoresInc.)(WMT)倒是小幅增长了0.4%，但依然低于1.1%的预期。上周沃尔玛股价下跌1.29美元至42.90美元。DurbanCapital对冲基金经理戴维-伯曼(DavidBerman)说：“我们相信零售商在过去两个月非房地产相关业务的萎缩一半都是由于今年气候偏暖。总体原因则是经济大环境，近一年大环境都处于低迷状态，而且还在继续恶化。”伯曼建议可以对零售股作短期投资，但是2008年随着营运利润率持续滑坡，成长预期将进一步黯淡。消费群体为

12、青少年的AmericanEagle和Abercrombie&Fitch(ANF)是对气候最为敏感的零售商，随着天气渐渐转凉，他们客流量有望逐渐回升。这两只股票也是零售股中的便宜股。AmericanEagle预计明年盈利可增长14%至每股2.14美元，但是目前其股票只有10倍的预期市盈率。如果剔除公司每股3美元的现金，其市盈率将降至9倍。Abercrombie预计明年盈利增长15%，不过其股票市盈率较为合理，为12.5倍。该零售商今年春季在伦敦开了第一家连锁店，这样，加上纽约第五大道的旗舰店，它的外国顾客在增加，而这些顾客由于美元的走低而享有越来越高的定价权。JP摩根证券的专业零售分析师布莱恩-

13、图尼克(BrianTunick)看好公司的财务报表和品牌，对该股作出了“增持”的评级。这家位于俄亥俄州新奥尔巴尼的公司计划明年推出一家新的概念店，主要销售内衣产品。图尼克认为，如果Abercrombie公司2008年能够获得每股6美元的盈利，其市盈率将扩大到15倍，也就是说该股能够从目前的74.52美元上涨到90美元。许多估价模型都显示零售股很有潜力。BrownBrothersHarriman投资战略主管布莱恩-劳舍尔(BrianRauscher)提出，标普1500指数中多家零售商的预期市盈率只有指数均值的0.9倍。自从2000年科技泡沫破裂后，零售商股票市盈率一直降到标普1500的0.7倍。

14、不过，零售股巅峰时期市盈率是标普1500的1.2倍。劳舍尔说，他一直在“等待趋势逆转的明确信号的出现”，尤其现在分析师调降零售股的风潮已渐渐平息。他预计反转会在感恩节到圣诞节之间出现。一旦出现，他打算将零售板块从“不及大盘”的评级调升至“优于大盘”。由于消费支出占国内生产总值之比超过70%，因此很正常在历史上零售股往往在经济减速预期出现时第一个跳水，同时在复苏前第一个出现反弹。但是要准确捕捉到绝对顶部或底部是很困难的，甚至比预测明年哪些是热门股还要难。二、Oakmark老板尼格伦采取的是渐进策略他说：“我们在股价很低的时候买入，然后在股价更低的时候加仓。”他预计在未来5年，其投资组合将产生丰厚

15、的回报。他看好的公司是沃尔玛、百思买(BestBuy)(BBY)、家得宝、LimitedBrands(LTD)和Kohls。根据以往长线的成功经验，他认为这一“高质量”公司团体的未来盈利增长将同步甚至超过标普500的均值。他提出，沃尔玛业务成长高于行业均值，盈利增速稳定，现金流强大，应该享有更高的市盈率，而非以2009财年1月预期盈利估算的12.7倍，况且标普500的预期市盈率均值还达到13.3。Kohls情况类似，预期盈利成长17%，但预期市盈率只有11倍。现在买入零售股可能为时过早，因为零售商有可能在年底购物季被迫大幅降价，从而导致其利润率下降。受秋季气候偏暖影响，很多店铺已经存货过多，换

16、季打折比往年开始得都要早一些。沃尔玛比往年早3周就开始提供打折商品，百思买也不甘落后，已经通过提供周末特价商品来吸引顾客。零售股也可能继续下跌，如果石油和食品价格继续上涨，购物者将变得越发精打细算。LordAbbett合伙人和投资经理霍华德-汉森(HowardHansen)认为，消费者购买力的萎缩恐怕是零售股一直萎靡不振的原因，尽管联储已经两次降息了。他宁愿投资于那些正在进行业务重组的零售公司，尽管目前零售业整体萧条，但随着业绩的成长它们的股票还是有升值空间的。汉森看好的股票是Macys尽管公司自从2005年同MayDepartmentStores合并以来一直业绩不佳，不过他认为这家辛辛那提的公司一旦获得合并带来的成本降低和购买力提升，前景十分看好。再说消灭了一个主要竞争者也并非坏事。目前分析师预计公司明年盈利成长率为25%，每股盈利2.73美元，不过目前按照该预期盈利其市盈率只有11倍。汉森认为，如果Macys能够执行其宏伟战略，其股票价值将接近50美元，比目前的28.49美元高一半多。零售公司有一个好处，就是相对比较透明，容易了解。不像那些银行、券商，今年它们的股票损失惨重，而投资