财务杠杆和资本结构.ppt

1、欢迎各位专家莅临指导欢迎各位专家莅临指导财务杠杆和资本结构财务杠杆和资本结构班级：高二（班级：高二（2 2）教师：周国春教师：周国春财务杠杆和资本结构学习目标：掌握财务杠杆的概念；了解财务杠杆利益和财务风险；掌握资本结构的概念；理解资本结构的决策方法 财务杠杆和资本结构复习复习：1.1.资金成本及构成？资金成本及构成？资金成本资金成本企业为筹集和使用资金而付出的代价。企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本构成资金成本构成筹资费用；资金占用费用筹资费用；资金占用费用 2.2.资金成本的计算公式？资金成本的计算公式？财务杠杆和资本结构一、财务杠杆一、财务杠杆财务杠杆和资本结构(一一)财务杠杆的

2、概念财务杠杆的概念 指由于指由于指由于指由于债务的存在债务的存在债务的存在债务的存在而导致的而导致的而导致的而导致的普通股每股收益变动普通股每股收益变动普通股每股收益变动普通股每股收益变动大于大于大于大于息税前利润变动息税前利润变动息税前利润变动息税前利润变动的杠杆效应，称作的杠杆效应，称作的杠杆效应，称作的杠杆效应，称作财务杠杆财务杠杆财务杠杆财务杠杆。财务杠杆和资本结构(二二)财务杠杆的计量财务杠杆的计量 对财务杠杆进行计量最常用的指标是对财务杠杆进行计量最常用的指标是对财务杠杆进行计量最常用的指标是对财务杠杆进行计量最常用的指标是财务杠杆财务杠杆财务杠杆财务杠杆系数系数系数系数。所谓财务

3、杠杆系数是指普通股每股收益的所谓财务杠杆系数是指普通股每股收益的所谓财务杠杆系数是指普通股每股收益的所谓财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。变动率相当于息税前利润变动率的倍数。变动率相当于息税前利润变动率的倍数。变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算其计算其计算其计算公式为：公式为：公式为：公式为：1.1.1.1.理论公式理论公式理论公式理论公式 财务杠杆和资本结构财务杠杆系数理论计算公式:DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)DFL=Degree of Financial Leverage EPS=Earnings Per Share EBIT

4、=Earnings before interest and tax 财务杠杆和资本结构2.2.2.2.简化公式简化公式简化公式简化公式 财务杠杆系数财务杠杆系数（DFL）当存在优先股时，财务杠杆系数的公式为当存在优先股时，财务杠杆系数的公式为当存在优先股时，财务杠杆系数的公式为当存在优先股时，财务杠杆系数的公式为式中式中式中式中II债务利息债务利息债务利息债务利息DD优先股股利优先股股利优先股股利优先股股利TT所得税税率所得税税率所得税税率所得税税率财务杠杆和资本结构 某股份公司年度固定债务利息为500万元，优先股股利为150万元，公司的所得税税率为25%。当年息税前利润为1600万元时，该公

5、司的财务杠杆系数是多少？DFL=EBIT/EBIT-I-D/(1-T)=1600/1600-500-150/(1-25%)=1.78例题例题例题例题1 1财务杠杆和资本结构(三三三三)财务杠杆利益与风险财务杠杆利益与风险财务杠杆利益与风险财务杠杆利益与风险 1.1.1.1.财务杠杆利益财务杠杆利益财务杠杆利益财务杠杆利益是指利用债务筹资这一杠杆而给企业所有者带来的额外收益。是指利用债务筹资这一杠杆而给企业所有者带来的额外收益。息税前息税前息税前息税前利润利润利润利润息税前利息税前利息税前利息税前利润增长润增长润增长润增长（%）债务债务债务债务利息利息利息利息所得税所得税所得税所得税（25%25

6、%）税后利润税后利润税后利润税后利润税后利润增税后利润增税后利润增税后利润增长（长（长（长（%）303013134.254.2512.7512.75404033%33%13136.756.7520.2520.2559%59%505067%67%13139.259.2527.7527.75118%118%财务杠杆利益分析表财务杠杆利益分析表单位：万元财务杠杆和资本结构息息税税前前利利润润增增长长税税后后利利润润增增长长33%59%67%118%财务杠杆和资本结构2.2.财务风险财务风险 是指企业利用负债筹资取得财务杠杆利益所引起的所有者收益变动的风险 有甲、乙、丙三家工厂，各厂的生产经营业有甲、

7、乙、丙三家工厂，各厂的生产经营业务相同，资本总额相等，均为务相同，资本总额相等，均为500500万元。但是万元。但是三家工厂的资本构成不同，负债资本在企业全三家工厂的资本构成不同，负债资本在企业全部资本中的比重为：甲厂为部资本中的比重为：甲厂为20%20%，乙厂为，乙厂为40%40%，丙厂为，丙厂为60%60%。假定三家工厂。假定三家工厂20002000年产年产销量相同，则甲、乙、丙三家工厂的息税前利销量相同，则甲、乙、丙三家工厂的息税前利润均为润均为100100万元和万元和2020万元时的计算资料如下万元时的计算资料如下例题例题例题例题2 2财务杠杆和资本结构当息税前利润为当息税前利润为10

8、0万元时万元时项目项目甲甲乙乙丙丙息税前利润息税前利润100100100100100100利息利息（10%10%）101020203030税前利润税前利润909080807070所得税所得税（25%25%）22.522.5202017.517.5税后利润税后利润67.567.5606052.552.5权益资本收益率权益资本收益率16.875%16.875%20%20%26.25%26.25%财务杠杆和资本结构当息税前利润为当息税前利润为20万时万时项目项目甲甲乙乙丙丙息税前利润息税前利润202020202020利息利息（10%10%）101020203030税前利润税前利润10100 0-10

9、-10所得税所得税（25%25%）2.52.50 00 0税后利润税后利润7.57.50 0-10-10权益资本收益率权益资本收益率1.875%1.875%0 0-5%-5%财务杠杆和资本结构 以上分析表明，财务杠杆是一把“双刃剑”，利用财务杠杆，可能产生好的效果，也可能产生坏的效果。当息税前利润率大于债务利息率时，能取得财务杠杆利益；当息税前利润率小于债务利息率时，会产生财务风险。企业财务管理人员可以通过合理安排资本结构，适度负债，来取得财务杠杆利益，控制财务风险。财务杠杆和资本结构二、资本结构 1.资本结构概念 是指企业资金总额中各种资金来源的构成和比例关系。广广义义资资本本结结构构流动负

10、债流动负债长期负债长期负债所有者权益所有者权益狭义资本结构狭义资本结构财务杠杆和资本结构2.最佳资本结构 是指在一定条件下，能使企业综合资金成本最低、企业价值最大的资本结构。财务杠杆和资本结构3.3.资本结构的决策方法资本结构的决策方法 （1 1）每股收益分析法）每股收益分析法 是将息税前利润和每股收益这两大要素结合起来，是将息税前利润和每股收益这两大要素结合起来，分析资金结构与每股收益之间的关系，进而确定分析资金结构与每股收益之间的关系，进而确定最佳资本结构的方法。最佳资本结构的方法。（2 2）比较资金成本法）比较资金成本法 是指通过计算不同方案的加权平均资金成本率，是指通过计算不同方案的加

11、权平均资金成本率，然后根据加权平均资金成本率的高低来确定资本然后根据加权平均资金成本率的高低来确定资本结构的方法。结构的方法。财务杠杆和资本结构每股收益分析法每股收益分析法EPS=(EBIT-I)(1-T)-D/NEPS=(EBIT-I)(1-T)-D/N假设财务杠杆和资本结构 某公司准备筹集新资金400万元以扩大生产规模。筹集新资金的方式有增发普通股或长期借款两种选择。若增发普通股，则计划以每股10元的价格增发40万股；若采用长期借款，则以10%的年利率借入400万元。已知该公司现有资产总额为2000万元，负债比率为40%，年利率8%，普通股100万股。假定增加资金后预期息税前利润为500万

12、元，所得税为25%，采用每股收益分析法计算分析应选择何种筹资方式。例题例题例题例题3 3财务杠杆和资本结构首先，计算每股收益无差别点(EBIT-64)*(1-25%)/(100+40)=(EBIT-64-40)*(1-25%)/100计算得EBIT=204万元代入得EPS1 1=EPS2 2=0.75元增发股票增发股票增加长期借款增加长期借款财务杠杆和资本结构其次，计算预计增资后的每股收益，选择收益高的筹资方式。其次，计算预计增资后的每股收益，选择收益高的筹资方式。其次，计算预计增资后的每股收益，选择收益高的筹资方式。其次，计算预计增资后的每股收益，选择收益高的筹资方式。项目项目增发股票增发股

13、票增加长期借增加长期借款款预期息税前利润预期息税前利润500500500500减：利息减：利息6464104104税前利润税前利润436436396396减：所得税减：所得税1091099999税后利润税后利润325325285285普通股股数（万股）普通股股数（万股）140140100100每股收益（每股收益（EPSEPS）2.322.322.852.85财务杠杆和资本结构EBIT(万元万元)EPS(元元)204万元万元0.75元元负债筹资负债筹资股票筹资股票筹资每股收益无每股收益无差别点差别点最后，绘制最后，绘制EBIT-EPS分析图分析图财务杠杆和资本结构小结：【关键词】1、财务杠杆 财务杠杆利益 财务杠杆系数 财务风险2、资本结构 最佳资本结构 每股收益分析法财务杠杆和资本结构课后作业：练习册P26 第8、9题，P34 第9题，P35第10题 谢谢大家谢谢大家