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1、投资学课件红色整理版 1.投资的概念 所谓投资，就是经济主体为获得预期经济利益而当前进行资金投入，用以购买金融资产或实物资产达到增值的行为和过程，投资过程包括资金投入、资产增值、收回资金3个阶段。 四、直接金融投资与间接金融投资 投资者将资金存入银行或其他机构，以储蓄存款或企业存款、机构存款的形式存在，是间接金融投资。投资者以购买股票、债券、商业票据等形式进行金融投资，是直接金融投资。 直接金融投资与间接金融投资的区别在于投资者与筹资者之间建立了不同的经济关系。 五、证券投资的构成要素 1证券投资主体 证券投资主体，是指进入证券市场进行证券买卖的各类投资者。它包括4类：一是个人，包括其家庭；二

2、是政府，包括中央政府部门和地方政府；三是企业，包括各种以赢利为目的的工商企业；四是金融机构，主要是商业银行、保险公司、证券公司及各种基金组织等。 2证券投资客体 证券投资客体，即证券投资的对象或标的。证券投资客体是有价证券，主要包括股票、债券、投资基金、期权等投资对象。 3证券投资环境 投资环境是指不受投资主体控制的、除投资主、客体以外的其他影响投资的因素，包括经济周期、金融市场环境、政府行为等。 2有价证券的法律特征 （1）证券直接代表财产权利， 券面文字表明的财产权利和证券不能分离。 （2）有价证券的持有人只能向特定的、对证券负有支付义务的人主张财产权利。 （3）对有价证券负有支付义务的人

3、是单方履行义务，无权要求对方给予相应的对价，义务人也无权追究持券人的证券来源和使用的原因。 【例2.3】以铜都转债（证券代码125630）2004年12月7日收盘价125.3元为例（初始转股价6.8元，2004年10月15日起因除权除息调整为4.52元），铜都铜业（债券代码000630）收盘价5.41元（10送1转增4股派0.25元，10月15日除权除息），计算有无无风险套利空间。 5.41（100/4.52）=119.69元，低于市场价，因此无套利空间存在，投资者应继续等待股价上涨或者转债价格下跌。 二、股票的特征与分类 （一）股票的特征 1股票是公司所有权的象征 2股票是一种不定收益的证券

4、 3股票是一种具有流通性的证券 4股票没有期限性 二、证券投资基金特征与类型 （一）投资基金的特征 投资基金作为一种专为中小投资者设计的金融投资工具，与其他投资方式相比，有着不可替代的独待的优势。 1.集合理财、专业管理 2.组合投资、分散风险 3.利益共享、风险共担 4.严格监管、信息透明 5.独立托管、保障安全 1.期货的概念期货是一种买卖双方在交易时约定买卖条件，同意在将来某时间按约定的条件进行买卖的交易方式。 1.期权的概念 期权是在约定的期限内，以商定的交易对象、价格和数量，进行“购买权“或“出售权”的买卖交易的一种行为,期权是一种选择权。 股票价格指数的主要功能 （1）详尽刻画股市

5、的整体状况 （2）真实记录股市的运动轨迹 （3）间接反映经济的变化趋势 （4）客观衡量投资的业绩风险 （5）资产分配模式的建立依据 （6）解剖资本市场的分析工具 4.罗纳德麦金农和爱德华肖的“金融抑制理论” 罗纳德麦金农和爱德华肖认为，发展中国家经济落后，人均国内生产总值较低，市场发育程度不高并具有政府催生的特点，存在不完全性。要使得本国经济在这种不利的环境下迅速增长，以金融抑制为核心的政府敢于战略求应运而生了。即“一个丧失了边际相对价格灵活性的经济，必定要求助于人为地干预政策去平衡市场，但这是行政机构不可能胜任的任务，并且，为之付出高昂的低效率和贪污腐化的代价”。所以对于发展中国家的政府来说

6、，金融深化的核心是放松管制，开放金融市场，提高实际利率水平，减少对金融业的干预，尤其应取消阻碍金融体系有效竞争的政府管理体制。 5.斯蒂格利茨和伯克曼的“金融深化”理论 以斯蒂格利茨、伯克曼等人为代表的新凯恩斯主义学派在“金融压抑”理论的基础上对金融深化理论提出了新的见解。他们强调有效需要和政府的作用，认为市场并不必然地在充分就业水平上自动趋于均衡，金融自由化的投资水平将比压抑状态时更低。其基本理念是金融市场上的市场失灵比其他市场更为普遍，政府的适当干预能使市场功能更好的发挥，政府监管失灵问题的存在时因为这些监管没能被恰当地设计，而不应归咎于政府干预本身。 二、证券监管目标与原则 证券监管的目

7、标是保护广大投资者的利益，减少或避免证券市场由于信息不对称或一些违法、违规行为给投资者造成的损失，通过证券市场监管，避免不良竞争，促使证券市场有序、高效、良性运行。通过证券监管降低交易成本，防止价格垄断、操纵市场和欺诈行为的发生，减少市场风险，维护市场秩序。具体体现在以下几个方面：促进全社会金融资源的配与政府的政策目标相一致，从而得以提高整个社会资金的配置效率。消除因证券市场和证券产品本身的原因而给某些参与者带来的信息的收集和处理能力上的不对称性，以避免因这种信息的不对称二造成的交易的不公平性。克服超出个别机构承受能力的、涉及整个证券业或者宏观经济的系统性风险。促进整个证券业的公平竞争。 各国

8、在确定证券市场监管制度时，都要遵循一定的原则，一般包括以下原则： 1依法监管 2保护投资者利益原则 3“三公原则” （1）公开性原则。证券监管组织通过制定和实施相应的办法来保证证券市场的信息公开。如对证券发行核准程序的公开、对上市公司的经营情况进行公开，同时对公开的信息是否具有真实性、可靠性、及时性、完整性进行监管以维护证券市场参与者的合法权益。 （2）公平性原则。证券监管措施的实施都以保证证券市场参与者的平等法律地位，维护交易双方的合法权益。 （3）公正性原则。对证证券市场中的违纪、违规现象都依法处理，杜绝欺诈、防止操纵市场、内幕交易、虚假陈述等行为的发生。 4监管和自律相结合的原则 2对证

9、券市场交易的监管 （1）对操纵市场的监管。证券交易中的操纵市场，是指某一个组织或个人以获得利益或者减少损失为目的，利用其资金、信息等优势，或者滥用职权，背离自由竞争或供求关系，人为地控制证券价格，制造证券市场假象，诱导或者致使投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定，扰乱证券市场秩序的行为。中国证监会证券市场操纵行为认定办法和证券市场内幕交易行为认定办法，认定了连续交易、约定交易、自买自卖、蛊惑交易、抢先交易、虚假申报、特定价格、特定时段交易等8类行为属于市场操纵行为。 连续交易操纵。 “单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格或者证券交

10、易量”，构成连续交易操纵。 约定交易操纵。证券法第77条第一款规定，“与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易，影响证券交易价格或者证券交易量”，构成约定交易操纵。 自买自卖操纵。证券法第77条第一款规定，“在自己实际控制的账户之间进行证券交易，影响证券交易价格或者证券交易量”，构成自买自卖操纵。证券市场操纵行为认定办法和证券市场内幕交易行为认定办法细化“自己实际控制的账户”包括当事人拥有、管理、使用的账户。 （3）内幕交易的监管。内幕交易是指公司董事、监事、经理、职员、主要股东、证券市场内部人员和市场管理人员，以获取利益或减少经济损失为目的，利用地位、职务等便利，获取发行人未

11、公开的、可以影响证券价格的重要信息，进行证券交易，或泄漏该信息的行为。 （5）对信息披露的监管。信息披露制度，也称公示制度、公开披露制度，是上市公司为保障投资者利益、接受社会公众的监督而依照法律规定必须将其自身的财务变化、经营状况等信息和资料向证券管理部门和证券交易所报告，并向社会公开或公告，以便使投资者充分了解情况的制度。它既包括发行前的披露，也包括上市后的持续信息公开，它主要由招股说明书制度、定期报告制度和临时报告（包括重大事件报告、收购报告书、公司合并公告）制度组成。 四、证券监管手段 法律手段 经济手段 行政手段 自律管理 （二）中国现行证券监管体制存在的主要问题 1证券法制建设呈现明

12、显的滞后性，且执法不严。 2信息披露不真实及内幕信息泄露现象严重 3形式上的集中与实际上存在的多极监管主体，难以做到公平与效率的统一 （三）完善中国证券监管体制的措施 1.证券监管要有法可依，执法必严 2.加强证券市场会计监管，强化信息披露 3.构建有序、高效的链式市场监管体系 基本分析法分析企业投资价值及变动趋势 技术分析法分析股票价格的规律与变动趋势。 ppi向 cip的传导通常有两条途径： 一是以工业品为原材料的生产，存在 原材料-生产资料-生活资料 的传导； 另一条是以农产品为原料的生产，存在农业生产资料-农产品-食品的传导。 通胀一般以两种方式影响经济：通过 收入和财产的再分配以及通

13、过改变产品产 量和类型影响经济。通货变动包括通货膨胀和通货紧缩。 （1）通货膨胀对证券市场的影响 通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，无永恒的定势，完全可能同时产生相反方向的影响。因此，对这些影响作具体分析和比较必须从该时期通货膨胀的原因、通货膨胀的程度，配合当时的经济结构和形势、政府可能采取的干预措施等方面的分析入手。我们只能就一般性的原则作以下几点说明: 某公司原材料价格上涨3%，产品价格上涨3%。成本10万元，售价20万。 原利润=20-10=10万元 现利润=20*（1+3%）-10*（1+3%）=10.03万元 利润增加 股息增加 股价上涨 物价持续上涨，经济发展和物价的前景不可捉摸

14、，经济形势不稳定。 利率上涨 减少投资 企业利润下降 结果：股价下跌2）通货紧缩对证券市场的影响通货紧缩损害消费者与投资者的积极性经济衰退、 经济萧条与通胀一样不利于币值稳定与经济增长 消费者对物价预期消费者推迟购买 总需求 物价恶性循环 投资者预期产品未来价格投资者更加谨慎或推迟 原有投资计划总需求 物价恶性循环 人们预期利率下调，真实利率=名义利率-通胀率，名义利率投资预期收益率有效需求和投资支出工资失业，企业效益下滑，居民收入物价财政政策分为：扩张性财政政策 紧缩性财政政策 中性财政政策。实施紧缩性财政政策时，政府财政在保证各种行政与国防开支外，并不从事大规模的投资。而实施扩张性财政政策

15、时，政府积极投资，从而刺激相关产业的发展。如果政府以发行公债方式增加投资的话，对景气的影响就更为深远。（1）减少税收，降低税率，扩大减免税 范围。（2）扩大财政支出，加大财政赤字：（3）减少国债发行（或回购部分短期国 债）： （4）增加财政补贴：1、利率（存款准备金率）一般来说与股价反向变动利率公司利息负担加重净利和股息股价其他投资工具（存款）收益对股票需求股价投资者负担较高利息才能借到资金购买证券成本股票投资股各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。行业景气状况的变动与国民经济总体的变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样，据此可以将行业分为： 增长性行业。 周期性行业。 防

16、御性行业。 周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。 防御性行业的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期衰退阶段的影响。正是因为这个原因，对其投资便属于收入投资，而非将利得投资。有时候，在经济衰退时，防御性产业或许会有实际增加，例如，食品业和公用事业属于防御性产业，因为需求对其产品的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。行业上下游关系分析中的重要因素 1、政府的政策导向2、国际市场的需求与供给情况3、技术变动带来的影响4、产业链比较长的公司将能更有效地面对由于上下游关系变动而带来的挑战。 （2）市盈率

17、市盈率=每股市价/每股盈余 市盈率表明投资者为获取1元利润所愿意支付的价格，相当于净收益的倍数，市盈率较高，表明公司未来的成长潜力较大；市盈率较低，同时资产收益率也比较低时，表明公司的成长潜力较小。过高的市盈率表明公众对公司股票盈利能力预期过高，市场风险较高。 7）市净率 市净率=股票市价/每股净资产 市净率又叫净资产倍率，其指标值越低，公司股票越有投资价值，风险越低。成熟股市的市净率平均为2-3倍。1.市场平均价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。2.市场有三种波动趋势。 主要趋势、次要趋势、短暂趋势3.成交量在确定趋势中起很重要的作用。4.收盘价是最重要的价格。v 支撑线（Support

18、 Line）：又称抵抗线，起阻止价格继续下跌的作用。v 压力线（Resistance Line）：又称阻力线，起阻止价格继续上升的作用。v 一条压力线被突破后，当股价再次回跌到该线时该压力线将转化为支撑线，这时作为原来的压力线是失效了，而作为一个新的支撑线却是有效的。v 一条支撑线被突破后，当股价回升到该线时该支撑线将转化为压力线，这时作为原来的支撑线是失效了，而作为一个新的压力线却是有效的。黄金分割线是水平线，它提前提供了支撑线和压力线所在的价位，对何时到达此价位不关心1、技术指标：是按一定的数学方法对行情数据进行处理，处理之后所得到的结果就是技术指标的数值。2、技术指标法：按事先规定好的固

19、定的方法对原始数据进行处理，将处理之后的结果制成图表，并用制成的图表对市场进行行情研制，这样的方法就是技术指标法。3、应用技术指标的6个方面 技术分析的应用法则主要通过以下几方面进行： 指标的背离 (2) 指标的交叉 (3) 指标的取值 (4) 指标的形态 (5) 指标的转折 (6) 指标的盲点1.显示股价变动的基本趋势。移动平均线是一条趋势线，移动平均的周期天数越长，平均线就越平滑，就越能反映市场价格趋势。短期移动平均线代表短期趋势，中长期移动平均线则代表中长期趋势。在欧美市场，投资机构较看重200日的长期移动平均线，并以此作为长期投资的依据。一般而言： 行情价格在长期移动平均线下，属空头市

20、场； 行情价格在长期移动平均线之上，则为多头市场。二、指数平滑异同平均线(MACD)1、MACD的计算 MACD是两条指数平滑线之差，由正负差(DIF)、异同平均数(DEA)和柱状线（BAR）三部分组成。DIF是核心，DEA是辅助。DIF是快速指数平滑线（EMA)与慢速指数平滑线(EMA)之差。参数小的（天数小）是快速，参数大的是慢速。通常取： DIF= EMA（12） EMA （26）DEA=BAR=2（DIF DEA ） = MACD MACD可以去除掉移动平均线经常出现的假讯号，又保留了移动平均线的优点。 但是，由于MACD对价格变动的灵敏度不高，属于中长线指标，所以在盘整行情中不适用。

21、 1.RSI RSI指标被称为强弱指标或抛物线指标。它不仅具有易于研判、使用方便的特点，更兼有OBV、KDJ、MACD等多项指标的优点。 RSI的参数。参数是天数，一般有6日、9日、14日等。 这里的5日与MA中的5日线是截然不同的。 下面以14日为例具体介绍RSI（14）的计算方法。 先计算价差。即以每个交易日的收盘价减去上一个交易日的收盘价，这样共得14个价差。 A=14个数字中正数之和B=14个数字中负数之和（-1）RSI（14）=A（A+B） 100 从数学上看，A表示14天中股价向上波动的大小；B 表示向下波动的大小；A+B表示股价总的波动大小。RSI实际上是表示向上波动的幅度占总的

22、波动的百分比，如果占的比例大就是强市，否则就是弱市。 RSI（ 0，100 ）1. W%R主要可以辅助RSI，确认强转弱或弱转强是否可靠？RSI向上穿越50阴阳分界时，回头看一看W%R是否也同样向上穿越50？如果同步则可靠，如果不同步则应多参考其他指标讯号再作决定。相反的，向下穿越50时，也是同样的道理。注意！比较两者是否同步时，其设定的参数必须是相对的比例，大致上W%R5日、10日、20日对应RSI6日、12日、24日，但是投资者可以依照自己的测试结果，自行调整其最佳对应比例。2.W%R向上碰触顶部100%四次，则第四次碰触是一个相当良好的卖点。3.WR向下碰触底部100四次，则第四次碰触是

23、一个相当好的买点。4.W%R进入超买或超卖区时，应立即寻求MACD讯号的支援。当W%R进入超买区时，我们当成一种预警效果，回头看看MACD是否产生DIF向下交叉MACD的卖出讯号，一律以MACD的讯号为下手卖出的时机。相反的，WR进入超卖区时，也适用同样的道理。 2. 直接收益率 直接收益率（current yield）又称本期收益率，指债券的年利息收入与债券市场的实际价格之比率。直接收益率反映了投资者的投资成本带来的收益。 投资者以某一价格买入债券的收益率情况，进一步的问题是投资者如何判断这个交易价格是否合理，是否可以接受，标准是什么，或者说某一价格下的收益率是否可以接受。投资者在购买某一债

24、券品种之前，一般会要求一个合理的收益率回报，这个收益率是投资者在一定风险条件下对债券的收益率，即投资者通过对市场上一些信用等级和偿还期限相同的债券的收益率加以比较而确定的合理回报，这个合理回报就是必要收益率。 预期收益率（期望收益率）在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。 必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）投资者对某资产合理要求的最低收益率 必要收益率无风险收益率风险收益率 纯利率通货膨胀补贴风险收益率 当预期收益率高于（）投资人要求必要报酬率才值得投资。 1.收益率曲线（yield curve） 根据债券的到期期限不同，可以将债券分为短期、中期和长期债券，到期期限

25、越长，债券所隐含的不确定性也越大，因此在市场中，不同期限债券的收益率是不同的。债券收益率曲线是描述在某一时点上一组可交易债券的收益率与其剩余到期期限之间数量关系的一条曲线，即在直角坐标系中，以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐标而绘制的曲线。 政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险 由于证券市场政策是政府指导、管理整个证券市场的手段，一旦出现政策风险，几乎所有的证券都会受到影响，因此属于系统风险。 经济周期性波动风险是指证券市场行情周期性变动而引起的风险。这种行情变动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是指

26、证券行情长期趋势的改变。 证券行情变动受多种因素的影响，但决定性的因素是经济周期的变动。 利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。市场利率的变化会引起证券价格变动，并进一步影响证券收益的确定性。利率与证券价格呈反方向变化，即利率提高，证券价格水平下降；利率下降，证券价格水平上涨。 购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。 在通货膨胀情况下，物价普遍上涨，社会经济运行秩序混乱，企业生产经营的外部条件恶化，证券市场也难免深受其害，所以购买力风险是难以回避的。在通货膨胀条件下，随着商品价格的上涨，证券价格也会上涨，投资者的货币收人有所增

27、加，会使他们忽视通货膨胀风险的存在，并产生一种货币幻觉。其实，由于货币贬值，货币购买力水平下降，投资者的实际收益不仅没有增加，反而有所减少。一般来讲，可通过计算实际收益率来分析购买力风险。 信用风险又称违约风险，是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。证券发行人如果不能支付债券利息、优先股股息或偿还本金，哪怕仅仅是延期支付，都会影响投资者的利益，使投资者失去再投资和获利的机会，遭受损失。信用风险实际上揭示了发行人在财务状况不佳时出现违约和破产的可能，它主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素影响。债券、优先股、普通股都可能有信用风险，但程度有所

28、不同。债券的信用风险是十分明显的. 经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化，从而使投资者的预期收益下降的可能。经营风险来自内部因素和外部因素两个方面。 财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。 方差是表示不确定变量的可能值的分散程度，也就是变量取值的不确定程度，因此也就表示了风险的大小。如果投资者以预期收益率为依据来进行投资决策，就必须意识到不能达到预期的可能，可能的收益率越是分散，它与预期收益的偏离程度就越大，投资者所承担的风险就越大。 （三）证券发行方式 1公募发行和私募发行 “公募”又称公开发行，是指发行人向不特

29、定的社会公众广泛地发售证券。在公募发行情况下，所有合法的社会投资者都可以参加认购。 “私募”又称不公开发行或内部发行，是指面向少数特定的投资者发行证券的方式。 2证券发行按发行主体的不同，可分为直接发行和间接发行。 （1）直接发行。直接发行是指证券发行者不委托其他机构，而是自己组织认购、进行销售，直接向投资者发行证券筹措资金的行为。（2）间接发行。间接发行是指证券发行人不直接参与证券的发行，而是委托给一家或几家证券承销机构承销证券的发行方式，又称为委托代理发行。证券承销机构一般为投资银行、证券公司、信托投资公司等。 间接发行有可分为包销发行、代理发行和承销发行三种。 包销发行。由证券推销机构将

30、所发行的证券全部买下，然后再转售给社会上众多投资者的发行方式。 代理发行，也称代销。它是受托者只代理发行证券的单位发售证券的一种发行方式。 承销发行，亦称促销或助销方式。它是指证券发行的受托机构，对在规定的发行期内不能全部发行掉的剩余部分由自己收购的一种发行方式。 证券发行审核一般有两种体制：注册制和核限制。 证券发行的注册制，又叫证券发行的登记制，是指采用证券发行的公开原则，证券发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报并申请注册；证券主管机关的职责是依据信息公开原则，对申报文件的全面性、真实性、准确性和及时性进行形式审查。 证券发行的核准制，又称证券发行的审批制，是以欧洲各国公司法为代表的一种证券发行审核方式，实行所谓的实质管理原则。 我国证券发行长期实行实行严格的核准制，曾一度实行严格的配额制。我国1988年颁布、2005年修订的证券法规定证券的发行采用