第二部分收益计量、报告、质量分析2.ppt

1、第二部分第二部分 收益计量、报告和质量收益计量、报告和质量分析分析1主主 要要 内内 容容一、收益的含义一、收益的含义二、收入的确认与计量二、收入的确认与计量三、收益的报告三、收益的报告四、如何衡量收益水平四、如何衡量收益水平五、收益质量的分析五、收益质量的分析2四、如何衡量收益水平四、如何衡量收益水平1、收入与利润2、总资产报酬率与净资产收益率3、每股收益、每股股利与每股经营现金流量4、我国企业效绩评价体系5、成长性分析6、经济增加值35、成长性分析l成长性衡量的核心是成长性衡量的核心是企业价值增长企业价值增长率，这是众多财率，这是众多财务管理学者们达到共识的。但如何去描述企业价值务管理学者

2、们达到共识的。但如何去描述企业价值是一个难题。是一个难题。l在现有的财务理论中，有许多价值评估模型，而这在现有的财务理论中，有许多价值评估模型，而这些模型并未得到一致的认可，使企业价值的描述受些模型并未得到一致的认可，使企业价值的描述受各种不同评估模型的影响。各种不同评估模型的影响。l“可持续增长率可持续增长率”这一概念是由美国财务学家这一概念是由美国财务学家罗伯罗伯特特希金斯希金斯提出，并被波士顿咨询集团公司普及使提出，并被波士顿咨询集团公司普及使用用 ，作为衡量企业成长性的较好指标。，作为衡量企业成长性的较好指标。4可持续增长率l它基于以下假设：它基于以下假设：(1)(1)公司想以市场条件

3、允许的速度来发展；公司想以市场条件允许的速度来发展；(2)(2)管理者不可能或不愿意筹集新的权益资本，即管理者不可能或不愿意筹集新的权益资本，即企业发行在外的股票股数不变企业发行在外的股票股数不变；(3)(3)公司要继续维持一个公司要继续维持一个目标资本结构目标资本结构和和目标股利目标股利政策。政策。其基本的思想是资产的增加等于负债的增加和股东权其基本的思想是资产的增加等于负债的增加和股东权益的增加之和。益的增加之和。5lSGR模型模型(sustainable growth rate)可持续增长率可持续增长率 =股东权益的变动值股东权益的变动值期初股东权益期初股东权益 =公司收益留存率盈利期初

4、股东权益 =公司收益留存率期初股东权益收益率 =公司收益留存率利润率总资产周转率财务杠杆 股权数不变时股东权益增长率6lASGR模型模型(appropriate sustainable growth rate)，包括稳态模型和动态模型 稳态模型 可持续增长率=销售收入的变化基期销售额销售收入增长率7l动态模型动态模型 可持续增长率可持续增长率 其中 Eo为期初股东权益，NE为新筹集的权益资本，D为年支付股利的绝对值，L/E为负债与股东权益比率，S/A为总资产周转率，NPS为销售净利率，S0为基期销售额。8l对企业持续增长模型的分析可以看出，该模型基于以下对企业持续增长模型的分析可以看出，该模型

5、基于以下几个重要比率几个重要比率l总资产周转率总资产周转率，这一比率揭示了企业总资产实现销售收，这一比率揭示了企业总资产实现销售收入的综合能力。企业要联系销售收入分析总资产的使用入的综合能力。企业要联系销售收入分析总资产的使用是否合理，流动资产和非流动资产的比例安排是否恰当。是否合理，流动资产和非流动资产的比例安排是否恰当。此外，还必须对总资产的内部结构以及影响总资产周转此外，还必须对总资产的内部结构以及影响总资产周转率的具体因素进行剖析率的具体因素进行剖析l销售净利率销售净利率，这一比率反映了企业净利润与销售收入的，这一比率反映了企业净利润与销售收入的关系。提高销售净利率是提高企业盈利的关键

6、，而销售关系。提高销售净利率是提高企业盈利的关键，而销售净利率的高低主要取决于销售收入和成本水平的高低。净利率的高低主要取决于销售收入和成本水平的高低。提高这个比率有两个途径：一是扩大销售收入，二是降提高这个比率有两个途径：一是扩大销售收入，二是降低成本。低成本。9l留存利润率留存利润率，这一比率涉及利润分配政策。如何妥善，这一比率涉及利润分配政策。如何妥善解决好短期利益与长期利益、公司与投资者的关系至解决好短期利益与长期利益、公司与投资者的关系至关重要，企业应遵循依法分配、兼顾各方面利益以及关重要，企业应遵循依法分配、兼顾各方面利益以及分配与积累并重的原则。分配与积累并重的原则。l负债与股东

7、权益比率负债与股东权益比率，又称，又称产权比率产权比率，它是反映企业，它是反映企业财务结构稳健与否的重要标志。它反映了企业投资者财务结构稳健与否的重要标志。它反映了企业投资者权益对债权人权益的保障程度。这个比率越低，表明权益对债权人权益的保障程度。这个比率越低，表明企业的偿债能力尤其是长期偿债能力越强，债权人权企业的偿债能力尤其是长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效益是一缺陷。所以分地发挥负债的财务杠杆效益是一缺陷。所以在保障在保障债务偿还安全的前提下应尽可能提高产权比率债务偿还安全的前提

8、下应尽可能提高产权比率。10每股收益成长率每股收益成长率l每股收益可持续增长率：b=收益留存率；r=增量资产投资税后回报率 D/E=产权比率（负债/权益）；i=税后利息率增量借贷资本的增量利润留存收益增量利润11常用反映成长性的财务指标 l销售销售(营业营业)增长率增长率l利润增长率利润增长率l总资产增长率总资产增长率l资本积累率资本积累率l股利增长率股利增长率l分析时注意不同时期企业采用的发展战略是不同的分析时注意不同时期企业采用的发展战略是不同的12销售增长指标l销售销售(营业营业)增长率增长率是指企业本年销售(营业)收入增长额同上年销售(营业)收入总额的比率，是评价企业成长状况和发展能力

9、的重要指标。13l该指标分析要点：该指标分析要点：（1）销售(营业)增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，也是企业扩张增量和存量资本的重要前提，是企业生存的基础和发展的条件。（2）该指标若大于0，表示企业本年的销售(营业)收入有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好；该指标若小于0，则说明企业或产品不适销对路、质次价高，或在售后服务等方面存在问题，市场份额萎缩。14（3）该指标在实际操作时，应结合企业历年的销售(营业)收入水平、企业市场占有情况、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素进行前瞻性预测，或结合企业前三年的销售(营业)收入增长率

10、作出趋势性分析判断。（4）销售(营业)增长率作为相对量指标，也存在受增长基数影响的问题。15l为消除销售(营业)短期异常波动该指标产生的影响，并反映企业较长时期的销售(营业)收入增长情况，可以计算几年的销售(营业)收入平均增长率。实务中一般计算三年销售(营业)收入平均增长率。16总资产增长率 l总资产增长率是指本年总资产增长额同年初资产总额的比率，该指标是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。l该指标越高，表明企业一定经营周期内总资产经营规模扩张的速度越快。17l与销售(营业)增长率一样，总资产增长率也存在受资产短期波动因素影响的缺陷，为弥补这一不

11、足，同样可以计算三年的平均总资产增长率，以反映企业较长时期内的总资产增长情况。l同理，还可计算固定资产增长率、流动资产增长率和无形资产增长率，以分别分析各类资产的增长情况。18l在分析资产增长率的过程中，应注意以下问题：与同行业企业间的比较，并注意企业之间的可比性，不同的竞争战略对企业资产增长率的影响是不同的；注意资产规模扩张的质与量的关系，提高资产的使用效率，使资产增长率与收益增长率协调，使企业的具备后续发展能力，避免资产盲目扩张；注意会计计量方法对总资产计量的影响，不同企业会有不同的会计政策，使得总资产的计量也会存在差异。19资本扩张指标 l资本本扩张指指标包括包括资本积累率资本积累率和股

12、利支付率股利支付率。l资本积累率是指企业本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。20l资本积累率分析要点：资本积累率分析要点：资本积累率反映企业所有者权益在当年的变动水资本积累率反映企业所有者权益在当年的变动水平，体现了企业的资本积累情况，是企业扩大再生平，体现了企业的资本积累情况，是企业扩大再生产的源泉，展示了企业的发展水平，是评价企业发产的源泉，展示了企业的发展水平，是评价企业发展能力的重要指标。展能力的重要指标。资本积累率反映了投资者投入企业资本的保全性资本积累率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业资本积累越多，和增长性，该指标越高，表明企业资本积累越多，企

13、业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越大。越大。从会计报表上看，资本积累主要来源于企业实现从会计报表上看，资本积累主要来源于企业实现净利润的留存和股东追加投资，但前者更能体现资净利润的留存和股东追加投资，但前者更能体现资本积累的本质，表现出良好的企业发展能力和发展本积累的本质，表现出良好的企业发展能力和发展后劲。后劲。21股利增长率 l股利增长率是本年发放现金股利增长额与上年发放现金股利的比率，反映企业现金股利增长情况。l从会计报表上看，现金股利与留存收益是呈反比例关系，现金股利越多，留存收益越少，资本扩张速度越慢，可以通过股利增长率来衡量企业

14、的发展能力。22中国管理咨询网北京安信企业发展研究中心 23浙江浙大网新科技股份有限公司浙江浙大网新科技股份有限公司企业成长性指标分析企业成长性指标分析l主营收入增长率l税后利润增长率l净资产增长率l总资产增长率24大连北部资产公司（大连北部资产公司（BBA）l增长率指标体系增长率指标体系 主营收入增长率、净利润增长率、流动资产增长率、总资产增长率、可持续增长率。l盈利指标体系盈利指标体系 综合毛利率、综合净利率、总资产报酬率、净资产收益率。l投资报酬指标体系投资报酬指标体系 每股收益、每股股利、股利支付率。25联合资信评估有限公司联合资信评估有限公司 l利润总额增长率l主营业务收入增长率l净

15、资产增长率l收入现金率l净资产收益率 26新财富杂志l新财富杂志第四次组织相关机构对国内上市公司的成长性进行排名，本次活动得到了深圳证券信息有限公司、中信证券研究咨询部等机构的支持。在评选标准上仍然采用了国际标准，通过对企业的经常性总资产回总资产回报率、股利支付率、有息负债率报率、股利支付率、有息负债率等多项指标的考察，根据综合评定产生的基本成长率进行排名。27新浪股票l主营收入增长率(%)l净利润增长率l总资产增长率(%)l股东权益增长率(%)l主营利润增长率(%)28可持续增长率与财务状况可持续增长率与财务状况l可持续增长率是指不增发新股并保持目前可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效

16、率经营效率和和财务政策财务政策条件下公司条件下公司销售销售所能所能增长增长的最大比的最大比率率。l经营效率指的是销售净利率和资产周转率经营效率指的是销售净利率和资产周转率l财务政策指的是股利支付率和资本结构财务政策指的是股利支付率和资本结构29可持续增长率与财务状况可持续增长率与财务状况l企业可持续增长的能力取决于以下因素：企业可持续增长的能力取决于以下因素：l 销售净利率：提高销售净利率将会增强企业销售净利率：提高销售净利率将会增强企业从内部产生从内部产生现金的能力现金的能力，从而提高可持续增长率；，从而提高可持续增长率；l股利政策：支付的股利占净利润的比率降低，会股利政策：支付的股利占净利润的比率降低，会提高留存提高留存收益率收益率，从而，从而增加内部产生的权益增加内部产生的权益，提高可持续增长率；，提高可持续增长率；l筹资政策：债务权益率的提高将会加大企业财务杠杆，筹资政策：债务权益率的提高将会加大企业财务杠杆，额额外债务筹资成为可能外债务筹资成为可能，提高可持续增长率；，提高可持续增长率；l总资产周转率：总资产周转率的提高会总资产周转率：总资产周转率的提高会减少企业在销售增减少