财务管理之财务估价.ppt

1、第四章第四章 财务估价财务估价 本章考情分析 本章属于财务管理的重点章节，本章主本章属于财务管理的重点章节，本章主要介绍资产价值的估计，从章节内容来看，要介绍资产价值的估计，从章节内容来看，货币时间价值的计算方法问题是基础，重货币时间价值的计算方法问题是基础，重点掌握的是组合风险的衡量。点掌握的是组合风险的衡量。n n本章从内容上看，一是强调包括计息方式本章从内容上看，一是强调包括计息方式(单利还是复利单利还是复利)；二是对资本市场线和证；二是对资本市场线和证券市场线的含义作了归纳。券市场线的含义作了归纳。财务估价的含义财务估价的含义 n n财务估价财务估价是指对一项资产内在价值的估计。是指对

2、一项资产内在价值的估计。资产的资产的内在价值内在价值是指用适当的折现率计算是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。它与资的资产预期未来现金流量的现值。它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系，也有区别。联系，也有区别。n n账面价值账面价值是指资产负债表上列示的资产价是指资产负债表上列示的资产价值。值。n n市场价值市场价值是指一项资产在交易市场上的价是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竟价后产生的双方都能格，它是买卖双方竟价后产生的双方都能接受的价格。内在价值与市场价值有密切接受的价格。内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效

3、的，内在价值与市关系。如果市场是有效的，内在价值与市场价值应当相等。场价值应当相等。n n清算价值清算价值是指企业清算时一项资产单独拍是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。清算价值以将进行清算为卖产生的价格。清算价值以将进行清算为假设情景，而内在价值以继续经营为假设假设情景，而内在价值以继续经营为假设情景，这是两者的主要区别。情景，这是两者的主要区别。n n财务估价的财务估价的基本方法基本方法是折现现金流量法。是折现现金流量法。该方法涉及三个基本的财务观念：时间价该方法涉及三个基本的财务观念：时间价值、现金流量和风险价值。值、现金流量和风险价值。第一节第一节 货币的时间价值货币的时间价值一

4、、什么是货币的时间价值一、什么是货币的时间价值n n1含义：货币时间价值是指货币经历一定含义：货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。为资金时间价值。n n2量的规定性量的规定性 从量的规定性来看，货币的时间价值是在没从量的规定性来看，货币的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。资金利润率。二、货币时间价值的基本计算二、货币时间价值的基本计算(一一)利息的两种计算方法：单利、复利利息的两种计算方法：单利、复利n n单利：只对本金计算利息。单利：只对本金计算利息

5、。(各期利息是一各期利息是一样的样的)n n复利：不仅要对本金计算利息，而且要对复利：不仅要对本金计算利息，而且要对前期的利息也要计算利息。前期的利息也要计算利息。(各期利息不是各期利息不是一样的一样的)(二二)一次性款项终值与现值的计算一次性款项终值与现值的计算n n1复利终值复利终值复利终值公式：复利终值公式：n n2复利现值复利现值复利现值的计算公式复利现值的计算公式n n例：某人拟购房，开发商提出两种方案，例：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付一是现在一次性付80万元；另一方案是万元；另一方案是5年年后付后付100万元，若目前的银行贷款利率是万元，若目前的银行贷款利率是7

6、，应如何付款应如何付款?n n 方案一的终值方案一的终值=1122080n n 方案二的终值方案二的终值=1000000所以应选择方案二。所以应选择方案二。n n前例：某人拟购房，开发商提出两种方案，前例：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付一是现在一次性付80万元，另一方案是万元，另一方案是5年年后付后付100万元万元,若目前的银行贷款利率是若目前的银行贷款利率是7，应如何付款应如何付款?n n 方案方案2的现值：的现值：P=713000800000 n n 解答：按现值比较，仍是方案解答：按现值比较，仍是方案2较好较好n n3系数间的关系系数间的关系 复利现值系数复利现值系数(

7、PS，i，n)与复利终值系数与复利终值系数 (SP，i，n)互为倒数互为倒数(三三)年金年金1含义：等额、定期的系列收付款项。含义：等额、定期的系列收付款项。2种类：种类：n n 普通年金：每期期末收、付款的年金普通年金：每期期末收、付款的年金n n 预付年金：每期期初收、付款的年金预付年金：每期期初收、付款的年金 n n 递延年金：在第二期或第二期以后收付的递延年金：在第二期或第二期以后收付的 年金年金 n n 永续年金，无限期永续年金，无限期n n3普通年金终值与现值的计算普通年金终值与现值的计算(1)普通年金终值：年金金额普通年金终值：年金金额(每年年末支付每年年末支付)(2)通年金现值

8、：年金金额通年金现值：年金金额(每年年初支付每年年初支付)(3)系数间的关系：系数间的关系：n n复利现值系数与复利终值系数互为倒数复利现值系数与复利终值系数互为倒数n n年金终值系数与偿债基金系数互为倒数年金终值系数与偿债基金系数互为倒数n n年金现值系数与投资回收系数互为倒数年金现值系数与投资回收系数互为倒数4预付年金预付年金n n(1)预付年金终值计算预付年金终值计算n n(2)预付年金现值计算预付年金现值计算5.递延年金递延年金n n(1)递延年金终值递延年金终值 递延年金终值只与连续收支期递延年金终值只与连续收支期(n)有关，与有关，与递延期（递延期（m）无关）无关n n(2)递延年

9、金现值递延年金现值例：例：例：例：n n某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：n n(1)(1)从现在起，每年年初支付从现在起，每年年初支付从现在起，每年年初支付从现在起，每年年初支付2020万元，连续支付万元，连续支付万元，连续支付万元，连续支付1010次，共次，共次，共次，共200200万元；万元；万元；万元；n n(2)(2)从第从第从第从第5 5年开始，每年年初支付年开始，每年年初支付年开始，每年年初支付年开始，每年年初支付2525万元，连续支万元，

10、连续支万元，连续支万元，连续支付付付付1010次，共次，共次，共次，共250250万元。万元。万元。万元。n n设该公司的资金成本率设该公司的资金成本率设该公司的资金成本率设该公司的资金成本率(即最低报酬率即最低报酬率即最低报酬率即最低报酬率)为为为为10%10%，你认为该公司应选择哪个方案？你认为该公司应选择哪个方案？你认为该公司应选择哪个方案？你认为该公司应选择哪个方案？n n方案方案方案方案(1)=135.18(1)=135.18(万元万元万元万元)n n方案方案方案方案(2)=115.38(2)=115.38(万元万元万元万元)n n因此该公司应该选择第二方案。因此该公司应该选择第二方

11、案。因此该公司应该选择第二方案。因此该公司应该选择第二方案。n n例例:有一项年金，前有一项年金，前3年无流入，后年无流入，后5年每年年每年年初流入年初流入500万元，假设年利率为万元，假设年利率为10，现，现值为值为()万元。万元。n nA1994.59 B1565.68n nC1813.48 D1423.21n n6永续年金永续年金 (1)永续年金终值：永续年金终值：没有终值没有终值 (2)永续年金现值：永续年金现值：AIn n7混合现金流计算混合现金流计算 若存在混合现金流，若按若存在混合现金流，若按10贴现，则现值贴现，则现值是多少是多少?600 600 400 400 100总结：总

12、结：总结：总结：解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：n n1 1完全地了解问题；完全地了解问题；完全地了解问题；完全地了解问题；n n2 2判断这是一个现值问题还是一个终值问题；判断这是一个现值问题还是一个终值问题；判断这是一个现值问题还是一个终值问题；判断这是一个现值问题还是一个终值问题；n n3 3画一条时间轴；画一条时间轴；画一条时间轴；画一条时间轴；n n4 4标示出代表时间的箭头，并标出现金流；标示出代表时间的箭头，并标出现金流；标示出代表时间的箭头，并标出现金流；标示出代表时

13、间的箭头，并标出现金流；n n5 5决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流问题；年金问题、混合现金流问题；年金问题、混合现金流问题；年金问题、混合现金流问题；n n6 6解决问题。解决问题。解决问题。解决问题。四、时间价值计算的灵活运用四、时间价值计算的灵活运用(一一)知三求四的问题：知三求四的问题：n n复习基本公式：复习基本公式：1求年金求年金A 例：假设以例：假设以10的年利率借得的年利率借得30000元，投元，投资于某个寿命为资于某个寿命为10年

14、的项目，为使该投资项年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为金数额为()。A.6000 B3000 C.5374 D4882 答案答案D 解析，本题为时间价值计算中知三求四的解析，本题为时间价值计算中知三求四的问题，已知：问题，已知：p=30000，I=10，n=10，求，求A2求利率或期限：求利率或期限：内插法的应用内插法的应用n n例例:有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙元，但价格高于乙设备设备8000元。若资本成本为元。若资本成本为7

15、，甲设备的，甲设备的使用期应长于使用期应长于()年，选用甲设备才是有利年，选用甲设备才是有利的。的。答案：答案：答案：答案：8000=2000*(P8000=2000*(PA A，7 7，n)n)(P (PA A，7 7，n)=80002000=4n)=80002000=4 查普通年金现值表可知：查普通年金现值表可知：查普通年金现值表可知：查普通年金现值表可知：解析：解析：解析：解析：(内插法的应用内插法的应用内插法的应用内插法的应用)期数期数期数期数 系数系数系数系数 4 3.3874 3.387 N=?4 N=?4 5 4.100 5 4.100 (N-4)(N-4)(5-4)=(4-3.

16、387)(5-4)=(4-3.387)(4.100-3.387)(4.100-3.387)N=4.86 N=4.86年年年年(三三)年内计息多次的问题年内计息多次的问题n n例：例：A公司平价发行一种三年期，票面利公司平价发行一种三年期，票面利率为率为6%，每年付息一次，到期还本的债券，每年付息一次，到期还本的债券，B公司平价发行一种三年期，票面利率为公司平价发行一种三年期，票面利率为6，每半年付息一次，到期还本的债券。，每半年付息一次，到期还本的债券。求求A、B两公司各自的实际利率两公司各自的实际利率1利率间的关系利率间的关系 (1)名义利率名义利率(r)(2)每期利率：名义利率年内计息次数每期利率：名义利率年内计息次数=rm (3)实际利率：实际年利息本金实际利率：实际年利息本金 A实际年利率实际年利率=名义利率名义利率=6%B实际年利率实际年利率=6.09%实际利率实际利率10，每半年付息一次，计算名，每半年付息一次，计算名义利率？义利率？0404年多选题：年多选题：年多选题：年多选题：某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一某企业准备