风险投资.pptx

1、 第七章第七章 风险投融资方式研究风险投融资方式研究 第一节第一节 风险投资概述风险投资概述美国全美风险投资协会定义：美国全美风险投资协会定义：“风险投资风险投资(Venture Capital)是由职业金融家投入到是由职业金融家投入到新新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的企业中的一种的一种权益资本权益资本。”也叫也叫创业投资创业投资。一、风险投资的特点一、风险投资的特点 1、股权投资股权投资 2、高风险、高收益和高潜力高风险、高收益和高潜力 高风险：高风险：“大拇指定律大拇指定律”3，3，3，1 高收益：高收益：“上楼梯上楼梯”“坐电梯坐电梯”3、风险

2、投资、风险投资参与性很强参与性很强4、目的、目的不是永远控股不是永远控股5、多数集中在高新技术领域，多为、多数集中在高新技术领域，多为非上市非上市中小企业中小企业。二、风险投资的作用二、风险投资的作用1、促进高新技术产业的发展、促进高新技术产业的发展 美国：美国：90的高科技企业的高科技企业 2、有利于创造新的就业机会、有利于创造新的就业机会20世纪初，全世界小型企业占世纪初，全世界小型企业占99，固定资产，固定资产总量占总量占60左右，就业人数占左右，就业人数占75以上，实以上，实现利税占现利税占40以上。以上。3“资金放大器资金放大器”风险投资风险投资“资金放大器资金放大器”的功能就是它能

3、够将若干投资的功能就是它能够将若干投资者的分散资金聚集起来投入风险企业，通过成功的运作，者的分散资金聚集起来投入风险企业，通过成功的运作，获取比投入高出许多倍的收益。获取比投入高出许多倍的收益。4 “风险调节器风险调节器”来来 源：资金来源是多元化，由各个投资者分源：资金来源是多元化，由各个投资者分 担；担；投投 向：投资组合向：投资组合5“企业孵化器企业孵化器”风险投资作为风险投资作为“企业孵化器企业孵化器”的功能主要体现在：的功能主要体现在：参与创业参与创业，协助经营管理，减少企业的创业风险；，协助经营管理，减少企业的创业风险；为企业生存创造良好的环境，使其走向成熟。为企业生存创造良好的环

4、境，使其走向成熟。风险投资对美国经济所起作用 n风险投资创造了大量就业机会风险投资创造了大量就业机会。有关资料表明，有关资料表明，1991年至年至1995年间，风险企业提年间，风险企业提供的就业机会以每年供的就业机会以每年34%的速度增长的速度增长 风险投资对美国经济所起作用n风险企业投资于风险企业投资于R&D，增强了美国的全，增强了美国的全球竞争力球竞争力。风险企业为风险企业为GDP增长做出了巨大贡献增长做出了巨大贡献。风险投资对美国经济所起作用 三、风险投资的内涵三、风险投资的内涵 1、风险投资是、风险投资是融资与投资的有机结合融资与投资的有机结合风险投资融资的对象主要为：风险投资融资的对

5、象主要为：公共的和私公共的和私人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、非金融机构或公司、外国投资者非金融机构或公司、外国投资者。2 风险投资的投资范围在扩大风险投资的投资范围在扩大 最初最初：高科技创新项目或创新企业高科技创新项目或创新企业。80年代后期年代后期，扩大如扩大如风险租赁风险租赁麦则恩投资：麦则恩投资：又叫半楼层投资，是一种又叫半楼层投资，是一种中期风险投资中期风险投资风险杠杆购并风险杠杆购并等。等。3、风险投资家既是投资者又是经营者。、风险投资家既是投资者又是经营者。第

6、二节 风险投资的产生发展、与运行风险投资的产生发展、与运行 一、风险投资的产生与发展一、风险投资的产生与发展（一）产生（一）产生 上世纪二十年代，私人资金投资上世纪二十年代，私人资金投资 标志性事件是标志性事件是1946年年美国研究与发展公美国研究与发展公司司(ARD)的成立的成立。ARD主要为那些新成立主要为那些新成立的和快速增长中的公司提供权益性融资。的和快速增长中的公司提供权益性融资。最初：不到最初：不到7万万美元美元1971：355亿亿美元美元!（二）（二）SBIC的发展与衰败的发展与衰败 SBIC是由小企业管理局批准成立的私人公司是由小企业管理局批准成立的私人公司。（三）（三）70年

7、代：风险投资业的低谷及其年代：风险投资业的低谷及其调整调整（四）（四）80年代风险投资的复兴年代风险投资的复兴（五）（五）90年代风险投资的蓬勃发展年代风险投资的蓬勃发展 二、风险投资的运作过程二、风险投资的运作过程 运作程序：运作程序：（一）（一）设立风险投资基金设立风险投资基金 1、风险投资基金的形式、风险投资基金的形式公募，私募公募，私募政策性，商业性政策性，商业性 2、风险投资基金的来源、风险投资基金的来源发达国家风险投资基金的来源有以下几类：发达国家风险投资基金的来源有以下几类：政政府资助、大公司或大企业的风险投资、政府担府资助、大公司或大企业的风险投资、政府担保的银行或各类金融机构

8、贷款、民间资金保的银行或各类金融机构贷款、民间资金。（二）组建风险投资公司（二）组建风险投资公司n小企业投资公司、有限合伙制风险投资公司和大公司附小企业投资公司、有限合伙制风险投资公司和大公司附属的风险投资公司属的风险投资公司n以以有限合伙制风险投资公司最为普遍有限合伙制风险投资公司最为普遍。（三）选项投资（三）选项投资 步骤：步骤：1 选择风险企业和项目选择风险企业和项目。考虑因素考虑因素：技术创新的可行性、项目的经济：技术创新的可行性、项目的经济评估、企业领导的业务素质。其分析的次序评估、企业领导的业务素质。其分析的次序一般是人、市场、技术及管理。一般是人、市场、技术及管理。考虑较少因考虑

9、较少因素：素：企业自有资金的多少、资信状况的好坏企业自有资金的多少、资信状况的好坏等。等。（三）选项投资（三）选项投资 2确定投资结构确定投资结构。（1）投资规模。一般风险投资公司都把对风险企业）投资规模。一般风险投资公司都把对风险企业的投资限制在可供投出资本总额的的投资限制在可供投出资本总额的 10左右。左右。（2）投资策略。风险投资家采用组合投资、分类投）投资策略。风险投资家采用组合投资、分类投资原则，或联合投资。资原则，或联合投资。（3）投资阶段选择。投资阶段选择。种子期、创建期、成长期、扩展期、成熟期等。种子期、创建期、成长期、扩展期、成熟期等。3达成投资协议达成投资协议。（四）管理投

10、资（四）管理投资风险投资与传统金融投资的最大区别在于：完成投资以后，风险投资与传统金融投资的最大区别在于：完成投资以后，风险投资家还要参加企业的经营管理，向企业提供一系列风险投资家还要参加企业的经营管理，向企业提供一系列顾问服务并监控企业。顾问服务并监控企业。（五）退出投资五）退出投资 1首次公开上市（首次公开上市（IPO），最佳），最佳 （五）退出投资五）退出投资 2 直接出售。一般收购和第二期收购直接出售。一般收购和第二期收购3.股票回购股票回购（MBO，ESOP）4清算清算 三、三、运作风险投资的不同阶段运作风险投资的不同阶段1种子阶段。种子阶段。指技术酝酿与发明阶指技术酝酿与发明阶段。

11、段。n在种子阶段存在着巨大的技术风险和市在种子阶段存在着巨大的技术风险和市场风险，投资损失风险约为场风险，投资损失风险约为60。这一这一阶段预期投资阶段预期投资回报率最高，回报率最高，可达可达50以以上。上。2创建阶段。创建阶段。是技术创新和产品试销阶段。是技术创新和产品试销阶段。这个阶段风险投资要求的回报率也是很高的，这个阶段风险投资要求的回报率也是很高的，预期投资回报预期投资回报率为率为4060。3成长阶段。成长阶段。是技术发展和产品批量上市的阶段。是技术发展和产品批量上市的阶段。4扩展阶段。扩展阶段。是技术扩散和生产扩大阶段。是技术扩散和生产扩大阶段。5成熟阶段。成熟阶段。四、国外风险投

12、资的多种模式四、国外风险投资的多种模式 1 美国的美国的“官助民营官助民营”模式模式n美国风险投资业的发展是美国风险投资业的发展是以私营风险投资公司为主以私营风险投资公司为主，政府政府在发展规划、优惠政策、担保贷款等方面为风险在发展规划、优惠政策、担保贷款等方面为风险投资业的发展投资业的发展创造了良好的外部环境创造了良好的外部环境。美国率先兴起。美国率先兴起的直接为开发高新技术提供风险投资的小企业投资公的直接为开发高新技术提供风险投资的小企业投资公司，是得到美国政府资助和鼓励的。司，是得到美国政府资助和鼓励的。2 日本的日本的“官民结合官民结合”模式模式 日本政府与大公司、大银行通力协作日本政

13、府与大公司、大银行通力协作3西欧西欧“大企业联合、政府参与大企业联合、政府参与”模式模式第三节第三节 我国风险投资分析我国风险投资分析一、我国风险投资的兴起与发展一、我国风险投资的兴起与发展我国风险投资起步于我国风险投资起步于80年代中期。年代中期。1985年年3月，中共中央在月，中共中央在关于科学技术体制改革的决关于科学技术体制改革的决定定中指出：中指出：“对于变化迅速、风险较大的高对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设创业投资给以支持。技术开发工作，可以设创业投资给以支持。”1985年年9月月，国务院批准成立了第一家风险投国务院批准成立了第一家风险投资公司资公司中国新技术创业投资公

14、司中国新技术创业投资公司。一、我国风险投资的兴起与发展一、我国风险投资的兴起与发展同时，国有专业银行为配合政府政策纷纷介入风险同时，国有专业银行为配合政府政策纷纷介入风险投资业，给予资金支持。投资业，给予资金支持。1986年开始实施的年开始实施的“863”计划计划和和1988年开始实施年开始实施的的“火炬计划火炬计划”，可以看作是，可以看作是政府风险投资规划政府风险投资规划。1991年年3月，国务院指出：月，国务院指出：“有关部门可以在高新有关部门可以在高新技术产业开发区建立风险投资基金，用于风险较大技术产业开发区建立风险投资基金，用于风险较大的高新技术产品开发。条件成熟的高新技术开发区的高新

15、技术产品开发。条件成熟的高新技术开发区可创办风险投资公司。可创办风险投资公司。”全国大多数省、市已创建了各类科技信托公司、全国大多数省、市已创建了各类科技信托公司、科技风险投资公司和科技信用社等风险投资企科技风险投资公司和科技信用社等风险投资企业。业。上述风险投资企业，资金来源是政府财政拨款上述风险投资企业，资金来源是政府财政拨款和国家银行贷款，属于和国家银行贷款，属于政府风险投资企业政府风险投资企业。发展历程发展历程 1992一一1998年年,中风险投资的中风险投资的“冻土期冻土期”中国证券市场刚刚启动，中国证券市场刚刚启动，一些一些VC先行者因为选择领先行者因为选择领域狭隘、体制不顺、管理

16、难度大而以失败告终。域狭隘、体制不顺、管理难度大而以失败告终。1998-2001年年,中国风险投资的中国风险投资的“膨膨 胀期胀期”中国的中国的VC界界,投资互联网企业达到了非理性的疯狂状投资互联网企业达到了非理性的疯狂状态态 发展历程发展历程：2001一一2003年年,中国风险投资的中国风险投资的“蛰伏期蛰伏期”产业泡沫慢慢减退产业泡沫慢慢减退,中国风险投资开始探索与总结符合中国本中国风险投资开始探索与总结符合中国本土化特点的运作模式。土化特点的运作模式。2003年一至今年一至今,中国风险投资迎来了新的春天中国风险投资迎来了新的春天从从2003年底携程上市开始年底携程上市开始,随着盛大、百度、分众等一浪高过随着盛大、百度、分众等一浪高过一浪的纳斯达克上市热潮一浪的纳斯达克上市热潮,似乎又迎来了新的春天。似乎又迎来了新的春天。创业板与风险投资的关系创业板与风险投资的关系n风投行业能为创业板市场奉献一大批重风投行业能为创业板市场奉献一大批重量级的、代表中国经济发展力量的好企量级的、代表中国经济发展力量的好企业。业。n创业板推出后，中国风险投资业可望进创业板推出后，中国风险投资业可望进入入