白酒行业财务报表分析以泸州老窖为例.docx

1、白酒行业财务报表分析以泸州老窖为例3.3 泸州老窖的会计分析3.3.1 泸州老窖的关键会计政策和会计估计的识别和分析从实际情况来看，泸州老窖的在建工程、固定资产、库存金额以及应收账款均属于企业资产的重要组成部分。据了解，企业的财务状况与固定资产、库存金额以及应收账款密切相关。基于这一点，笔者选取上述财务指标为切入点，对相关领域展开深入探究。如表3-1所示。表 3-1泸州老窖资产结构分析(2017-2020)项目2017年2018年2019 年2020年货币资金42.77%41.44%33.73%33.21%应收账款0.04%0.05%0.06%0.00%存货14.23%14.29%12.59%

2、13.41%长期股权投资9.24%9.25%7.71%7.08% 在建工程7.93%13.27%13.27%5.75% 固定资产5.72%4.56%5.52%19.67% 资产总计100.00%100.00%100.00%100%数据来源：泸州老窖各年年报能够看出企业内坏账及应收帐款占比很低，存货趋于稳定趋势，固定资产逐年提升。如表3-2所示。表 3-2泸州老窖应收款规模情况（2017-2020）（单位：百万元）财务指标2017年2018年2019 年2020年应收票据及应收账款2,500.822,398.6618.291.50其中：应收票据2,492.812,388.3300应收账款8.01

3、10.3318.291.50营业收入10,394.8713,055.4715,816.9316,6352.85数据来源：泸州老窖各年年报从2017年到2019年的3年之间泸州老窖固定资产的金额在15亿左右，固定资产基本保持在一个水平线上。2020年由于酿酒工程技改项目陆续转固定资产的原因，固定资产金额占比资产总规模上升至2020年的19.67%。由此可见，企业的盈利能力与利润空间均呈上升趋势。基于此得出企业经营模式比较先进。如表3-3、3-4所示。在研究过程中，笔者发现引进新型配套设备是管理层扩大企业规模的主要手段。在其影响下，企业的生产效率与产品质量直线上升。与此同时，管理层集中内部资源，加

4、大产品研发力度，打造了多个知名品牌。需要注意的是，高端白酒是企业的重要组成部分。究其原因，此类产品的销售额与销售毛利率都比较可观。由此可见，企业的资产盈利能力与高端白酒密切相关。表 3-3泸州老窖固定资产概况（2017-2020）（单位：百万元）项目2017年2018 年2019 年2020年固定资产1,129.891,0291,518.876,887.11资产总额19,755.7622,604.9328,919.9735,009.20比例5.72%4.55%5.25%19.67%数据来源：泸州老窖年报表3-4泸州老窖固定资产折旧占比收入概况（2017-2020）（单位：百万元）项目2017

5、年2018 年2019年2020年年折旧额134.8130.1583.45193.33营业收入10,394.8713,055.4715,816.9316,6352.85比例1.30%1.00%0.53%0.12%数据来源：泸州老窖年报上表不难看出四年间泸州老窖在资产总额上依旧呈现增势。4年之间，总资产增加了 77%,说明企业规模仍处在扩大趋势。数据统计显示，企业的流动资产越来越少，截止到2020年，该项财务指标已降至56%。从实际情况来看，库存金额、应收账款以及货币资金均属于流动资产的重要组成部分。在这其中，有3343%的资产总额属于货币资金。由此可见，企业拥有充足的流动资金。在这种情况下，企

6、业的抗风险能力与偿债能力都比较理想1。对企业来说，在建工程与固定资产均属于非流动资产。在20172019年之间，企业的在建工程与固定资产较为稳定。与此同时，在建工程与长期股权投资均呈上升趋势1。如表3-5所示。表3-5泸州老窖资产概况（2017-2020）（单位：百万元）项目2017年2018 年2019 年2020年货币资金8,449.629,367.399,753.6711,624.87应收票据及应收账款2,500.822,398.6618.291.51存货2,811.873,230.423,641.244,695.66流动资产合计14,268.7315,494.4716,313.7419

7、,899.70长期股权投资1,824.892,091.102,230.722,477.67在建工程1,567.263,000.497,257.392,012.13固定资产1,129.891,029.671,518.876,887.11无形资产231.04231.97332.232,657.12非流动资产合计5,487.037,110.4612,606.2315,199.51资产总计19,755.7622,604.9328,919.9735,009.20数据来源：泸州老窖年报3.4 泸州老窖财务分析3.4.1 盈利能力分析盈利能力作为能够反映企业对利润的把控能力的基准参考，其能够在数据层面分析企

8、业在某个时间段内所运营收益进行策略方面的改进，即通过对销售期间内利润收支比进行计算，并以当前企业运维总资金与流动资金分析1。在研究过程中，笔者发现茅台是白酒行业的领头羊。与此同时，茅台的销售净利率与销售毛利率远超泸州老窖。需要注意的是，泸州老窖的销售净利率低于行业平均水平。究其原因，泸州老窖的宣传成本非常高，导致利润空间越来越小。在这种情况下，管理层要结合企业现状，不断调整经费比例，提高资源利用率，逐步拓宽利润空间，如表3-6所示。表 3-6泸州老窖2020年盈利能力横向分析项目茅台五粮液泸州老窖洋河股份销售毛利率91.68%40.22%35.78%76.16%销售净利率54.17%76.43

9、%83.05%36.76%净资产摊薄收益率7.96%9.81%26.03%9.12%净资产收益率8.29%9.35%28.27%9.56%数据来源：泸州老窖年报如表3-6所示，企业的销售毛利率始终处于上升趋势。由此可见，企业拥有极强的盈利能力。以销售净利率为例，在20172020年之间，该项指标始终处于上升趋势。除此之外，企业的净资产收益率也处于上升趋势，说明泸州老窖公司盈利能力得到加强。如表3-7所示。表 3-7泸州老窖盈利能力纵向分析（2017-2020）年份2017201820192020销售毛利率71.93%77.53%80.62%83.05%销售净利率25.03%26.89%29.3

10、5%35.78%净资产摊薄收益率16.86%20.55%23.92%26.03%净资产收益率20.30%21.81%25.50%28.27%数据来源：泸州老窖年报3.4.2 营运能力分析从实际情况来看，获取经济利益是企业存在的根本目的。因此，企业的营运能力极为重要。需要注意的是，企业的总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率、存货周转率以及应收账款周转率均属于营运能力的重要组成部分。也就是说，对上述财务指标的分析，就是所谓的营运能力分析。在研究过程中，笔者发现泸州老窖的营运能力远胜洋河股份以及五粮液等知名企业。以存货周转率为例，茅台的存货周转率最低。究其原因，茅台的产品质量与储存周期呈正相

11、关。换而言之，储存周期越长，茅台的质量越好。因此，茅台的营运能力并不弱，详情见表3-8。表3-8泸州老窖2020年营运能力横向分析项目茅台五粮液泸州老窖洋河股份存货周转率0.080.440.680.17流动资产周转率1.051.121.671.13固定资产周转率12.0719.544.846.13数据来源：泸州老窖年报泸州老窖公司近4年数据的纵向对比得出近4年存货周转率呈现一个上升的趋势，说明泸州老窖的存货流动性强，且强于茅台、五粮液、洋河股份，企业的变现能力强。近4年来泸州老窖流动资产周转率不断升高，说明企业内部管理能力不断加强，能够充分的利用流动资产，流动资产综合利用率高。表3-9泸州老窖

12、营运能力纵向分析年份2017201820192020存货周转率0.680.890.971.10流动资产周转率1.051.151.091.67数据来源：泸州老窖年报3.4.3 偿债能力分析从实际情况来看，企业的经营能力与偿债能力密切相关。究其原因，偿债能力会对抗风险能力以及企业声誉构成显著影响。因此，偿债能力是财务报表的重要组成部分。在分析过程中，研究人员要结合企业现状，对企业的偿债能力展开深入探究。需要注意的是，企业的权益乘数、现金负债率以及资产结构都与偿债能力存在极强的关联性1。在研究过程中，笔者发现五粮液与茅台的短期偿债能力远胜庐州老窖。据了解，白酒的生产周期极长，变现能力较弱。不过，企业

13、拥有充足的流动资金，短期偿债能力也比较理想。需要注意的是，流动比率是保守速动比率与速动比率的重要组成部分。数据统计显示，企业的现金比率与速动比率仅次于五粮液，可见泸州老窖偿债能力是很强的1。长期偿债能力方面，泸州老窖资产负债率最高，达到33.78%，由此可见，企业的外部融资比例较高。在这种情况下，管理层要结合企业现状，充分发挥财务杠杆的优势，降低外部融资比例，优化资产负债结构，逐步拓宽利润空间。详情见表3-10.表 3-10 2020年偿债能力横向分析项目茅台五粮液泸州老窖洋河股份流动比率4.063.962.572.54速动比率3.413.431.931.51保守速动比率0.822.641.5

14、21.51产权比率0.280.300.510.40资产负债率21.40%22.95%33.78%28.58%由下数据图分析，虽然下浮程度不容乐观但在去年得到些许回升。但泸州老窖流动比率、速动比率、保守速动比率连续五年大于同行,表明泸州老窖公司有着较强的偿债能力，速动资产变现能力较好。由数据21.40变化至28.58，即使百分比增幅不明显，但是换算至偿还金额，不难看出企业的偿债能力已处于下降趋势；在20172018年之间，企业的资产负债率低于行业平均水平，在20192020年之间，企业的资产负债率高于行业平均水平。由此可见，企业的财务风险始终处于可控状态。如表3-11所示。表 3-11泸州老窖偿

15、债能力纵向分析（单位：百分比）年份201720192020流动比率3.272.402.57速动比率2.561.821.93保守速动比率2.561.461.52资产负债率22.49%32.38%33.78%数据来源：泸州老窖年报3.4.4 成长能力分析成长能力能够明显看出在当前时间段及未来时间段内企业内部及外部或者潜在的经营能力。多类能力分析指以经营趋势预测与企业自身能力结合分析下的产品年度各类型纯利毛利分析。泸州老窖2020年净利润同比增长率和扣非净利润同比增长率在在白酒四强中处于第一名，说明泸州老窖的销售和盈利能力是值得肯定的。 营业收入同比增长率处于第三名，是茅台的二分之一，五粮液的三分之

16、一，说明泸州老窖在营收能力上还是有很有上升空间。 如表3-12所示。表 3-12泸州老窖2020年成长能力横向分析项目茅台五粮液泸州老窖洋河股份净利润466.97亿199.55亿60.06亿74.82亿净利润同比增长率13.33%14.67%29.38%1.35%扣非净利润同比增长率13.55%14.87%30.21%-13.79%营业收入同比增长率10.29%14.37%5.29%-8.76%数据来源：泸州老窖年报3.5 泸州老窖前景分析3.5.1 泸州老窖酒行业总体发展前景预测（1）用户需求变化预测作为老窖系列的头筹产品，当前国窖系列也曾以自身口碑优势扩展对它种酒品的销路拓展，进行口碑和市

17、场效应互助并激发潜在价值。（2）竞争格局发展预测随着社会经济的发展，国民收入水平越来越高。与此同时，白酒行业获得了巨大的成长空间。以泸州老窖为例，由于销售模式日益完善，导致企业的市场占有率直线上升。在创始人的带领下，泸州老窖经过不懈努力，已逐渐成为推动区域经济发展的核心动力。（3）渠道发展变化预测泸州老窖为能够实现对大体量销售方对接的优势，仍以品牌专营作为当下主要运营模式。在研究过程中，笔者认为品牌影响力、市场把握能力以及产品研发能力均为企业的核心竞争力。3.5.2 投资机会预测（1）细分产业从实际情况来看，泸州老窖内部的团队运营模式较为完善。简单来说，整体产品类型分为三档，以国窖1573类为

18、首档，特曲及头曲等其次。其中，企业生产的中高端白酒口感极佳，再加上产品售价较低，迅速获得了大众的认可。（2）区域市场就以市场占有率情况而言，也呈现了市场区域差异问题较大的问题，华东和华南市场占有情况不容乐观，仅有不到十分之一，因此泸州老窖更理应加强业内渠道把控，针对地域差异类型设计对应的营销对策，以确保差异地域份额稳步增加。3.5.3 风险预测（1）国际经济环境风险。在研究过程中，笔者发现白酒行业的发展前景与国际经济环境密切相关。具体而言，随着中小企业数量越来越多，国内的市场竞争逐渐趋于白热化。在此基础上，部分企业另辟蹊径，采用出口的方式，扩大了市场占有率。由此可见，国际经济环境会对白酒行业的

19、发展前景构成显著影响。（2）宏观经济风险。2020的新冠疫情按下了中国经济的暂停键。在疫情的影响下，国内的人均GDP直线下降。究其原因，服务业与餐饮业是社会经济结构的重要组成部分，也是疫情的主要影响对象。部分学者认为，疫情结束之后，宏观经济一般会得到反弹。据了解，下游用户是企业的终端消费者。简单来说，市场环境的变化使顾客的消费能力大幅度下降。在这种情况下，白酒行业的需求量越来越少，整个行业都受到了极大的打击。（3）市场风险。从实际情况来看，市场供需风险是较为常见的风险类型。与此同时，白酒行业较为特殊，供需风险的发生概率非常高。基于这一点，管理层要结合行业特点，不断优化内部管理模式，提高资源利用

20、率，增强抗风险能力。除此之外，价格风险的发生概率也非常高。在2019年，企业陷入“提价战”的泥潭中。据统计，企业在一年之内，对产品价格进行了10次调整。以国窖为例，其价格与五粮液大致相同。不过，后者的市场需求、市场地位以及产品质量远胜前者。在这种情况下，管理层要定期进行市场调研，并以调研结果为基础，不断优化产品性能，降低销售价格，逐步扩大市场占有率。4 公司综合评价和建议4.1 产品定位与定价(1)低端品牌：对企业来说，中低端产品也极为重要。因此，管理层要结合产品性能，对生产数量进行控制。通过这种方式，提升企业酒品总产量的平均品质和盈利收入，此外必须对已经生产或是即将完成生产的中低档批次产品进

21、行市场分销的数量控制，严禁分销商囤货积压而导致中低档品质产品价格虚高却无市场占有率的窘态。可以对经销商货区设定定期审查机制，及时淘汰分销数量不达标的经销商，并且要针对库存酒品质量予以严格把控，进而保证低端产品在市场中的占有比率趋于稳定。（2）中高端品牌：首先要对企业正在生产的中高端产品进行严格的价格把控，拒绝低价的市场控制手段，并且要做好中高端产品人群针对策略方面的调查和营销策略设计。对于经销商则需要予以适当的激励政策以确保经销渠道与公司的正常对接。可以进行适当的奖励措施，如经营到某数量产品，以阶段性奖励或年终性奖励的方式予以对经销商的鼓励，当然，在平时的单个商品销售上，也要有适当的利润比做以

22、回馈经销商。以此来推动中高端品牌酒类打破它类酒品的垄断。酒品实行公司控价模式，不允许任何非官方经销渠道商哄抬价格或降低价格，增奖必加惩，打扫市场，再控制市场。（3）高端品牌：由于高端品牌产品针对人群主要是高消费人群或高社会地位人群，因此酒品在数量上不能配额超过市场需求，应当在经由市场调查之后，针对区域内的经销商分布情况予以确定量的配额，以保证市场处于接近饱和的良好状态。4.2 成本控制在研究过程中，笔者发现高粱是泸州老窖的主要制作材料。与此同时，高粱的销售价格极高，导致企业的生产成本居高不下。针对该问题，企业必定不能盲目的为了增加营业利润而苛扣原材料的投入，而是应当加大企业高科技技术手段的投入

23、进行新型产品的开发研制。与此同时必须参照迎合市场受众需求及心愿，完成对产品原料到制作流程的优化，以此来扩大产品消费，以此作为行业内市场竞争的可靠支撑。在营销策略和宣传方式上，管理层要充分发挥网络技术的优势，对自家产品进行宣传。通过这种方式，既可以扩大品牌影响力，又能抢占更多市场份额。 由于政策等多方面原因，导致的原材料成本激增，在成本激增问题的高压之下，如何能在经济环境和市场竞争中利于不败之地，如何能够对成本更好的控制对企业的生存和发展息息相关 结论虽然四年之前曾有过短暂的行业复苏征兆，业内处于盛者更盛，衰者更衰的状态，在此基础上，管理层要以企业特点为基础，制定详细的战略发展计划。与此同时，还

24、要结合外部环境，对产品性能进行调整。通过这种方式，既可以增强市场竞争力，又能完善相关领域的理论研究体系。因此，该文章借鉴近三年内的企业发展运营状况进行了有关分析。（1）在战略分析中，鉴于对宏观环境的分析，当前我们国内酒类企业处于发展减缓的趋势，即使大环境仍在趋高向上，但行业疲态尽显，部分企业已陷入财务危机。在研究过程中，笔者以波特五力模型分析方法为基础，详细分析了市场环境与企业发展前景之间的关系，并对相关领域展开深入探究。经过反复论证，笔者认为企业的高端品牌发展前景较为乐观，中低端品牌的发展前景较差。（2）对于企业来说，应收账款金额、存货周转率以及固定资产均属于财务报表的核心要素。在研究过程中

25、，笔者以财务报表为基础，详细分析了数据的真实性。（3）从实际情况来看，企业的营运能力与偿债能力都比较理想，各项财务指标增速极快。（4）在研究过程中，笔者选取渠道、风险、需求以及格局为切入点，对企业的市场前景展开深入探究。在哈佛框架的帮助下，笔者完成了成本控制、产品创新、营销模式以及市场细分等方面的研究，再以此为基础，找出问题所在及问题成因，并为企业提供了行之有效的解决方案。通过这种方式，既可以推动企业发展，又能完善相关领域的理论研究体系。参考文献1许懿强. 哈佛框架下泸州老窖公司的财务分析D.电子科技大学,2020.2杨航. 基于哈佛分析框架的泸州老窖财务分析D.吉林大学,2019.3黄世忠.

26、财务报表分析的逻辑框架基于微软和三大汽车公司的案例分析J.财务与 会计,2007(19): 14-19.4马广奇和廉瑜瑾.哈佛分析框架下汽车企业财务报表分析以吉利集团为例J.会计 之友,2012(34): 64-66.5王卫.企业财务报表分析在财务管理中的作用J.财经界：学术版,2015(1): 196-196.6吴义惠.浅析财务报表分析在企业财务管理中的作用J.商业经济,2009(24): 97-98.7田野.财务报表分析在企业中的应用J.国际商务财会,2011(7):39-42.8周玉娇.上市公司财务报表分析综合案例青岛海尔股份有限公司财务报表分析J. 中国乡镇企业会计,2010, 201

27、0(1): 75-76.9姜国华和王汉生.财务报表分析与上市公司ST预测的研究J.审计研究,2004(6): 60-63.10兰秀文.会计政策、会计估计变更背景下的财务报表分析策基于经济后果学说视 角J.财会通讯,2010(12):51-53.11付梅英.谈上市公司财务报表分析J.中央财经大学学报,1998(6): 58-60.12王治安和向显湖.试论企业财务报表分析的表外信息J.财会月刊,1999(6): 5-6.13李心合和蔡蕾.公司财务分析:框架与超越J.财经问题研究,2006(10): 67-73.14葛家渤.建立中国财务会计概念框架的总体设想J.会计研究,2004(1): 9-19.15谢德仁财务报表的逻辑:瓦解与重构J.会计研究,2001(10): 30-37.16葛家渤.正确认识财务报表的计量J.会计研究,2010(8): 3-8.17Jones, K.R. Financial statement analysis J. Seminars for Nurse Managers, 1998, 6(1): 4.